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鑫信腾深耕智能制造装备领域多年，是一家专注于工业自动化和智能化设备研发、设计的高新技术企业。报告期内，公司业绩已显露疲态，多名股东“兼任”客户。
深圳市鑫信腾科技股份有限公司（以下简称：鑫信腾）聚焦于整机测试设备、模组测试设备、组包装设备及线体自动化设备，其核心产品主要应用于消费电子、汽车电子、新能源、半导体等领域。公司致力于帮助客户实现生产自动化、产线智能化及“无人工厂”等产品制造环节的关键转型升级。
2014年，鑫信腾在深圳市正式成立。公司立足于6C消费电子行业的智能装备制造领域，同时也是行业少数拥有泛3C类电子、汽车电子、半导体、新能源领域的一站式自动化测试/装配/整线解决方案综合实力的前沿企业。
招股书显示，公司已服务的客户包括小米、三星、苹果、华为、荣耀、vivo、OPPO、亚马逊、联想、传音等全球知名消费电子领域品牌客户，闻泰科技（600745.SH）、华勤技术、天珑集团等头部ODM企业，以及比亚迪（002594.SZ）、富士康、伟创力（FLEX.O）、蓝思科技（300433.SZ）、光弘科技（300735.SZ）等大型EMS企业。
据鑫信腾招股书披露，公司自2016年起持续被认定为高新技术企业。截至上会稿签署日，公司共拥有专利161项，其中发明专利13项；拥有软件著作权111项。公司荣膺国家级专精特新“小巨人”企业、广东省专精特新企业等称号。同时，公司还凭借过硬的技术实力和服务能力，多次获得优质客户颁发的“优秀合作伙伴”等多项荣誉。
但经我们研究发现，鑫信腾的业务经营或已面临较大压力，公司与多位主要客户关系不简单。
主营业务缩水，业绩增长趋缓
从业绩来看，据招股书数据，2020-2022年，鑫信腾分别实现营业收入32461.78万元、37768.66万元和37698.77万元，同比增长分别为75.91%、16.35%和-0.19%；分别实现归母净利润2509.83万元、5298.49万元和5322.87万元，同比增长分别为36.38%、111.11%和0.46%。
数据上明显看到，鑫信腾的经营业绩在2022年几乎停滞，营收方面甚至已经出现负增长。而从更能体现公司实际盈利的扣非净利润来看，公司的业绩实际已开始明显下滑。报告期内，鑫信腾扣非后归母净利润分别为4019.37万元、5850.22万元和5110.98万元，同比增长分别为121.66%、45.55%和-12.64%。
研究招股书发现，鑫信腾业绩出现滑坡的主要原因，归咎于其第一大业务的收入缩减，以及毛利率下降等重要因素。
鑫信腾的主营业务分为三大块，分别为单体自动化设备、线体自动化设备、设备配件等。报告期内，单体自动化设备业务占据公司营收大头，分别占比76.21%、70.42%和65.93%，缩量趋势明显。从毛利率角度来看，单体自动化设备业务的毛利率分别为39.14%、45.83%和39.81%，毛利率在2021年出现过一次小幅回升后，2022年便再一次出现超一成的下滑，同比减少6.02个百分点。此外，作为业绩“二当家”的线体自动化设备也在持续承压，报告期内的毛利率分别为36.07%、36.21%和30.01%，2022年毛利率同样减少了6.20个百分点。
从盈利能力来看，鑫信腾与同行业可比公司的差距也在逐步拉开。
据招股书，2020-2022年，鑫信腾综合毛利率分别为40.76%、45.77%和40.14%，而5家可比公司的平均毛利率分别为50.95%、48.70%和46.43%。虽然同行的毛利率呈现下降趋势，但相对平缓；而鑫信腾近几年毛利率表现出剧烈波动，经历2021年的短暂回升，2022年毛利率下降超5个百分点。
多名股东“兼任”客户
除业绩承压外，鑫信腾与部分大客户关系匪浅。
据招股书披露，2020-2022年，华勤技术、光弘科技长期位列鑫信腾的前五大销售客户。其中，公司向华勤技术销售金额分别为2692.39万元、3654.86万元和3119.36万元；向光弘科技实现销售金额分别为1344.45万元（非前五大客户）、4953.60万元和2813.56万元。报告期各期，鑫信腾对两家公司销售额合计占营业收入的比例分别为10.71%、22.80%和15.73%。
2021年12月，光弘科技按照投前估值12.54亿元、市盈率24.24倍定价入股鑫信腾，目前持有公司1.05%的股份。据鑫信腾首轮回复函披露，与光弘科技的首次业务接洽发生在2012年，当年即取得订单，后续开始批量供应自动化设备产品。而在2021年正式入股鑫信腾后，光弘科技直接跃升至当年第二大销售客户，销售占营收之比为13.12%。
与光弘科技情况相类似的还有华勤技术。招股书显示，2020年9月，上海摩勤智能技术有限公司（以下简称：摩勤智能）入股鑫信腾，目前持有公司2.8%的股份。入股当年，鑫信腾开展了对摩勤智能控股股东华勤技术的全面销售合作，之后华勤技术稳坐鑫信腾前五大客户的“交椅”。
除此之外，2018年12月，受小米集团控制的湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）（以下简称：小米长江基金）入股了鑫信腾，目前持股4.53%。据招股书关联交易披露，2020-2022年，鑫信腾向小米集团的关联销售金额分别为2560.60万元、1089.24万元和209.30万元。
巧合的是，公司对小米系销售额的下降似乎伴随着其持股的下降。
查阅鑫信腾的历史沿革发现，小米长江基金自2018入股后，至2022年6月期间为鑫信腾第三大股东，持股比例为10.46%。后小米长江基金与另三家机构分别签署了股权转让协议，将其持有的鑫信腾5.93%股份进行转让，转让金额合计6096万元。转股完成后，小米长江基金持股比例下降，位列鑫信腾第八大股东。
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