【食品饮料】布局疫后复苏之预制菜行业投资逻辑再思考——光大证券食品饮料行业周报(20221205-221211)(叶倩瑜/杨哲)

【食品饮料】布局疫后复苏之预制菜行业投资逻辑再思考——光大证券食品饮料行业周报(20221205-221211)(叶倩瑜/杨哲)
2022年12月13日 07:00 市场资讯

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本周观点:

针对市场就冻品/预制菜行业的一些问题,我们有如下思考

中国预制菜行业驱动力(8.320, 0.31, 3.87%):疫情催化(C端)+资本推动的餐饮供应链工业化提升(B端)。冻品/预制菜是食品饮料行业内少有的受益于疫情的板块,预制菜C端的消费主力仍为拥有家庭的知性女性,疫情提升了他们对冻品/预制菜的接受程度;B端行业的核心驱动力仍然是过去几年资本推动的餐饮供应链工业化,而这是大势所趋,可透过团餐、企业注册量等数据得到佐证。

行业格局演变

龙头份额或稳定在10%-20%。从美国经验上看,经过近100年的行业演变后,龙头份额基本稳定在10%-20%的份额,因为不参与全国化的渠道及营销竞争,大量的中小企业可以维持可观的利润率并长期存在于市场。我们推测未来中国也将呈现这样的竞争态势,大量的企业均有望从中获取市场红利。 

企业竞争力

渠道控制力是竞争的第一要义,第一梯队的企业相较第二梯队规模效应明显。同时渠道控制力强的企业放量更大,并导致参与全国化竞争的企业间竞争激烈,第一梯队的企业相较第二梯队在费用端的规模效应明显,这也导致在没有大的品类迭代前,美国市场的龙头的地位较为稳固。

冻品行业近期经营情况

龙头经营稳健性依旧较强,且优势有望不断扩大。尽管防疫政策进一步优化,但短期全国散点式蔓延的疫情对企业经营仍有影响,1)消费端:终端消费力、人流量复苏程度仍有承压;2)供给端:工厂停工、消费场景的缺失仍有发生。疫情防控政策优化、气温下降均是利好终端消费的因素,我们认为今年12月及2023年Q1冻品龙头有望延续增长。冻品/预制菜具备主食属性,消费韧性优于休闲食品类,因而冻品/预制菜仍有望成为消费者囤聚食材的重要考虑。

疫后竞争展望

随着后疫情时代的到来,企业工厂端的经营稳定性,将成为投资越来越重要的考量因素。随着疫情防控政策优化,尽管消费场景和消费力有望复苏,但企业工厂端的运作可能因疫情面临更高的管理难度,中小企业若因疫情导致生产端受限,其市场份额容易被管理更为严谨的大型企业获取。

如何看待门店型企业味知香(24.790, -0.37, -1.47%)的成长性

味知香拥有SKU和渠道拓展上的先发优势,当前市场仍处于扩容阶段,公司有望充分受益。拓展C端门店重要的一个因素是有足够的SKU,公司储备有200-300个SKU,门店冰柜通常摆放40个SKU,优于很多从传统冻品行业转型的企业。此外公司在渠道管理上较同类型企业更优秀,当前行业仍处于扩容时期,短期制约公司最主要的因素为产能,而新产能有望在近期投产,将进一步打开公司业绩空间,明年业绩弹性可期。

风险分析:宏观经济下行风险,原材料成本波动,食品安全问题,竞争加剧。

发布日期:2022-12-11

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