一波1020亿美元的浪潮即将来袭！波动率或将上升

　　来源：金十数据  郑尧

　　为填充国库，美国财政部将加大债券发行力度。但是，在银行做市兴趣减弱、美联储持续缩表之际，更大的拍卖规模可能会导致短期波动。

　　由于预算赤字迅速恶化和利率飙升，美国财政部或将于本周开始增加长期国债的发行量，可能会持续到明年。

　　交易商一致认为，美国财政部将把长期国债季度再融资规模从960亿美元提高到1020亿美元，这是自2021年初以来首次。虽然增加的规模比疫情期间的纪录高位低得多，但仍远高于疫情前的水平。

　　债务管理机构（即美国财政部）或将整个收益率曲线的债券定期拍卖规模都增加20亿美元，但7年期和20年期国债的增幅料将较小，因为这两个期限的国债需求疲软。

　　一些交易商预测，20年期国债将单独发行，规模不变。该期限的国债自财政部于2020年重新推出以来，一直受到定价和流动性疲弱的困扰。

　　发行债券时，财政部需要考虑的一个因素是短期票据（期限在一年内的债券）在未偿债务总额中所占的份额。美国财政部借款咨询委员会长期以来一直建议，该比率应在15%至20%的范围内。

　　另外，交易商还将单独关注即将推出的回购旧国债计划的最新情况。

　　经过几个月的考虑，财政部于5月首次公布了回购计划，目的是帮助增强国债市场的流动性和降低波动性。该计划定于明年启动，但交易商认为财政部仍在制定细节。

　　美国公共借贷需求不断上升，部分原因是美联储加息，基准利率升至22年来的高点，推高了国债的收益率，使其融资成本更高。本财年的前9个月，美国政府债务的偿还成本猛增了25%，达到6520亿美元。

　　法国兴业银行美国利率策略主管苏巴德拉·拉贾帕（Subadra Rajappa）表示，除了7年期和20年期债券的拍卖幅度略小之外，

“整个曲线上应该会出现均匀分布的拍卖增量……未来10年赤字将呈单向轨迹，赤字规模只会越来越大。财政部希望确保他们在未来几年拥有充足的资金。”

　　本财年前9个月，联邦赤字达到1.39万亿美元，比上年同期增长约170%，显示出财政部不断增长的资金需求。

　　与此同时，美联储每月将持有的国债削减多达600亿美元，迫使政府向其他买家出售更多的债券。美联储主席鲍威尔上周表示，降息和缩表可以同时进行，这表明量化紧缩持续时间将比许多人想象的更长。当政府加大国债拍卖规模时，这增加了波动性加剧的风险。

　　过去二十年，美国债务不断膨胀，收益率处于历史低位，这证明了更大规模的债券发行并没有直接转化为更低的价格和更高的收益率。

　　但当前，在银行做市兴趣减弱之际，更大的拍卖规模可能会导致短期波动。这在上周四的七年期国债拍卖中得到了体现，买家要求更大的折扣来吸收这些证券。

　　交易商对接下来的再融资拍卖预测如下：

8月8日发行420亿美元的3年期国债

8月9日发行370亿美元的10年期国债

8月10日发行230亿美元30年期国债

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责任编辑：郭明煜