新冠疫苗红利大退潮，投资风险凸显

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老牌制药企业中国生物制药，周四发布半年度盈利预警公告：预计2022年上半年的盈利约为18.71亿，将较2021年同期减少最多约78%。

根据中国生物制药给出的说明，中国生物制药自身的运营仍然处于稳健状态，业绩同比稳定增长，之所以半年度盈利大幅下降，主要是来自某一联营企业的收入和利润，相比去年同期大幅减少。

虽然公告没有指明“联营企业”具体是哪家公司，但是市场一致认为，该“联营企业”应该是生产灭活新冠疫苗的科兴中维。

2020年12月7日，北京科兴控股宣布，旗下子公司北京科兴中维生物技术有限公司（“科兴中维”）获得5亿余美元的投资，资金主要将用于新型冠状病毒灭活疫苗的进一步开发、产能扩展和生产。

此次投资的金主正是中国生物制药，通过本次增资，中国生物制药获得科兴中维约15％的股份。

对于中国生物制药来说，这次投资很快就证明是一笔极其划算的好买卖。

2022年3月31日，中国生物制药发布了2021年年报，数据显示，其2021年收入268.6亿元，同比增长率13.6%；但是归属于母公司持有者盈利146.1亿元，同比增长率达到惊人的427.2%。

中国生物制药在年报对盈利的高增长进行了解释：由于个别联营公司业绩亮丽，在2021年内为公司带来合计约136.3亿元的盈利贡献，扣除相关税项后实质盈利贡献约123.8亿元。

如果将123.8亿元视为主要来自科兴中维这家联营公司，那么按照15.03%的比例来倒推，科兴中维在2021年盈利约在820亿元左右。

一家无论在产业界还是在资本市场都并无太强存在感的公司，牢牢抓住了新冠疫苗的红利，在2021年区区一年的时间内，创造了超过800亿元的净利润。

果然是：选择比努力更重要。

但是在2022年，情况发生了彻底的变化。

中国生物制药给出的2022年半年度预期盈利为18.71亿，相比于其2021年半年报扣除来自联营公司后的盈利，增长幅度约为20%上下，属于正常的内生增长范围。

也就是说，科兴中维在整个2022年上半年，其盈利可能接近于0。

越来越多的迹象在告诉我们，新冠疫苗的短暂红利，已经接近尾声了。

2022年7月24日，A股疫苗龙头企业康泰生物发布2022年上半年业绩预测公告，预计公司 2022 年上半年实现营业收入18.28亿元，同比增长73.72%，但是预计归属于上市公司股东的净利润，较去年同期下降70.29-61.37%。

增收不增利的背后，是对新冠疫苗资产的大额计提与研发支出费用化。

康泰生物表示，二季度以来，国内外新冠疫苗接种环境发生较大变化，新冠疫苗需求量下降较快，公司新冠疫苗销量快速下滑。

鉴于以上原因，康泰生物对存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品及截至2022年3月末的新冠疫苗开发支出计提资产减值准备4.14亿元；此外，对二季度发生的新冠灭活疫苗研发支出费用化处理，金额为1.40亿元；合计减少利润总额5.54亿元。

不仅新冠疫苗企业的收入大幅下降，相关上下游产业也受到不小的影响。

8月11日，生物试剂上游公司义翘神州披露半年度报告，其2022年半年度实现营业收入为2.99亿元，同比下滑52.84%；归母净利润1.92亿元，同比下滑56.58%；收入与利润双双大降的主要原因，是新冠病毒相关业务收入1.08亿元，同比下降76.33%。

同样的趋势，也出现在国外。

8月9日，美国疫苗公司Novavax(诺瓦瓦克斯医药)发布了2022上半年财报，上半年总收入8.9亿美元，同比下滑约19%。其收入下滑的主要原因是其新冠疫苗产品NVX-CoV2373的销售下滑，二季度销售额仅0.55亿美元，而该疫苗在一季度销售额为7.05亿美元。

而在一天前，BioNTech也发布财报：2022年第二季度营收为 31.96亿欧元，与公司第一季度 64 亿欧元的营收相比下降了近 50%。

新冠肺炎疫情出现前，疫苗行业投资需要漫长的陪跑，同时回报情况存在的种种不确定性，常常令资本望而却步。

业内都说一款新药的研发周期平均10年左右，而一款疫苗的研发时间却更长，往往可以横跨20年甚至30年，比如乙肝疫苗的研发整整用了38年，比如沃森生物今年刚获批的2价HPV疫苗前后历时17年。

而突如其来的新冠疫情，彻底改变了这一状况，新冠疫苗上市的速度被按了快进键。

国外，BioNTech与辉瑞合作的新冠mRNA疫苗，从距离临床申报到获得紧急使用，仅仅用了7.5个月；国内，北京生物制品研究所的新冠病毒灭活疫苗，从临床申报到获得附条件上市，也用了8个月。

这样的开发速度，在此前的现代药物监管史上，绝无仅有。

但是现在看来，被按下快进键的，不仅仅是研发和上市的速度，还有销售达峰和衰落的速度。

能够抓住新冠疫苗红利，通过疫苗销售实现可观回报的企业，屈指可数，剩下的大量还在研发的企业，所面临的只能是风险释放的痛苦过程。

比如，某砍掉其他管线"all in "新冠疫苗的港股上市疫苗公司，某mRNA新冠疫苗临床做了2年多仍然没有结果的一级市场热门疫苗企业，未来都不容乐观。

对于目前还在讲着新冠疫苗的故事，对于还在拿计算器噼里啪啦计算未上市的新冠疫苗的百亿乃至千亿市场空间的项目，也许尽量远离比较安全。

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