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原标题:方正研究 | 近期深度报告汇总 来源:方正证券研究
李永磊
化工首席分析师
轮胎行业深度之十四:至暗时刻已过,风景越来越好(20210708)
2021年轮胎原材料价格大幅上涨,而轮胎价格传导相对滞后,因此轮胎企业业绩压力较大。
同时,美国需求复苏,国内及东南亚出口增加,但全球集装箱船运力缓慢增长,集装箱“一箱难求”,轮胎出口运输困难且海运成本上升,因此短期内轮胎企业出口压力较大。
随着原材料价格回调,我们观测到,轮胎与原材料价差已经触底反弹,轮胎企业的业绩压力开始缓和。
且2021年国内外汽车市场尤其是乘用车对于半钢胎需求尚可,能够支撑轮胎需求,供需情况较为健康。
后续海运运力有望好转,这个短期因素也将逐渐解决。
我们认为,目前高价原材料、集装箱短缺都是短期影响,后续需求向好,国内轮胎龙头中长期成长逻辑没有变化。
风险提示:项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、新增产能不达预期风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险。
芦冠宇
社服首席分析师
医美行业深度系列3-新型医美产品:再生医学扬帆正当其时,国内医美企业大有可为(20210706)
新型医美项目为除注射玻尿酸及肉毒素以外的医美项目,满足消费者细分及进阶的需求。从全球范围看新型医美项目疗程占整体医美20%以上,而我国目前合规新型医美项目相对少,未来随着医美渗透率提升+供给端持续释放,潜在市场空间可观。
投资要点:
1、新型医美包括再生医学产品等,填补玻尿酸及肉毒素以外的市场需求。从全球范围看玻尿酸(填充、塑形等)及肉毒素(缓解动态皱纹等)在医美市场品类双龙头的地位稳固,但消费者仍有较多其他需求待满足,如抗衰、美白、面部提拉等。而新型医美涵盖如再生医学产品、注射胶原蛋白、线雕类产品等,满足传统医美产品未能充分满足的需求。
2、再生医学:合规产品推出满足需求,供给端释放驱动市场持续增长。再生医学主要为注射类、光电类等,其中:1)注射类以童颜针、少女针为主。以童颜针为例,其知名度较高但合规产品少,目前资质壁垒是限制行业增长的主要阻力。
3、其他新型医美产品:注射胶原蛋白、线雕等产品蓄势待发。
1)注射胶原蛋白:目前以中国台湾的双美品牌为主导,具备填充+修复的效果,但由于原料为动物胶原蛋白导致其具备一定过敏的可能性,现阶段与玻尿酸等传统医美产品相比,注射胶原蛋白接受度仍相对较低,未来技术的升级或有望改善这一局面;2)线雕:目前我国合规产品极少。线雕具备让全脸年轻化的强大功效,但对于产品安全性和医师技术要求极高,目前国内已有企业独家代理引进韩国可吸收缝线品牌,有望推动行业增长。
4、目前新型医美市场供需错配,部分国内医美龙头企业有望享受行业红利。新型医美项目具备资质、价格等壁垒,处于有需求、但缺优质供给的时期,而目前部分国内龙头企业已取得部分细分市场的先发优势。1)爱美客:公司童颜针产品已于六月底获批,相较于其他童颜针产品其具备即刻填充、无需复溶等优势,有望引领合规童颜针市场发展;2)华东医药:旗下Ellanse少女针产品亦具备刺激胶原蛋白再生的功效,未来少女针或有望与童颜针一同做大再生医学市场。除再生注射类产品端外,如复锐医疗科技等仪器供应方亦有望受益于新型医美市场的发展。
投资建议:重点关注产品线布局广的爱美客,拥有成本优势的产业链龙头华熙生物,通过代理切入肉毒素广阔市场的四环医药,以及医美器械产品线布局较广的复锐医疗科技等。
风险提示:监管政策趋严带动产品上市不及预期;消费者需求不及预期;行业出现重大安全事故导致景气度逆转。
周小刚
医药首席分析师
纳微科技:国产纳米微球“隐形冠军”,生物制药色谱填料领先者(20210704)
纳微科技掌握高性能纳米微球底层核心技术,持续创新能力强,战略布局长远,下游应用广泛。公司生物医药产品线能够用于各类化学药和生物药分离纯化,产品性能出色,有望逐渐实现进口替代,成为国内领先的药品生产上游耗材供应商
国内创新药行业蓬勃发展,药品生产上游耗材市场随之快速扩容。国内色谱填料市场由国际巨头主导,国内药企有强烈降低生产成本、保障供货的诉求。因此,技术先进、达到药品生产高标准的国产耗材有望逐渐实现进口替代
公司色谱填料产品线是各类药品生产下游纯化工艺的核心环节。其中,亲和层析填料在生物药生产成本中的占比高。公司核心产品亲和层析介质技术先进,性能卓越,已经进入国内领先药企供应链,预计有望快速提高市场份额,实现高速增长
盈利预测:预计公司2021年-2023年分别实现收入3.46亿、5.43亿、8.25亿,实现净利润1.42亿、2.51亿和4.09亿,同比增长95%、77%、63%。首次覆盖,暂无评级。
风险提示:产品市场拓展不及预期,重点客户采购订单不及预期,竞争格局出现重大变化,产品价格波动,产品供应稳定性波动。
李永磊
化工首席分析师
【方正化工&电新】磷酸铁锂复兴,磷化工的三重机会(20210704)
磷酸铁锂重回锂电正极材料主流,需求高速增长,需求从终端逆流而上,沿着磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石产业链向上传导,由于产业链条本就供需紧张,因此,磷酸铁锂需求所到之处将会引发短缺,磷化工产业链将形成三重机会。首先是高纯磷酸和工业一铵的短缺,壁垒主要在黄磷和磷肥转产高纯磷酸和一铵的产能扩张周期;第二是黄磷和磷肥的短缺,壁垒主要体现在磷化工的扩张政策限制;最后是磷矿石的短缺,壁垒体现在磷矿石的政策壁垒和资源稀缺性。
未来磷酸铁锂需求量有望持续超预期,预计2025年中国磷酸铁锂需求量可达207万吨。极限预测下2030年左右全球磷酸铁锂年需求量将达千万吨。
第一重机会:工业级磷酸/磷酸一铵扩能周期长。磷酸铁锂扩张,带动工业级磷酸/磷酸一铵需求大增,预计2022年需求增量(较2020)将达到29万吨,2025年增量为151万吨,目前总产能为552万吨,虽然黄磷和磷肥可以生产高纯磷酸和工业一铵,但需要1.5年以上的产能扩张周期。
受益标的:川发龙蟒、川金诺、川恒股份、中毅达(维权)(拟收购瓮福集团)、云天化等
第二重机会:总磷加工能力受政策限制。由于磷化工的扩张受政策限制,属于类牌照业务,产能可置换,黄磷和磷肥会转产磷酸和工业一铵会导致自身发生短缺,2023~2025年,磷酸铁锂需求快速增长至207万吨,对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求161万吨。缓解短缺需要产业政策作出调整。
云天化、中毅达(拟收购瓮福集团)、新洋丰、云图控股、兴发集团、湖北宜化等。
第三重机会: 2025年至2030年,磷酸铁锂需求快速增长至千万吨级,对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求800万吨左右,磷矿石会出现短缺。第一个壁垒是磷矿石开采的政策壁垒,第二个是磷资源的稀缺壁垒,磷资源不可再生,中国现有的储采比仅为35年左右,每吨磷酸铁锂消耗1.9吨的磷矿石,2025年,磷酸铁锂潜在需求将占到2020年磷矿石产量的4%以上,2030年将有可能达到20%,会导致磷矿石短缺。
云天化、中毅达(拟收购瓮福集团)、兴发集团、川恒股份、云图控股、川发龙蟒等。
风险提示:磷酸铁锂需求增长不及预期;电池用磷酸及磷酸一铵需求增长不及预期;化肥需求量大幅波动;产能扩张政策大幅放松;技术路线变化的风险;生产安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
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