东亚前海食饮近期观点：白酒淡季挺价，表现持续亮眼

①白酒方面：

白酒延续涨价趋势，名酒价格上涨明显。5月中旬，白酒商品批发价格定基总指数为107.55，上涨7.55%。其中，名酒价格指数为109.58，上涨9.58%；地方酒价格指数为104.63，上涨4.63%；基酒价格指数为106.91，上涨6.91%。全国白酒价格环比总指数为100.29，上涨0.29%。从分类指数看，名酒价格指数为100.37，上涨0.37%；地方酒价格指数为100.30，上涨0.30%；基酒价格指数为100.00，保持稳定。白酒企业先后公布一季报后，白酒走势整体较为坚挺，业绩较好的公司表现更为强势。近期主要白酒企业延续控货挺价政策，渠道库存正常，整体来看行业处于良好发展状态。北上资金持续加仓白酒股，继上周大量净买入后，本周白酒股再次被北上资金买入超26亿元，是获得净买入最多的行业。本周贵州茅台、洋河股份分别召开2020年业绩说明会，受此提振北上资金净买入贵州茅台达8.78亿元，持股市值1942亿元，创近一个月新高；洋河股份亦获得北上资金2.3亿元净买入，一改过去连续4周净卖出的趋势。五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等高端、次高端酒企也获得超亿元净买入。

②调味品方面：

本周调味品板块呈现较大波动。前期因库存积压、疫情影响餐饮行业景气度等原因，调味品板块短暂承压。随着餐饮行业逐步恢复，市场旺季到来，将带动调味品行业复苏。

③啤酒方面：

啤酒板块本周波动较大。2021年啤酒行业持续复苏，未来啤酒有望继续提价。一方面，从各企业2020年报可见啤酒行业高端化已是大势所趋，未来将继续从中低端向中高端价格带提升，酒企持续推出高端产品优化产品结构；另一方面，夏季啤酒旺季、成本上涨等因素也将催化啤酒企业价格提升。

④乳制品方面：

根据各乳制品企业一季报，绝大多数企业业绩实现高速增长，几大龙头企业实现双位数以上增长，伊利、蒙牛等重点企业龙头地位稳固。价格方面，尽管近几周奶价出现小幅回调，但长期来看仍保持高位，预计未来奶价仍有望延续增长。

【投资建议】

白酒：受益标的高端白酒茅五泸，次高端发展潜力大的山西汾酒、洋酒股份、古井贡酒、酒鬼酒；

乳制品：受益标的伊利股份：产能、渠道、产品三方齐发力；

复合调味品：受益标的龙头天味食品、日辰股份；

啤酒：受益标的青岛啤酒未来业绩高增长预期。

【风险提示】

疫情反复导致消费场景受限，食品安全问题。

报告正文

1.1 板块总体行情

5月17日-5月21日食品饮料板块（申万）上涨2.40%，上证综指下跌0.11%，深证成指上涨1.47%，沪深300上涨0.46%，食品饮料板块上周跑赢上证综指2.51个百分点，在申万28个一级子行业周涨跌幅中排名第4位。

1.2 子板块行情

分子行业来看，5月17日-5月21日食品饮料各子板块涨跌不一。软饮料、其他酒类、白酒、食品综合跑赢食品饮料板块指数，其余子板块跑输。子板块涨跌幅依次为软饮料（8.30%）、其他酒类（3.93%）、白酒（3.41%）、食品综合（2.46%）、啤酒（-0.27%）、乳品（-0.55%）、调味发酵品（-1.32%）、黄酒（-2.13%）、葡萄酒（-3.77%）、肉制品（-4.68%）。

从5月17日-5月21日各日的走势来看，大部分子板块全周呈现出先上涨再下跌再上涨的趋势，啤酒子板块先小幅下跌再上涨，之后大幅下跌又小幅上涨。主要子板块周一、周四上涨，周二、周三、周五呈现下跌趋势。对于白酒板块而言，近五日的涨跌幅分别为2.54%、0.25%、-0.22%、1.41%、-0.59%。

1.3 个股行情

个股方面，上周华宝股份、ST舍得、水井坊涨幅居前，ST科迪、ST中葡、黑芝麻跌幅居前。

1.4 板块估值水平

从整体的板块估值水平来看，目前食品饮料整体估值PE（TTM）约为48.02，处于近五年历史分位数水平的约64.19%，白酒子板块目前的估值PE（TTM）约为54.91，处于近五年历史分位数水平的约67.44%。

与前一周相比，两者均有所上涨，且白酒子板块估值上涨幅度更大。目前板块市盈率PE（TTM）排名前三位其他酒类（137.62）、啤酒（89.69）、调味发酵品（73.25）。

5月17日-5月21日，沪深港通各自前十大活跃个股中食品饮料行业公司共计4家，其中沪股通两家：贵州茅台、伊利股份；深股通两家：五粮液、泸州老窖。

四家公司本周分别净买入额为：贵州茅台（8.54亿元）、五粮液（7.64亿元）、泸州老窖（2.72亿元）、伊利股份（-2.57亿元），整体看来五家企业整体净买入16.32亿元。

3.1 原奶及牛奶价格

从生鲜乳主产区的平均价来看，5月12日为4.23元/公斤，周度环比上升0.24%，年度同比上升18.82%，目前与2014年4.27元/公斤的历史峰值基本持平，价格维持持平乃至超过达到两个月。短期看原奶价格仍处于高位，2月到3月维持4.28-4.29元，近期出现小幅度下调。

从牛奶的零售价来看，5月14日为12.44元/升，周度环下降0.16%，年度同比上涨2.64%。

长期来看，需求端方面表现为国人消费能力、健康需求、鲜奶尤其是低温奶渗透率不断提升，供给端方面表现为前几年由于环保等问题行业大洗牌叠加饲料价格上涨，需求上升叠加成本上涨或推动本轮生鲜乳价格持续上升。

3.2 生猪及猪肉价格

5月14日，22省市生猪平均价格价格19.34元/千克，周度环比下降10.26%，年度同比下降32.57%；22省市猪肉平均价格为32.44元/千克，周度环比下降4.00%，年度同比下降22.85%。

短期看，节后猪肉需求相对降低，价格或将持续下跌。长期看，随着生猪基础产能恢复，猪肉市场供应已经不再紧张，后期供给有望进一步增加，本轮猪周期已进入下行阶段，将迎来持续回落时期。

3.3 大豆及豆粕价格

5月21日，大豆现货价为5122.63元/吨，周度环比上涨0.10%，年度同比上涨30.35%；2021年5月21日，豆粕现货价为3603.71元/吨，周度环比下跌0.69%，年度同比上涨29.56%。

短期来看，2021年受国际疫情和相关自然灾害的影响叠加供需情况仍然偏紧张，价格仍会维持高位震荡格局。长期来看，国际疫情的逐步向好、国内粮食大丰收等因素将逐渐改善粮价上涨格局。

3.4 白砂糖及柳糖价格

5月14日，白砂糖零售价11.30元/公斤，周度环比下降0.09%，年度同比下降0.96%。5月21日，柳糖现货合同价5630元/吨，周度环比下降1.40%，年度同比上涨2.36%。短期来看，供应充足叠加需求进入淡季不利于糖价的持续上涨，长期来看，白糖处于历史低价格区间叠加新冠疫情好转后的市场复苏预期，大宗商品持续走高有望支撑糖价走高。

3.5 白条鸡及毛鸭价格

5月21日，白条鸡平均批发价为17.37元/公斤，周度环比下降1.25%。年度同比上涨2.96%。毛鸭主产区平均价为8.46元/公斤，周度环比无变化，年度同比上涨38.24%（2.34元/公斤）。整体看，价格整体处于合理区间范围内，短期价格波动属于正常价格调整。

5.1 5月17日-5月21日行业新闻动态

【北上资金再度买入白酒股】经过持续调整之后，白酒股再度进入北上资金重点加仓行列，本周白酒股获得逾33亿元的净买入，是唯一净买入超30亿元的行业。

【波尔多葡萄酒份额降至近期最低】5月16日，Liv-ex发布5月10日-16日一周交易概况，由于勃艮第和意大利交易增加，波尔多的市场份额跌至最近五个星期以来的最低水平。

【青啤、汾酒、中粮酒业入选“双百行动”名单】5月14日，国务院国有资产监督管理委员会官网公布国企改革“双百行动”企业名单。青岛啤酒集团有限公司、山西杏花村汾酒集团有限责任公司、中粮酒业投资有限公司等三家酒类企业入选该名单。

【16家乳企业绩高速增长 贝因美、健合下滑】目前公布一季报的18家乳企中有16家实现了业绩的高速增长，几大乳企龙头业绩也实现双位数增长或更高速增长。上述18家乳企中只有贝因美和健合集团出现营收同比下滑的现象。

【酱酒主流品牌悉数攻入成都 销量占成都总量三成】酱酒主流品牌悉数攻入成都，销量占成都总量三成，成都白酒市场不再只是浓香的天下。当前成都酱酒市场容量比3年前翻了大约一番，现约有35-40亿元左右，占成都130亿元白酒市场容量的27%-31%。

【1-4月，我国烟酒零售总额增长40.4%】5月17日，国家统计局发布数据显示，今年4月我国烟酒类零售总额为326亿元，同比增长26.2%；1-4月为1549亿元，同比增长40.4%。

5.2 上周重点公司新闻动态

【海南椰岛加速扩张 全国化问题待解】截至4月29日，海南椰岛相继在成都、仁怀、衡水三大白酒产地，与当地企业联合组建新公司，发力兼香型、老白干型和酱酒三大香型。

【琊台海洋生态白酒工艺获得国家发明专利授权】日前，青岛琅琊台集团申报的“一种酿酒用海洋产酸菌株及其应用”获得国家发明专利授权。

【一年净赚8亿，估值600亿，“抠门”的卫龙要在港股上市了】不久前，卫龙美味全球控股有限公司（以下简称“卫龙”）向港交所递交了招股书，距离登陆资本市场仅一步之遥。

【淘汰200余款产品 古越龙山持续优化产品结构】古越龙山未来将持续优化产品结构，在淘汰200余款产品的同时，聚焦大单品。

【酱酒品牌老白干武陵酒扩建，加速布局湖南市场】老白干酒表示，武陵酒正在实施扩建项目，湖南省内也正按计划加速布局，在电商方面，武陵酒也在不断地加大平台的投入建设，不断提升线上电商平台的精细化运营能力。

【食安问题集中爆发 蜜雪冰城上市遇险】近期，蜜雪冰城旗下郑州永安街店、济南大观园店、武汉马湖商业街店被曝存在篡改开封食材效期、使用隔夜茶汤奶浆半成品等食品安全问题。

【洋奶粉被开三年内最大罚单 雅培称已全部回收】雅培贸易(上海)有限公司因生产经营被包装材料、容器、运输工具等污染的食品、食品添加剂，已于5月6日被上海市市场监督管理局行政处罚。

【良品铺子切入儿童零食赛道】5月17日，中国副食流通协会和良品铺子联合主办的一场关于儿童零食主题的会议上，探讨了这一行业未来的发展趋势和布局。快速并且安全的把握机会冲入赛场，成了良品铺子目前的重要目标。

【舍得摘帽】5月17日，舍得酒业（维权）股份有限公司发布《关于公司股票撤销其他风险警示暨停牌的公告》。公告显示，舍得酒业股票将于2021年5月18日停牌1天，2021年5月19日起复牌并撤销其他风险警示。

【伊利股份：预计今年生鲜乳价格仍会维持涨势】伊利股份表示，公司大部分产品原料为生鲜乳，受饲料价格及供需等多方面因素的影响，预计今年生鲜乳价格仍会维持上涨态势。未来公司会多措并举，保障公司的奶源供给。

【养元饮品：拟参与投资设立私募基金】养元饮品拟与北京闻名投资基金管理有限公司共同发起设立私募基金。

【均瑶健康：围绕菌株打造的产品处于最后准备阶段】均瑶健康表示，公司围绕重点菌株打造的产品，处于最后准备阶段，公司将在所有产品均达到完备状态后与消费者及投资者见面。

【元气森林申请“酒气森林”商标】元气森林食品科技集团有限公司新增“酒气森林”商标申请信息，国际分类涉及啤酒饮料、酒、餐饮住宿，目前商标状态为“注册申请中”。

【贵州醇酱香5年产品起涨价15%】贵州醇酒业宣布：由于成本上涨、供需关系变化等因素，贵州醇酱香5年产品即日起涨价15%，市场指导价提高到799元每瓶。

【三只松鼠荣获首届“民营企业廉洁合规创新奖”】5月16日，国民休闲食品企业三只松鼠荣获首届“民营企业廉洁合规创新奖”。

【五粮液股份公司风味科学团队参加美国化学会年会】由五粮液风味科学协同中心外籍知名专家指导的风味科学研究团队成员郑佳、何张兰参加了国际会议“ACS Spring 2021”并作技术海报分享。

【伊力特对疆外市场的开拓实行重点市场突破】5月19日，伊力特表示，公司目前对疆外市场的开拓实行重点市场突破，建立多渠道的合作模式，竭力做好营销的突破。

【新希望乳业剑指百亿乳企】5月20日，新希望乳业发布2021-2025年战略规划，提出“三年倍增、五年进入全球乳业领先行列”的战略目标。

【自嗨锅卖调料，将推出新品牌“小七厨房”】自热方便火锅品牌自嗨锅即将推出新品牌“小七厨房”，主要以炒菜酱和拌饭酱为主的各式调味品，将于6月底发售。

【青啤研发创新基地项目签约】5月20日，青岛啤酒与青岛蓝谷管理局签订投资协议，青岛啤酒研发创新基地项目将落户青岛蓝谷。

研究报告信息

证券研究报告：

白酒淡季挺价，表现持续亮眼

——食品饮料行业周报20210517-20210521

对外发布时间：

2021年05月23日

报告发布机构：

东亚前海证券研究所

参与人员信息：

金文曦 SAC编号：S1710521010004

联系人：秦楠/李昭璇