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今天是2023年8月1日星期二，农历六月十五。每一个夏日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【化工 | 任宇超】远兴能源深度报告
【方正零售美护团队】美护近期观点及新股敷尔佳情况
【纺服 | 陈佳妮】国际运动品牌季报点评及纺服观点
行业时事
方正化工团队
远兴能源深度报告
本轮纯碱周期与以往不同，供给端天然碱法的成本优势，将改变行业参与者预期，加速高成本老旧氨碱、联碱装置出清。我们对比13-14年行业景气低点，在当时供给过剩，全行业盈利空间长期底部的情况下，产能出清速度较为缓慢的主要原因是都是高成本的氨碱、联碱法，成本拉不开差距，我们认为上轮周期是历次产能周期的简单重复，行业参与者期待纯碱周期复苏，过剩产能不愿率先退出市场。而本轮周期的不同在于公司天然碱法具有明显成本优势，同时产能大幅扩张，市场参与者清楚其渗透率提升无法阻止，因此我们推断纯碱行业老旧边际产能现金流亏损的时间会缩短，产能出清大概率加速。2025年银根矿业纯碱总产能有望达到780万吨，预计带动公司纯碱市占率从个位数提升至约20%以上；同时周期下行期间公司凭借成本优势仍能保持可观的利润空间，在周期向上时将具有更大的弹性。
需求端天然碱法的低成本能够拉平和海外纯碱价格的剪刀差，打开出口空间。
风险提示：塔木素天然碱矿项目开发进度不及预期、控股股东财务风险、纯碱价格回落超预期、产能出清不及预期。
相关研报：
方正零售美护团队
美护近期观点及新股敷尔佳情况
短期关注Q2业绩超预期及标的经营端的积极变化带来的投资机会，长期胶原赛道、国货崛起仍为美护核心两条主线，重点关注高确定高成长龙头及经营逻辑反转的高弹性标的。
建议关注新品上市的针剂医美龙头【爱美客】、伊菲丹超预期放量的【水羊股份】、重组胶原龙头【巨子生物】，美妆龙头业绩持续超预期的【珀莱雅】、经营拐点向数据拐点演变的【贝泰妮】，新上市的胶原针剂龙头【锦波生物】等。
风险提示：消费景气低预期、产品获批进度不及预期、国产替代低预期、第三方数据失真或滞后。
方正纺服团队
国际运动品牌季报点评及纺服观点更新
男装表现亮眼且具备可持续性。受益于客流量恢复、商务活动场景修复，以及行业集中度提升，年初以来男装板块表现亮眼。男性消费者购买决策更偏理性、购物目的明确、频次相对较低，男装刚需属性相对更强。叠加男性对品牌有更强的粘性，男装板块业绩具备可持续性。运动品牌稳健增长且盈利能力改善。下半年随着运动品牌加大营销活动，预计品牌流水稳健增长。折扣、库存仍有望环比改善至健康水平，带动公司盈利能力提升。当前多维度政策合力有望提振国内需求，顺周期下看好品牌端，男装板块建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬；运动品牌建议关注李宁、安踏、特步国际。
制造龙头受益于消费韧性和去库完成。本周国际运动公司Puma、Deckers发布季报。国际运动品牌去库接近尾声，9月正值美国开学处于消费旺季叠加低基数影响，订单拐点有望于9月出现，Q4国际品牌下紧急订单概率加大。建议关注申洲国际、华利集团。
风险提示：全球零售环境疲软，库存积压的风险，北美地区业绩持续下滑的风险。
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