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【报告导读】
1. 汽车：逐月改善态势延续，新车型销售有望逐步发力提振车市——2023年5月乘用车销量点评
2. 汽车周报：商务部将开展汽车促销费活动，稳定车市复苏进程
3. 机械：5月挖机出口销量增长超预期，国铁发布招标大单
4. 瑞华泰(688323.SH)：国产PI薄膜领军者，嘉兴项目释放成长动能
银河观点
汽车：逐月改善态势延续，新车型销售有望逐步发力提振车市——2023年5月乘用车销量点评
石金漫丨汽车行业首席分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
投资事件：乘联会发布2023年5月乘用车产销数据：当月零售销量为174.2万辆，同比+28.6%，环比+7.3%；批发销量为199.7万辆，同比+25.4%，环比+12.4%；产量为198.5万辆，同比+18.7%，环比+14.8%。
我们的分析与判断
1）厂商主动去库叠加去年低基数效应，车市延续逐月改善，同环比均录得良好表现。2023年5月乘用车零售销量174.2万辆，同比+28.6%，环比+7.3%，上海车展带来的新车型密集上市对销量的拉动效应逐渐显现。厂商批发销量199.7万辆，同比+25.4%，环比+12.4%，经销商在调整优化库存结构的同时也重视对新款车型的采购，以此提升销售规模。从结构看，（1）5月豪华车零售25万辆，同比+39%，环比+8%，车购税优惠退坡对豪华车影响较小，销量增速明显；（2）自主品牌零售87万辆，同比+41%，环比+11%，自主品牌份额为50.3%，较2022年同期提升4pct，自主品牌领军者比亚迪产销同比分别+108.46%和+108.99%。（3）主流合资品牌零售62万辆，同比+12%，环比+2%，合资品牌的大力促销活动对销量产生了较为明显的拉升作用，其中德系份额20.6%，同比-2.4pct，日系份额18.0%，同比-2.9pct，美系份额8.1%，同比+1.2pct，特斯拉销量的增长带动了美系份额的提升。
2）新能源车销量恢复环比正增长，头部企业强者恒强。5月新能源乘用车零售销量58.0万辆，同比+60.9%，环比+10.5%；批发销量67.3万辆，同比+59.4%，环比+11.5%，5月上海车展新车型以新能源为主，对新能源车市场的拉动作用大于整体车市。5月国内新能源零售渗透率为33.3%，同比提升6.7个百分点。5月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业提升至12家，占新能源乘用车总量82.7%，其中比亚迪（23.9万辆）继续领跑，特斯拉中国（7.8万辆）销量高位企稳，市场集中度有所提升。从车型看，5月纯电动批发销量47.9万辆，同比+47.8%；插电混动销量19.4万辆，同比+97.8%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率50.4%，豪华车为33.6%，主流合资仅4.3%。其中A00级批发销售7.3万辆，份额占纯电动的15%；A0级批发销售15.5万辆，份额占纯电动的32%；A级份额21%，各级别电动车销量相对分化。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团（601238）、比亚迪（002594）、长安汽车（000625）、长城汽车（601633）等；智能化零部件推荐华域汽车（600741）、伯特利（603596）、德赛西威（002920）、经纬恒润（688326）、中科创达（300496）、科博达（603786）、均胜电子（600699）、星宇股份（601799）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563）、菱电电控（688667）、中熔电气（301031）、拓普集团（601689）、旭升集团（603305）等。
三、风险提示
新能源汽车行业销量不及预期的风险；芯片短缺带来产能瓶颈的风险；行业竞争加剧的风险。
汽车周报：商务部将开展汽车促销费活动，稳定车市复苏进程
石金漫丨汽车行业分析师
S0130522030002
杨策丨汽车行业分析师
S0130520050005
一、核心观点
本周观点更新
据中汽协数据显示，5月，汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%，呈现稳中向上的增长态势。1-5月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%，但由于去年下半年同期高基数影响，后续车市继续保持同比正增长面临一定的挑战。6月8日，商务部印发关于组织开展汽车促消费活动的通知，作出两项活动安排：“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季。“百城联动”汽车节包括建立“百城联动”重点活动清单、聚焦全链条促进汽车消费、强化购车优惠政策支持三方面，“千县万镇”新能源汽车消费季包括举办消费季系列活动、推动适销对路车型下乡、推动售后服务网络下沉三方面，商务部此举有望解决过去地方政策覆盖面小，政策力度不明显的问题，从而缓解消费者的持币观望情绪，以中央政策展现了政府对汽车行业稳增长的重视程度，提振全产业链信心，稳定车市复苏进程。
周度行情回顾
本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为0.04%、-1.86%、-0.65%。汽车板块的涨跌幅为-0.75%，涨跌幅排行位列30个行业中第19位，较上周有所下滑。
从分子板块来看，商用车、摩托车及其他、销售及服务、零部件、乘用车周涨跌幅分别为0.11%、-0.12%、-0.42%、-0.84%、-1.01%。
估值方面,销售及服务、零部件、商用车、摩托车及其他、乘用车市盈率分别为37.24x/26.00x/22.48x/22.78x/21.69x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.52x/2.31x/1.96x/1.66x/0.85x。
二、投资建议
整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升集团（603305.SH）等。
三、风险提示
汽车销量不达预期的风险；芯片及零部件短缺导致的产业链风险；原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。
机械：5月挖机出口销量增长超预期，国铁发布招标大单
鲁佩丨机械行业首席分析师
S0130521060001
范想想丨机械行业分析师
S0130518090002
一、核心观点
市场行情回顾：本周机械设备指数下跌2.08%，沪深300指数下跌0.65%，创业板指下跌4.04%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第23位。剔除负值后，机械行业估值水平29.2（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是仪器仪表、工程机械、轨道交通设备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是仪器仪表、半导体设备、航运装备。
周关注：5月挖机出口销量增长超预期，国铁发布招标大单
5月挖机销量降幅收窄，出口保持强劲。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，5月我国挖机销量16809台，同比下降18.5%。其中国内销售6592台，同比下降45.9%；出口10217台，同比增长21%。2023年1-5月，共销售挖机93052台，同比下降23.9%；其中国内44933台，同比下降43.9%，出口48119台，同比增长13.9%。开年以来，我国社融和企业中长期贷款保持多增态势；基建、制造业固定资产投资保持韧性，1-4月同比分别增长9.8%和6.4%。随着我国疫情影响基本消除，宏观经济企稳向好，项目开工情况逐步好转，基建投资保持稳定增长。房地产政策“三支箭”作用下，全国房地产销售有所改善，但1-4月新开工面积同比下滑21.2%，开工需求仍未回暖。预计2023年全年国内挖机销量有望在2022年的基础上持平或微降，国内销量依然承压。
国铁发布招标采购大单，轨交行业景气有望维持高位。6月5日，国铁发布动车组及机车组采购项目招标大单，拟采购智能动车组103组、货车3万辆、机车483台。招标金额估算约500亿左右，是2020年以来最大规模的一次铁路车辆采购。2019-2022年我国投产高铁新线分别为5474km/2000km/2168km/2082km，按0.8辆/公里的配车密度，需新增动车组合计1172组。2019-2022年我国高铁实际招标采购量为462.5组，2021年和2022年仅分别采购29.5和92组，动车组数量存在较大缺口。机车组2020-2022年招标分别为269台/248台/477台，低于平均水平，按照25-30年更新周期，平均更新需求为733-880台，同样存在较大数量缺口。今年各行业运行情况逐渐修复，带动铁路客运量和货运量均超预期回升，固定资产投资也实现同比增长。我们预计需求和投资带动下，轨交行业将维持景气度高位。
二、投资建议
持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会。建议关注：1）机械设备领域存在进口替代空间的子行业，包括数控机床及刀具、机器人、科学仪器、半导体设备等；2）新能源领域受益子行业，包括光伏设备、风电设备、核电设备、储能设备等；3）新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资，包括一体压铸、换电设备、复合铜箔等。
三、风险提示
新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。
瑞华泰(688323.SH)：国产PI薄膜领军者，嘉兴项目释放成长动能
任文坡丨化工行业首席分析师
S0130520080001
一、核心观点
专注高性能PI薄膜，自主研发实力突出。公司专注于高性能PI薄膜多年，是现阶段国内少数掌握配方、工艺及装备等整套核心技术的供应商；产品品类齐全，是全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，且相比进口产品性价比突出。公司持续加码研发投入，在研项目储备丰富，CPI以及COF用PI、TPI、超厚石墨前驱体PI薄膜等在研产品有望逐步产业化，不断丰富公司产品矩阵。
高性能PI薄膜应用场景多样化，国产替代空间广阔。高性能PI薄膜下游应用领域广泛，随着智能手机单机用量增加，以及汽车电子、风电、新能源汽车、柔性显示等新兴产业发展，未来PI薄膜市场规模有望持续稳健增长。高性能PI薄膜生产工艺复杂，准入门槛高，美日韩企业高度垄断；我国PI薄膜相关研发、生产起步较晚，现阶段高性能产品仍高度依赖进口，国产替代空间广阔。
率先打破海外垄断填补国内空白，嘉兴基地投产在即。公司多款产品成功打破海外企业的技术封锁与市场垄断，关键性能指标比肩国际先进企业。公司深圳基地现已投产9条产线，合计产能达到1050吨/年，产能规模国内领先。公司深圳基地50吨/年CPI产线已进入最后调试阶段、嘉兴基地1600吨/年的6条产线预计将于2023年下半年起陆续投产。深圳+嘉兴双基地双轮驱动，不仅将为公司贡献可观的业绩增量，也有助于加速提升公司在全球市场的占有率及竞争力。
二、投资建议
公司作为国内高性能PI薄膜领军者，随着嘉兴基地产能陆续投放、深圳基地CPI专用产线实现商用，以及COF用PI、TPI、超厚石墨前驱体PI薄膜等在研产品逐步产业化，公司市场占有率及国际竞争力有望进一步提升。我们预计，2023-2025年公司营收分别为3.83、6.27、8.87亿元，归母净利润分别为0.29、0.95、1.50亿元；每股收益（EPS）分别为0.16、0.53、0.84元。看好公司长期成长动能，首次覆盖，给予“推荐”评级。
三、风险提示
下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，嘉兴基地产能释放不及预期的风险，在研产品进展不及预期的风险等。
本文摘自：中国银河证券2023年6月14日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230614》
分析师/责任编辑：周颖
评级体系：
行业评级体系
未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
公司评级体系
未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）
推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。
谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。
中性：预计与基准指数平均回报相当。
回避：预计低于基准指数。
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