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短期业绩承压,长期看多业务协同发展,维持“增持”评级
公司2021年实现总营收5.06亿元,同比降28.8%;实现归母净利0.43亿元,同比降27.7%。2021Q4实现营收1.05亿元,同比降53.1%;实现归母净利-0.14亿元。公司目前已形成定制品牌肉、火腿、特色肉制品等内部协同效应较强的运营模式。由于品牌肉业务亏损,我们下调2022-2023年盈利预测,并新增2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利分别为1.0(-0.6)、1.4(-0.9)、2.0亿元,EPS为0.11、0.14、0.21元,当前股价对应PE为45.7、34.2、23.2倍。随着产能释放、渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期,维持“增持”评级。
营收下滑主因品牌肉业务下降幅度较大
2021Q4营收下滑主因品牌肉业务下降幅度较大。2021年公司火腿业务仍稳步增长:(1)分产品来看:2021年火腿营收同比增37.3%至1.83亿元;传统肉制品同比下滑15.7%至9833万元;品牌肉同比下滑57.9%至1.78亿元。品牌肉产品吨价受猪价下滑影响下降,使得品牌肉业务亏损;而火腿业务随着渠道扩张,仍稳步增长。(2)分渠道来看:公司线上渠道、KA流通渠道稳步增长,2021年同比分别增4.9%、32.3%;酒店餐饮、食品加工、直营(团购)渠道皆下滑。展望2022年,猪周期或迎拐点,且目前公司高价肉库存较低,品牌肉业务或可改善。
业绩承压主因品牌肉业务亏损较大
2021Q4公司利润下滑主因品牌肉亏损较大、电商流量费增加及职工薪酬增加。从全年来看,2021年受猪价下滑、高价库存肉影响,火腿、特色肉制品、品牌肉毛利率分别下滑4.67、11.6、22.2pct。展望2022年,随着猪价迎来拐点、公司低价储备原材料,各业务毛利率或可改善;新品推广期间费率预计仍维持高位。未来随着产能释放、品牌肉业务改善、多业务协同效应增强,公司发展潜力仍较大。
风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原材料价格波动。
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研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2022.3.17
开源食品饮料团队:
张宇光:15814062021
证书编号:S0790520030003
方 勇:18320770836
证书编号:S0790520100003
逄晓娟:15253166077
证书编号:S0790120040011
叶松霖:13008829196
证书编号:S0790120030038
陈钟山:18602156078
证书编号:S0790120070045
特别声明
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分析师承诺
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 | 说明 | |
证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
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