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燕翔
策略首席分析师
《ETF发行高峰期的市场表现》
策略观点：2019年来国内ETF迎来发行密集期，单月发行规模中枢显著抬升。根据我们统计，在ETF发行高峰当月市场整体表现一般，但在之后的1个月、3个月和6个月里市场表现往往有所好转。从结构上看，ETF发行高峰期发行规模居前ETF基准指数当月表现一般都比较好，但在之后的1个月、3个月和6个月里基准指数整体表现一般。
2010年来我国ETF规模变化和A股走势高度相关。2010年国内ETF规模仅为700亿元出头，此后一路发展，截至2022年最新数据，国内ETF规模已达15099亿元。并且2010年以来国内ETF规模和wind全A走势高度相关，二者相关系数达0.8，其中尤其是在2015年以及2019年至2021年期间随着wind全A指数大幅上涨我国ETF规模同样出现快速增长。
从发行角度看，2019年以来我国ETF迎来发行密集期。2010年至2018年国内ETF发行份额总体处于较低水平， 2019年来国内ETF迎来发行密集期，单月发行规模中枢同样显著抬升。
统计结果显示，在ETF（股票型+混合型）发行高峰当月市场整体表现一般。具体看，2010年来共有15个月ETF单月发行规模超过150亿份，上述区间内wind全A指数涨跌参半，整体来看，上述15个月中wind全A指数跌幅平均数为1.2%，跌幅中位数为0.0%。
在ETF发行高峰后的1个月、3个月和6个月里市场表现往往有所好转。具体看，过去15次在ETF发行达到高峰后的1个月、3个月和6个月区间里wind全A涨幅平均数分别为0.3%、2.3%和4.8%，涨幅中位数分别为0.6%、1.1%和4.4%。
从结构上看，发行规模居前ETF基准指数当月表现一般都比较好，根据我们统计，上述15个月中基准指数当月涨幅平均数为2.0%，涨幅中位数为1.7%。
在ETF发行高峰期后的1个月、3个月和6个月里发行规模居前的ETF基准指数整体表现一般。具体看，过去15次在ETF发行达到高峰后的1个月、3个月和6个月区间里发行规模居前ETF基准指数涨跌幅平均数分别为-1.8%、0.7%和0.1%，涨跌幅中位数分别为0.1%、-2.0%和1.2%。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、业绩预告不代表最终业绩等。
李宏涛
通信首席分析师
《皮基站集采落地，服务机器人蓝海市场来临》
一、投资要点
1.行业首次大规模5G皮基站集采落地，5G进入应用阶段。
2.小米首款人形机器人原型机亮相，服务机器人市场将来临。
3.我国首条多芯光纤空分复用工程完成阶段性竣工，光通信“超级高速公路”成为可能。
二、重点行业要闻
1.中国移动2022H1营收、利润均实现双位数增长。
2.华为2022上半年收入3016亿元，净利润率5.0%。
三、投资组合
长期关注：运营商：中国移动、中国电信；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、振芯科技；军民融合：七一二、盛路通信、紫光国微；数字货币：楚天龙、恒宝股份；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：紫光股份、光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信；海上风电：中天科技（维权）；工业互联网：东土科技、飞力达。
风险提示：运营商集采进度不及预期、国内疫情反复影响产品交付、企业经营成本上升。
刘畅
食饮首席分析师
《中报期后大众食品值得期待，持续看好啤酒结构升级》
高温助推啤酒旺季消费，成本压力缓解，有望率先估值切换，建议关注啤酒消费升级背景下细分品类机遇，进军精酿鲜啤蓝海的乐惠国际。
当前疫情恢复以及消费复苏的背景下，我们建议重点布局估值修复后具备基本面支撑的高端白酒和区域白酒龙头，其中包括需求偏刚性、恢复速度快、恢复程度高的贵州茅台、五粮液和泸州老窖，以及全年业绩确定性较强区域龙头酒企洋河股份、古井贡酒和伊力特。
风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。
唐爱金
医药首席分析师
《板块估值底部保持乐观，建议挖掘中报业绩有望超预期个股》
一周复盘：上周生物医药指数涨幅0.75%，在31个二级子行业中排名25位，涨幅落后大盘；市场特点为挖掘估值底部且公司有变化或者中期业绩超预期的个股：人福医药（预期大股东更换）、浩欧博（大股东增持）；葵花药业（中报业绩30%）、迪瑞医疗（中报业绩21%，发布股权激励方案）、国新健康（中报收入增长57%）、百诚医药（中报业绩107%）。生物医药板块当前动态市盈率为24.46，为近5年来底部，建议超配，当前市场风格为中小市值为主，过去2年CXO/医疗服务等明星赛道表现疲弱。
8月份中下旬进入中报兑现期，建议布局估值底部且业绩有望超预期个股。
联影医疗IPO上市，推动高端医疗设备产业链关注度提升，医疗器械设备进口替代主线逻辑强化。
国家医保局发布《医保定点医疗机构药学、技术人员统一编码规则和方法》有利于加速DRG/DIP改革。
国家医保谈判药品在医疗机构+零售连锁“双通道”，利好创新药加快上量和连锁药店客流量提升。
基因编辑、基因测序及计算机AI算法的合力加速合成生物学目标创新产品与开发，基因编辑底层技术的相关创新药（mRNA、生物药、化药）或创新疗法（细胞治疗）的应用显著加快。
建议关注相关标的：金城医药、先声药业、信达生物、荣昌生物、迈瑞医疗、开立医疗、鱼跃医疗、葵花药业、联邦制药、山河药辅、一心堂、健之佳、中国中药、红日药业、金域医学、迪安诊断、凯普生物、振德医疗、普门科技、智飞生物、康泰生物、康希诺、长春高新（排名不分先后）
风险提示：政府集采降价幅度高于预期；国产医疗设备进口替代不及预期；海外国际化进程不及预期；疫情反复影响药品终端销售。
娄倩
农业首席分析师
《预计猪价中短期仍持续震荡，看好冬季反弹》
生猪养殖：
价格端：终端消费低迷影响，本周猪价继续微跌，总体仍在高位震荡，养殖户补栏相对谨慎。据博亚和讯监测，本周生猪周均价21.24元/kg，周环比下跌1.38%；仔猪价格49.26元/kg，周环比-0.44%，二元母猪价格36.30元/kg，周环比-0.17%。
我们认为近期猪价是多方供需博弈结果，8月猪价总体仍将持续震荡。受天气炎热终端消费疲软影响，屠宰场有压价收购倾向，但养殖户抗价情绪同样浓烈，因此从市场反馈来看，7月及8月初屠企开工率下降明显，但冻品库容率同样有所下降。因此在供需双弱的情况，猪价在7月初达到高点，体现了淡季不淡的季节特征，并仍然保持在相对高位，但持续震荡微跌。
另一方面，持续一个月的高位猪价足以证明产能去化或超预期，在前期产能去化趋势下，后期猪价仍有震荡上行空间。自7月初猪价涨到年内高点以来，猪价已在20元/kg以上的相对高位持续震荡了一个月，足以证明前期产能去化或超预期，得以目前生猪供给端压力缓解明显。从生猪价格对应的亏损情况来看，去年6月底到今年4月产能都在持续去化进程中，因此即使考虑去年9月低配种率的因素，我们认为后期供给趋势还是向下的，因此供给压力还将持续缓解，猪价仍有震荡上行的空间。
种植板块：
受多种因素影响，主要种植作物价格小幅震荡。国内玉米现货均价稳中有降，市场供需总体仍保持相对宽松态势，需求不振依然主导市场。国内大豆价格高位震荡，当前国产大豆市场存量较少，新一季大豆未上市，且未来两周美国大豆产区天气仍然偏旱，市场供应较紧张，短期美豆价格仍有支撑。随着乌克兰粮食出口恢复，全球粮价不断下滑，但因欧美地区将遭遇严重干旱，粮食产量下降，对全球粮价会有一定冲击。未来几天我国部分地区可能出现旱涝灾害，需关注极端天气变化对种植作物和蔬菜生产的影响。
投资建议：
生猪养殖：建议关注具有成本优势的养猪龙头牧原股份，以及现金流充裕、成长空间大的温氏股份。
种植板块：建议关注隆平高科（参股公司杭州瑞丰已获得多个玉米转基因生物安全证书）、大北农（同时拥有玉米和大豆转基因生物安全证书）、荃银高科（转基因抗虫玉米项目与先正达进行合作）。
风险提示：养殖行业疫病风险；新冠疫情蔓延风险；自然灾害风险。
鲍学博
军工首席分析师
《《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书发布》
1、《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书发布
国务院台湾事务办公室、国务院新闻办公室10日发表《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书，进一步重申台湾是中国的一部分的事实和现状，展现中国共产党和中国人民追求祖国统一的坚定意志和坚强决心，阐述中国共产党和中国政府在新时代推进实现祖国统一的立场和政策。
中国政府于1993年8月、2000年2月分别发表了《台湾问题与中国的统一》、《一个中国的原则与台湾问题》白皮书，全面系统阐述了解决台湾问题的基本方针和有关政策。对比三份白皮书，可以看出在谈判地位、谈判底线以及统一方针等方面，中国政府的对台态度已经发生转变。
2、投资建议
展望2022年下半年，军工部分细分领域高景气延续，规模效应叠加治理改善有望提供业绩弹性，建议聚焦航空航天和国防信息化等领域。1）航空航天产业链：航发动力、中航沈飞、航天彩虹、钢研高纳、中航机电、中航电子、中航重机、中航高科、菲利华、北摩高科、图南股份、抚顺特钢（维权）；2）国防信息化：高德红外、鸿远电子、盟升电子、振华科技、紫光国微、国睿科技、航天宏图、航天电器。
风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。
方正化工团队
《德国持续搁置北溪2推动气价上行，中石化投建川西气田最大脱硫站》
近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油气油服企业配置机会。本周SW石油石化涨幅为6.86%，领先沪深300指数6.04pct。截至8月11日，WTI原油期货价94.34美元/桶，周环比上涨5.80%。布伦特原油期货价99.60美元/桶，周环比上涨4.95%。
成品油价格持续上行，欧美夏季消费旺季到来。根据wind数据，2022年二季度以来，新加坡FOB柴油/航空煤油/92汽油均价分别为145.79/141.89/134.31美元/桶，同比增长+102.6%/+99.3%/+79.7%，环比增长+27.9%/+28.2%/+22.5%，成品油裂解利润高位。供给端，俄乌冲突影响欧洲成品油供应，美国地区炼厂开工率已经达到94.30%难有提升，中国2022年累计下发成品油出口配额为1750万吨，但相较去年第一批配额下降40.7%，国际炼厂短期或难有新项目投放。需求端，美国迎来夏季出行旺季，东南亚经济建设需求旺盛。成品油或将持续景气延续。
我们认为在中长期维度油价将继续维持高位，未来3-5年能源资源有望处在长景气周期。2015-2021年全球原油上游投资不足，2021年油价回暖并未大幅提振上游资本开支，叠加俄乌冲突扰乱供给，导致当下原油供应紧张。从需求端看，在碳达峰和新旧能源结构转型尚未完全实现的背景下，未来3-5年原油需求还存在上升空间。从供给端看，2022年油价进一步上涨，多家国际石油巨头资本开支计划较2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，叠加环保政策、ESG等对企业经营环境带来的限制，我们认为原油未来产能增速有限。从现有产能看，用于打新井弥补老井产量衰减和应对油田开采成本上涨的资本开支减少，产能衰减+开采成本上涨问题将进一步导致原油供应偏紧。油价维持高位下，建议关注油气龙头企业中国石油、中国石化、中国海油；油气公司资本开支趋势预期向上，推动油服行业景气向上，建议关注油服企业中海油服、杰瑞股份、迪威尔等。油价高位下利好气头公司盈利，看好卫星化学。
风险提示：疫情反复风险、竞争加剧、价格下跌风险。
《石大胜华武汉20万吨/年电解液项目开工，隆华新材聚醚胺项目变更为8万吨/年》
电解液需求旺盛，拉动溶剂碳酸酯量价齐升。碳酸酯类产品具有高电介质常数、较高的电化学稳定性、低粘度与优良的溶解性能等特性，是锂离子电池电解液主要溶剂。根据百川盈孚，截至7月7日，碳酸二甲酯市场均价为7500元/吨，周环比上涨7.14%，处于2017年以来的40.3%分位，相比4月23日价格低点4530元/吨已累计上涨65.6%。今年4月碳酸二甲酯价格走弱主要由上海地区的疫情影响整车企业大范围停工导致电解液需求走弱，碳酸酯产品库存高企，根据百川大数据，碳酸二甲酯库存4月22日到达历史高点12630吨，由于产品储存条件严苛，厂家压力较大让利出货致使碳酸酯产品价格大幅下滑。
本轮价格上行主要由于厂商集中检修和新能源车产销旺盛拉动，溶剂碳酸酯供需偏紧。供应方面，据百川盈孚统计，以碳酸二甲酯为例，7月首周行业集中检修，浙石化装置调试重启，但负荷有限，重庆东能、湖北三宁、海科新源、中科惠安装置延续停车，中盐红四方和浙铁大风装置停车，停车生产线总产能达43万吨，行业周度开工率54.77%，环比下降4.04pct。需求方面，车购税减半政策拉动下汽车产销回暖，6月新能源车零售销量达53.1万辆，同比增长130.5%。各地物流和供应链持续改善、产业复产复市，复苏的需求沿产业链快速传导，7月首周锂电池电解液企业开工率66.15%，环比上升0.24pct，大部分企业的装置维持较高负荷生产，行业开工率呈现持续上升趋势，对碳酸酯类产品采购需求增加。库存方面，截至7月7日，碳酸二甲酯工厂库存为4350吨，处于2017年以来的47.6%分位。下游需求复苏下厂家库存快速消耗，当前行业库存水平已经与疫情前基本持平。成本方面，7月首周碳酸二甲酯原料环氧丙烷价格下跌2.08%，碳酸酯利润水平走阔，行业景气度有望持续上行。建议关注石大胜华、天赐材料、新宙邦、华鲁恒升。
风险提示：疫情反复风险、竞争格局加剧、价格下跌风险。
《科思创德国30万吨/年TDI装置不可抗力，泰光产业年产10.8万吨氨纶项目落地宁夏》
全国家电“以旧换新”活动定调，看好家电上游材料企业。2022年7月29日，商务部网站发布关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知，其中指出开展全国家电“以旧换新”活动。从需求端看，“以旧换新”活动或将点燃C端家电换购热情，驱动家电上游材料诸如改性塑料、聚氨酯等需求上升。建议重点关注塑料、改性塑料、聚氨酯等家电产业链上游材料投资机会。
稳增长目标下，需求有望回暖，建议关注估值合理的龙头白马。受经济承压预期等因素影响，前期万华化学、华鲁恒升等龙头白马估值回调明显，在国家稳增长目标下，化工龙头的成长有望穿越周期，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工等龙头白马。与此同时，建议关注凭借成本优势持续提升市占率的轮胎行业，竞争格局好&需求持续提升的甜味剂行业。
风险提示：疫情反复风险、竞争格局加剧、价格下跌风险。
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