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转自：中邮证券研究所
报告摘要
l 行情表现：强于大盘
本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨2.40%，，在31个一级行业中涨幅排名第25位。禽畜养殖板块表现较好。
l 生猪：猪价二次探底中，猪价、估值双底部
根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.83元/公斤，较上周小幅下降1.95%，周内价格逐日小幅下跌。当前需求端恢复缓慢；同时随着猪价的持续磨底，二育明显减弱。行业依然呈现供强需弱格局，产能持续去化中。往后看，1-2月猪病相对严重，尤其是仔猪腹泻等导致仔猪供给明显减少，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，其猪价将对二育产生较大影响，从而影响暑期旺季猪价高度。整体看预计2023年生猪价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有猪病或导致产能去化幅度超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。
l白羽鸡：价格持续高位，4月鸡苗供给或有所增加
本周主产品白羽肉鸡苗价格6.24元/羽，较上周上涨0.24元/羽，单羽盈利3.54元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.58元/公斤，环比上周上涨0.14元/公斤，单羽盈利约2.87元左右。4-6月鸡苗供给量增加，且高价抑制补栏意愿，预计鸡苗价格将有所回落。
引种大幅下降、供给缺口已定，周期反转正当时。受禽流感、航班等问题影响，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深。预计二季度后将逐步体现在商品代鸡苗和毛鸡中。短期看，即将进入一季报时期，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股份。同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，建议关注圣农发展、仙坛股份。
l种植：关注转基因种子商业化进展
政策支持转基因商业化态度明确，正有序推进生物育种产业化应用，2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。
l风险提示：发生疫情风险、原材料价格波动风险。
行情表现：强于大盘
本周农业板块表现强于大盘。本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨2.40%，而沪深300、上证综指分别上涨0.22%、0.59%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第5位。
从主要子行业来看，鸡苗价格持续高位且受一季报预期推动，本周肉鸡养殖板块表现较好。同时受生猪产能去化幅度或超预期影响，本周生猪养殖板块表现强势。
生猪：价格二次探底中
价格方面：低位小降
生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.83元/公斤，较上周小幅下降1.95%，周内价格逐日小幅下跌。本周仔猪（15kg左右）均价为577元/头，较上周下降3.5%。需求淡季，同时供给充足，猪价二次探底中。
盈利方面：持续大幅亏损
根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损283元/头，较上周多亏24元/头；外购仔猪养殖利润为亏损486元/头，较上周多亏13元/头。
屠宰方面：小幅改善
据涌益咨询数据，本周（2023.03.24-2023.03.30）样本屠宰企业合计平均屠宰量135139头/日，较上周上升3.40%。临近清明节，屠宰量增加。
结论：当前需求淡季、冻品库存相对高位，需求端恢复缓慢；同时随着猪价的持续磨底，二育明显减弱。行业依然呈现供强需弱格局，产能持续去化中。往后看，1-2月猪病相对严重，尤其是仔猪腹泻等导致仔猪供给明显减少，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，其猪价将对二育产生较大影响，从而影响暑期旺季猪价高度。整体看预计2023年生猪价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有去产能或超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。
白羽鸡：价格高位难落
本周主产品白羽肉鸡苗价格为6.24元/羽，较上周上涨0.24元/羽，平均单羽盈利3.54元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.58元/公斤，环比上周上涨0.14元/公斤，单羽盈利约2.87元左右。4-6月鸡苗供给量增加，叠加高价抑制补栏意愿，预计鸡苗价格将有所回落。
引种大幅下降、供给缺口已定，周期反转正当时。受禽流感、航班等问题影响，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深。预计二季度后将逐步体现在商品代鸡苗和毛鸡中，2023年行业反转已确定。短期看，即将进入一季报时期，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股份。同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。
黄羽鸡：低位反弹
截至3月31日，全国土鸡出栏价8.09元/斤，较上周上涨0.86元/斤；中速鸡出栏价8.02元/斤，较上周上涨0.91元/斤。中速鸡正处于断档期，价格逆势上涨；而快速鸡及慢速鸡价格则持续下跌，主要因下游需求恢复缓慢叠加猪价低迷拖累。
种植产业链追踪
大豆：小幅上涨。截至23年03月31日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4420元/吨、5779元/吨，较上周分别上涨1.39%和4.14%。
玉米：窄幅震荡。截至23年03月31日，全国玉米均价为2807元/吨，较上周下跌25元/吨。
白糖：明显上涨。截至23年03月31日，柳糖价格为6385元/吨，较上周上涨135元/吨。
棉花：小幅反弹。截至23年03月31日，棉花价格为15312元/吨，较上周上涨0.77%。
行业要闻
1、农业巨头先正达上会取消。3月28日晚间，上交所称取消先正达发行上市审议会议。（来源：上交所）
2、中储粮启动大豆收购。中储粮集团在黑龙江、内蒙古大豆主产区启动2022年产国产大豆收购工作，稳定国产大豆市场预期，调动农民种豆积极性。中储粮3月9日起在黑龙江省内大豆主产区绥化、齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯、黑 河、鹤岗等六个地市，首批布设收储库点14家，分布在12个市县。目前除牡 丹江地区完成收购计划外，其余库点正在加班加点收购。东部地区收购到库价格2.765 元/斤，中西部地区收购到库价格2.775元/斤，目前农民售粮踊跃。（来源：新华社）
3、广东中山报告1例H3N8禽流感病例。3月26日，广东省疾病预防控制中心 发布一则防控要闻，中山市报告1例 H3N8 病例，病例为女性，56岁，既往有多发性骨髓瘤等基础病史，发病前有活禽暴露史，家周边有野禽活动史。中国疾 控中心对病例标本复核检测，结果为 H3N8 禽流感病毒核酸阳性。（来源：病鸡专业网）
4、全球第三大家禽生产商BRF在巴西 Marau的家禽工厂获得了向中国出口加工鸡肉产品的许可。（来源：病鸡专业网）
需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。
发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
证券研究报告《农林牧渔|行业周报：猪价+估值双底，关注生猪板块底部投资机会》
对外发布时间：2023年4月3日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师：王琦
SAC登记编号：S1340522100001
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