曹中铭：注册制重塑打新生态 须奉行“三原则”

　　文/专栏作家 曹中铭

　　从此前的逢“新”必打，到如今的打新生态的改变，也是市场发展的必然选择。显然，逢新必打已不适应如今的注册制下的打新生态。而对于如今选择性地打新，个人以为需要奉行“三原则”。

　　今年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制的制度规则，4月10日沪深主板首批公司挂牌，也标志着我国资本市场真正全面步入注册制时代。从近两个月的情形看，注册制有利于重塑市场的打新生态。个人以为，出于规避新股风险等方面的考量，全面注册制时代，投资者打新有必要奉行“三原则”。

　　统计数据提示了步入全面注册制时代后市场打新的微妙变化。如截至6月7日，今年以来共有142只新股上市，网上申购中签率中位数为0.044%，高于去年同期0.031%水平，也高于去年全年0.034%水平。中签率中位数的上升，也意味着中签率的提高。

　　曾经的打新，有着“中签如中彩”的说法，也说明中一只新股的难度是非常之大的。中签率的提升，也说明中签相对而言更加“容易”了，但数据也说明，中签率并不高。

　　不过，中签率的提升，也凸显出市场打新生态的改变。个人以为，中签率的提升，个中的原因是多方面的。其一，步入全面注册制时代后，“新股不败”神话不再上演，中签虽然可能会获利，但也有可能出现亏损。在此情形下，投资者申购新股会更加谨慎。其二，新股发行价格高企的情形下，出于规避风险方面的考虑，选择放弃申购的投资者不在少数，这无形中会提升新股中签率。此外，像沪市主板新股申购单位由1000股下调为500股后，其中签率提升将是大概率事件。

　　今年上市的142只新股中，有26只出现挂牌首日破发现象，占比18.31%。显然，这一比例并不低。而在沪深主板新股发行不再有23倍发行市盈率“高压线”之后，虽然也有少数新股发行市盈率低于23倍的现象，但多数都高于23倍却也是不争的事实，甚至有的超过90倍。像陕西能源发行市盈率就高达90.63倍，也将此前23倍的高压线远远地抛在后面，而该股所处行业平均市盈率亦不过21.96倍。悬殊之大，实属罕见。

　　注册制下新股打新生态的变化，既是全面注册制下的必然结果，也是市场发展的必然。毕竟，“新股不败”神话的频频上演，并不是一个“正常”市场所表现出的正常现象。“新股不败”也只能是阶段性的现象，不可能一直存在，事实也是如此。

　　从此前的逢“新”必打，到如今的打新生态的改变，也是市场发展的必然选择。显然，逢新必打已不适应如今的注册制下的打新生态。而对于如今选择性地打新，个人以为需要奉行“三原则”。

　　原则一，新股发行价格高得离谱的不打。发行价格高得离谱，往往意味着其发行市盈率也高得离谱。新股发行价格高得离谱，破发的风险无形中会加大，甚至不排除大幅破发的可能。新股一旦出现破发，特别是出现开盘即破发的现象，休说打新获利，保本都会很困难。

　　原则二，新股发行市盈率远高于行业平均水平的不打。从以往的案例看，新股发行价格低于行业平均水平的，其破发的案例要少得多。这实际上也说明，投资者心中还是有杆秤的。与高价发行一样，发行市盈率远高于行业平均水平的新股，破发的概率同样要大得多。

　　原则三，发行股份数量较多的新股，建议保持一份谨慎心态。如今的新股发行，犹如下“饺子”，不时向市场袭来。除非具备特别概论与题材的新股，往往已经引不起市场资金的兴趣。对于发行股份数量较多的新股来讲，往往需要更多资金承接。如果再叠加发行价格高企，发行市盈率远高于行业平均水平等因素，对于这样的新股，投资者最好敬而远之。否则，新股出现破发或将难以避免。

　　(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)