浙商看牛市||“凝新聚力”新成长第17弹：天康生物（002100.SZ）|浙商_新浪财经

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新成长推荐

农业——天康生物（002100.SZ）

推荐起始日期：2023年4月2日

推荐首席

孟维肖

浙商证券农业首席

2年债券研究经验及6年农业行研经历，2019金融界慧眼顶级分析师农林牧渔组第三名，Wind金牌分析师。

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浙商证券农业团队

团队特色：立足产业链，还原真供需

标签推荐：天康生物，新五丰，生物股份

团队成员：孟维肖，王琪，张心怡，江路

推荐理由

公司是兼具安全边际和出栏弹性的养猪企业，2024年生猪养殖量价齐升驱动业绩超预期。

超预期点

生猪养殖业务业绩增长超预期。

驱动因素

1、猪价上涨超预期：市场预期产能去化时间短、幅度小，认为未来猪价上涨空间有限。我们通过母猪料、淘汰母猪量变化判断当前北方母猪淘汰水平被低估，产能缺口或将启动一轮新的大周期，二季度的持续亏损有望进一步强化产能去化预期，持续的产能出清驱动未来生猪价格涨幅超预期。

2、生猪销量大幅增长：市场认为公司出栏增速不足。我们认为公司生猪出栏有望延续高增长，目前公司已经在新疆、甘肃、河南三地形成300-350万头产能，并计划通过自建或收购将产能扩张至500万头，公司2023年初存栏能繁母猪近14万头。我们预计公司2023/2024年生猪出栏量分别为300/450万头，同比分别增长48%/50%。

盈利预测

预计2022 /2023 /2024 年分别实现营业收入181.30 /231.00 /307.34亿元，同比分别增长15.15% /27.42% /33.05% ，预计2022/2023/2024年分别实现归母净利润3.22 /10.71 /23.56 亿元，分别同比增长146.90% /232.98% /119.92% ，EPS分别为0.24 /0.79 /1.74 元，当前股价对应PE分别35.98 /10.81 /4.91 倍。

估值分析

参考可比公司估值，给予公司2024年10倍PE，对应目标市值235.6亿，现价空间103%。

风险提示

1、生猪出栏量不及预期。生猪出栏量受到母猪产能、生产指标等多重因素影响，若2024年生猪出栏量低于预期，可能导致销售收入或净利润不及预期。

2、生猪价格不及预期。若生猪销售价格出现大幅下降并持续低于公司养殖成本，公司业绩将会难以维持增长，甚至可能出现亏损；

3、饲料原料价格波动风险。饲料成本为养殖主要成本，玉米、豆粕等饲料原料的价格上涨，将直接影响公司盈利水平。

凝“新”聚力，“大”有可为

浙商研究所作为全市场对2023年最早看多且最乐观的机构，我们认为2023年股市凝“新”聚力、“大”有可为。浙商研究所全行业、多方位底部挖掘牛股，推出“凝新聚力”新成长推荐系列和“大有可为”大蓝筹推荐系列，助力机构投资者掘金2023年。