天风Morning Call·晨会集萃·20230104|半导体_新浪财经

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股票投资成功所必需的素质包括：耐心，自立，常识，对痛苦的忍耐力，心胸开阔，超然坚持不懈，谦逊，灵活，愿意独立研究，能够主动承认错误以及在市场普遍性恐慌中不受影响保持冷静的判断力。——［美］彼得·林奇

1、我们预计2023年整体行业有望逐季改善，在当前相对历史估值较低的位置持续维持乐观态度，建议以牛市思维选股。子板块产业复苏的节奏不同，预计从下游向上游传导，随着消费需求复苏，终端会比上游零部件先恢复，内需好于外需，纯国产替代及安全替代需求好于市场化竞争板块。2、我们复盘了10月我国半导体进出口情况及11月芯片景气度+11月国产半导体设备及零部件招中标情况，看好国产替代大趋势下，A股半导体零部件+材料+设备板块的长期高成长潜力，同时服务器及功率半导体市场表现出较高的增长潜力。1）10月半导体进出口情况：设备、材料出口额同比大幅提升。2）11月半导体行业景气度跟踪：费城及申万半导体指数环比回升，头部封测厂Chiplet实现突破。3）11月国产半导体零部件中标情况：年初至11月同比+63.64%，国产零部件加速向本土厂商渗透。4）11月国产半导体设备招中标情况：11月国产半导体设备中标量同比+505%，华虹华力薄膜沉积、光刻设备招标量同比+33.33%。

1）本轮机械调整幅度收窄到了月度的5.23%、11月4日以来的6.77%，其中成长类板块深度调整后反弹较快，光伏设备单月跌幅最高达11%，风电设备单月份跌幅最高达10%以上，当下节点光伏设备单月跌幅3.22%，风电单月份跌幅4.60%，与海外指数表现相对比，本轮调整幅度显然已足够深入；机械当前PB估值水平为三年35.10%，PE处于低位，估值或将得到充分消化。2）展望2023年，我们估计在多项内需政策拉动之下，有望是经济逐步复苏的一年，基本面类似于2019年呈现逐步见底向上、而利息率面则可能类似于2017年（宽松幅度较为有限），建议优选估值性价比高的品种，白马：华测检测（与公用环保组联合覆盖），华峰测控，苏试试验等；自动化：数据环比向上的刀具品种；以及超跌的光伏+风电。短期推荐组合：华峰测控，宏华数科，长川科技，三一重工，恒立液压，德龙激光（建议关注），恒润股份（建议关注）。

长期而言，客户认为23年经济将全面修复，而短期来看，则认为市场将继续存量博弈、快速轮动。后续重点关注2条主线，一是受政策鼓励支持的安全与发展板块，以及引领工业增长新动能的信创和高端制造，其中包括风光储、军工、新材料及芯片等）；二是困境反转主线。随疫情防控政策的优化，内需转机将至，看好大消费方向（交运、餐饮、酒店等出行链）。

1、阿尔特汽车携RUBIK.X和TRUCK-MAD参加第二十届广州国际汽车展览会，充分展线深厚的产品研发实力和技术积累。2、全地形纯电皮卡TRUCKMAD汇集尖端设计和科技配置。TRUCKMAD定位未来派全尺寸全地形纯电皮卡，代表了阿尔特对未来出行方式的狂野想象。3、高速智能数字化汽车平台RUBIK.X推动汽车制造工艺变革。该平台通过柔性化标准接口设计使平台高度通用，覆盖A级到C级多级别全系车型，实现车型的快速迭代。4、L4级别无人驾驶载体ISE·智享实现多场景智能化移动。ISE·智享不仅能够广泛应用在园区通勤、商务接待等场景，还可以作为移动会议室、移动餐厅等使用。5、阿尔特作为中国独立汽车设计龙头公司，短期波动不改长期成长性。除2020年业绩出现波动外，长期业绩保持增长，阿尔特2017-2021年营收复合增速达23.86%。综合预计公司2022/2023/2024年归母净利润1.54亿/2.93亿/4.49亿元，相对估值36/19/12XPE，维持“买入”评级。

公司拟针对不超过高级管理人员30人推出员工持股计划，总计不超过1170万股，约占总股本比重0.86%，受让价格为6.64元/股，为本次员工持股计划草案公告前一个交易日公司股票交易均价的50%。本次激励，我们认为：1）本次激励涉及公司董事长/执行董事等高管、中层管理人员及核心骨干人员，强化了管理层与公司利益的深度绑定，激励机制更加市场化，有利于公司长期发展；2）设置激励目标不低，若参考当前wind一致预期中22年业绩预期（90天，13.3亿元），则23/24/25年业绩增速分别为18%/15%/12%，同时有利于业绩释放的稳定性；3）展望未来，公司传统白电内/外需有望在防疫及地产政策优化，海外通胀缓和及去库存逐步完成的背景下企稳回升，央空业务在地产政策支持下或将迎来修复，而三电则或有望在23年持续减亏或扭亏，我们看好公司后续发展，根据激励情况我们适当上调管理费用率，预计22-24归母净利润分别为12.8、14.7、17.1亿元（前值13.3、15.5、18.2亿元），对应PE14.1x、12.3x、10.5x，维持“买入”评级。

1、耐克FY23Q2(2022/9/1-11/30）收入133亿美元，约927亿人民币（汇率参考12月21日实时汇率，下同），同增27%（汇率中性，下同;FY23Q1为+10%)。毛利率同比减少3PCT至42.9%。本季净利13亿美金，约90亿人民币，较去年同期持平;EPS为0.85美金，同增1%。2、更新FY23指引，预计全年收入实现低双位数增长。毛利率同比减少2pct-2.5pct，主要受打折促销行动的影响。3、市场战略在促销环境下推动差异化，关键是与消费者建立直接且有意义终身联系，主要体现在会员制。我们认为，一方面伴随中国防疫政策调整，明春开始消费逐步进入复苏通道，运动赛道持续受益市场增长及集中度提升，耐克或逐步摆脱下滑趋势，国牌有望延续强劲增长势能；另一方面耐克增长将逐步改善供应链库存压力，订单或进入正向反馈，带动运动产业链估值预期及触底。建议关注：【品牌】李宁/安踏体育/特步国际;【供应链】申洲国际/华利集团/伟星股份；【渠道】滔搏。

1、疫后经济复苏，吞吐量有望回升。2023年中国经济有望整体性好转，城镇化有望为房地产业稳定发展提供支撑，我们预计唐山港（上市公司）吞吐量有望回升。2、竞争缓和，港口费率有望上行。参考辽港股份整合前后，2018-2021年散杂货业务单吨收入累计增长95%，2021年达到27.8元/吨。唐山港周边煤炭码头众多，竞争较为激烈，一旦竞争缓和，费率提升空间预计较大。3、河北港口资产整合值得期待。2021年，唐山港（上市公司）散杂货吞吐量占唐山港（全港域）散杂货吞吐量的28%，港域内还有大量码头未上市。2022年7月河北港口集团间接收购唐山港（上市公司）44.88%股权后，承诺5年内通过资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施或整合方式稳妥推进相关业务整合，以解决同业竞争问题。考虑到2022H1吞吐量下滑，2023年吞吐量有望回升、费率有望上涨，调整2022-24年预测归母净利润至18.85、20.84、22.34亿元（原预测20.93、20.63、20.82亿元），维持“买入”评级。

1、美联储将公布2022年12月货币政策会议纪要。美联储2023年2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为71.8%，加息50个基点的概率为28.2%。2、商务部披露11月贸易数据初值为833亿美元。3、12月29日公布的上周，美国首次申请失业救济人数环比增加9000至22.5万，仍位于历史低位。上周波动较小的首次申请失业救济人数四周移动平均值下降250至22.1万。4、全球最大的电脑制造商惠普公司和戴尔公司预计2023年电脑和手机需求或将进一步下降。特斯拉上海超级工厂将于明年1月实施减产，这也意味着工厂从本月开始的减产计划将延长到明年。我们认为盈利下调的风险与加息仍将从业绩与估值端或对美股造成一定压力，但云化与AI的快速发展下，对于算力与基础设施的需求或仍将保持稳健，美股科技股中我们建议关注MSFT\NVDA\SNOW\TTD\NET等公司。