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今日要点在线
◆【策略-林荣雄】困局，何以破？
◆【有色-覃晶晶】金属新材料：需求多点开花，未来海阔天空
研究分享在线
◆【汽车-徐慧雄】伯特利：线控制动赛道领跑者，布局线控转向打造底盘域平台型企业
◆【汽车-徐慧雄】长城汽车：全面向新，拐点将至
◆【电新-王哲宇】盛弘股份：电力电子转换设备专家，新能源业务厚积薄发
◆【计算机-赵阳】容知日新：收入保持快速增长，盈利能力持续优化
◆【计算机-赵阳】新点软件：2022年业绩短暂承压，政务和招采蓄力稳行
◆【传媒-焦娟】百度集团：核心业务将稳健复苏，关注“文心一言”AI大模型的落地应用
◆【社服-王朔】海底捞：“啄木鸟计划”成效显著，2022年利润扭亏为盈
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今日要点在线
◆【策略-林荣雄】困局，何以破？
■本周A股上证指数涨1.34%，在3250附近持续震荡。市场结构上，本周低位股持续占优。
■站在宏观策略的视角，短期市场的走势更值得高度关注的当前人民币汇率的波动，人民币汇率向均衡水平（6.6-6.7）的回摆是A股市场再次走强的重要条件。
■基于资金交易的视角，显然当前行业轮动频繁与交易主体的资金属性是紧密相关的。
■在此，我们对市场的评估维持此前判断：“山腰处歇脚”+“低位股迭起”。
■对于当前结构配置的投资逻辑，我们反复强调对于数字经济的投资价值不仅仅是一个季度的问题，预计是能够持续2-3年的产业浪潮投资机遇。
■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。
◆【有色-覃晶晶】金属新材料：需求多点开花，未来海阔天空
■目前金属材料的发展已从纯金属、纯合金向更复杂的加工及材料体系发展。随着材料设计、工艺技术及使用性能试验的进步，传统的金属材料得到了快速发展，新的高性能金属材料开始被市场认可。
■光伏、新能源车、储能、风电等高增速领域，以及火箭喷管、CT球管、工业母机等高端制造领域的金属材料具备长期发展空间。
■投资建议：建议关注需求高增速、产业升级及困境反转三个方向。需求高增速：主要锚定光伏产业链，合金软磁粉芯（铂科新材等）、银包铜（博迁新材）、光伏钨丝（厦门钨业）等。产业升级：硬质合金及刀具（厦门钨业）、火箭喷管&CT球管（斯瑞新材）、增材制造（有研粉材）等。困境反转：大部分材料企业基本盘为传统粉末冶金及消费电子领域，如博迁新材、有研粉材、悦安新材等。1）铂科新材：合金软磁粉芯领先企业，一体化芯片电感。2）悦安新材：羰基铁粉领先企业，产能或加速释放。3）宁波韵升（维权）：包头募投项目持续推进，磁材业绩或稳步增长。4）斯瑞新材：领先材料技术平台，火箭喷管&CT球管业务有望贡献可观收益。5）博迁新材：电子粉体材料领先企业，银包铜有望加速放量。
■风险提示：宏观经济表现不及预期，金属价格大幅波动，需求不及预期，测算假设与实际不符。
研究分享在线
◆【汽车-徐慧雄】伯特利：线控制动赛道领跑者，布局线控转向打造底盘域平台型企业
■国内线控制动赛道领跑者，布局线控转向打造底盘域平台型企业：公司为国内领先的车载制动系统综合供应商。
■线控制动业务充分受益汽车电动智能化趋势，当前正处于加速放量期，线控制动领域原本由博世垄断，而在技术路线由Two-box向One-box升级的过程中，公司前瞻布局One-box产品WCBS。
■国产替代是EPB业务的核心增长逻辑，轻量化业务出海替代逻辑明确：公司是国内首家、全球第二家实现EPB量产的供应商，过去数十年间已充分享受EPB渗透率提升红利。
■投资建议：首次覆盖，给予“买入-A”评级。预计公司22-24年营收分别为46.9/74.1/96.6亿元，归母净利润分别为6.7/10.3/13.5亿元。参考可比公司的平均估值水平，我们给予公司2023年35倍估值，目标市值360.5亿元，目标价87.9元。
■风险提示：新能源汽车销量不及预期，上游原材料价格上涨风险等。
◆【汽车-徐慧雄】长城汽车：全面向新，拐点将至
■混动大有可为，传统自主有望在激烈竞争中胜出。我们认为，凭借成本优势和更优异的行驶品质，油混和插混有望逐步替代燃油车。
■长城新能源首战失利：产品出众，但存在战略战术失误。过去1年多内，公司新能源销量表现不佳，但其产品口碑出众。
■长城2023：全面变革，落地在即。
■2023年长城开启强势产品周期。公司迎来超强产品周期，即将推出10款以上重磅新能源新车型。
■投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为82.8（扣非45.4）、86.0、131.1亿元，对应当前市值PE分别为36.0、34.6和22.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价45.5元/股。
■风险提示：新品进展不及预期，新车销量不及预期，核心假设不及预期。
◆【电新-王哲宇】盛弘股份：电力电子转换设备专家，新能源业务厚积薄发
■公司以电力电子技术为发展基石，不断拓展下游应用市场，现已形成电能质量设备、工业电源、储能设备、充电桩、锂电设备等领域的全面布局。
■公司工业配套电源业务底盘稳固，盈利能力出色。电能质量设备广泛应用于电力系统各环节，未来新能源大规模并网及用户侧电气化改造将为电能质量设备市场带来重要的结构性增量。
■乘储能、新能车行业发展东风，公司新能源业务厚积薄发。
■投资建议：公司立足电力电子核心技术，各项业务步入收获期，我们预计公司2022-2024年分别实现收入15.62/25.96/34.80亿元，归母净利润2.12/3.09/4.50亿元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价75.35元。
■风险提示：产业政策变动、市场竞争加剧、模型假设及测算存在误差等。
◆【计算机-赵阳】容知日新：收入保持快速增长，盈利能力持续优化
■2月23日，容知日新发布业绩快报。全年来看，公司于2022年实现营业总收入5.47亿元，同比增长37.76%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长42.60%。
■收入保持快速增长，盈利能力持续优化。收入端，虽然因为疫情扰动影响订单交付，导致收入确认延后，但仍保持高速增长，充分反应出行业的高景气度，利润端，公司归母净利润增速高于营收增速。
■政策+需求双轮驱动，行业景气度高涨。
■发布定增草案，巩固先发优势。
■投资建议：公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，扩行业积极，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业景气度持续上行，叠加自身产品持续智能化更迭，是工业无人化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为5.47/8.03/12.41亿，归母净利润分别为1.16/1.64/2.60亿，维持买入-A的投资评级，12个月目标价为164.45元，相当于2023年55倍的动态市盈率。
■风险提示：行业竞争加剧、下游领域产品渗透速度不及预期、宏观经济修复情况不及预期、新技术研发进展不及预期。
◆【计算机-赵阳】新点软件：2022年业绩短暂承压，政务和招采蓄力稳行
■事件概述：2月24日，新点软件发布了《2022年度业绩快报》。公司于2022年实现营业总收入28.26亿元，同比增长1.11%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长14.85%；扣非归母净利润为4.09亿元，同比下降17.64%。
■疫情影响下业绩承压，内控管理高效保障长期发展。
■推动线上政府建设，智慧政务两张“网”齐头并进，公司较早卡位政务信息化赛道，得益于在智慧政务领域完善的产品体系和全国市场丰富的项目实践经验，有望充分受益于“一网通办”的县域下沉和“一网统管”的加速发展。
■政策推动降低招投标成本，投标增值服务互惠共赢。
■投资建议：新点软件作为政企数字化转型的领军企业，我们认为短期看其商业模式升级，招采SaaS化构筑新增长极；中期看内部高效治理，管理和研发标准化提升人效；长期看政务数据要素挖掘成长潜力。预计公司2023年-2024年的营业收入分别为39.26/50.23亿元，归母净利润分别为7.86/10.08亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价71.10元，相当于2023年30倍的动态市盈率。
■风险提示：政府信息化投入不及预期，市场竞争加剧的风险，SaaS平台推广不及预期。
◆【传媒-焦娟】百度集团：核心业务将稳健复苏，关注“文心一言”AI大模型的落地应用
■22Q4业绩超预期，百度核心业务稳健复苏，爱奇艺盈利能力显著提升。根据公司财报，22Q4公司实现总收入331亿元，同比基本持平，Non-GAAP营业利润65亿元，同比增长51%，Non-GAAP净利润54亿元，同比增长32%，收入与利润均略超彭博一致预期。
■非广告业务稳健增长，关注“文心一言”落地带来的协同效应。
■投资建议：第一个十年，百度依托搜索引擎产品崛起于互联网时代；第二个十年，百度虽然错过移动时代的发展大机遇，但在人工智能领域的前瞻性投入为未来做足了技术储备；进入第三个十年，百度的AI能力终于迎来收获期，基于AI的智能云与智能驾驶业务迎来发展窗口期，且“文心一言”AI大模型的落地及与其他业务的结合，有望进一步打开AI市场的需求空间，AIGC的颠覆式创新也有望带来新的增长点。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为1352/1467/1589亿元，增速为9.3%/8.5%/8.3%。按照分部估值法对各业务估值加总，我们给予公司2023年3860亿港元的估值，目标价158港元，维持“买入-A”评级。
■风险提示：智能驾驶行业竞争加剧，AI技术迭代低于预期，智能驾驶业务商业化落地进度低于预期，“文心一言”落地应用低于预期。
◆【社服-王朔】海底捞：“啄木鸟计划”成效显著，2022年利润扭亏为盈
■事件：公司发布2022年年度业绩预告，公司整体：2022全年营业收入不低于346亿元/-15.8%，净利润不低于13亿元/+131%，剔除票据收益后净利润不低9.71亿元（注销从公开市场及以要约收购方式回购的2026年票据确认收益约为3.29亿元），同比扭亏为盈（2021年净利润-41亿元）。
■线下餐饮需求逐步修复，“啄木鸟计划”成果显现，业绩修复弹性超预期。
■投资建议：我们认为随着防疫政策优化背景下客流量和翻台率持续修复，叠加门店降本增效，疫后业绩修复弹性有望超预期。预计2023/24年营收442.2、466.8亿元，归母净利润37.7、41.0亿元。给予买入-A评级，6个月目标价22.8港元。
■风险提示：疫情影响超预期，行业竞争加剧风险等。
财经要闻在线
02
月
28
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周
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2）发改委：预计短期猪价或依旧波动频繁
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7）商务部：对原产于印度的进口酞菁类颜料征收反倾销税
8）财政部：截至1月末，全国地方政府债务余额357018亿元
9）财政部：1月全国发行地方政府债券6435亿元，平均发行利率3.12%
10）工信部：落实APP开发运营者主体责任，严格APP上架审核
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14）工信部：密切跟踪新型疫苗和药物上市进度，提前做好生产供应准备
15）农业农村部：2月27日"农产品批发价格200指数"比上周五下降0.45个点
16）农业农村部：统筹疫情防控和农业生产，重点抓好三个方面
17）文旅部：3月1日起推行应用文化和旅游市场涉企电子证照
18）国家邮政局：引导快递小哥积极参与社会治理，更好服务百姓民生
19）国家医保局：职工医保门诊共济保障机制改革后，个人账户结余的归属不变
20）中汽协：1月销量排名前十位的轿车品牌中凯美瑞和Model3销量呈快速增长
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