【国金晨讯】风电推荐哪三条主线？宏观：出口强劲，能否持续？|国金_新浪财经

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【电车陈传红】持续推荐恩捷股份，1H22扣非净利中值19.76亿元计算，2Q22扣非净利中值为 10.98 亿元， QoQ+25.06%，YOY+89.64%，符合市场预期。公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升：二季度出货预计11.5-11.9亿平以上，环比+4.5%-8.2%；按扣非净利中19.7亿元测算，Q2单平净利达0.94-0.98元/平，环比保持提升。

【电车陈传红】持续推荐杉杉股份，22Q2 归母8.4亿元，环比+4%，22Q2扣非归母7.85亿元，环比+28%。公司偏光片、电池负极业务净利润环比均有所提升。公司业务已聚焦偏光片&负极，2022 年 2 月发布股权激励草案，目标门槛高彰显公司发展信心。公司快充&硅负极产品储备深厚，硅负极产业化进度&产品进度均对标行业龙头。

【通信罗露】持续推荐移远通信，22H1预计实现营业收入66.89亿元左右，YoY约55.00%，扣非归母净利润为2.57亿元，YoY约113.04%，业绩超预期。公司22H1持续丰富产品多样性，积极布局高价值场景，我们认为随着原材料短缺问题缓解叠加公司高价值产品占比提升，整体毛利率有望持续回升。公司市占率持续提升，我们看好公司未来成为平台型模组龙头。

【金属倪文祎】持续推荐融捷股份，2022H1公司预计实现归母净利润5.3亿元-6.3亿元，同比增长4080.57%-4869.36%。Q2公司精矿、锂盐产品量价齐升。公司参股40%的成都融捷锂业预计Q2试生产产量环比提升，受益锂价上涨，其贡献投资收益大幅增加；全资子公司融达锂业在甲基卡矿山冬歇期后复产，预计全年精矿销量7万吨左右，优先满足成都融捷锂业生产。

【机械满在朋】持续推荐斯莱克，公司公告22H1 实现归母净利润0.74-0.85亿元，同比增长100%-130%。22Q2在疫情对供应链、物流、人员流动等环节造成一定影响背景下，公司业绩依旧保持了高增趋势，公司制罐设备在手订单 9.52 亿元，相比去年同期增长 27%。22年有望成为公司电池壳业务放量元年，“第二曲线”将持续发力。

【机械满在朋】持续关注锐科激光，2022H1，公司预计实现归母净利润0.20-0.23亿元，同比下降92.32%-91.17%。激光器行业景气下行，22H1公司采取降价策略稳定份额。业绩大幅下滑主要系：1）降价策略影响毛利率；2）股权激励成本推高期间费用；3）疫情导致库存成本提升。

【宏观赵伟】新兴经济体持续修复、发达经济体仍具韧性，出口短期表现仍有支撑，其中结构“亮点”或突出。目前全球PMI见顶回落，但整体经济仍具韧性。中国和东盟分工协作，或有助于在全球贸易中获得较多订单，使一些互补关系明显的中间品和资本品出口韧性较强。中国凭借能源成本优势，或在一些中上游能耗较高的产品出口实现较高增长。

【医药王班】建议关注泰格医药、昭衍新药，恒瑞医药、信达生物、荣昌生物。北京市医保局《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，除外支付管理办法：1）再次验证了医保腾笼换鸟、支持创新药/创新技术的思路；2）申报主要针对医保覆盖的创新性药品、医疗器械及诊疗项目，切实提升临床效用的产品或项目将受益；3）有望进一步提振创新技术积极性，利好创新药械企业及创新产业链。

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持续推荐

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风电：大宗商品价格跳跌，风电产业链景气度走稳，看好高成长环节

姚遥/胡竞楠

姚遥

风电：大宗商品价格持稳下降，风电零部件龙头盈利释放：自6月以来，大宗商品价格持续下降。6月中厚板/铸造生铁/废钢/螺纹钢价格累计下降7.9%、4.4%、11.7%、9.3%，创今年上半年单月降幅新高。预计后续大宗商品仍将持稳下跌，风电零部件龙头盈利将释放。

2Q22招标量环比增加+5%，全年招标或超预期。据我们统计，2Q22风电招标规模达25.8GW，环比+5%，创历史单季度新高，其中海风招标3.7GW。1H22风电总招标50.5GW，其中海风共招标9.1GW。考虑下游业主多在上半年集中招标，下半年集中交付。预计2022年全年风电招标量可达80GW+，其中海风招标量可达15GW+。全年招标存超预期可能。

投资建议：有望受益欧洲风电及国内大基地建设提速，海风长周期景气明确，零部件龙头盈利弹性有望随出口提速、原材料跌价逐步显现。持续推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。

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中报业绩

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恩捷股份中报预告点评：1H22量利齐升业绩高增，盈利能力保持提升

陈传红/苏晨/胡媛媛

陈传红

新能源与汽车研究部

新能源汽车首席分析师

业绩：业绩符合预期，营收保持高增。恩捷股份1Q22实现营业收入25.9亿元，同比增长79.62%；实现归母净利润9.16亿元，同比增长111.92%，实现扣非归母净利润8.78亿元，同比增长116.91%，符合市场预期。

点评：1H22&2Q22业绩：公司业绩高增主要系隔膜产品量利齐升。1）量方面：二季度出货预计11.5-11.9亿平以上，环比+4.5%-8.2%（4、5月份大客户订单波动影响出货，6、7月排产已明显恢复）。2）利方面：按扣非净利中值19.76亿元测算，1H22隔膜单平净利预计0.94-0.95元/平以上，Q2单平净利达0.94-0.98元/平，环比保持提升（1Q22预计为0.92-0.93元/平），预计全年单平净利保持在1元/平以上。22年业绩展望：目前公司单月排产保持在4-4.5亿平以上，季度出货在13亿平以上，环比保持提升，7月份开始，海外客户项目启动（如松下项目Q3释放），北美大客户下半年订单增速较上半年提升明显，公司下半年出货增速预计保持提升，22年整年出货在45-50亿平以上。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，锂电池体系改变导致隔膜需求下降，实际控制人和董事、监事、高级管理人员减持股份风险，公司产能扩产不及预期。

杉杉股份中报预告点评：业绩超预期，核心业务高增

陈传红/姚云峰

陈传红

新能源与汽车研究部

新能源汽车首席分析师

业绩：2022年7月13日，公司发布公告，22H1归母净利16-17亿元，扣非归母13.5-14.5亿元，以中值计算，22Q2归母8.4亿元，环比+4%，22Q2扣非归母7.85亿元，环比+28%。

点评：业务拆分：1）偏光片：预计22Q2净利润约4.5亿，环比+26%。下半年偏光片有望稳定增长。2）负极：预计22Q2 负极2.2亿，环比+48%。其中负极预计出货3.8万吨，环比+43%，吨净利0.66万/吨，环比+600元/吨，主要由于内蒙二期逐步爬产。预计22Q2公司实际石墨化自供率约50%（内蒙二期未打满）。展望下半年，22Q3内蒙二期达产，石墨化自供率将维持，22Q4四川石墨化项目投产后石墨化自供率有望提升至70%以上，吨净利润有进一步抬升空间。3）其他：正极22Q2公司权益净利润预计2亿，环比+86%，预计部分原因由于库存收益。电解液预计贡献0.4亿利润。4）考虑股权激励费用，预计Q2或计提0.2亿，母公司费用1亿，加回股权激励公司Q2业务层面合计利润超8亿，超市场预期。

风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险，新客户拓展不及预期风险，股东质押、冻结风险等。

移远通信中报预告点评：业绩超预期，模组龙头高盈利持续兑现

罗露/金晶

罗露

创新技术与企业服务中心

通信行业首席分析师

业绩：7月13日，公司发布22H1业绩预告，22年上半年预计实现营业收入66.89亿元左右，同比增长约55.00%，归母净利润2.74亿元，同比增长105.14%，扣非归母净利润为2.57亿元，同比增长113.04%，业绩超预期。

点评：营收快速增长，业绩增速超预期。根据公司业绩预告，预计22Q2实现营收36.31亿元，同比增长45%，归母净利润1.5亿元，同比增长106%，22Q2净利率环比提升0.1PP，同比提升1.1PP，达到近十个季度以来的最高净利率。公司22H1持续丰富产品多样性，5G模组、车规级模组、智能模组、LTE模组、天线、ODM业务均实现了快速增长，通过不断提升运营效率，公司盈利能力增强，上半年同比归母净利润实现翻倍超预期增长。积极布局高价值场景，规模效应持续显现。

风险提示：5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。

融捷股份中报预告点评：冶炼产能加速放量，亟待选矿项目批复

倪文祎

资源与环境研究中心

金属材料首席分析师

业绩：公司7月13日发布2022年中报业绩预告，2022年上半年公司预计实现归母净利润5.3亿元-6.3亿元，同比增长4080.57%-4869.36%；实现EPS为2.04元-2.43元。

点评：Q2公司精矿、锂盐产品量价齐升。Q2公司归母净利润预计2.76亿元-3.76亿元，环比增长9%-48%。Q2碳酸锂均价47.12万元/吨，环增12%；氢氧化锂均价47.27万元/吨，环增25%。公司参股40%的成都融捷锂业预计Q2试生产产量环比提升，受益锂价上涨，其贡献投资收益大幅增加；全资子公司融达锂业在甲基卡矿山冬歇期后复产，预计全年精矿销量7万吨左右，优先满足成都融捷锂业生产。鸳鸯坝250万吨/年选矿产能仍需等待上位规划环评批复。全资子公司融达锂业拥有甲基卡134号脉采矿权，目前年产能45万吨，折锂精矿7-8万吨。全资子公司康定融捷锂业在鸳鸯坝计划扩建250万吨/年选矿产能，折锂精矿约47万吨，优先匹配 105 万吨/年采矿产能，折精矿约 19 万吨/年，后续可能继续扩大采矿产能至 250万吨/年，或向政府协调购买原矿。项目建设周期1年，目前等待上位规划环评批复后向甘孜州生态环境局正式申报，顺利情况下项目环评1个月内取得批复，力争年内启动主体工程建设。

风险提示：钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。

斯莱克中报预告点评：二季度业绩保持高增长，电池壳业务放量在即

满在朋/李嘉伦

满在朋

新能源与汽车研究中心

机械行业首席分析师

业绩：2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润0.74至0.85亿元，同比增长100%至130%，其中22Q2实现归母净利润0.30至0.41亿元，同比增长49%至104%。

点评：制罐设备景气度正高，在疫情扰动下公司业绩保持了高增长：2021年伴随制罐设备需求回暖，公司易拉盖、罐设备盈利能力均呈回升趋势，22Q1易拉罐设备毛利率46.12%，相比21/20年分别提升8.15/19.84pcts；截至22年年报披露日公司制罐设备在手订单9.52亿元，相比去年同期增长27%。22Q2在疫情对供应链、物流、人员流动等环节造成一定影响背景下，公司业绩依旧保持了高增趋势。22年有望成为公司电池壳业务放量元年，“第二曲线”持续发力：根据EVTank数据，全球锂电池结构件市场规模有望在2025年达到768亿元，21至25年CAGR31.74%。我们预计公司电池壳业务22至24年分别实现收入8.56/22.28/33.39亿元，“第二曲线”带动公司业绩高增长。

风险提示：制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动。

锐科激光中报预告点评：Q2业绩承压下跌，降价战略稳固份额

满在朋/李嘉伦

满在朋

新能源与汽车研究中心

机械行业首席分析师

业绩：7月13日，公司发布半年报预告，22H1实现营业收入为15-16亿元，同比下降6.81%-0.60%；归母净利润为0.20-0.23亿元，同比下降92.32%-91.17%；扣非后归母净利润为550-850万元，同比下降97.78%-96.57%。

点评：激光器行业景气下行，22H1公司采取降价策略稳定份额。作为光纤激光器头部企业，近年来公司在国内市场占有率不断提升，2018-2021年市占率为17.3%/24.3%/24.4%/27.3%。22H1受疫情影响，激光器下游设备厂商开工率不足，激光器行业需求整体疲软，公司为保证市场份额稳定增长，采取了激进的降价策略，实现报告期内产品销量大幅增长。多个因素影响，业绩明显下滑。22H1公司归母净利润预计同比下滑超过90%，业绩大幅下滑主要系：1）降价策略影响毛利率：公司为保证份额采取降价策略，产品盈利能力有所下滑；2）股权激励摊销推高期间费用：22H1受到股权激励费用摊销影响，公司整体费用同比增加，影响盈利水平；3）疫情导致库存成本高：行业产业链较长，受疫情影响，22H1下游需求趋缓，公司积压较大的高成本库存，降本措施不及预期。

风险提示：宏观经济波动风险；毛利率下滑风险；限售股解禁风险。

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出口强劲，能否持续？

赵伟/杨飞/马洁莹

核心观点：国际大宗商品价格回落，部分商品进口量价齐跌。6月中下旬，国际大宗商品价格明显回落、抑制进口增速，部分大宗商品量价齐跌，其中大豆、铁矿砂进口数量分别同比下降23%、28%，进口金额分别同比下降4.8%、0.5%；原油、天然气、煤炭等能源产品进口仍具支撑，分别同比增长43.9%、16.5%、23.6%。重申观点：新兴经济体持续修复、发达经济体仍具韧性，出口短期表现仍有支撑，其中结构“亮点”或突出。目前全球PMI见顶回落，但整体经济仍具韧性；同时在劳动力、能源等成本高企下，中国和东盟分工协作，或有助于在全球贸易中获得较多订单，使一些互补关系明显的中间品和资本品出口韧性较强；同时，中国凭借能源成本优势，或在一些中上游能耗较高的产品出口实现较高增长。

风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。

医药政策点评：北京试行DRG除外支付，腾笼换鸟鼓励创新

王班