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今天是2023年2月22日星期三，农历二月初三。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
固收 | 张伟
债市为何大跌——债市交易日记
2月20日，利率大幅上行。以10Y国开债活跃现券走势为例。早盘9时20分，央行公告“为维护银行体系流动性合理充裕”，今日央行逆回购投放2000亿元，而今日逆回购到期460亿元，因而当日央行净投放2240亿元。但是早盘资金面依然偏紧，早盘DR001上行。9时30分至10时50分，国开现券利率基本走平。10时50分至11时30分，利率开始上行，国开现券利率上行了1bp。下午在股市冲高的影响下，利率继续上行。全天10Y国债现券利率上行3.3bp，并收于3.09%。
资金面依然偏紧，并且流动性分层加剧。利率品种全线上行，短久期品种上行幅度更大。信用债表现分化，城投债信用利差收窄，但商业银行永续债信用利差走阔幅度较大。2月20日，资金面依然偏紧。DR001走平至2.15%。国债利率短端上行更为明显。国债方面，10年期国债利率上行3bp至2.92%，1年期国债利率上行4bp至2.24%。国开债方面，10年期国开债利率上行2bp至3.08%，1年期国开债利率上行6bp至2.44%。信用债表现分化，其中城投债信用利差收窄，但是商业银行永续债信用利差走阔。
首先，《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》发布，其中对存单和二级资本债的风险权重提升，这使得市场担心银行对二者配置力量减弱，从而推动存单利率上行。而存单利率上行对债市，特别是短债造成利空。
其次，股债“跷跷板”效应也对债市造成利空。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
金融 | 郑豪
上市险企1月保费收入点评：单月保费有所承压，预计负债端将逐月回暖
事件:上市险企披露1月保费收入数据。
核心观点：
寿险：单月保费同比下滑。1）5家上市险企1月累计保费合计4486亿元，同比下降2%，增速排名为：平安（+4%） >新华（-1.92%） >国寿（-2.46%） >太保（-6%） >人保（-7%）；2）5家上市险企中，仅平安为正增长，预计主要原因为银保渠道发力、续期品质改善及去年同期低基数影响，其余4家均同比下滑，预计主要是受疫情短期冲击，代理人线下展业受阻，同时今年春节假期前置，影响代理人出勤情况。
财险：单月保费增速放缓。1）3家上市险企1月累计保费合计1166亿元，同比增长2%，增速排名为：太保（+11%） >人保（+1%） >平安（-2%）；2）其中，人保车险276亿元，同比增长0.2%，意健险171亿元，同比增长1%，农业险61亿元，同比增长15%；3）上市险企保费增速均有所放缓，预计主要是因为传统燃油车购置税优惠及新能源汽车销售补贴政策退出，导致汽车销量下滑，叠加春节假期前置影响。
投资建议：预计寿险、财险保费将逐月回暖。寿险方面，由于受到疫情的短期冲击、春节假期提前影响，上市险企单月保费普遍下滑，随着疫情好转，居民避险情绪加强，具有保证利率的保险产品拥有比较优势，预计保费将逐月回暖，新业务价值有望有所改善。财险方面，预计受汽车优惠政策退出的影响，一季度汽车销量或将有所下滑，但后续将逐步恢复，随着汽车销量回升，财险业务有望回暖。建议关注中国人寿、中国平安。
风险提示：经济下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动。
关联关系披露：2022年12月21日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安是方正证券的关联方。
市场&中小盘 | 赵伟
注册制提振市场 再平衡鼓舞信心
我们一直强调，全面注册制落地是A股市场重大利好，其不但决定了A股市场在经济活动中的地位，同时也带来了中长期的结构性投资方向，这也是为何全面注册制实施后的第一个交易日，市场以全面上涨的姿态迎接其到来，不但大盘上涨，大小市值股票、蓝筹与成长都形成了共振上涨的态势，市场信心修复，市场情绪提升。
我们认为，短线大盘将挑战近期平台压力，量能能否释放只决定短线大盘能否形成平台突破还是继续平台震荡运行，继续以时间换空间，无论是何走势，都不改变A股中长期上涨态势。操作上，在系统性行情有望呈现之际，关注具有趋势性行情的结构机会，逢低关注与注册制息息相关的券商，与经济复苏有关的顺周期如有色、高端制造，与应用科技相关的TMT行业如互联网、传媒娱乐、信息技术、大数据等，回避垃圾股及股价“高高在上”的股票。
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
互联网传媒 | 杨晓峰
关注游戏行业机会，多平台宣布接入“文心一言”
1、本周重点关注：关注游戏行业机会
①2月16日，新华每日电讯公众号发表题为《别忽视游戏行业的科技价值》的文章。
②关注A股游戏公司“复苏+低估值”机会。自去年以来，游戏版号发放逐步常态化，游戏行业防沉迷等规范措施逐步落实到位并取得成果，我们认为游戏行业有望在2023年迎来复苏行情；另一方面，优质游戏公司估值仍然较低，根据wind一致预期，截至2023年2月20日，以三七互娱、吉比特、完美世界、宝通科技等为代表的A股优质游戏公司来看，23年预期市盈率的算数平均值不到15x。
2、行业新闻更新：
①时隔两年，2022年度中国游戏产业年会举行。2月12日-14日，“2022年度中国游戏产业年会”时隔两年在广州举办。大会开设多个分论坛，分别就未成年人保护、游戏再认知、游戏科技、游戏社会价值等议题展开集中探讨。
②首届中国电竞产业年会举行。2月16日-17日，首届中国电竞产业年会“2022年度中国电竞产业年会”在深圳举办，这也是首届中国电竞产业年会。大会充分挖掘电子竞技的正向价值，展现电子竞技在经济、文化、城市发展中的重要作用。
③多家媒体宣布与百度文心一言合作。2月14日，澎湃新闻、封面新闻、每日经济新闻等多家媒体宣布接入百度“文心一言”。
④微信增加外卖入口。安卓微信8.0.33测试版在首页下拉小程序时，下方多了一项“门店快送”的新栏目。进入后用户可以正常浏览下单，点餐过程和其他平台类似，目前入驻商家较少。
⑤叮咚买菜实现盈利。2月13日，叮咚买菜发布第四季度财报，首次实现单季GAAP净利润转正，实现全面盈利。
3、投资建议
1）关注游戏公司行情：①A股关注三七互娱、吉比特、完美世界、宝通科技、恺英网络（维权）等；②港股关注腾讯控股、网易、金山软件、哔哩哔哩、心动公司、百奥家庭互动等。
2）关注港股互联网反弹行情：①空间较大的互联网巨头，腾讯控股（广告复苏）、美团（到店酒旅复苏）和拼多多（电商复苏&出海）；②核心主业持续稳健增长的二线互联网龙头京东和网易；③优质互联网超跌标的，哔哩哔哩（广告复苏），快手（广告复苏），阿里巴巴，心动公司，阅文集团，金山软件，阜博集团，百奥家庭互动等。
风险提示：相关公司业务发展不及预期；游戏行业复苏不及预期；消费恢复不及预期。
医药 | 唐爱金
中药注册新政利好中药传承创新，定点零售药店纳入医保统筹加速处方药外流
本周重点关注两大政策：第一，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，利好中药传承创新发展；第二，国家医保局印发《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》。
1）《中药注册管理专门规定》，利好中药传承和创新：建议关注品牌中药康恩贝、白云山、华润三九、葵花药业、仁和药业，天士力、广誉远、东阿阿胶等融通企业；中药研发积极性提升带来CRO订单增量，关注具有中药CRO领先优势的博济医药。中药配方颗粒有望迎来业绩拐点：建议关注红日药业、中国中药。
2）定点零售药店纳入门诊报销统筹体系，有利于处方药外流，优势连锁药房显著受益：重点关注健之佳、一心堂、大参林。医药流通企业受益于院外市场份额增加：建议关注九州通、百洋医药。
3）药品板块仿制药集采降价压力趋缓，药品一致性评价+集采等政策组合拳，倒逼行业集中度提升：有规模优势的仿制药企业市场份额将有望提升，部分企业制剂出口初显成效。建议关注健康元、通化东宝、联邦制药、丽珠集团；创新转型产品渐入收获期，建议关注恒瑞医药、先声药业、亿帆医药；原料药制剂一体化企业有成本端优势，2023年盈利能力有望提升，建议关注估值底部区域的华海药业、普洛药业、金城医药、美诺华、山河药辅、同和药业等。
风险提示：集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；国际化进程不及预期；疫情影响药品终端销售。
计算机 | 方闻千
广联达：22年归母净利增长46%，九三值得期待
公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收65.9亿元，同比增长17%；实现归母净利润9.6亿元，同比增长46%；实现扣非归母净利润9.1亿元，同比增长40%。
2022年实现收入、利润双增长，其中归母利润增长46%。面对国内外宏观环境变化、新冠疫情反复、行业部分客户经营承压等外部因素，2022年公司营收净利仍实现较快增长。分业务板块来看，数字造价收入47.73亿元（+25.16%）；签署云合同39.01亿元（+25.84%）；云计价、云算量、工程信息等产品持续稳定增长，新产品数字新成本业务实现快速增长。数字施工收入13.22亿元（+9.66%），增速较前三季度（增速为32.46%）放缓的原因主要是2022年Q4各地陆续迎来感染高峰，数字施工业务的实施交付和客户验收等工作均受到影响。数字设计收入1.2亿元（-7.91%），去年建筑设计行业不景气一定程度上影响了公司设计产品的市场拓展和销售节奏，22H2公司陆续发布数维房建设计产品集和数维道路设计产品，数维设计业务聚焦基于自主图形平台的产品研发、客户验证与市场推广，已经在房建和基建设计院的真实项目中进行价值验证。
八三收官，九三期间值得期待。2022年是公司“八三”战略期的收官之年，公司数字造价业务完成全面云转型，并实现了从岗位级应用向企业成本管理解决方案的快速拓展；数字施工业务初步实现规模化成长，开展大客户深度经营，打造了一批项企一体数字化标杆企业；数字设计业务取得了数维设计产品集的突破；数字项目集成管理平台打造成型，初步具备标准化SaaS应用快速开发和个性化解决方案规模化交付能力。公司已形成造价、施工、设计三大板块业务+海外+N个创新业务单元，目前公司“数字建筑平台服务商”的地位初步成型，九三期间有望更加完善。
盈利预测与评级：预测22、23年营收分别为65.86、81.62亿元，归母净利分别为9.63、13.92亿元。给予“强烈推荐”评级。
风险提示：数字施工产品研发进度不及预期；数字施工板块回款不及预期；设计等新业务培育进展不及预期。
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