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今日要点在线
◆【食品饮料-赵国防】啤酒专题：旺季即将来临，布局良机已至
研究分享在线
◆【非银-张经纬】中金公司：投行业务延续领先优势，财富管理持续推进转型
◆【电子-马良】中微公司：扣非净利润大幅提高，新品有望进一步打开成长空间
◆【机械-郭倩倩】安徽合力：稳健经营分红率高，锂电化与国际化布局加速
◆【计算机-赵阳】德赛西威：智能驾驶业务增长强劲，年化新项目订单超200亿
◆【电子-马良】美埃科技：业绩向好利润率提升，静待产能扩张提振业绩
◆【有色-覃晶晶】金力永磁：持续完善产业链布局，单吨净利有望触底反弹
◆【非银-张经纬】广发证券：自营经纪拖累业绩，财富管理优势稳固
◆【非银-张经纬】中信证券：龙头券商优势稳固，投行业务全面领先
◆【非银-张经纬】新华保险：NBV表现承压明显，推进转型关注价值改善
◆【电子-马良】大华股份：中移动定增落地，AI赋能打开成长空间
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◆【有色-覃晶晶】资源为王：全球锂矿22年四季报更新
■2022年Q4主要矿企生产经营情况：2022年Q4西澳地区锂精矿产销量环比上升明显。
■2022年Q4澳洲锂精矿平均销售价格小幅上升，预计2023年Q1价格将维持高位。
■盐湖提锂产量方面，2022年Q4Allkem的Olaroz锂工厂生产碳酸锂4253吨，同比增长17%，环比增长29%，碳酸锂销售量为3131吨，同比减少5%，环比减少16%。
■盐湖提锂价格方面，盐湖锂盐售价2022年Q4较Q3小幅增长：雅保预计今年其锂产品的销售价格将同比上升225%-250%。
■矿端库存或维持去化，扩产项目存在一定程度延期：2022年Q4产销率较上一季度下滑，澳矿厂商产销率下滑。
■部分锂矿下调生产指引或延后投产。
■投资建议：新能源车终端需求增速放缓下，正极厂及电池厂主要以刚需采购为主，2023年2月以来锂盐价格深度下跌，锂精矿价格跌幅相对较窄，部分外购锂精矿的冶炼厂面临亏损风险，具备高锂精矿自给率企业或具备较高利润弹性。建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份、永兴材料、盐湖股份、西藏矿业、雅化集团、天华新能、盛新锂能、蓝晓科技等。
■风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。
◆【食品饮料-赵国防】啤酒专题：旺季即将来临，布局良机已至
■2018年以来啤酒二季度超额收益明显。在此前报告我们指出，啤酒销量与天气呈正相关。拟合月度气温和啤酒产量的数据发现，啤酒产量和气温变化基本吻合，结果表明气温升高（降低）会明显拉动（抑制）啤酒消费。
■三大动力刺激2023年啤酒板块向上。1）高端化加速：2022年高端化进程放缓，非即饮渠道补足即饮渠道的缺失。2）成本压力缓解，毛利率有望提升。3）费控能力提升，费用投放更加精准。
■投资建议：场景放开后行业销量加速回补，旺季来临布局良机已到。一季度淡季各公司在市场有进行一些改变或尝试等，预计各公司将更好地应对旺季。在场景放开的大背景下，现饮场所（如大排档、夜场等）的恢复，将为行业带来增量。高端化加速、成本压力减缓及费控能力提升、精准费用投放三大动力推进2023年啤酒板块向上。首推重庆啤酒，4月后进入低基数+渠道调整逐步到位，将带来较好的修复弹性。青岛啤酒，去年3-5月低基数，行业龙头确定性强。华润啤酒，23年高端化加速，喜力、superX和纯生已成为各自价格带的佼佼者，组织二次改造及产销分离提升管理效率。燕京啤酒，公司改革稳步推进，U8大单品持续放量。
■风险提示：经济下行风险；疫情反复场景恢复弱；产品提价失败风险；行业竞争加剧风险等。
研究分享在线
◆【非银-张经纬】中金公司：投行业务延续领先优势，财富管理持续推进转型
■事件：公司披露2022年报，2022年实现营业收入261亿元（YoY-13%），归母净利润76亿元（YoY-30%），ROE8.88%（YoY-5.77pct），EPS1.46元(YoY-32%)。
■股票业务收入下滑，大宗商品做市领先。
■资管业务规模收缩，中金基金发展较快。
■代销金融产品收入提升，整体财富管理客群规模持续增长。公司2022年实现经纪业务净收入52亿元，同比-13%，主受资本市场波动、交投活跃度降低影响。
■投行优势突出，港股IPO业务领先。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司配股募资有望推进场外衍生品、私募股权等各业务条线发展；投行业务优势持续稳固，有望受益于全面注册制改革政策的落地；财富管理转型持续推进，成效有望不断显现。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为1.87元、2.26元、2.55元，6个月目标价47元，对应2.2倍2023年P/B。
■风险提示：流动性大幅收紧/财富管理转型不及预期/资本市场大幅波动。
◆【电子-马良】中微公司：扣非净利润大幅提高，新品有望进一步打开成长空间
■事件：公司发布2022年年报，公司2022年度实现营收47.40亿元，同比增长52.20%；实现归属于母公司所有者净利润11.70亿元，同比增长15.66%；实现扣非归母净利润9.19亿元，同比增长183.44%。
■盈利能力持续提高，在手订单饱满：公司2022年营收较上年同期大幅增长，主要受益于上游设备国产替代持续推进，公司在手订单饱满。
■产品结构持续升级，新品有望进一步打开成长空间：（1）刻蚀设备：配合客户需求开发新一代CCP刻蚀设备，（2）MOCVD设备：截止2022年底，公司累计的MOCVD产品出货量超500腔，（3）薄膜沉积设备：公司进一步开发CVD和ALD，同时EPI研发进展顺利，随着新设备的逐步起量，公司成长空间有望进一步打开。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为67.05亿元、87.31亿元、105.80亿元，归母净利润分别为14.41亿元、18.26亿元、22.67亿元，维持“买入-A”。
■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，国产替代不及预期。
◆【机械-郭倩倩】安徽合力：稳健经营分红率高，锂电化与国际化布局加速
■事件：公司发布年报，2022年实现营收156.73亿，同比+1.66%，归母净利润9.04亿，同比+42.62%。单Q4，收入37.24亿元，同比+3.53%，归母净利润2.18亿，同比+76.83%。
■核心观点：业绩符合此前预告预期。公司是2023年国企改革方向下，顺周期+AI赋能大逻辑的代表性标的之一，稳健经营，估值水平较低。
■锂电产品销售引领行业，正处国际渠道布局红利期。
■盈利能力持续改善，国企改革成效有望继续深化。
■AI赋能，推动“三智一网”数字化转：公司搭建智能制造、智能产品、智能服务与工业互联网相融合的“三智一网”新路径，将数字化与公司业务深度融合。
■投资建议：在国内需求复苏、海外进一步增长预期下，公司费用控制成效有望逐步显现，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为181.3/210.1/248.4亿元，同比增速分别为15.7%/15.9%/18.2%，归母净利润分别为11.6/13.5/16.3亿元，同比增速分别为28.6%/16.3%/20.4%，对应PE分别为11/10/8倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级，6个月目标价21.2元，对应PE13.5倍。
■风险提示：市场竞争加剧，毛利率改善不及预期；海外拓展不及预期；内控优化不及预期；国内市场复苏不及预期。
◆【计算机-赵阳】德赛西威：智能驾驶业务增长强劲，年化新项目订单超200亿
■事件概述：近日，德赛西威发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入149.33亿元，同比增长56.03%；实现归母净利润11.84亿元，同比增长42.13%，扣非归母净利润10.37亿元，同比增长26.24%。
■营收突破百亿大关，智能驾驶业务增长强劲：收入端，2022年，公司营收首次突破百亿大关，达149.33亿元，同比增长56.03%。成本端，2022年公司毛利率为23.03%，较去年同期下降1.57pct。
■新项目订单达年化200亿元，竞争优势再扩大：根据年报，公司各业务线在手订单充裕，年化达200亿元，保障了未来业绩的持续高增。
■放眼未来，在当前高增长的基础上，公司进一步扩大竞争优势，构筑长期壁垒。
■孵化车身域控制器，产品线进一步丰富：2023年1月，公司成功孵化量产车身域控制器，其具备无钥匙进入与启动、智能空调、电动尾门、智能胎压、智能座椅、雨刮控制、智能车灯、车窗防夹、倒车雷达等车身控制功能。
■远期来看，我们重申此前的观点，即三种角色的比例决定了德赛西威的远期空间。
■投资建议：公司是汽车智能化核心标的，卡位优势明显，后续成长逻辑清晰。看好其从智能座舱向智能驾驶拓展，从汽车电子供应商向汽车智能化赋能者转型。我们预计公司2023-2025年收入分别为205.89/271.76/329.71亿元，归母净利润分别为14.96/22.12/31.19亿元，维持买入-A投资评级。由于公司仍处于成长期，我们给予2023年净利润50倍PE，对应6个月目标价134.5元。
■风险提示：1）智能汽车市场发展不及预期的风险；2）疫情加剧导致供应链修复不及预期的风险；3）上游芯片短缺加剧的风险；4）公司智能驾驶业务进展不及预期的风险；5）市场竞争加剧的风险。
◆【电子-马良】美埃科技：业绩向好利润率提升，静待产能扩张提振业绩
■事件：3月31日，公司发布2022年度报告，全年实现营业收入12.27亿元，同比增长6.72%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长13.70%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长6.99%。
■全年业绩向好符合预期，利润率同比提升：根据年报公告，公司Q4单季营收3.89亿元，YoY+1.30%，QoQ+43.05%；归母净利润0.38亿，YoY-15.86%，QoQ+64.71%。
■募投项目静待投产，产能扩张提振未来营收：截至2021年公司风机过滤单元产能为25.35万台、过滤器产品产能合计224.9万片，产能利用率均高于100%，已经处于满负荷状态，需在一定程度上通过外协生产。
■投资建议：我们预计公司2023年-2025年的收入分别为16.25亿元、22.06亿元、24.62亿元，净利润分别为1.78亿元、2.57亿元、2.71亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为52.00元。
■风险提示：行业竞争格局加剧的风险；原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；应收账款周转率和存货周转率较低的风险；募投项目建设进度不及预期风险。
◆【有色-覃晶晶】金力永磁：持续完善产业链布局，单吨净利有望触底反弹
■公司发布2022年年报：2022年营业收入71.65亿元，同比增加75.61%；归母净利润7.03亿元，同比增加55.09%；扣非归母净利润6.82亿元，同比增加61.18%。
■下游应用领域中新能源车占比持续提升：2022年新能源车、变频空调、风电领域收入依次为28.89、18.32、7.18亿元，依次同比变动+174.9%、+30.9%、-19.1%。
■全年磁材产量稳步增长，Q4晶界渗透产品产量创新高：2022年，公司磁钢产量12786吨，同比+23.8%，其中使用晶界渗透技术生产了9965吨，同比增加64.3%，占总磁钢产量比例77.9%、同比+19.2pct。
■受包头工厂爬坡、稀土价格波动等因素影响，Q4公司单吨净利润明显下滑。
■全球布局稀土永磁产业链，持续巩固竞争优势。
■投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为78.61、84.53、102.3亿元，实现净利润8.83、11.83、14.55亿元，对应EPS分别为1.05、1.41、1.74元/股，目前股价对应PE为26.9、20.1、16.3倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为35元/股。
■风险提示：稀土原材料价格大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。
◆【非银-张经纬】广发证券：自营经纪拖累业绩，财富管理优势稳固
■事件：公司披露2022年报，2022年实现营业收入251亿元（YoY-27%），归母净利润79亿元（YoY-27%），ROE为7.23%（YoY-3.44pct），EPS为1.02元(YoY-28%)。
■财富管理优势稳固，非货保有规模行业领先。
■投行业务稳步复苏，债承规模大幅增长。整体来看，公司2022年实现投行业务净收入同比+41%至6亿元，接近2020年净收入水平。
■资管规模有所下滑，旗下公募贡献重要业绩来源。
■自营拖累业绩表现，衍生品做市发展向好。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司财富管理优势稳固，旗下公募行业领先，投行业务稳步复苏。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为1.33元、1.56元、1.81元，6个月目标价18.4元，对应1.1x2023年P/B。
■风险提示：流动性大幅收紧、投行业务恢复不及预期、行业竞争加剧。
◆【非银-张经纬】中信证券：龙头券商优势稳固，投行业务全面领先
■事件：公司发布2022年报，实现营业收入651亿元（YoY-15%），归母净利润213亿元（YoY-7.7%），加权平均ROE8.67%（YoY-3.40pct），EPS1.42（YoY-16.0%）。
■经纪业务规模承压，市占率仍维持领先。公司2022年实现经纪业务净收入112亿元，同比-20%。
■资管规模略有滑落，看好资管子助力财富管理发展。公司2022年实现资管业务净收入109亿元，同比-7%。
■投行领先地位稳固，境内外均表现突出。公司2022年实现投行业务净收入87亿元，同比+6%。
■市场行情拖累自营表现，衍生品做市排名前列。公司2022年实现自营业务净收入176亿元，同比-22%。
■投资建议：维持买入-A投资评级。公司行业龙头地位稳固，将受益于全面注册制改革政策落地，看好公司后续业绩增长韧性。我们预计公司2023年-2025年分别实现EPS为1.78元、2.06元、2.30元，6个月目标价为24元，对应2023年P/B为1.33x。
■风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/政策变化风险。
◆【非银-张经纬】新华保险：NBV表现承压明显，推进转型关注价值改善
■事件：公司披露年报，2022年实现营业收入2143亿元（YoY-3.6%），实现归母净利润98亿元（YoY-34.3%）。公司实现新业务价值24亿元（YoY-59.5%）；内含价值达到2556亿元，较上年底下滑1.3%。
■个险承压银保发力，NBV表现疲软。公司2022年全年实现保费收入1631亿元（YoY-0.2%），其中长险期交新单达179亿元（YoY-17.9%），十年期及以上期交新单同比下滑58.2%，主要由于整体健康险新单销售表现疲软、疫情防控对于代理人线下展业造成影响。
■代理人规模脱落显著，关注人力队伍转型。受制于疫情影响代理人线下展业受阻、公司加快人力清虚等因素，公司代理人规模下滑至19.7万人，同比下滑49%。
■净资产收益率表现稳健，投资增配定存和债券。2022年底，公司投资资产达到1.2万亿元（YoY+11.1%），其中新华资产受托第三方资产管理规模达4796亿元，较2021年同比增长48%。
■EV同比降低1.25%，保单继续率进一步下滑。
■投资建议：维持买入-A投资评级。预计新华保险2023-2025年EPS分别为4.2元、5.8元、6.5元，6个月目标价为36元，对应0.42x2023年P/EV。
■风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。
◆【电子-马良】大华股份：中移动定增落地，AI赋能打开成长空间
■事件：3月30日晚，公司公告已于3月23日收到中国移动缴纳定增认购款51亿元，发行价为17.40元/股。
■中国移动战略合作落地，多元协同强化市场竞争力：中国移动作为运营商龙头，拥有品牌、渠道、客户等多方面资源优势。
■AI赋能降本增效，多模态发展未来可期：根据公告，公司作为AI+安防领域的领先企业，目前已累计获得60多项国内外人工智能算法竞赛评测第一，申请1500多项AI发明专利。公司的AI开发平台——巨灵平台，实现低成本、快迭代、低门槛、全协同，能够满足碎片化场景落地需求。
■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为292.02亿元、335.02亿元、387.8亿元，归母净利润分别为26.64亿元、33.4亿元、41.05hh亿元，EPS分别为0.89元、1.12元和1.37元，对应PE分别为25倍、20倍和16倍，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：AI技术研发不及预期的风险；市场需求不及预期的风险；地缘政治风险。
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10）商务部：谈消费品进口，十年增长1倍多，将保持平稳增长态势
11）财政部：明确临时占用林地不再收取植被恢复费
12）工信部：1-2月规模以上家具制造业企业营业收入893.5亿元
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14）工信部：1-2月规模以上皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业企业营业收入1431.3亿元
15）工信部：1-2月全国家用电冰箱产量1321万台，同比增长7.9%
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