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【浙商医药 孙建】大参林（603233）：中参特色、快速扩张的连锁药店龙头，疫情后业绩有望恢复高增长。
【浙商食饮 杨骥/邱冠华/张潇倩】五粮液（000858）：公司为价值加速回归或超预期的高端酒，有望成为三年一倍股。
【浙商通信 张建民】8月4日中国移动约2万站近13亿元5G小基站集采落地，有望拉开大幕。
【浙商通信 张建民】广和通（300638）：多领域发力，成长预期持续乐观。
01 重点推荐
【浙商医药 孙建】快速扩张的高利润率药店龙头 ──大参林（603233）首次覆盖深度报告
1、医药—大参林（603233）。
2、推荐逻辑：
公司为中参产品特色的连锁药店龙头，日均平效、净利率、跨区域扩张速度均处于行业较高水平，疫情后业绩有望恢复高增长，首次覆盖给予“增持”评级。
1）超预期点：
业绩高增长持续性超预期。
2）驱动因素：
①疫情后同店增长逐渐恢复，中参产品特色有望维持公司利润率持续处于行业较高水平；
②新店快速扩张：直营门店数量保持19%-21%的同比高增长；区域深耕带来加盟门店1200-2000家每年的新增。
3）目标价格，现价空间：
目标价格39.08元/股，现价31.64元/股，空间23.5%。
4）盈利预测与估值：
基于以上假设，我们认为，公司2022-2024年营业总收入分别为207.54/261.35/325.20亿元，分别同比增长23.84%、25.92%、24.43%；归母净利润10.22/13.12/16.43亿元，分别同比增长29.14%、28.44%、25.21%，对应2022-2024年EPS为1.29/1.66/2.08元，当前股价对应PE为25/20/16倍，考虑到公司持续较高的利润率水平与增速，给予2022年30倍PE，对应股价39.08元，首次覆盖给予“增持”评级。
3、催化剂：
1）疫情后客流量以及产品销售恢复等促进同店增长恢复；
2）行业集中度提升，并购与加盟门店数量快速扩张；
3）促销投入下降、租效人效提升、股权激励摊销下降等，促进业绩增长恢复。
4、风险因素：
行业竞争加剧的风险；集采药品降价超预期的风险；并购扩张不及预期的风险；处方外流规模不及预期的风险。
报告日期：2022年8月2日
报告详情：
【浙商食饮 杨骥/邱冠华/张潇倩】五粮液（000858）更新深度报告：价值加速回归，三大边际变化将现
1、食饮—五粮液（000858）;
2、推荐逻辑：
公司为价值加速回归或超预期的高端酒，有望成为三年一倍股。
1）超预期点：
①受益于高净值人群不断增加+消费升级不可逆+高端酒需求刚性，预计未来三年高端酒收入CAGR或达15%；
②三大重点问题逐一突破，市场价格/渠道利润表现或超预期。
2）驱动因素：
①千元价位带：千元价位带酒正逐步进入短期洗牌阶段—即品牌仍为长远发展核心竞争力，在价位带扩容速度减缓+消费者品牌意识持续增强+拥有强品牌壁垒酒企在行业调整阶段坚持布局中长期下，千元价位带所容纳的品牌将逐步减少，其中位于1000元价位带的五粮液最受益价位带扩容。
②边际变化一：新领导班子分工明确，激励机制有望持续完善。公司“十四五”将实现2118发展目标（2021-2024年预计集团/股份收入年均复合增速约为12.62%/14.73%），2022 年剑指双位数增长。
③边际变化二：八代/经典有望实现协同，文创产品或将为业绩增长点。A.八代五粮液将基于大数据动态优化计划配置，剑指先价后量的“量价齐升”；B.重点协调经典五粮液与八代的关系，加速纠偏下高端化速度或超预期；C.控量八代背景下，文化创意酒匹配渠道改革为重要业绩增长点；D.浓香公司坚决控量挺价加速回归，有望实现打造系列酒10 /20 /30 /50 亿级的大单品目标。
④边际变化三：发力C端提升团购占比，直销渠道构建着眼长远。在经营数字化二期加速背景下，团购直销渠道/新零售互联网直销体系/专卖店智慧门店等渠道均发力开拓。未来公司将通过类似贵州茅台的“直销+非标”模式，逐步提升C端比例，开拓八代五粮液之外的重要增长极。
3）目标价格，现价空间：
3年目标价260元/股，翻倍空间。
4）盈利预测与估值：
预计2022~2024年公司收入增速为12.2%、15.6%、18.3%；净利润增速为15.1%、18.7%、20.8%；EPS分别为6.9、8.2、10.0元/股，目前对应2022年估值26倍。考虑到公司改革红利将逐步释放，当前估值具有性价比，给予“买入”评级。
3、催化剂：
1）管理层激励推进积极；
2）八代五粮液传统渠道只减不增，而通过直销渠道增量推动量价齐升；
3）经典五粮液消费者培育力度逐步匹配未来潜在发展速度；
4）专卖店扩张加速；
5）大企业直销团购增长速度加速等。
4、风险因素：
1）海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；
2）八代五粮液批价上涨不及预期；
3）消费升级不及预期。
报告日期：2022年8月5日
报告详情：
02 重要观点
【浙商通信 张建民】5G小基站建设有望进入快速增长期──5G小基站专题报告
1、所在领域：通信
2、核心观点：
5G网络建设重点由广覆盖切换至深覆盖，5G 网络架构及运营商采购方式变化，有望给主设备商之外的中小厂商带来更多参与机会。
1）市场看法：
运营商5G网络建设CAPEX绝对额下降，5G网络设备商后续机会缺乏。
2）观点变化：
乐观。
3）驱动因素：
8月4日，中国移动公布约2万站近13亿5G小基站中标公告，有望拉开建站大幕。
4）与市场差异：
①两个变化：一是5G网络建设方式发生变化，由宏站转向小基站。二是5G网络架构和实现方式发生变化，设备供应商由华为、中兴等主设备商变更为京信通信、锐捷网络、新华三、华工科技等中小设备商。
②优势：全市场首篇5G小基站相关推荐报告。浙商通信团队是对5G及通信网络研究和跟踪最为深入的团队。
5）风险提示：
5G小基站建设不及预期，5G应用发展不及预期。
报告日期：2022年8月5日
报告详情：
03 精品报告
【浙商通信 张建民】多领域发力，成长预期持续乐观──广和通（300638）深度报告
新科技—《广和通深度报告：多领域发力，成长预期持续乐观》
作者：张建民
报告日期：2022年8月5日
联系方式：zhangjianmin1@stocke.com.cn
1、报告摘要：
1）物联网模组头部厂商，受益行业高景气度。
公司是全球物联网模组头部企业，需求增长和通信制式升级驱动物联网模组行业快速发展，Counterpoint预计全球出货量将由2021年的4.2亿个增长至2030年的12亿个。公司2021年出货量、收入全球份额8.2%、12.5%，考虑锐凌无线，公司份额将进一步提升（锐凌2021年全球收入份额6.8%）。
2）产品拓展成效明显，份额提升有望超预期。
下游应用领域中，汽车、路由器 / CPE、工业、PC 和 POS排名前五，无人机、PC、路由器/ CPE 增长最快。PC和POS是公司优势领域，尤其PC领域目前在联想、惠普、戴尔等全球一线厂商份额居前，蜂窝模组渗透率提升趋势下将继续良性发展。公司积极发展车联网、网关等新方向，车联网领域国内已与比亚迪、吉利、长城、长安等车厂合作，2021年收入3.98亿增长近12倍，同时通过锐凌无线的股权收购增强全球竞争力；网关领域，公司产品获得全球运营商的广泛认证，海外出货顺利。
3）当前盈利能力有所承压，未来有望企稳。
当前行业竞争较为激烈，原材料短缺亦造成短期影响，2021年公司净利率9.8%，同比下滑0.57pct，22Q1净利率8.9%，同比下滑0.46pct，环比提升2.65pct。随着上游原材料压力缓解，公司盈利能力有望企稳：①PC、网关等海外高毛利产品需求预计持续释放；②规模体量提升带来费用率下降，研发投入的复用。
4）盈利预测及估值：
暂不考虑锐凌无线剩余股权收购事项，预计公司2022-2024年归母净利润5.49、7.34、9.56亿元，对应PE为32倍、24倍、18倍。首次覆盖，“买入”评级。
5）可能的催化剂：
车载客户拓展超预期；网关、泛IoT等进展超预期。
6）风险提示：
①芯片等原材料供应短缺影响超预期；
②物联网模组行业竞争加剧导致公司份额、产品毛利率下滑的风险。
2、报告详情：
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