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晨会提要
【行业与公司】
社会服务行业双周报(第32期)-上海复工复产稳步推进 老乡鸡招股书解析
社会服务行业双周报(第32期)-上海复工复产稳步推进 老乡鸡招股书解析
老乡鸡招股书一览:1)区域优势明显,积极尝试全国布局。2021年公司华东/华中分别营收39.13/4.19亿元,收入占比89.1%/9.5%,华南/华北为新进入区域占比低。但公司未来3年新增700家直营门店,其中上海/南京/武汉新增225家/105家/90家,立足优势区域,积极尝试全国化布局;2)激励体系广泛而充分。天津同创、天津同义两大员工持股平台,分别持股1.98%、0.99%,股权激励覆盖广泛且充分。从历史经营数据看,老乡鸡经营数据较为稳健,但能否平稳全国范围规模化扩张,尚待进一步验证。
板块复盘:2022年5月23日-6月3日,中信消费者服务板块跑赢沪深300指数0.78pct。国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶(30%)、海伦司(22%)、北京城乡(14%)、华住集团-S、天目湖、豆神教育、岭南控股、桂林旅游、百胜中国-S、同程旅行;跌幅居前的股票为同道猎聘(-13%)、宇华教育(-4%)、希望教育(-3%)、中教控股、丽江股份、三特索道、首旅酒店、众信旅游、曲江文旅、西藏旅游,复工复产下餐饮、人服板块领涨。
行业新闻:端午节全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量同比下滑40.3%;文旅部将“跨省团队游”熔断调整为“跨县区团队游”熔断;上海:6月1日起进入全面恢复全市正常生产生活秩序阶段;深圳市推出促进消费持续恢复的若干措施;上海提出50条助企纾困新政策;中国饭店协会发布《2022年中国酒店业发展报告》;奈雪“520”销售业绩大幅增长。
沪深港通:锦江/九毛九/呷哺遭减持。报告期内(05.23-06.02),中国中免期内持股比9.74%/+0.3pct,宋城演艺持股比5.86%/+0.2pct,锦江酒店持股比例4.28%/-0.01pct,首旅酒店持股比2.64%/+0.5pct。九毛九持股比例32.40%/-0.4pct,奈雪的茶持股比例26.28%/+1.3pct,呷哺持股比例23.86%/-0.1pct,海底捞19.10%/+0.02pct,海伦司持股比16.06%/+0.7pct。
风险提示:自然灾害、疫情等系统风险;政策风险;收购低于预期等
投资建议:板块基本面震荡筑底,把握结构性行情。维持“超配”评级。本轮源自一线城市的疫情已经进入尾声,复工复产成为主旋律。短期市场将关注疫后消费复苏的数据验证。Q3随着低基数效应凸显,增速同比环比预计都将显著改善。基于短期疫情反复的不确定和股价已经部分体现了悲观预期,立足3-6 个月维度、兼顾业绩、估值、题材和复苏逻辑,优选中国中免、九毛九、海伦司、首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、天目湖、科锐国际、广州酒家、宋城演艺、中青旅、同程旅行、华住集团-S、百胜中国-S、海底捞等。立足未来1-3 年时间维度,立足景气细分赛道的优质龙头,结合中线逻辑变化等,重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、九毛九、君亭酒店、华住集团-S、同程旅行、科锐国际、广州酒家、百胜中国-S,海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。
证券分析师:曾光 S0980511040003;
钟潇 S0980513100003;
张鲁 S0980521120002;
研报精选:近期公司深度报告
华测检测(300012)深度报告-全球综合性检测龙头SGS百年成长的启示
投资建议:检测行业长坡厚雪,公司行稳致远,我们看好行业及公司的长期成长机遇,公司有望成为植根于中国本土、有竞争力的领先国际检测认证机构。我们预计2022-24年归母净利润为9.31/11.44/14.08亿元,对应PE40/32/26倍,综合绝对估值和相对估值,给予2023年40-45倍,对应一年期目标市值为458-515亿元,对应目标价为每股27.35-30.77元,维持“买入”评级。
证券分析师:李雨轩 S0980521100001;
吴双 S0980519120001;
菱电电控(688667)深度报告-自主汽车电控系统龙头,有望受益于混动需求爆发
自主发动机电控系统龙头,发展战略清晰。发动机管理系统(EMS)产品技术壁垒高,公司技术自主领先。新能源产品需求爆发,公司混动系统竞争力强,有望充分受益。盈利预测与估值:首次覆盖,我们预计2022-2024年归属母公司净利润2.43/3.89/4.77亿元,利润年增速分别为77%/60%/23%。每股收益22-24年分别为4.71/7.53/9.24元。我们给予一年期(2023年)目标估值166-181元,考虑到公司混动系统产品竞争力明显,受益于行业电动化大趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。
证券分析师:唐旭霞 S0980519080002;
戴仕远 S0980521060004;
汉钟精机(002158)深度报告-光伏真空泵龙头,半导体真空泵空间广阔
国内压缩机、真空泵龙头,业绩稳健增长。光伏真空泵龙头,中国100亿元半导体真空泵市场打开更大成长空间。压缩机业务整体保持稳健,冷冻冷藏发展空间较大。投资建议:维持“买入”评级。公司经营稳中向好,盈利能力稳中有升,我们预计公司2022-24年归母净利润为5.94/7.22/8.69亿元,对应PE 15/12/10倍。综合绝对估值和相对估值,公司合理股价为21.63-23.50元,维持“买入”评级。
证券分析师:吴双 S0980519120001;
联系人:年亚颂;
亨通光电(600487)深度报告-风光电缆领先企业,海风催化高景气
公司立足于光纤光缆、海底光电缆、高压电缆等业务,是领先的线缆综合解决方案公司。盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024年营收分别为470亿元/543亿元/613亿元,同比增速为14%/15%/13%;在光通信价格回暖,以及相关应收账款减值损失计提完毕下,公司净利润增速更高,净利润为22亿元/27 亿元/34亿元,同比增速为53%/24%/27%,当前估值对应PE为12.8/10.4/8.2倍。我们认为公司股票合理估值区间在16.17-16.51元之间,相对于公司目前股价有35%-37%溢价空间,首次评级,给予“买入”评级。
证券分析师:付晓钦 S0980520120003;
马成龙 S0980518100002;
江阴银行(002807)深度报告-聚焦制造业和中小微的优质农商行
深耕苏南区域,区位经济优势显著,为公司业务拓展提供广阔的空间。存量不良包袱基本出清,公司积极优化资产负债结构,盈利能力快速提升。坚持支农支小的战略定位,小微业务核心竞争力逐步增强。盈利预测与估值:综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在4.9-6.1元之间,对应今年动态市净率0.76-0.94倍,相对于公司目前股价有大约18.6%-47.7%溢价空间。综合考虑公司估值以及区域经济发展情况,维持“增持”评级。
证券分析师:陈俊良 S0980519010001;
王剑 S0980518070002;
田维韦 S0980520030002;
赤峰黄金(600988)深度报告-聚焦黄金主业,高速成长可期
黄金新秀,高速成长。黄金价格有望继续上行。增储放量,公司迎来高速发展期。体量虽小,但盈利能力较强。盈利预测与估值:公司处于快速成长期,黄金产销量将迎来大幅提升,且生产成本存在持续下降空间。预计2022-2024年归母净利润12.7/19.2/24.0亿元(+118.1%/50.7%/25.6%),EPS分别为0.76/1.15/1.44元。通过多角度估值,预计公司合理估值23.0-25.9元,相对目前股价有42%-60%溢价,首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师:刘孟峦 S0980520040001;
冯思宇 S0980519070001;
普洛药业(000739)深度报告-新一轮资本投入奠定未来发展
三大业务协同发展,平台优势显著。行业高景气度持续,预计国内化学CDMO五年CAGR约28%。CDMO板块:在手订单及产能投放节奏奠定未来3年高增长。原料药板块:降本增效、价值链拓展及新品种获批奠定业绩增长。制剂板块:一体化优势显著,集采提供新动能。盈利预测与估值:API及制剂业务受疫情影响需求端及供给端双双承压,下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润10.1/12.4/15.7亿元(原11.8/14.8/18.5亿元),同比增速5%/23%/26%;当前股价对应PE=22/18/14x。随着新产能的陆续投产及研发投入效益的逐步显现,公司有望迎来新发展阶段,合理估值273-308亿元,较当前股价上涨空间25%-41%,维持“买入”。
证券分析师:陈益凌 S0980519010002;
彭思宇 S0980521060003;
厦门银行(601187)深度报告-服务两岸特色鲜明
深耕厦门,辐射福建,空间广阔。对公业务服务中小,零售业务稳步推进,打造综合金融服务商。服务两岸,打造独家特色。资产质量优异,拨备相对充足。盈利预测与估值:我们预计公司2022-2024年归母净利润25.5/29.6/33.2亿元,同比增长17.7%/15.8%/12.4%,EPS分别为0.97/1.12/1.26元。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在6.9-7.7元之间,对应2022年动态PB0.8-0.9倍,首次覆盖给予“增持”评级。
证券分析师:陈俊良 S0980519010001;
王剑 S0980518070002;
田维韦 S0980520030002;
杭州银行(600926)深度报告-行稳致远,行则将至
区域经济优势明显,为公司业务拓展提供广阔的空间。公司治理较好,地方国资背景深厚,推动新一轮战略提升经营效率。聚焦核心能力提升,发力科创金融和小微金融,构筑竞争“护城河”。资产质量优异,新战略推动经营效能提升,未来将延续高成长。盈利预测与估值:综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在16.5-21.3元之间,今年动态市净率1.19-1.53倍,相对于公司目前股价有大约8%-39%溢价空间。稳增长大背景下,我们预计公司将维持高成长,综合考虑公司估值以及区域经济发展情况,维持“增持”评级。
证券分析师:陈俊良 S0980519010001;
王剑 S0980518070002;
田维韦 S0980520030002;
贝泰妮(300957.SZ) 深度报告-功效护肤龙头优势深化,加速进军皮肤健康生态
功效护肤龙头企业,成长性及稳健性领先市场。功效护肤行业空间广阔,头部化趋势突显。主品牌沿着已有成熟方法论,持续打开成长天花板。主业赋能叠加外脑协同,多品牌布局打造皮肤健康生态。盈利预测与估值:公司依托主品牌通过产品及渠道实现持续破圈,以及新品牌的逐步落地贡献增量,未来3-5年仍将处于业绩快速成长期,维持预计2022-2024年归母净利润11.9/16.1/21.8亿元(+38%/+35%/+35%),对应EPS 2.81/3.80/5.14元。综合考虑绝对及相对估值情况,我们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股,维持“买入”评级。
证券分析师:张峻豪 S0980517070001;
联系人:柳旭、王畅;
研报精选:近期行业深度报告
生猪行业深度报告系列三-周期反转在即,决胜养殖布局
猪周期:预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块:农民产能占比仍大,养殖股以时间换取空间。禽板块:猪鸡反转均同步,珍惜低估值的禽板块。投资建议:以长线思维决胜猪周期,把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显,其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们认为机构左侧布局核心还是基本面驱动:低猪价与高饲料价的共振,加快养殖亏损,现金损耗加快,加速周期反转。短期,猪价或将迎来季节性反弹,会弱化产能去化逻辑,假如板块回调,应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上,从成长空间和弹性角度来看,核心推荐:华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的,以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的;另外,白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。
证券分析师:鲁家瑞 S0980520110002;
运动品牌行业专题:运动长青,国货崛起的荆棘与曙光
行业趋势:国内运动行业景气度高,集中度高且格局稳定;品牌竞争力:国际龙头占优,本土企业崛起;发展策略:品牌、渠道、供应链全面升级;中国运动鞋服行业机遇广阔,看好实力崛起,有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际,以及竞争力突出,有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。
证券分析师:丁诗洁 S0980520040004;
云办公系列专题:借谷歌微软之道,看金山办公如何破协作之局
谷歌G Suite以邮箱为生态,开创协作文档,攫取云端市场;谷歌成功之道,金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风;协同办公成新战场,C端助力微信系办公生态领先;WPS在线文档优势足,协作办公有望复制微软路径;疫情催化云办公常态化,关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局,重点推荐云办公龙头厂商金山办公。
证券分析师:熊莉 S0980519030002;
库宏垚 S0980520010001;
商业地产行业专题报告(三):轻重模式之辩:冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤?
行业空间测算:预期2025年租金收入达1.6万亿元;解构租金收入:源于资产还是源于服务?竞争格局预判:争抢赛道诞蓬勃供给,去芜存菁是必然趋势;发展模式选择:重资产冒风险“吃肉”,轻资产凭实力“喝汤”;综合来看,我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值,但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险;轻资产模式凭运营实力走天下,有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团,以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。
证券分析师:任鹤 S0980520040006;
王粤雷 S0980520030001;
联系人:王静;
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