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乐观,更乐观
2023年医美行业年度策略
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汤秀洁
浙商证券医美负责人
S1230522070001
山东大学金融硕士,CPA。覆盖医美、化妆品、新消费领域。2022金麒麟奖第5名。
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王长龙
浙商证券医美负责人
S1230521020001
美国南加州大学经济学硕士。覆盖医美、化妆品、新消费领域。2022金麒麟奖第5名。
核心观点
1、2022年行情复盘:
医美板块最多回调约35%,究其原因,疫情背景下估值体系下探为主+业绩下调为辅。
1)原因一:疫情致龙头业绩预期下调20%以内,虽有影响但韧性凸显。如市场原预期爱美客22年净利润同比增速约60%,当前市场预期增速约40%+。2)原因二:第二增长曲线验证仍需时间,疫情下的悲观预期致估值下探,才是最核心的回调原因。如爱美客下探至1X PEG,朗姿医美业务下探3-4X PS。
2、2022年业绩复盘:
2022年前三季度业绩基本兑现,虽有疫情扰动但市场预期调整及时,除疫情扰动因素外龙头基本面坚挺,龙头公司呈现极强α性。赛道高成长β+个股极强α,疫情扰动但基本面无虞。
1)上游影响及预期:老产品渠道铺设广疫情散点总有波及→增速回暖;次新产品渠道拓展节奏放
缓→渠道加速;新品前期孵化节奏打乱→向上突破。
2)下游影响及后续预期:单店暂停营业/客流量下降→业绩恢复;展店数量不及预期→展店提速。
3、2023年行情展望:
疫后修复医美复苏,市场预期从悲观走向乐观;随着第二增长曲线验证,估值体系有望向更乐观的高成长性赛道演绎。
1)乐观:先修疫后业绩预期、再顺势修复估值。预计医美修复呈恢复速度快、复购高且消费力受影响小等特点,看好性价比引流品+超高端产品率先修复。2)更乐观:看好第二增长曲线验证的窗口期机会。上游看好再生、水光、胶原、减肥四大赛道新品培育,终端看好展店逻辑验证,重回高成长性估值体系。
4、投资逻辑:
上游龙头更上一层楼,第二增长曲线有望验证;消费终端困境已反转,单店模型/标准化展店逻辑逐渐理顺;掘金新股、次新股赛道
1)主线一:更上一层楼。明星产品业绩增速确定性高,业绩和估值修复先行;新品第二增长曲线陆续验证,估值体系重回较高PEG。坚定看好爱美客(嗨体势头不减,看好再生和水光两大领域布局)、华东医药(少女针已验证医美实力,减肥和光电市场蓄势待发)、华熙生物(产品和团队理顺再出发)。
2)主线二:困境已反转。疫情期间多修炼内功提升管理效率,疫后复苏外延扩店/扩渠道等迎接触底反弹。建议关注朗姿股份(医美医院龙头,关注开新店+外延收购预期)、雍禾医疗(植发龙头,陆续恢复营业并推进新店计划)、固生堂(中医诊疗龙头)、医思健康(香港龙头医美医院,受益客群赴港医美)、爱帝宫(月子中心龙头,以深圳为大本营布局全国)、时代天使(隐形正畸龙头,终端需求回暖)。3)主线三:掘金新赛道。建议关注新细分赛道的龙头:巨子生物(港股次新股,24年有望获批胶原蛋白医美产品)、锦波生物(北交所IPO,目前唯一获批重组胶原蛋白Ⅲ类械医美注射产品)。
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