意见领袖 | 莫开伟
8月15日，央行开展了4000亿元一年期MLF操作和20亿元7天期逆回购操作。其中，一年期MLF中标利率为2.75%，较7月15日中标利率降低10个基点；7天逆回购操作中标利率2.00%，较上周五（8月12日）中标利率下降10个基点。
这是今年以来我国央行第二次下调政策利率。1月17日，央行分别下调了一年期MLF和7天期逆回购利率各10个基点至2.85%、2.10%。这的确让人感到有点意外，更让广大企业界和民众朋友惊呼。因为就在上周发布的2022年第二季度货币政策执行报告中，央行还在强调“警惕结构性通胀压力”，央行此举表明结构性通胀压力和海外央行加快收紧步伐，都未能对我国央行货币宽松构成实质性障碍。
那么，央行为何此时竟然不顾美联储加息以及全央主要央行实施紧缩货币政策可能带来的资本外流风险？原因一目了然，那就是央行意外降息与我国经济恢复势头缓慢不及预期有关，在当前复杂多变的经济金融局势中，央行把稳增长作为主要政策取向，央行仍然把货币政策的着力点放在稳住经济大盘上，让货币政策发挥更大的支撑作用，否则就有可能让中国经济复苏陷入更多的被动困局。而且，有一个先决条件，那就是美国公布的7月份消费者价格指数（CPI）通胀率低于预期，CPI同比升幅从40年高位9.1%降至8.5%，缓解了美联储继续大幅升息的压力。美联储收紧货币政策对压抑通胀的效果开始见效，也确立了市场对未来加息步伐将开始放缓的预期，为中国央行此次“意外”降息提供了契机。
很显然，央行此次加息并非无缘无故，这与当前主观宏观经济指标复苏缓慢以及国际局势存在很大关系。据8月12日央行发布的金融数据显示，7月金融机构新增人民币贷款6790亿元，同比少增4042亿元，新增数量创2017年以来同期新低。此外，官方制造业采购经理人指数（PMI）在7月再度跌至收缩区间，服务业PMI也出现较大幅度下调，均指向经济下行压力有所加大。同时，据国家统计局刚刚发布的数据显示，1至7月，全国固定资产投资同比增长5.7%，涨幅较前6个月回落0.4个百分点；7月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上月回落0.4个百分点，规模以上工业增加值同比上涨3.8%，比上月下降0.1个百分点，且表示上述数据均不及市场预期。这些经济金融宏观统计数据表明，当前我国央行货币政策仍然不能转向，除了保持足够的定力之后，更加要充分发挥货币政策的主动性和灵活性，让央行货币政策在稳经济增长上发挥更有效的支撑作用。这也是摆在当前央行面前的头顶大事，容不得有半点迟疑和丝毫的含糊。
此外，进入8月以来，疫情散发态势进一步抬头，海南、西藏、新疆等重要旅游区受到波及，我国旅游业等服务业受到的冲击会有所加剧，宏观经济下行压力也可能进一步加大。由此，为确保下半年经济修复势头，稳定就业大局，这些都需要央行货币政策在内的宏观政策及时出手，加大逆周期调控力度，适度刺激总需求。
当然，对于这次央行“意外”降息，不少的企业和民众还是感到十分欣喜，觉得这是央行又一次向全社会释放货币政策红利。然而，也有不少的企业和民众觉得央行此次“意外”降息作用不大，对企业和投资者带来的“实惠”也不多。可见，持这样观点的企业和民众就对央行“意外”降息的作用有失偏颇了。事实上，此次央行“意外”降息对企业和投资者的影响大了去了，会带来多方面的正面金融影响。
央行此次进行的MLF操作和7天逆回购操作不仅仅是在价格上降低了商业银行的融资成本，也在资金量上保持了商业银行的信贷供给能力，可以说能起到“一箭双雕”的作用，将为我国GDP增速尽快回归合理区间奠定坚实金融基础。一则，虽然8月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，与本月MLF缩量6000亿元相比，MLF将温和缩量2000亿元，但影响不大，依然能充分满足金融机构融资需求。而且，收缩MLF操作，有望引导回购利率向政策利率靠拢，避免资金过度杠杆和脱实向虚，进一步引导资金流向实体经济，使银行信贷资金更加能发挥稳增长的作用。二则，降低MLF和逆回购利率，首先可以使商业银行从央行的融资成本降低，进而使得商业银行整体融资成本端受此影响有可能下行，进而会使商业银行对实体企业和自然人贷款的利率有所下降，达到激活实体企业和贷款人向银行贷款的欲望，刺激全社会信贷需求，使得滑落的社会融资总额以及信贷增速回落现象在8月份或9月得到有力改善，为促进我国经济恢复营造有利的金融氛围。三则，央行缩量、降息，表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调，与此同时，缩量叠加降息，说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡，综合考虑内外因素之间的平衡，维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡，这对于改善我国经济发展的总体金融格局起到有效作用。
而且，还要看到，央行两大政策利率下降，对金融市场带来的影响较大，利好股市债市和房地产市场。据信息披露，受政策利率降息利好影响，股债市场均反应强烈。8月15日早上，中国10年期国债、国开债收益率短线下行，10年期国债活跃券220010收益率回落至2.7%以下，现报2.6800%，日内下行4.75bp。国债期货方面，10年期主力合约涨0.37%，5年期主力合约涨0.20%，2年期主力合约涨0.13%。股市方面，A股三大指数一度全部飘红，创业板指数更是一度大涨逾1%。这对于购买国债与股票的投资者无疑将会带来“丰厚”的回报。最为明显的是，由于LPR是在中期借贷便利（MLF）利率基础上加点形成，接下来8月20日的新一轮贷款市场报价利率（LPR）报价也可能大概率是下降。有专家预测，8月20日的5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，更不排除5年期LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性，房贷利率也因此存在进一步调整空间，首套房贷利率就有望迎来4.15%时代，这对广大按揭购房者以及房地产企业都将带来实实在在的好处；尤其对于刺激当前楼市销售不旺以及打破房地产业僵局都将起到一定提振作用，一些房地产企业有可能“起死回生”，有利于化解房地产业风险，为稳定社会经济秩序创造有利条件。
(本文作者介绍：知名财经评论人、独立经济学者)
责任编辑：余坤航
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