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原标题：晨会聚焦210720重点关注广和通、农林牧渔、黄磷行业、奥飞数据、万国数据、用友网络 来源：国信研究
晨会提要
【行业与公司】
广和通（300638）深度：垂直型物联网模组龙头
2021年农林牧渔行业中报前瞻：周期博弈进行时，聚焦绩优成长股
黄磷行业点评：云南限电再起，持续看好黄磷-草甘膦产业链景气度
奥飞数据（300738）深度：华南领先IDC厂商，锐意进取全国市场
万国数据（9698.HK）点评：首个海外IDC项目落地，注入长期发展动能
用友网络（600588）快评：剥离友金所聚焦云主业，践行3.0战略不动摇
行业与公司
广和通（300638）：垂直型物联网模组龙头
垂直型物联网模组龙头；模组市场持续景气，公司垂直领域空间广阔；竞争优势独特，充分受益行业红利；看好公司的成长空间和竞争力，我们预计公司21 ~23年归母净利润分别为4.5/6.6/8.3亿元，对应PE分别为47/32/26倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为63.6-72.3元左右，维持“买入”投资评级。
证券分析师：马成龙 S0980518100002；
陈彤 S0980520080001；
2021年农林牧渔行业中报前瞻：周期博弈进行时，聚焦绩优成长股
1）近期种业迎来多项重要催化，看好种植链景气上行，考虑到转基因可能带来颠覆式的行业变革，建议板块性配置。2）乡村振兴背景下，未来农业将经历工业化和数字化的供给侧革命，行业内提前进行数字化的企业将充分受益, 自下而上核心推荐熵减进化、持续突破增长的成长股海大集团，生猪成长股牧原股份，以及厨房食品龙头金龙鱼。3）生猪：考虑到冬季受腹泻疫情影响，仔猪死淘率较高，将加大7-9月生猪供给短缺，预期猪价Q3反弹，本次反弹高点看22元/公斤。对于非瘟，短期，建议密切关注南方疫情，抬头可能性或随养殖密度提升而加大；长期，非瘟对行业整体扰动边际减弱，猪周期整体下行。核心推荐养殖成长股牧原股份，建议关注边际向好的养殖先锋。4）禽链：白羽鸡板块整体在7-9月的表现有望超预期，板块性看多低估值白鸡板块；此外，从成长角度去看，建议关注：湘佳股份、立华股份、圣农发展。5）动保：生猪规模化带动猪苗行业扩容，核心关注科前生物与生物股份等。
证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；
联系人：李瑞楠；
黄磷行业点评：云南限电再起，持续看好黄磷-草甘膦产业链景气度
投资建议：建议关注国内具备黄磷产能相关标的——兴发集团、云天化。兴发集团拥有黄磷产能16万吨，2020年产量11.4万吨，云天化2020年共开采生产黄磷矿131.6万吨，黄磷产量3.2万吨。
证券分析师：杨林 S0980520120002；
薛聪 S0980520120001；
刘子栋 S0980521020002；
奥飞数据（300738）深度：华南领先IDC厂商，锐意进取全国市场
华南地区领先IDC服务商，锐意进取全国市场；供需格局优化， IDC行业景气度有望持续提升；公司优势：多元化协同发展，IDC业务增速行业领先；看好公司IDC业务增长，预计2021-23年收入14.14/19.53 /26.73亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA 5.38/7.75/10.79亿元，同比增72% /44%/39%，对应EV/EBITDA=18/12/9 X。我们认为合理估值在31.42-35.19元/股，较目前股价有39%-56%溢价空间，首次给予“买入”评级。
证券分析师：马成龙 S0980518100002；
付晓钦 S0980520120003；
万国数据（9698.HK）快评：首个海外IDC项目落地，注入长期发展动能
我们持续看好公司作为国内第三方IDC龙头的市场地位，海外扩张注入长期发展动能。公司在手资源储备丰富，在核心区域呈集群式分布，方便客户灵活扩容，具备独特优势。客户总数超过700个，客户群体丰富，绿色数据中心能力建设全国领先，我们持续看好公司资源整合能力和领先的运维+建设+管理能力。维持此前盈利预测，预计2021-2023年营业收入79/102/130亿元， Adjusted EBITDA 37.4/49.1/63.6亿元，同比增速39.6%/31.3% /29.6%，对应EV/EBITDA=23.9/18.2/14.1 X，维持“买入”评级。
证券分析师：马成龙 S0980518100002；
付晓钦 S0980520120003；
用友网络（600588）快评：剥离友金所聚焦云主业，践行3.0战略不动摇
投资建议：公司目前是国内ERP和云计算领域的佼佼者，且所处赛道成长空间巨大，高额的研发投入以及股权激励的绑定有望使得公司的竞争力进一步加强，预计21-23年归母净利润11.77/15.18/19.00亿，对应EPS为0.36/0.46/0.58元，对应当前股价PE为88.9/68.9/55.1倍，维持“买入”评级。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
朱松 S0980520070001；
研报精选：近期公司深度报告
奈雪的茶（02150.HK）深度：品牌初露峥嵘前景或可期待
国内茶饮：空间广阔，区域特色鲜明，高端增速领衔；奈雪的茶：定位高端，聚焦产品与空间，Pro店升级助力成长；我们首推门店测算模型：多指标多维度量化公司未来扩张空间；初步预计公司21-23年营收55/77/100亿元，经调业绩0.97/2.36/4.65亿元（相关假设验证），短期估算合理估值14.52~19.36港元。展望2023年，在假设逐步验证下我们推出多重估值方法预估中线潜在合理估值19.50~36.20港元（提示不同方法估值差异大）。奈雪身处高成长高端现制茶饮赛道，品牌势能初显，系成长拐点期公司，未来向上弹性值得期待但需密切跟踪，暂给予“增持”，本篇报告尝试对新消费茶饮赛道龙头公司进行门店空间和估值方式的定量化方法摸索。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
姜甜 S0980520080005；
陈青青 S0980520110001；
广汇能源（600256）深度报告：项目进入收获期，迈入成长快车道
我们认为公司将在未来展现良好的成长性，启东接收站每年周转规模的稳定扩张，以及在手煤化工、煤矿的稳定达产，都将带动公司业绩的不断增长。并且在现有在手投产后，大型资本开支均以结束，公司开始进入资本回收期，未来有望加大分红比例，给投资者带来更好的回报。
预计21-23年公司归母净利润分别达到26.27/35.14/47.23亿元，EPS分别为0.39/0.52/0.70元/股。
采用分步估值法，得到公司21-25年的合理市值水平为261/395/565/840/992亿元。因为公司属于周期成长股，若给与21年整体11倍的估值水平，市值目标280亿左右，因此我们判断公司21年目标市值在260-280亿之间，对应目标价在3.86-4.15元。首次覆盖，给予“买入”评级。
证券分析师：刘子栋 S0980521020002；
倍轻松（688793）深度：breo倍轻松，让健康更轻松
深耕局部按摩器二十载；局部按摩器：低渗透大潜力，产品定空间，综合能力定地位；倍轻松引领行业发展，树立产品+渠道+营销的综合壁垒；行业尚处萌芽期，成长性和天花板高，公司作为具有产品、渠道和品牌综合优势的龙头，望引领行业发展。预计2021-2023净利润1.2/1.8/2.4亿，参考行业、DCF估值和长期空间，给予目标市值54-61亿，对应2022年PE为30-34倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。
证券分析师：陈伟奇 S0980520110004；
王兆康 S0980520120004；
金诚信（603979）深度：双轮驱动，进入高速发展期
“矿山服务+矿山资源”双轮驱动；矿山服务做大做精；矿山资源前景广阔；通过多角度估值，得出公司合理估值区间22.1-26.6元，相对目前股价有23.5%-48.6%的溢价空间。考虑公司矿山服务业务毛利率稳定，规模有望随大客户较快成长。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，发展前景广阔。我们预计公司21-23年每股收益0.86/1.19/1.49元，利润增速分别为37.5%/38.6%/24.5%，首次覆盖给予“买入”评级。
证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；
冯思宇 S0980519070001；
百度集团-SW（09888.HK）深度：组织改革已见成效，AI、智驾布局宏大
在经历阵痛期后，百度进行了深刻的组织文化变革；“生态化、人性化、服务化”重塑搜索业务，增长动能加强；AI业务起步，覆盖行业广泛；Apollo自动驾驶技术改变未来，市场空间巨大；通过多角度估值，得出公司合理估值区间299-339港元，相对目前股价有64%-86%上涨空间，给予“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
联系人：赵达；
研报精选：近期行业深度报告
运动品牌行业专题：运动长青，国货崛起的荆棘与曙光
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。
证券分析师：丁诗洁 S0980520040004；
云办公系列专题：借谷歌微软之道，看金山办公如何破协作之局
谷歌G Suite以邮箱为生态，开创协作文档，攫取云端市场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、行业、AI不落下风；协同办公成新战场，C端助力微信系办公生态领先；WPS在线文档优势足，协作办公有望复制微软路径；疫情催化云办公常态化，关注协作文档和协同办公投资机会。金山WPS在云协作和协同办公上积极布局，重点推荐云办公龙头厂商金山办公。
证券分析师：熊莉 S0980519030002；
库宏垚 S0980520010001；
商业地产行业专题报告（三）：轻重模式之辩：冒风险吃有限的肉还是凭实力喝多家的汤？
行业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于资产还是源于服务？竞争格局预判：争抢赛道诞蓬勃供给，去芜存菁是必然趋势；发展模式选择：重资产冒风险“吃肉”，轻资产凭实力“喝汤”；综合来看，我们认为重资产模式享受租金收入及资产增值，但受制于资金沉淀压力规模难提升、还担亏损风险；轻资产模式凭运营实力走天下，有议价能力、容易扩规模。建议关注商业地产重资产开发商华润置地、龙湖集团，以及轻资产运营商华润万象生活、宝龙商业、星盛商业。
证券分析师：任鹤 S0980520040006；
王粤雷 S0980520030001；
联系人：王静；
咖啡与茶饮行业专题：文化的进击——从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析
国际咖啡赛道：长坡厚雪孕育巨擘，细分龙头差异竞争；星巴克成功宝典：定位与效率统一，高效扩张筑护城河；中式茶饮：可比肩咖啡的大赛道，品牌龙头势能初显；Z世代下，龙头品牌赋能、数字化、供应链筑护城河；国际咖啡龙头启示：好赛道下，星巴克定位与效率统一，单店模型优良，行业红利期资本加速扩张筑护城河；其他细分龙头则错位竞争谋成长。聚焦国内，Z世代消费崛起下，茶饮龙头依托品牌运营、数字化和供应链深化有望强化护城河。考虑国内茶饮规模系咖啡赛道2倍，且未来高端现制茶饮快速增长黄金期，资本加持下，品牌强化，数字化与供应链助力，模型持续优化，对标星巴克国内布点，预计未来中高端茶饮龙头3-5年或可上看1466~2221家，市场潜力大但龙头需自强。建议重点关注高端龙头喜茶、奈雪等成长潜力，其次关注下沉市场龙头蜜雪冰城等。
证券分析师：曾光 S0980511040003；
钟潇 S0980513100003；
姜甜 S0980520080005；
陈青青 S0980520110001；
游戏行业深度报告-游戏研发能力系列报告（一）：腾讯篇
腾讯手游的自研能力显著被低估；游戏研究方法论：永远的成长型行业，供给决定需求；腾讯手游成长性：《王者荣耀》稳健，3A品质、射击+X是长期方向；手游行业是“长坡厚雪”型赛道，腾讯拥有独特的适合自身的内容生产策略，在MOBA、射击两大品类中，积累了深厚的经验。超级产品《王者荣耀》能够支撑短期增长，在3A级别手游及“射击+X”潜在产品充沛，有望驱动腾讯手游的长期增长。考虑到公司在企业服务及软件、高工业化水准的游戏以及短视频领域的投资，我们下调盈利预测，预计2021-2023年Non IFRS下净利润分别为1373/1694/2126亿元，下调幅度分别为14%/12%/6%，维持目标价807-855港币，继续维持“买入”评级。
证券分析师：王学恒 S0980514030002；
谢琦 S0980520080008；
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