晨会聚焦220607重点关注社会服务行业|上海市_新浪财经

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晨会提要

【行业与公司】

社会服务行业双周报（第32期）-上海复工复产稳步推进老乡鸡招股书解析

老乡鸡招股书一览:1）区域优势明显，积极尝试全国布局。2021年公司华东/华中分别营收39.13/4.19亿元，收入占比89.1%/9.5%，华南/华北为新进入区域占比低。但公司未来3年新增700家直营门店，其中上海/南京/武汉新增225家/105家/90家，立足优势区域，积极尝试全国化布局；2）激励体系广泛而充分。天津同创、天津同义两大员工持股平台，分别持股1.98%、0.99%，股权激励覆盖广泛且充分。从历史经营数据看，老乡鸡经营数据较为稳健，但能否平稳全国范围规模化扩张，尚待进一步验证。

板块复盘：2022年5月23日-6月3日，中信消费者服务板块跑赢沪深300指数0.78pct。国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶（30%）、海伦司（22%）、北京城乡（14%）、华住集团-S、天目湖、豆神教育、岭南控股、桂林旅游、百胜中国-S、同程旅行；跌幅居前的股票为同道猎聘（-13%）、宇华教育（-4%）、希望教育（-3%）、中教控股、丽江股份、三特索道、首旅酒店、众信旅游、曲江文旅、西藏旅游，复工复产下餐饮、人服板块领涨。

行业新闻：端午节全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量同比下滑40.3%；文旅部将“跨省团队游”熔断调整为“跨县区团队游”熔断；上海：6月1日起进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段；深圳市推出促进消费持续恢复的若干措施；上海提出50条助企纾困新政策；中国饭店协会发布《2022年中国酒店业发展报告》；奈雪“520”销售业绩大幅增长。

沪深港通：锦江/九毛九/呷哺遭减持。报告期内（05.23-06.02），中国中免期内持股比9.74%/+0.3pct，宋城演艺持股比5.86%/+0.2pct，锦江酒店持股比例4.28%/-0.01pct，首旅酒店持股比2.64%/+0.5pct。九毛九持股比例32.40%/-0.4pct，奈雪的茶持股比例26.28%/+1.3pct，呷哺持股比例23.86%/-0.1pct，海底捞19.10%/+0.02pct,海伦司持股比16.06%/+0.7pct。

风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等

投资建议：板块基本面震荡筑底，把握结构性行情。维持“超配”评级。本轮源自一线城市的疫情已经进入尾声，复工复产成为主旋律。短期市场将关注疫后消费复苏的数据验证。Q3随着低基数效应凸显，增速同比环比预计都将显著改善。基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期，立足3-6 个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑，优选中国中免、九毛九、海伦司、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、中青旅、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3 年时间维度，立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

张鲁 S0980521120002；

研报精选：近期公司深度报告

华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示

投资建议：检测行业长坡厚雪，公司行稳致远，我们看好行业及公司的长期成长机遇，公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元，对应PE40/32/26倍，综合绝对估值和相对估值，给予2023年40-45倍，对应一年期目标市值为458-515亿元，对应目标价为每股27.35-30.77元，维持“买入”评级。

证券分析师：李雨轩 S0980521100001；

吴双 S0980519120001；

菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头，有望受益于混动需求爆发

自主发动机电控系统龙头，发展战略清晰。发动机管理系统（EMS）产品技术壁垒高，公司技术自主领先。新能源产品需求爆发，公司混动系统竞争力强，有望充分受益。盈利预测与估值：首次覆盖，我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元，利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期（2023年）目标估值166-181元，考虑到公司混动系统产品竞争力明显，受益于行业电动化大趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

戴仕远 S0980521060004；

汉钟精机(002158)深度报告-光伏真空泵龙头，半导体真空泵空间广阔

国内压缩机、真空泵龙头，业绩稳健增长。光伏真空泵龙头，中国100亿元半导体真空泵市场打开更大成长空间。压缩机业务整体保持稳健，冷冻冷藏发展空间较大。投资建议：维持“买入”评级。公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，我们预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元，对应PE 15/12/10倍。综合绝对估值和相对估值，公司合理股价为21.63-23.50元，维持“买入”评级。

证券分析师：吴双 S0980519120001；

联系人：年亚颂；

亨通光电(600487)深度报告-风光电缆领先企业，海风催化高景气

公司立足于光纤光缆、海底光电缆、高压电缆等业务，是领先的线缆综合解决方案公司。盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营收分别为470亿元/543亿元/613亿元，同比增速为14%/15%/13%；在光通信价格回暖，以及相关应收账款减值损失计提完毕下，公司净利润增速更高，净利润为22亿元/27 亿元/34亿元，同比增速为53%/24%/27%，当前估值对应PE为12.8/10.4/8.2倍。我们认为公司股票合理估值区间在16.17-16.51元之间，相对于公司目前股价有35%-37%溢价空间，首次评级，给予“买入”评级。

证券分析师：付晓钦 S0980520120003；

马成龙 S0980518100002；

江阴银行(002807)深度报告-聚焦制造业和中小微的优质农商行

深耕苏南区域，区位经济优势显著，为公司业务拓展提供广阔的空间。存量不良包袱基本出清，公司积极优化资产负债结构，盈利能力快速提升。坚持支农支小的战略定位，小微业务核心竞争力逐步增强。盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在4.9-6.1元之间，对应今年动态市净率0.76-0.94倍，相对于公司目前股价有大约18.6%-47.7%溢价空间。综合考虑公司估值以及区域经济发展情况，维持“增持”评级。

证券分析师：陈俊良 S0980519010001；

王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

赤峰黄金(600988)深度报告-聚焦黄金主业，高速成长可期

黄金新秀，高速成长。黄金价格有望继续上行。增储放量，公司迎来高速发展期。体量虽小，但盈利能力较强。盈利预测与估值：公司处于快速成长期，黄金产销量将迎来大幅提升，且生产成本存在持续下降空间。预计2022-2024年归母净利润12.7/19.2/24.0亿元（+118.1%/50.7%/25.6%），EPS分别为0.76/1.15/1.44元。通过多角度估值，预计公司合理估值23.0-25.9元，相对目前股价有42%-60%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

冯思宇 S0980519070001；

普洛药业(000739)深度报告-新一轮资本投入奠定未来发展

三大业务协同发展，平台优势显著。行业高景气度持续，预计国内化学CDMO五年CAGR约28%。CDMO板块：在手订单及产能投放节奏奠定未来3年高增长。原料药板块：降本增效、价值链拓展及新品种获批奠定业绩增长。制剂板块：一体化优势显著，集采提供新动能。盈利预测与估值：API及制剂业务受疫情影响需求端及供给端双双承压，下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润10.1/12.4/15.7亿元（原11.8/14.8/18.5亿元），同比增速5%/23%/26%；当前股价对应PE=22/18/14x。随着新产能的陆续投产及研发投入效益的逐步显现，公司有望迎来新发展阶段，合理估值273-308亿元，较当前股价上涨空间25%-41%,维持“买入”。

证券分析师：陈益凌 S0980519010002；

彭思宇 S0980521060003；

厦门银行(601187)深度报告-服务两岸特色鲜明

深耕厦门，辐射福建，空间广阔。对公业务服务中小，零售业务稳步推进，打造综合金融服务商。服务两岸，打造独家特色。资产质量优异，拨备相对充足。盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年归母净利润25.5/29.6/33.2亿元，同比增长17.7%/15.8%/12.4%，EPS分别为0.97/1.12/1.26元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.9-7.7元之间，对应2022年动态PB0.8-0.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。

证券分析师：陈俊良 S0980519010001；

王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

杭州银行(600926)深度报告-行稳致远，行则将至

区域经济优势明显，为公司业务拓展提供广阔的空间。公司治理较好，地方国资背景深厚，推动新一轮战略提升经营效率。聚焦核心能力提升，发力科创金融和小微金融，构筑竞争“护城河”。资产质量优异，新战略推动经营效能提升，未来将延续高成长。盈利预测与估值：综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在16.5-21.3元之间，今年动态市净率1.19-1.53倍，相对于公司目前股价有大约8%-39%溢价空间。稳增长大背景下，我们预计公司将维持高成长，综合考虑公司估值以及区域经济发展情况，维持“增持”评级。

证券分析师：陈俊良 S0980519010001；

王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

贝泰妮(300957.SZ) 深度报告-功效护肤龙头优势深化，加速进军皮肤健康生态

功效护肤龙头企业，成长性及稳健性领先市场。功效护肤行业空间广阔，头部化趋势突显。主品牌沿着已有成熟方法论，持续打开成长天花板。主业赋能叠加外脑协同，多品牌布局打造皮肤健康生态。盈利预测与估值：公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈，以及新品牌的逐步落地贡献增量，未来3-5年仍将处于业绩快速成长期，维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元（+38%/+35%/+35%），对应EPS 2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况，我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股，维持“买入”评级。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

联系人：柳旭、王畅；

研报精选：近期行业深度报告

生猪行业深度报告系列三-周期反转在即，决胜养殖布局

猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。

证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光

行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。

证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；

云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局

谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？

行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。

证券分析师：任鹤 S0980520040006；

王粤雷 S0980520030001；

联系人：王静；

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