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■事件：公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入4.28亿元，同比增加6.1%；实现归母净利润0.99亿元，同比增加11.4%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比增加10.01%。其中2022年Q4营业收入0.84亿元，同比减少14.3%、环比减少25.1%；实现归母净利润0.20亿元，同比减少14.6%、环比减少15.3%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比减少6.8%、环比减少5%。
■公司羰基铁粉及雾化合金粉产能或加速释放。公司羰基铁粉产能5000吨，据公开投资者问答，预计2023-2025年每年将新投放2000吨产能，2022年初雾化合金产能约2000吨，2022年募投项目雾化合金产能4000吨（含粗粉2000吨）已陆续投产，预计2023年将有效释放。
■公司拟投入1亿元建设创新工艺年产3000吨羰基铁粉生产示范线，降本空间可观。公司经过多年的技术攻关，自主研发了以伴生矿料、回收料及氧化铁皮等多种低成本含铁原料生产羰基铁粉的关键技术，具备了产业化条件，并由全资子公司宁夏悦安负责承建，而宁夏宁东能源化工基地具备项目所需的一氧化碳、氢气、水、电、气、汽等生产低成本要素及其运输网络地域优势。据公司公告，项目建成后预计实现年产值1.4亿元，利税合计约0.54亿元，未来公司将根据示范线建设进度、市场应用端发展情况，分步骤规划基于创新工艺的新增产能。
■电子元器件高频化趋势下，超细金属粉体需求有望提升。随着高频通信、大数据、物联网、新能源汽车不断推进，电子产品朝着高频化、轻量化、精密化、个性化的方向发展，羰基铁粉等超细金属粉体需求有望提升。特别是未来随着第三代半导体的普及，或加速工作场景高频化（如车载及充电桩等），10微米及以下的超细粉末有望因功耗的优势，相对目前主流的30-50微米级粗粉或存在更高的市场增速。
■投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为 6.25、8.49、11.7亿元，预计净利润1.42、1.86、2.49亿元，对应EPS分别为1.66、2.17、2.92元/股，目前股价对应PE为30.9、23.5、17.6倍。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6个月目标价为62元/股。
■风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期，大股东减持风险。
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