晨报1213 | 食品饮料、钢铁、电新、华利集团、星球石墨|疫情_新浪财经

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【食品饮料】【国君消费】海外疫后消费全景复盘

投资建议：静待花开，把握三阶段投资

从海外复盘看，冬季面临感染高峰压力、或压制需求恢复，我们认为中国消费有望在23Q1筑底，Q2起有望迎来改善。目前预期和基本面脱离，考虑预期和基本面变化，当下消费品投资分为三阶段：第一阶段聚焦跌幅足够深的服务业，餐饮、品牌连锁、机场等，目前这一阶段从预期角度我们认为投资机会已经接近中后期；第二阶段主题投资和成长股，在疫情放松和基本面恢复之前的空白期，主题投资和成长股这些与经济相关度低的方向成为重点，比如：啤酒、餐饮供应链等。第三阶段关注超跌价值股，随着疫情放开速度加快，预期明显加强，低估值龙头迎来估值修复期，消费复苏后将进一步进入估值扩张阶段，比如：低估值白酒等龙头标的。

防疫政策：各国由“放松”到“放开”期间政策反复

随疫苗接种率及病毒变化，各国基本经历严格放开-逐步放松-完全放开三阶段，由“放松”到“放开”政策略有反复。复盘美、英、法、德、日、韩、越，2020年新冠爆发（原始毒株），各国基本处于严防严控状态；2021年（delta）春季美国、欧洲迎来放松转折点，2021年Q3亚洲国家（日本、韩国、越南）走向放松；2022年（Omicron）春季基本完全放开。

复苏情况：放松后消费多有小幅刺激，放开后表现不一，恢复程度受多因素影响

疫后整体消费复苏：美国 >越南 >韩国 >日本欧洲，与疫情前经济基本盘、封控及放松时点、经济政策、人口结构等有关。放松后消费多有小幅刺激，放开后表现不一。放松转折后消费在1-2月内均有反弹，同时时间点基本在一轮感染高峰后、时间为Q1/Q3，利于活动恢复。完全放开促进日本、越南消费恢复提速，对美国、欧洲、韩国消费大盘促进不明显，或因通胀压制消费信心。

品类节奏：商品好于服务，非耐用好于耐用，出行链看预期

分品类看：疫情间韧性强的品类修复时间短，商品好于服务，非耐用（食品饮料、美护）好于耐用（家用、汽车），但耐用品复苏斜率高，纺服整体修复周期长。餐饮基本在放松一个季度内修复至8成，但因疫情及政策反复，完全修复至疫情前所需时间较长、多在全面放开后，出行链全面放开后基本面修复较快、股价预期前置，旅游酒店较航空修复周期长。

风险提示

海外货币政策收紧超预期；国内经济恢复不及预期；居民收入及消费者信心恢复不及预期；地缘政治风险。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告【国君消费】海外疫后消费全景复盘，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【钢铁】钢铁行业2023年度策略:格局优化未改，静待困境反转

2023年看地产修复下的困境反转；钢铁作为早周期品种，将充分受益于地产修复逻辑。2021年下半年以来地产下行，导致钢铁需求持续走弱，叠加2022年大宗商品价格持续上行导致的成本高企，使得钢铁行业利润持续收缩，三季度钢企亏损面继续扩大，行业进入寒冬。2022年下半年，伴随地产端政策逐步出现拐点，无论是居民利率端还是房企融资端都出现了积极变化，从政策向基本面的销售、拿地、开工传导虽有时滞，但我们认为这也足够导致2023年的钢铁需求预期从底部逐步抬升，年初的金三银四也将存在更多期待，行业大概率从亏损走向盈利，相应的周期复苏交易也将重新出现。

估值底部区域，长期逻辑未改，配置价值凸显。从PB角度看，板块及龙头公司估值均已跌入底部区域。对比钢铁股一二级市场交易价格，我们发现二级市场交易价格被明显低估；另外比较钢企的吨钢重置成本与吨钢市值，我们发现钢铁股仍具有较大修复空间。钢铁行业从长期来看，行业加速集中度提升，兼并收购持续推进，行业格局优化，龙头公司定价权提升，降本增效与报表修复未改，当前的估值水平具有较大程度的修复空间，配置价值凸显。

拥抱材料与资源景气时代。我们当前比较看好的赛道，第一是火电机组更新改造，带来超超临界锅炉管需求爆发；第二是军工领域高温合金需求持续景气，飞机发动机、燃气轮机需求旺盛；第三是硅钢，细分赛道龙头及个别优质民企不断提高技术实力，增加高端牌号产能，量利齐升。此外，金属粉材赛道下游需求景气度高，龙头公司竞争优势显著，将受益行业高景气；炭素行业特种石墨、核石墨、等静压石墨放量，持续替代进口；资源为王，我们继续看好钒、钛、铁、锂、稀土矿等资源的产业链和龙头公司。自主可控背景下，核心资源依然具有长期价值。

维持行业“增持”评级。重点推荐普钢龙头方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份、太钢不锈等；特钢板块推荐盛德鑫泰、久立特材、图南股份、抚顺特钢（维权）、中信特钢、甬金股份等；新材料板块推荐铂科新材、悦安新材、屹通新材、方大炭素等；资源板块推荐安宁股份、钒钛股份、永兴材料、包钢股份等；港股推荐天工国际、中国东方集团等。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告钢铁行业2023年度策略:格局优化未改，静待困境反转，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【电新】新能车销量创历史新高，年底“抢装”开启

投资建议：考虑到车企年底冲量及补贴退坡带来的“抢装”行情，国内全年销量将超680万辆。推荐：1）进入加速期的一体化企业：比亚迪；2）盈利反转电池环节：宁德时代、亿纬锂能；3）钠离子电池的加速产业化应用，推荐标的：振华新材、鼎胜新材（维权），受益标的：维科技术、元力股份等；4）供需紧张的隔膜环节：恩捷股份、星源材质等；5）行业技术进步迭代：厦钨新能、德新交运、贝特瑞等。

新能源销量78.6万创历史新高，渗透率达到33.8%。根据中汽协数据，11月新能源车销量78.6万辆，同比增长72.3%，环比增长10.1%，渗透率达到33.8%；1-11月新能源车销量606.7万辆，同比增长100.1%，渗透率达到25%。纯电作为国内主流车型11月销量61.5万辆占比达到78.2%，环比增长13.7%，同比增长67.4%，1-11月销售473.4万辆，同比增长89.3。其中，新能源乘用车销量主要集中于A级，1-11月累计销量209.7万辆，同比增长152.1%。出口方面，11月新能源车销量9.5万辆占比出口28.9%，环比下降13.2%，同比增长150%；1-11月累计出口59.3万辆，同比增长1倍；前三大出口市场为比利时、英国和泰国。

比亚迪保持龙头地位，传统车企持续发力。根据乘联会数据，11月14家车企批发销量破万，占新能源乘用车总量85.1%。其中，比亚迪汽车23.0万辆（环比+1.2w）、特斯拉中国10.0万辆（环比+2.8w）、上汽通用五菱7.6万辆（环比+2.4w）、吉利汽车3.5万辆（环比+0.4w）、长安汽车3.2万辆（环比-0.3w）、广汽埃安2.9万辆（环比-0.1w）、上汽乘用车2.6万辆（环比-0.1w）、哪吒汽车1.5万辆（环比-0.3w）、理想汽车1.5万辆（环比+0.5w）、蔚来汽车1.4万辆（环比+0.4w）、东风易捷特1.2万辆（环比-0.2w）、华晨宝马1.2万辆、奇瑞汽车1.2万辆（环比-0.6w）。

动力电池装机量增长快于新能车销量，宁德时代国内市占率重回50.6%。11月我国动力电池装机量34.3GWh，同比增长64.5%，环比增长12.2%；三元电池装车量11.0 GWh占比32.2%，同比增长19.5%，环比增长2.0%。1-11月我国动力电池累计装机量258.5GWh，同比增长101.5%；其中三元电池累计装车量99.0GWh占比下滑至38.3%。电池企业中，11月宁德时代装机量17.4GWh市占率达到50.6%；1-11月宁德时代累计装机量124.1GWh，占比48.0%，比亚迪、中创新航累计装机量分别为59.7GWh、17.4 GWh，分列二、三名。

风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情反复冲击需求。

>>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告新能车销量创历史新高，年底“抢装”开启，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【纺织服装】华利集团（300979）:收购英雄心100%股权，有序推进产能扩张

投资建议：维持2022-2024年EPS预测为2.81/3.11/3.71元，考虑到公司龙头优势突出，产能稳步扩张，给予公司2023年高于行业平均的27倍PE，目标价82.5元，维持“增持”评级。

事件：公司公告收购英雄心国际有限公司100%股权。公司公告全资子公司香港宏太拟以自有资金6300万美元（折合人民币4.39亿元）收购香港启巨和香港优可合计持有的英雄心100%股权，交割完成后，英雄心及其全资子公司越南永川、佳达国际将成为公司的全资子公司并纳入合并报表。

新增1000万双运动鞋产能。本次收购标的中越南永川的主营业务是鞋履生产，佳达国际的主营业务是鞋业贸易。1）越南永川：越南永川是位于越南宁平的制鞋工厂，年产能约1000万双，2022年1-8月运动鞋产量为729万双，营收/净利润分别为3449/56万美元。2）佳达国际：佳达国际主营鞋业贸易，负责越南永川的原材料采购和产成品销售，2022年1-8月营收/净利润分别为1.1/0.2亿美元。

产能有序扩张，奠定业绩增长基础。2022H2下游高库存及海外通胀导致行业整体订单承压，但公司凭借突出的生产、交付及报价优势，订单维持稳健。在产能方面，公司采取自建工厂与对外收购并行的策略，持续推进越南、印尼的新工厂建设，同时收购外部优质工厂，本次收购为公司的产能扩张计划之一，本次交易完成后，公司将根据各客户的订单情况，整合集团内各制造工厂的产能，满足公司经营发展的需要。

风险提示：产能扩张进度不及预期，下游库存清理进度不及预期。

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【机械】星球石墨（688633）:首次获得海外大单，国产石墨设备产品走向全球

投资建议：公司公告近日与 Mundra Petrochem签订了产品销售合同，总金额5048万美元，约人民币 3.41 亿元，相当于公司2021年营收的66.21%。合同生效 14 个月开始货到蒙德拉港，18 个月发货完毕，预计对公司2024年业绩形成较大贡献。考虑到疫情影响下公司换热器产能及石墨材料投产延期，下调2022-23年EPS 至2.00（-0.32）、2.97（-0.37）元，上调2024年EPS 4.96元（+0.12），维持目标价70.5元，增持。

阿达尼集团首次涉足化工领域，履约能力较强，订单示范效应强。本次交易对手控股股东为阿达尼集团，是印度一家综合集团公司，年营收超200亿美元，资金实力雄厚，履约能力强。本项目也是印度国内首次建设百万吨级PVC产能，大产能示范效应强，未来印度更多大产能项目有望落地。

印度PVC产能紧缺，未来有望带来较大的石墨设备需求。据IHS，截至2021年底，印度PVC产能仅159万吨，若按全球人均平均消费量计算，印度PVC年需求量近900万吨，产能缺口约740万吨，缺口对应公司设备价值在25.2亿元。据搜料网2021年5月报道，阿达尼将建成年产200万吨PVC厂，目前仅为第一期，后续项目二期设备订单落地值得期待。

由设备到材料，可转债着眼于拓展石墨材料用途。公司2万吨石墨材料产能正在建设，预计23H2量产，部分材料公司规划通过可转债项目用于生产：1）石墨列管式换热器及石墨管道，及2）锂电池负极材料用石墨匣钵及箱体，建成后年产值6-7亿，净利率约20%，有望大幅提振业绩弹性。风险提示：换热器及材料产能落地不及预期、外国订单交付进度不及预期。

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