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1938年，战云笼罩香港，30岁秦邦礼（博古胞弟）受命创办联和行。
这个小商铺其实是地下交通站，1948年更名为华润公司，分别取自中华与润之，蕴含着“中华大地，雨露滋润”之意。
85年成长史，只能用如椽巨笔来书写，如今华润集团已是世界巨头，2022年总资产规模突破2.3万亿元，营收达到8187亿元。
华润系医药上市公司多达9家，其中包括中国收入最高的医药公司之一。
在强调创新属性的医药领域，国企曾经是不起眼的存在。时代变了，在构建中国特色估值体系、对标世界一流企业价值的洪流中，医药国企以庞大的收入体量，关键的战略地位而日渐耀眼，承继正统血脉与提升运营效率并行不悖。
A股医药有65家国有企业，其中，央企16 家，地方国企49 家。港股则有中国收入最高的三大医药上市公司，均为国企。
医药国家队配得起行稳致远的标准，如果有一只医药国企ETF，是不是相当于铁饭碗？
中药板块央企、国企
化学药板块央企、国企
生物制品板块央企、国企
医疗器械、装备及耗材板块央企、国企
医药商业流通板块央企、国企
医疗综合服务板块央企、国企
01
国之血脉
中国收入最高的三大医药公司分别是国药控股、华润医药和上海医药，相当于医药基础设施运营商，掌控全国医药供应链的血脉，在疫情期间全面统筹协调医疗物资应急保障。
3家公司股价去年下半年以来都有不俗表现。与海外呼应，美股三大药品流通标的MCK、ABC、CAH自2020年3月以来（截至2022/12/15）的股价涨幅分别为152%、97%、60%。
国药控股2022年前三季度营收4053.89亿元。2022H1，全力保障防疫物资超过16亿件（物流件数），仅在上海地区就超过3.5亿件，为6家市级方舱医院、80余家区级方舱医院等定点医疗机构，13个重点行业的在沪央企与市属国企，提供全方位的防疫物资保障。零售门店总数达到10569家，较2021年底增加310家，其中，双通道门店数量共计676家，较2021年底新增273家。
华润医药2022H1营收1257.16亿港元，是全国第三大医药分销商，下游客户数量超13万家，包括二、三级医院9421家，基层医疗机构客户近7000家。
上海医药2022年前三季度营收1746.12亿元，拥有直接网络覆盖全国 24 个省市、集约化和信息化程度较高的现代药品流通体系。上海疫情严重期间，上海医药超过5000名员工坚守物流、医院供应链、零售一线岗位。上药华宇的工人加班加点煎煮中药汤剂“清化辟秽方”，提供给方舱医院的新冠肺炎患者。
血液制品是国家重要战略性储备物资，主要由国家队掌控。
天坛生物2022H1在营的58家单采血浆站共采集血浆1015吨，同比增长16%，单站平均采浆量为35吨/年，同比增长10%，效率提升显著。2022H2睢宁浆站、江口浆站、临城浆站陆续获得采浆许可开始采浆，目前仍有21家筹建浆站。
博雅生物有华润赋能，也有望成长为千吨级血制品龙头，“十四五”末，浆站数量将达30个以上。
卫光生物是区域血制品龙头，现有8个浆站，主要分布在广东、广西、海南偏南部一带。拥有深圳国资背景，中长期浆站获批能力可期。
02
中药名角
国家队几乎把品牌中药一网打尽，片仔癀、同仁堂、达仁堂、白云山、广誉远、东阿阿胶都大名鼎鼎。
片仔癀市值曾短暂超越恒瑞医药，在片仔癀锭剂的终端囤货炒作平息后，业绩出现放缓。2022年前三季度，心脑血管用药（主要为片仔癀牌安宫牛黄丸）收入1.34亿元，同比增长59.49%，成为新增长极。食品业务营收1.32亿元，同比增长308.20%。
安宫牛黄丸也是同仁堂为数不多的亮点之一，2017年至2021年终端销售额年均增长约为24%-33%。2020年启动营销改革，对业绩的提振暂未体现。
达仁堂股价连创历史新高，商业模式类似片仔癀，走品牌中药的路线。核心品种是速效救心丸（国家机密品种），还具有京万红软膏（国家秘密品种），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），114个独家生产品种。速效救心丸占收入比重19%，并不存在单品依赖。受保护的品牌中药，庞大的独家品种储备，构成护城河。
东阿阿胶走出一条华丽的复苏曲线，预计2022年净利润7.6亿元-8.1亿元，同比增长73%-84%。依托东阿阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶块三大主导产品，由“滋补秋冬季节化”转向“东阿阿胶生活化”，积极进行数字化转型。2017-2021年，线上销售额由4.06亿元升至7.87亿元，复合增长率达18%。
不过，重回巅峰尚需努力，东阿阿胶营收最高纪录是2017年73.72亿元，但2022年前三季度末营收为30.46亿元。在三年三换帅之后，近3个月东阿阿胶又有4名高管辞职。
我们看见中药国企并没有在品牌上躺平，也在努力提升运营和营销水平。
03
成长型
医药国企中也有成长型公司。
虽然单品独大备受争议，也饱受磨难，但长春高新持续多年的业绩高增长，还是令人佩服。正在拓展生长激素之外的多元业务线，大品种带状疱疹疫苗国产首家获批，亮丙瑞林注射乳剂1月获批开展III期临床用于儿童中枢性性早熟，注射用醋酸西曲瑞克去年12月获批上市，天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体CBB1注射液于去年10月获批开展用于被狂犬或其他携带狂犬病毒动物咬伤、抓伤患者的被动免疫的临床试验。
仙琚制药则是持续多年稳健成长，逐步走出集采阴影，从2022年Q2开始，净利润明显放量。2022H1，呼吸类制剂业务收入3.1亿元，同比增长40%，1-2年内较难集采，市场竞争格局良好。麻醉肌松类制剂受到集采冲击，预计2023年Q3恢复正增长。制剂业务收入占比60%，多线发展，制剂新产品舒更葡糖钠注射液、庚酸炔诺酮注射液提供增量，后续还有黄体酮缓释凝胶、地屈孕酮片、潜力重磅创新药奥美克松钠。2022年净利润同比增长20.37%，呼吸科产品增长最快。
04
华润系
华润集团在国资中相对有效率，资本运作和经营能力突出，2022年净利润642亿元，同比增长6.8%，高于央企平均增速1.8个百分点。
优秀的禀赋也体现在医药领域，华润医药2022H1净利润同比增长24.1%，比其他医药商业公司更快。
华润医药堪称港版长江电力，走出长牛曲线。
有SPD（医用耗材集约化运营服务）助力，毛利率较高的器械业务成为医药商业的主驱动力。2022H1华润医药新增SPD项目23个，新落地一个区域综合检验中心项目，目前SPD与集中配送项目已超过100个。器械分销业务收入143亿元，同比增长39%，其中IVD诊断试剂、综合耗材、骨科业务收益均实现高速增长。
华润集团旗下医药上市公司，A股：华润三九、江中药业、东阿阿胶、昆药集团、华润双鹤、博雅生物、迪瑞医疗，港股：华润医药、华润医疗。
由于华润入主，多家民营药企进入编制内。
05
国药系
国药集团是由国务院国资委直接管理的唯一一家以生命健康为主业的中央企业，旗下有1600余家子公司和国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药、太极集团、九强生物8家上市公司，员工总人数21万人。
2021年国药集团营业收入超7000亿元，位列世界500强企业榜单第80位，全球制药企业第1位。
国药集团的运营效率不比华润低，2021年利润总额超过1000亿元。
“如果没有刘敬桢董事长带领董事会在三年前作出的那个决定，全国乃至世界的防疫状况恐怕都会恶化许多。”国药集团董事会办公室负责人这样说。
2020年新冠疫情爆发之初，全世界也仅瑞士有一座P3高等级生物安全生产车间。
无论企业经营有多大压力，国家生物安全不能有短板，国药集团先后投入300多亿元资金，分别在北京、武汉、长春建起了3个P3实验室和6套P3高等级生物安全生产车间，并利用旗下的上海、兰州、长春、成都4个生物制品研究所开展分包装配套工程建设，实现了新冠灭活疫苗年产超过100亿剂的惊人产能。国药集团也一举成为全球最大的新冠疫苗生产企业。
06
没有出现一家创新药企
在医药国企中，还没出现一家创新药企。
无法想象，一家Biotech会诞生于国资体系中。创新药研发九死一生，累计投入10亿级的项目最后可能归零，谁来担责？创新药企高管和研发骨干以海归科学家为主，如何解决待遇和激励问题？2021年，华润医药4名执行董事薪酬合计约1000万元，即使这种薪酬水平对海归科学家仍然吸引力不够。
创新资源由市场来配置，风险分担和激励问题交给市场来解决，民营药企进行新药研发效率更高。国企、科研机构、高校的优势在于不计较回报的基础研究。
创新药企承担研发失败的市场风险，药物价格形成机制也应适度由市场来决定。民营药企承担生物科技自主可控的国家重任，可持续的造血输血能力应得到呵护。
全国政协委员、贝达药业董事长丁列明先生建议，在创新药定价上，允许企业在一定时间内比如5年内自主定价。在医保谈判与支付上，突出临床价值导向，制定合理报销价格，提高报销标准。对已纳入国家医保的创新药，适当延长谈判周期，把新增适应症自动纳入报销范围，稳定市场预期，推动患者受益。在使用上，对获得国家重大新药创制专项支持的国产创新药，优先采购应用，畅通进院通道，不列入“药占比”考核，促进创新药的价值实现。
创新不能只承担风险，也要有风险补偿。
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