兆讯传媒(301102.SZ) 深度报告:深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具|高铁_新浪财经

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兆讯传媒(301102.SZ) 深度报告:深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具

深耕高铁媒体十五载。

兆讯传媒主营高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务，主要广告形式包括数码刷屏机、电视视频机和LED大屏广告。公司切入高铁站数字媒体原因：1）中国高铁产业升级，铁路覆盖客流量大、触达率高；2）背靠联美控股，资金实力强大，具备自建媒体网络的基础；3）参考分众传媒的模式，用电子显示屏发布取代静态媒体获得各铁路局认可。

公司核心优势显著。

1）产业链价值突出。公司处于广告产业链最核心的媒体端，获得产业链最大利润分配。向上对接铁路局，格局稳固，资源稳定，价格战可能性小，向下对接直投广告主，占比超70%；2）广告价值得到验证。生活圈媒体的注意力经济已经得到时间的检验。交通户外广告也具备品牌广告投放的刚性价值，高铁客流量是交通出行方式最高频场景，且复苏力度较航空、公路更大；3）供需传导机制顺畅。公司采购端涨价能有效传导至销售端。当前公司仍然是供给主导驱动，对涨价敏感性不高，处于业务扩张早期，且其CPM远低于互联网媒体和其他户外媒体，未来提价空间较大。4）业务逻辑呈正向循环。公司尚处于高铁媒体广告投放价值的反复教育期。21-22年广告主质量才出现明显头部化的转变，因而公司当前的优势在于资源网络不断完善的基础上，客户对高铁媒体广告认知价值的提升，从而进一步推动广告主结构的优化，使得公司逐渐走向需求驱动期。

公司短中长期增长驱动力清晰。

1）短期来看，疫情后广告复苏确定性较强，伴随出行正常化，业绩有望反弹向上；2）中期来看，公司扩屏节奏稳健，量价齐升，广告主结构不断优化，对房地产客户依赖度降低，头部客户明显增加；3）长期来看，公司高铁媒体广告价值有望得到验证，公司成长为高铁数字媒体龙头，户外裸眼3D有望打造公司第二增长曲线，打开长期空间。

公司探索户外裸眼3D新业务。1）户外裸眼3D用艺术内容吸引眼球，加速传播，提升品牌价值；2）2020年我国裸眼3D市场容量约15亿元，2025年预计市场容量有望到29.55亿元；3）政策层面国家六部门联合印发关于开展“百城千屏”超高清视频落地推广活动；4）公司拟在省会及以上城市通过自建、代理方式取得15块户外裸眼3D高清大屏，拟投资额4.2亿，根据公司公告，预计运营期年均收入23514.27万元，平均净利润约为7500万元。

盈利预测与估值：预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿（+22%/46%/23%），EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值，预计公司合理目标价39-44元，较当前有10%-24%溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：媒体资源流失风险；行业竞争风险；媒体资源采购价格上涨风险。

证券分析师：夏妍 S0980520030003；

张衡 S0980517060002；

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