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注：音频如有歧义以正式研究报告为准。
本期精华
【浙商电新 张雷/陈明雨】C聚和（688503）深度报告：全球光伏正面银浆龙头，N型放量+供应链改善有望实现量利齐升。
【浙商机械 邱世梁/王华君/李思扬】汉钟精机（002158）深度报告：光伏+半导体真空泵龙头，压缩机龙头二次腾飞。
【浙商电新 张雷/陈明雨】宇邦新材（301266）深度报告：光伏焊带龙头公司，SMBB产品放量助力公司量利双增。
【浙商金工 陈冀】金融工程深度：构建以Lucky Fund为目标的长期绩优ETF组合。
【浙商新医美 汤秀洁/王长龙】疫后修复医美复苏，市场预期从悲观向乐观；随着第二增长曲线验证，估值体系有望向更乐观的高成长性赛道演进。
内容详情
01 重要推荐
【浙商电新 张雷/陈明雨】C聚和（688503）深度报告：银浆龙头聚力前行，技术引领和而不同
1、电新-C聚和（688503）
2、推荐逻辑：
全球光伏正面银浆龙头，格局改善+银粉国产化+N型放量有望驱动盈利上行。
1）超预期点：
量：①全球光伏银浆市场需求超预期；②公司市占率提升超预期。
利：①公司光伏银浆盈利能力超预期。
2）驱动因素：
①N型电池产能释放超预期；
②公司N型电池银浆放量超预期；
③公司银粉国产化进度超预期。
3）目标价格，现价空间
目标股价170元/股，对应目前股价尚有25%涨幅。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为6691.05/9504.59/11576.03百万元，营业收入增长率为31.61%/42.05%/21.79%，归母净利润为380.91/606.89/804.63百万元，净利润增长率为54.36%/59.33%/32.58%，每股盈利为3.40/5.42/7.19元，PE为40/25/19倍。
3、催化剂：
N型电池产能大规模释放；公司N型银浆出货比例大幅提升；公司国产粉比例大幅提升。
4、风险因素：
全球光伏装机需求不及预期；原材料价格快速上涨；行业竞争加剧。
报告日期：2022年12月13日
报告详情：
【浙商机械 邱世梁/王华君/李思扬】汉钟精机（002158）深度报告：光伏+半导体真空泵龙头，压缩机龙头二次腾飞
1、机械-汉钟精机（002158）
2、推荐逻辑：
光伏真空泵龙头，向光伏/半导体领域平台化布局，压缩机龙头有望二次腾飞。
1）超预期点：
公司光伏电池、半导体真空泵在客户端验证进展、订单放量超预期。
2）驱动因素：
①光伏硅片行业产能扩张需求稳定，公司在硅片真空泵保持70-80%市占率；
②公司光伏电池真空泵、半导体真空泵在下游客户验证顺利，未来市占率稳步提升；
③宏观经济复苏，公司压缩机业务保持稳定增长。
3）目标价格，现价空间：
目标价格35元/股，47%上涨空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022-2024年公司营业收入为3170/3801/4494百万元，营业收入增长率为6%/20%/18%，归母净利润为599/740/899百万元，净利润增长率为23%/24%/21%，每股盈利为1.1/1.4/1.7元，PE为21/17/14倍。
3、催化剂：
①光伏硅片、电池行业扩产节奏加速；
②公司光伏电池/半导体真空泵产品验证顺利、获重要客户订单落地。
4、风险因素：
原材料价格波动风险；产品研发推广不及预期。
报告日期：2022年12月14日
报告详情：
【浙商电新 张雷/陈明雨】宇邦新材（301266）深度报告：光伏焊带龙头供应商，加速迭代实现量利双增
1、电新-宇邦新材（301266）
2、推荐逻辑：
光伏焊带龙头公司，SMBB产品放量助力公司量利双增。
1）超预期点：
SMBB盈利能力超预期；新产品放量超预期。
2）驱动因素：
N型电池放量驱动焊带环节加速迭代，SMBB焊带有望获得溢价。
3）目标价格，现价空间：
目标价：74.6元/股，空间4%。
4）盈利预测与估值：
我们预计2022-2024年公司归母净利润为1.36、 2.42、3.56 亿元，对应EPS为1.31、2.33、3.42 元/股，对应PE分别为55、31、21 倍。
3、催化剂：
SMBB焊带盈利超预期；新产品放量超预期。
4、风险因素：
全球光伏装机不及预期；原材料价格持续上涨；技术研发开拓不及预期。
报告日期：2022年12月14日
报告详情：
02 重要观点
【浙商金工 陈冀】金融工程深度：长期绩优组合构造——以Lucky Fund为目标的ETF组合构建策略
1、所在领域：金工
2、核心观点：
锚定 Lucky Fund净值曲线，获取绩优组合收益。
1）市场看法：
中长期没有显著的动量效应，短期反转效应占据优势地位。
2）观点变化：
长期来看，如果能及时跟上市场的轮动节奏，把握市场的风格切换，可以持续获取稳健的 alpha 回报。
3）驱动因素：
LF序列可以通过真实资产组合模拟其仓位结构，模拟资产组合的权重同样可以作为该类基金市场风格切换和行业轮动的“信号灯”，对LF序列的收益跟踪等价于对其风格和板块偏好的跟踪。
4）与市场差异：
我们从短期动量的角度刻画了LF的风格切换和行业轮动特征，并设计了多种方案对模拟持仓做出定期修正。策略使用场内ETF和行业指数模拟组合对LF进行跟踪，回测结果显示，对于40%以上收益水平的LF坚持跟随策略可以获取显著的市场超额回报。
报告日期：2022年12月13日
报告详情：
【浙商新医美 汤秀洁/王长龙】医疗美容年度行业策略报告：乐观，更乐观
1、所在领域：新医美
2、核心观点：
①疫后修复医美复苏，市场预期从悲观从向乐观；
②随着第二增长曲线验证，估值体系有望向更乐观的高成长性赛道演绎。
1）市场看法：
2022年疫情影响下产品增速放缓，市场担忧产品天花板/消费能力。
2）观点变化：无
3）驱动因素：
业绩弹性来自：①疫后需求恢复；②第二增长曲线验证的窗口期机会。上游看好再生、水光、胶原、减肥四大赛道新品培育，终端看好展店逻辑验证。
疫后修复路径：①上游：传统产品超预期/新品放量超预期/外延并购完善产品矩阵→构建第二成长曲线→提振成长性信心→估值提升。②终端：看好展店逻辑验证，重回高成长性估值体系。
4）与市场差异：
①老产品降速预期差：老品如明星产品嗨体颈纹针渠道广，疫情散点总有波及致增速放缓，市场担忧产品天花板；我们判断明后年边际增速回升。
②次新品渗透预期差：次新品如嗨体熊猫针渠道渗透率低，今年渠道拓展略放缓，市场担忧渗透空间有限，我们判断明年渠道开拓加速提振信心。
③新产品潜力预期差：新品如濡白、冭活、双子针今年勉强符合预期下限，市场担心单品天花板/成长性，我们判断疫情扰乱节奏明年有望突破。
报告日期：2022年12月14日
报告详情：
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