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行业
电力设备：
11月国内销量超预期
特斯拉销量亮眼
11月新能源汽车销量78.6万辆，同环比+72%/+10%，超市场预期。中汽协口径，11月新能源汽车销量78.6万辆，同环比+72%/+10%，渗透率34%；2022年1-11月累计销量606.7万辆，同比增长100%，累计渗透率为25%；11月电动车产量为76.8万辆，同环比+65.6%/+0.8%，2022年1-11月累计产量为625.3万辆，同比增长100%。
受特斯拉拉动，B/C级车份额大幅提升，纯电占比环比向上。11月新能源乘用车批发销量72.8万辆，同环比+70%/+8%，渗透率36%，环比+5.1pct，1-11月累计销量573.9万辆，同比+105%。纯电乘用车11月销量56.26万辆，同环比+64%/+11%，占比77%，环比+2.08pct：其中A00级销量14.03万辆，同环比+27%/+9%，占比25%，环比-0.5pct；A0级销量10.09万辆，同环比+108%/+1%，占比18%，环比-1.8pct；A级销量13.72万辆，同环比+62%/+2%，占比24%，环比-2.1pct；B/C级销量18.42万辆，同环比+85%/+28%，占比33%，环比+4.4pct。插电混动乘用车11月销16.55万辆，同环比+94%/-1.1%，占比23%，环比-2.08pct。
自主品牌持续发力，特斯拉11月交付强势增长。11月自主车企销50.27万辆，同环+92%/+4%，市占率69%，环比-2.4pct，批发电动化率52%，1-11月累计市占率68%；11月特斯拉销10.03万辆，同环比+90%/+40%，市占率14%，环比+3.1pct，1-11月累计市占率11%；11月新势力销7.74万辆，同环比+11%/+0.2%，市占率11%，环比-0.8pct，1-11月累计市占率13%；合资车企11月销2.85万辆，同环比-18%/-4%，市占率4%，环比-0.5pct，批发电动化率5%，1-11月累计市占率5%；豪华车企11月销1.92万辆，同环比+104%/+37%，市占率3%，环比+0.6pct，批发电动化率41%，1-11月累计市占率2%。
11月新能源乘用车出口8.2万辆，环减20%，特斯拉出口量稳居第一。11月新能源乘用车出口8.2万辆，同环比+151%/-20%。分车企来看，11月特斯拉中国出口37798辆，上汽乘用车出口17696辆，比亚迪出口12318辆，东风易捷特出口5243辆，吉利汽车出口2654辆，上汽通用五菱出口1898辆，创维汽车出口1192辆，江淮汽车出口919辆，长城汽车出口656辆，爱驰汽车出口503辆，东风渝安出口370辆，一汽红旗出口262辆，神龙汽车出口177辆，东风乘用车出口145辆，江铃汽车出口66辆，奇瑞汽车出口50辆，东风柳州出口48辆，上汽大通出口37辆，其他车企新能源车以国内市场为主。
投资建议：11月新能源车总销量78.6万辆，同环比+72%/10%，超市场预期。Q4预计环增20-30%，上修全年销量至690万辆，23年预期38%增长至950万辆。全面看好电动车板块反转，第一条主线看好盈利向上叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、鹏辉能源、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、结构件（科达利）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份、华友钴业）、铝箔（关注鼎胜新材（维权））、勃姆石（关注壹石通）；第三条为盈利下行但估值低的电解液（天赐股份、新宙邦，关注多氟多）、铁锂（德方纳米）、三元（容百科技、当升科技、振华科技，关注厦钨新能）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐锂业、赣锋锂业等）。
风险提示：原材料价格波动，投资增速下滑及疫情影响。
（分析师 曾朵红）
计算机：
12月继续重视信创和数据要素市场化投资方向
近期观点：12月需要继续重视信创和数据要素。
信创仍然是当前计算机最确定的投资方向，并且马上会迎来下一阶段的催化：首先，我们认为境内CPU流片能力有望在近期获得新的进展，利好整个信创板块，尤其是华为鲲鹏生态。然后，我们预期年底前重要行业会有对未来五年的信创发展规划出台。最后，在政策加持下，操作系统环节的订单会最先释放，招标规模很大。
另外，数字经济时代，数据是最重要的资源和生产要素。央国企和地方政府的数据尤其具有社会价值和经济价值，想要利用这些数据，核心正是上云，只有上云才能实现数据的存储、并实现数据的流通。在政府的授权下，一些数商还可以对数据进行脱敏和隐私计算，最终形成标准化的数据商品变现。
政策要求企业细化、强化披露数据资源，数据要素市场将加速推进。2022年12月9日，财政部办公厅发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》首次较为全面地为企业数据资源的会计处理提出可遵循的规定。1）对政府来说，能够更全面掌握企业数据资源，加强监管，完善数字治理，为后续推出相关激励、规范政策，加快建设数据要素市场提供参考。2）对企业来说，企业可以将此前在数据资源侧计入期间费用的投入计入资产，改善资产负债率和利润率，在此基础上，能够减轻报表压力，加大数据资源相关开发力度，尤其对数据采集、存储、加工等此前受会计处理影响较大的环节更为受益。
看好国资云建设龙头：对于国资云的龙头来说，一方面会承建全国的云基础设施，带来大量的项目收入和运营收入，另一方面经过授权可以形成更具想象力的数据变现能力。
综合来看，信创方向我们首推【中国软件】、【太极股份】、【神州数码】；数据要素方向推荐【云赛智联】、【易华录】、【深桑达A】。
风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧。
（分析师 王紫敬）
商贸零售：
消费券深度研究
全面复盘&问卷调研
——哪些领域受益，撬动杠杆几何？
消费券历史复盘；疫后恢复时通常会有消费券发放。消费券本质上是政府为了促进居民消费而发放的补贴，由于大多数消费券是以满减券的形式存在，消费券具有1:N的杠杆效应，能撬动大量的消费。复盘消费券发放历史：①2020年第一波疫情封锁结束后，我国多个地区均有消费券刺激政策；②此后几次重要的区域疫情爆发，受影响地区也在疫情恢复后出台消费券刺激政策。
消费券效果如何？——核销率约为2/3，撬动比约1:9.3。核销率指的是“发出去的消费券中有多少被用掉了”，撬动比是“使用了消费券的总消费金额与折扣金额之比”。根据北大国发院的报告，截至2020年4月20日全国15个城市发放的消费券中，有大约68%的消费券（以金额计）被核销；被核销的消费券直接带动了核销金额9.3倍的直接消费。
消费券主要面向：①家电数码等可选消费；②餐饮出行、百货商超等受疫情影响较重的消费场景。耐用品可选消费、线下消费是两大主要刺激对象。对于可选消费而言，人们消费需求弹性较大，消费券能拉动增量需求。而对于餐饮出行、百货商超等线下消费，在疫情期间经营受损情况较重，消费券的定向刺激有利于恢复元气。
近期随着防控政策不断优化，各地有望适时推出新一轮消费券政策，以助力消费复苏。如广州市将在12月8日至19日发放3轮消费券，面向轻餐茶饮、超市、电商、正餐住宿、百货等品类。上海11月底开始发放第四轮“爱购上海”消费券，总额大约1亿元，适用于符合条件的零售、餐饮和文旅行业商户，12月3日~20日使用。深圳12月9日开启第三轮“乐购深圳”家电消费补贴，最高按照售价15%给予补贴。
居民使用消费券意愿如何？——来自问卷调查的结果如下：①60%的被访者曾经收到过消费券；收到过消费券的被访者中有80%的人使用了消费券。②消费券平均折扣幅度在20%左右，意味着撬动比在5倍以上。③被访者更倾向于将消费券用于购买必选品。④大多数受访者表示，若收到消费券，将会尽量使用掉。
投资建议：随着疫情防控政策不断优化，各地也开始相继出台消费券刺激政策。我们认为消费券的杠杆作用对消费需求有1:10左右的拉动，建议关注更有望收益于消费券政策相关的可选消费和线下消费领域。
推荐标的：中国中免、首旅酒店、海南机场（维权）、上海机场等旅游出行相关标的；永辉超市等线下商超百货；可选消费领域的珀莱雅、爱美客，以及极米科技等小家电等。
风险提示：调查问卷数据的代表范围有限；消费券政策不及预期；疫情反复对线下消费的不利影响；市场竞争加剧等。
（分析师 吴劲草）
汽车：
港股汽车2023年度策略战略看多！超配！
报告摘要：
汽车历史上在港股市场表现如何？
2000年-至今港股市场四轮牛市中汽车均为头部领涨板块，尤其是整车股。第一轮（2003-2008年）：五菱汽车涨幅2748%；第二轮（2008-2015年）：长城汽车涨幅2439%+吉利汽车涨幅995%；第三轮（2016-2017年）：吉利汽车涨幅840%；第四轮（2020年）：比亚迪涨幅590%。港股市场每一轮牛市均带动一批优质公司的崛起，且具备共同特征：港股本身底部反转+行业本身红利+个股超强α 三重因素共振。
港股汽车历史上与A股汽车有分化行情吗？
2012-2022十年汽车复盘时间维度看：港股汽车主要在2个时间段A股汽车有明显分化行情。
2016~2017年，H股见底反转后，港股汽车表现明显领先A股，A股指数持平，个股α因素为重；
2018~2019年，A/H汽车指数均下行，行业价格战出现，基本面较差；但豪华车市场迸发依然孕育经销商个股优秀行情（备注：豪华车经销商标的港股列为零售行业）
共同特征：2016-2019年均属于SUV渗透率30%-50%时代，甚至后期SUV行业红利消失了。但是以【BBA+大众+丰田+吉利（吸收沃尔沃技术）】均代表了外资汽车品牌在SUV后期“反攻能力”从而带来了多家超强个股α行情（且均有在港股上市）。
代表性标的：吉利汽车，广汽集团，中升控股，美东汽车。
新能源整车格局还能否走出强α个股？
国内新能源车企格局趋势研判：2超多弱走向2超多强。2023-2024年国内前9家新能源品牌市占率预计达到80%（2022年预计63%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中小降至34%（2022年预计41%）。【理想+AITO+蔚来】/【吉利+长安+长城+埃安】值得重视。背后原因推导如下：
1）渗透率30%-50%消费者诉求：性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。2）而这个阶段产业技术创新进展：电动化是延续性技术创新主导且降本增效是关键！智能化是L2加速普及但L3+还在导入期。3）【疫情+逆全球化】对汽车供应链重塑在2022年7月为节点渡过了最难危机阶段，保交付依然是重心但车规级要求更需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。4）最终会导致车企竞争要素发生新的量变：【技术研发+供应链】权重降低，【产品定义+营销渠道】权重上升。
投资建议：战略看多港股汽车！精选【理想+吉利】
建议重视【多弱】走向【多强】的新能源品牌，尤其是与【特斯拉+比亚迪】有错位竞争优势的整车。首选2023-2024年重点发力30万元以上豪华车市场【理想/蔚来】，其次全面对标比亚迪且自身竞争优势较强【吉利/长城】，其次【比亚迪+广汽集团+小鹏汽车】。零部件板块【福耀玻璃+耐世特】。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；L3及以上智能化进展显著超预期。
（分析师 黄细里）
个股
兆讯传媒（301102）
防疫“新十条”推动出行恢复
公司有望受益于本轮疫情防控调整
投资要点
“新十条”取消查验跨地区流动人员核酸证明和健康码，火车票搜索量快速上涨：12月7日国务院联防联控机制综合组发布了《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，表示不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检。《通知》发布后，“中国铁路”发布消息，即日起购票、乘车及进出站停止查验48小时核酸证明和健康码，各项进京防控措施调整时间另行通知。继第九版防控方案、二十条优化措施之后，“新十条”再度放宽出行管控要求。12月7日，各平台机票、火车票搜索量迅速提升，同程旅行火车票瞬时搜索量上涨276%，去哪儿数据显示火车票搜索量瞬时暴涨5倍。
跨省流动限制减轻，高铁客流和铁路广告需求有望恢复：11月文旅部起草《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见（征求意见稿）》，强调科学精准落实跨省旅游经营活动管理“熔断”机制，促进旅游市场高质量发展。本次“新十条”的实施则将有效释放商务出行、返乡探亲等刚性的出行需求。随着各地出行限制逐步解除，预计全国出行和旅游市场将在1月的元旦和春节假期迎来三年以来的人流出行拐点，进入上行周期，短期内将迎来跨省旅游和返乡高峰，高铁客流量有望恢复增长，带动户外、铁路媒体广告需求恢复。
各类场所出行限制减轻，带动人流量和户外广告需求恢复：除远途出行限制减少外，“新十条”还提出除养老院、医疗机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明和健康码。未来全国各地公共场所的进入限制也有望大幅减少，带动各类户外广告投放需求恢复。
经济+出行+旅游恢复，公司有望受益于本轮疫情防控调整：科学防控将稳定经济发展秩序，消费需求有望快速恢复，未来新的经济增长目标也将提振市场信心，叠加今年的低基数效应，广告行业即将快速复苏。截至2022年上半年，公司广告站点覆盖431个高铁站，取得两块户外裸眼3D高清大屏媒体资源，有望受益于疫情防控调整带来的广告需求恢复。
盈利预测与投资评级：由于2022年疫情的扰动和公司营业成本较为刚性，因此我们维持公司归母净利润2.10/3.47/4.50亿元的预测，对应2022-2024年PE分别为31.55/19.03/14.67倍，我们认为公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业政策变化风险，市场竞争加剧风险。
（分析师 张良卫、张家琦）
华利集团（300979）
收购英雄心100%股权
获越南工厂1000万双产能
投资要点
公司公告收购英雄心国际100%股权，获得1000万双/年的越南工厂运动鞋产能。2022/12/8公司全资子公司香港宏太与香港启巨、香港优可、英雄心签署股权转让协议，香港宏太拟以自有资金6300万美元（约4.4亿元人民币）收购香港启巨和香港优可合计持有的英雄心100%股权，以2021年英雄心净利润计算收购PE为3.34X。收购完成后，英雄心及其全资子公司越南永川、佳达国际将成为公司全资子公司，公司将尽快获得越南永川1000万双/年的运动鞋制鞋产能。
英雄心收入规模约为华利集团的4.3%、盈利水平与华利集团相近。21年/22年1-8月英雄心公司收入分别为1.17/1.07亿美元（以21年收入及美元平均汇率计算约为华利集团收入的4.3%），净利润分别为1884/1618万美元，净利率分别为16.1%/15.1%（盈利水平与华利集团相近）。英雄心拥有2个全资子公司，其中越南永川为制鞋工厂、22年1-8月收入3449万美元、净利润55.6万美元、运动鞋产量约729万双，佳达国际为鞋业贸易公司、负责越南永川的原材料采购和产成品销售、22年1-8月营收1.05亿美元、净利润1662.5万美元。
公司原有扩产计划如期推进中，本次收购有助应对新客户订单的产能快速爬坡需要。2022 年下半年以来，部分运动品牌面临高库存的压力，导致部分运动鞋制造商订单相对疲软，但华利集团凭借优质的客户结构及在主要客户供应链中较强的竞争能力，仍保持订单的稳健。同时根据与客户中长期合作规划，公司在越南、印尼新建工厂按计划推进中。由于新建工厂从寻址到建设、投产的周期比较长，因此公司通过外延并购的方式获得1000万双/年产能（较2021年公司年产能2.19亿双增加4.6%），以应对新客户订单快速爬坡需要。22年以来公司在 Nike、HOKA、ON、Under Armour品牌的营收均取得较大幅度增长，同时已获22年新拓展的Reebok品牌的量产订单。
盈利预测与投资评级：公司为全球领先运动鞋专业制造商，22H1业绩维持良好增长态势，Q3受海外经济疲软及品牌库存压力影响出货量增速明显放缓、但ASP在产品结构升级及人民币贬值带动下提升较多，促业绩增长保持韧性。短期看部分客户库存压力仍存，预计随客户库存去化、23Q2公司订单有望迎来拐点；长期看公司作为头部运动鞋制造商竞争优势突出，客户拓展及产能扩张促长期稳健成长可期。维持预计22-24年归母净利润33.0/38.0/43.8亿元，EPS 分别为2.83/3.25/3.75元/股，对应PE为19/16/14X，估值已具备安全边际，维持“买入”评级。
风险提示：外需疲软、客户库存去化进度不及预期、订单波动等。
（分析师 李婕、赵艺原）
科达利（002850）
与宁德全面深化合作
结构件龙头地位稳固
投资要点
事件：科达利与宁德时代签署《战略合作协议》，协议有效期至2026年底，内容包括：深化双方全球化配套合作模式；优先选择科达利作为供应商，且供应份额不低于40%；绿色降碳；实现PPB级质量管控，以零缺陷为最终目标。
与宁德时代深化合作，强化龙头优势。此次合作协议深化公司与宁德时代合作关系，至2026年底宁德时代保证科达利主供地位，且采购份额不低于40%，巩固科达利结构件龙头地位。按照23-26年宁德时代电池产量500/720/1000/1300gwh，科达利40%供应份额，单gwh价值量4000万元计算（含税），对应宁德可贡献收入70/100/130/170亿元。公司客户结构多元化，宁德时代占公司营收比重约40%，中创新航、欣旺达、亿纬锂能、蜂巢能源等厂商贡献明显增量。
结构件竞争格局稳定，盈利整体趋稳。2022年科达利惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德等产能陆续投放，我们预计全年产值90亿元+，出货份额小幅提升，我们预计22年科达利占国内/全球份额分别为50%+/30%+，考虑新进入者量产仍需时间，对竞争格局难以形成影响，因此23年预计格局维持稳定。盈利来看，我们预计后续结构件价格稳定微小年降，整体盈利稳定。
海外市场积极布局，23年起逐步贡献增量。公司现有欧洲三大基地已投产，预计23年放量，贡献5-10亿收入，此次与宁德共同开发海外项目的合作模式，加快基地落地，实现全球化配套合作，后续海外市场产能预计逐步提升。欧洲市场，除了宁德、三星、Northvolt，公司近期与法国ACC签订采购协议，2024-2030年供应1亿套壳体及盖板，我们预计产值15-20亿，贡献海外业绩增量客户端。北美市场，公司22年底已开始批量供货大圆柱结构件，为大客户主要供应商，我们预计23年有望贡献5亿+收入。
盈利预测与投资评级：维持22-24年归母净利9.4/15.1/ 22.1亿元的预测，同增 73%/ 61%/ 47%，对应 PE 为30x/18x/13x，给予 23 年30xPE，目标价194 元，“买入”评级。
风险提示：竞争格局恶化、电动车销量不及预期。
（分析师 曾朵红、阮巧燕）
景津装备（603279）
全球压滤机龙头
下游新兴领域促成长
全球压滤机龙头，行业市占率超40%。公司是压滤机领军企业，深耕过滤设备行业30余年，多年市占率超40%。产品广泛应用于环保、新能源新材料、砂石骨料、矿物、化工、医药等领域。2016-2021年归母净利润复合增速32.28%，得益于公司费用管控良好，盈利能力持续提升，加权平均ROE水平自2016年10.17%提升至2021年的20.61%。
新能源新材料：锂电积极扩产，预计2022-2025年锂电领域压滤机市场空间151亿元。压滤机等过滤成套装备可广泛用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域。1）锂电生产：国内主流锂电厂商加速扩产，2022-2025年扩产规划超1800GWh，带动压滤机需求释放。2）锂电回收：作为锂电装机的后周期产业成长确定性强，多方企业积布局，其中前四批白名单内处置企业2022-2025年扩产规模达160GWh。保守情景下，我们根据主流厂商产能规划测算，假设锂电制造、锂电回收产业中压滤机单位价值量分别为600、250万元/GWh，预计2022-2025年国内锂电领域压滤机新增投资规模达151亿元，若考虑替换需求，则投资空间更大。
砂石骨料：机制砂占比提升&落后产能出清，预计2022-2025年砂石骨料压滤机新增空间68亿元。政策明确建设绿色矿山，机制砂石企业需配套节能环保设备以达排放标准，小企业逐步被取缔行业面临出清，机制砂湿法工艺占比持续提升以释放压滤机投资需求。我们预计2022-2025年砂石骨料污泥处置压滤机新增投资空间达68亿元。
环保：污水处理政策持续加码，释放稳定需求。政策指出至2025年城市和县城污泥无害化、资源化利用水平进一步提升，城市污泥无害化处置率达90%以上，到2035年全面实现污泥无害化处理。同时在乡村振兴背景下，农村污水、工业污水和环境治理亦会有新增需求释放。我们预计2022-2025年污水处置领域压滤机投资空间达174亿元。
产业议价能力强盈利水平提升，配件&一体化贡献增量。1）研发技术过硬，产品系列完整。截至2021年公司取得授权专利463项，研发投入高于同行，产品系列完整。2）产品力与产业地位突出，具体体现为a.具备顺价能力，可抵御原材料价格波动，2016-2021年毛利率维持30%+，b.盈利水平高于同业，随规模效应显现及经营效率的提升，销售净利率从2018年的8.38%升至2021年的13.91%，c.盈利质量突出，净现比基本大于1，应收账款周转率持续向上。3）配件竞争力提升&产能扩张，募投一体化配套设备提供增量。
盈利预测与投资评级：公司为压滤机行业龙头，议价能力突出，未来市场份额有望持续提升。伴随环保监管趋严及下游新兴行业快速放量，公司产品需求将稳步增长。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.52/10.45/12.84亿元，同比增长31.69%/22.66%/22.90%，对应20、17、13倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游行业扩产低于预期，行业竞争加剧，宏观经济波动，原材料价格波动。
（分析师 袁理、赵梦妮）
伟星新材（002372）
升级迭代，疫后有望双击
公司是PPR管道C端龙头，2012年开始以产品和服务为基础打造高端品牌形象，2021年公司PPR管道全国市占率8%左右。公司治理结构优异，股权激励、高分红利益与员工及股东共享。公司自身商业模式持续迭代创新，“同心圆”战略推进带动防水、净水等品类快速放量，长期成长性凸显。
差异化突围PPR管道细分市场，“同心圆”战略打开成长空间。1）品牌：公司创新产品+服务模式，2012年行业首创推出“星管家”服务，2013年推出双质保，解决消费者痛点，产品获得较高溢价；2）渠道：公司2013年开启零售为先的经营策略，2017年提出零售及工程双轮驱动，零售端加快空白区域覆盖及成熟区域进一步下沉，未来市占率仍有提升空间工程端业务坚持风控第一，拓展市政及优质建筑工程客户；3）产品：同时近年来大力推进“同心圆”发展战略，带动以PPR产品为核心的管道系列产品以及同渠道防水、净水等产品的销售，同心圆配套率的提升贡献了公司的主要增长来源。
零售模式持续自我迭代，远期提供系统解决方案强化护城河与竞争壁垒。回顾伟星历史的股价及PE变动，公司历史上共出现过2次显著的估值抬升。2012年公司推出“星管家”服务模式，2013年以来公司盈利提升、零售端优势逐步凸显，带来公司第一次估值抬升。2019Q3-2020Q2连续四个季度收入增速下滑，2020Q3随着精装修冲击减弱以及公司同心圆战略推进、新品逐步放量，公司收入重回增长轨道，也带来了估值水平的提升。未来我们认为，随着公司同心圆战略的继续深化，“系统集成+服务”模式持续迭代，公司估值有望进一步抬升。
盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张以及同心圆产品延伸；工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。随着地产需求端信心修复以及疫后家装消费场景修复，我们预计公司2022-2024年归母净利润为12.64/15.18/17.73亿元，分别同比+3%/+20%/+17%，对应PE分别为28X/23X/20X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。
（分析师 黄诗涛、房大磊、任婕）
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