研途第3期||浙商研究“股道行”之深耕浙江_新浪财经

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以微知著，决胜千里。浙商证券研究所“开门大吉”系列活动已于2月开启，组织团队前往长三角、珠三角、京津冀、西北西南、成都、厦门、长沙、海南等地区和城市，探寻经济萌动的生机、感受企业复苏的步伐、研求资本市场的机遇与挑战。

近日，前往浙江的团队为您带来研途的风光与体悟，请您感受春天的气息与脚步。

研途风采

研途分享

宏观

带队首席

中国首席经济学家论坛理事，八年央行工作经历，曾参与金融领域“十二五”、“十三五”规划制定。2022年新财富第二名、2019年机构投资者评选大陆地区宏观经济第一名。

研途看点

全球外需形势研判

高端制造产业发展

地产的后周期修复

研途观察

美国去库周期进行时，全球外需仍然面临下行压力。结构性亮点重点关注部分具备全球竞争优势的高端制造型企业，在外需下行的大背景下通过提升全球市场份额使得出口订单依然维持韧性！

机械

带队首席

机械、国防、汽车领域9次新财富最佳分析师（2次第一名、4次前三名）。

新财富机械行业2次第一、5次前三，多次获水晶球、金牛奖前三名。

研途标的

研途看点

工程机械行业的回暖

新能源受益技术迭代

重仓跟踪

1、西子洁能：余热锅炉龙头迎盈利改善，熔盐储能打开成长空间。

2、雷迪克：传统汽车后市场稳定增长，新能源前装市场打开成长空间。

3、杭叉集团：国内叉车龙头，国内需求复苏+出口高增长+电动化替代驱动公司业绩持续向上。

4、日月股份：全球风电铸件龙头业绩有望拐点向上。

5、东威科技：PCB电镀龙头，光伏铜电镀+PET镀铜设备打开公司成长空间。

研途观察

随宏观数据改善，制造业复苏景气度高。

1、工程机械：2月挖掘机出口销量预计同比增速35%，基建需求促进工程机械行业回暖。

2、光伏设备：光伏HJT产业化有望加速；铜电镀产业化进程开启，聚焦新技术、新转型的光伏设备龙头。

3、半导体设备：半导体产业政策预期强化，中美科技脱钩设备及零部件国产化提速。

4、风电设备：海外政策持续加码，关注海上风电进程。

5、机器人：十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》，全方位支持机器人行业发展，类比“新能源+”，战略意义重大。

汽车

带队首席

14年有色金属和汽车投研经验。曾获新财富最佳分析师6次（1次第一，4次前三）。

研途标的

合力科技

研途看点

进军一体化压铸模具行业

研途观察

整车厂和压铸厂商一体化压铸项目进展加速，行业降本降价大趋势下一体压铸渗透率提升超预期。

电新

带队首席

7年电力设备新能源行业研究经验，2019年水晶球第二名。

研途标的

日月股份

研途看点

光伏新技术欣欣向荣

锂电去库存拐点出现

重仓跟踪

1、微光股份：公司是国内高效节能微电机行业的领先企业，受益冷链市场和节能电机快速发展。

2、德业股份：公司立足传统家电市场，拓展分布式光储赛道；在逆变器领域快速崛起，错位竞争新兴市场，制造环节形成一体化布局，存在一定成本优势。

3、东方日升：公司是全球光伏组件龙头，布局硅料增厚利润。

4、昱能科技：公司是全球微逆领航者，技术、产品、渠道、品牌全方位领先，布局储能打造第二成长曲线。

5、福斯特：公司为光伏胶膜龙头，规模优势领先、产品结构持续优化。

6、天能股份：公司是铅酸电池龙头，铅酸盈利能力较强贡献稳定业绩，锂电储能快速放量贡献业绩弹性

7、鼎胜新材：涂炭箔稳定放量，出海进展顺利，涂炭箔+海外基地销售支撑盈利水平。

8、杉杉股份：人造石墨稳定出货，行业供给集中释放人造石墨价格有所承压。

9、卧龙电驱：商用+乘用双驱动，EV电机业务迎来快速增长期，光储业务布局完善打开第三增长曲线。

10、运达股份：公司为风电整机领域巨头，受益风机大型化和海风趋势，盈利空间有望进一步增长。

11、日月股份：公司为全球最大的风电铸件厂商，受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，公司市占率持续提升，行业地位巩固。

研途观察

1、需求侧：风光装机需求维持高增预期，风电2022年受疫情影响装机节奏，2023年有望迎来装机大年，光伏全球需求保持强劲，国内与海外市场装机维持高增趋势；新能车下游需求持续回暖，2月复工带动车市回暖，主流新能车企销售亮眼，看好3月消费需求提升。

2、供给端：风电供应链成本优势显著，海风及大型化趋势构建风电成长性增量空间。光伏产业硅料新增产能陆续释放，组串逆变器出货持续增长；新能源车SKU 持续高增，供给驱动强度不减，出口步入快速增长阶段。

3、新技术：光伏电镀铜、薄硅片技术。

医药

带队首席

2次获得新财富生物医药行业前三名、2021年新财富入围、2021上证报最佳分析师第三名。

研途标的

研途看点

业绩期临近，核心是边际改善

重仓跟踪

1、天宇股份：低估的技术平台型 API 公司，期待盈利能力修复。

2、九洲药业：CDMO制造升级，增长确定性高。

3、海翔药业：医药板块发力，步入新成长周期。

4、奥翔药业：多元驱动、模式创新的API公司。

5、拱东医疗：品类扩张的医疗耗材供应龙头。

6、仙琚制药：新药衔接、增长拐点。

7、司太立：造影剂原料药制剂一体化龙头，期待业绩恢复性增长。

8、奥锐特：壁垒品种放量，技术平台升级。

9、百诚医药：供需格局超预期，自研项目转化与CDMO弹性大。

10、泰林生物：细胞工作站&膜产品双轮驱动，CGT布局加速。

研途观察

2023Q2起院内制剂销售有望修复、集采基数影响减弱、产能释放&成本下行影响下预计季度增速改善（具体公司增速节奏略有差异）。

大消费策略

带队首席

16年消费品行业研究经验，11次新财富最佳分析师（3次第一名、8次前三名），福布斯中国最佳分析师50强。

研途标的

佩蒂股份

研途看点

宠物行业高速增长

重仓跟踪

佩蒂股份：国内宠物食品龙头企业，海外订单好转、国内发力自主品牌，双轮驱动业绩增长。

研途观察

1、海外：宠物食品需求相对刚性，海外库存持续去化，叠加品类拓展干粮产能释放，驱动海外业绩好转。

2、国内：发力自主品牌，借助直播等新兴渠道，调整策略着重打造大单品，驱动自主品牌高速增长。

纺服

带队首席

2015-2019、2021-2022年新财富团队核心成员，6年消费品行业研究经验。

研途标的

研途看点

户外运动趋势展望

纺织制造订单复苏

重仓跟踪

1、浙江自然：TPU一体化龙头，内销市场及新品类投产驱动增长。

2、牧高笛：国内露营装备龙头，2023年有望持续受益户外高景气。

3、百隆东方：国内色纺纱龙头，前瞻海外产能布局，有望中长期受益。

4、新澳股份：羊毛纱线全球龙头，内需旺盛+外需积极抢夺市场份额，带动量增超预期。

5、台华新材：高端锦纶一体化龙头，短期订单修复可期，长期市场空间广阔。

研途观察

1、户外运动：全球户外行业经历了疫情三年的高速增长后，内外销市场迎来趋势分化的拐点——海外在较为激进的下单后面临消费端增长放缓，订单短期承压；国内仍处于户外参与率、消费力提升初期，对2023年展望较为乐观。其中，拥有内销品牌业务的牧高笛受益最为直接，而绑定了诸多国内头部品牌的浙江自然亦将间接受益。此外，浙江自然前期布局的保温箱包等新品类将陆续投产放量，有望成为另一大增量。

2、纱线：2022H2在国内外服装终端消费承压之下，上游纱线环节亦经历寒冬。进入2023Q1后，随着国内消费复苏及海外去库推进，纱线端订单均呈现环比改善趋势，其中内需影响较大的新澳股份复苏最为显著，预计Q1同比有望持续正向增长，而百隆东方、台华新材等在高基数下预计同比仍承压，预计逐季改善。中长期来看，新澳股份在成本、快反及产品优势下有望进一步抢占市场份额；百隆东方在地缘影响加剧下，海外产能优势有望进一步放大；台华新材PA66及再生锦纶的产业前景广阔。

家电

带队首席

5年卖方家用电器研究经验，一年买方大消费研究经验。

研途标的

研途看点

消费复苏，多品类全渠道拓展

重仓跟踪

1、火星人：集成灶行业龙头，股权激励提振信心，全渠道多品类打开成长空间。

2、亿田智能：集成灶后起之秀，渠道质量改善驱动业绩成长。

3、华光新材：中温钎料领军企业，传统领域优势稳固+新兴高成长赛道拓展有望驱动业绩高增。

研途观察

1、集成灶行业：迎来疫后复苏，消费需求逐步释放，各公司内部增长目标积极，对今年发展信心更加充足。渠道建设仍为关键，2023年各公司计划通过招换商继续提高经销商渠道质量，加快突破大市场，并大力拓展下沉、家装等新渠道。

2、华光新材：稳步推进新能源汽车、电子等新赛道的生产制造及业务拓展，光伏银浆等新产品加速布局，传统制冷业务下游需求回暖，开启新成长阶段。

关联研报

医美

带队首席

2022年金麒麟最佳分析师第五名，覆盖医美、化妆品、新消费领域。

研途标的

华东医药

研途看点

医药环比改善

医美靓丽兑现

重仓跟踪

华东医药：医药稳健+医美亮眼，后续管线看点充足。

研途观察

减脂降糖赛道高景气，市场关注度高，公司利拉鲁肤注射液糖尿病适应症有望于今年一季度获批，减肥适应症处于审评阶段，未来有望贡献明显增量。医药板块来看，预计仿制药带量集采将趋于常态化，去年公司吗替麦考酚醋胶囊、盐酸呲格列酮片和奥硝哗片等产品中标，目前已在各省市开始执行，但从整体来看集采对于公司影响的高峰期已经过去，个别品种集采的影响也将被逐步消化。

银行

带队首席