【东兴纺服轻工】重点运动服饰公司业绩超预期，地产数据良好利好家具|地产_新浪财经

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来源：东兴纺服

摘要

核心观点

服装行业销售复苏明显，重点运动服饰公司业绩超预期。2021 年1~2 月服装类零售额由于低基数影响同比增速达47.60%，相较2019 年同期减少3%。1-2月份网上销售数据良好，重点公司品牌旗舰店获得较快增速。安踏、FILA、李宁品牌官方旗舰店同比增速分别达116.80%、37.42%、61.54%、67.49%；罗莱品牌旗舰店增速为33%。李宁于周五发布2020年业绩，全年业绩靓丽，未来成长和盈利抬升确定。公司净利润为16.98亿元，同比+13.3%，扣非业绩同比+34.2%。公司近三年的净利率水平从2018年的6.8%到11.7%，未来公司经营效率继续提升，盈利水平继续向着行业内优秀水平前进。从公司战略角度，公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”的发展战略，公司在行业内的竞争力突出，在疫情中和疫情后将有持续的快速发展，对标海外体育服饰龙头，有望持续享受成长确定性溢价。

地产数据良好，利好家具企业。2020下半年以来新房销售建设竣工量持增速持续回升，地产行业景气度恢复为家具行业边际需求回升奠定坚实基础。2021年1-2月，家具类社零同比增长58.70%，相比2019年1-2月增长5.54%，整体仍保持回暖趋势。尽管家具消费回暖速度相比部分可选消费类有限，但龙头在疫情期间保持扩店步伐，布局电商营销，相比承受资金压力而出现淘汰状况的中小企业，市场份额有望进一步提升，从而支撑业绩增速。

市场回顾

本周纺织服装行业上涨2.67%，轻工制造上涨2.94%，均呈涨势并覆盖上周跌幅。

纺服各子板块涨跌幅依次为：女装7.61%、休闲服装7.45%、其他纺织6.02%、鞋帽3.38%、男装2.84%、印染2.81%、家纺2.26%、毛纺1.34%、丝绸0.43%、其他服装0.39%、棉纺-0.57%、辅料-2.37%。轻工制造各子板块涨跌幅依次为：家具6.59%、珠宝首饰3.82%、造纸1.75%、文娱用品1.51%、包装印刷1.36其他轻工制造0.05%、其他家用轻工-0.48%。

重点追踪

【李宁|年度报告】

公司2020年营收144.57亿元，同比+4.2%；净利16.98亿元，同比+13.3%。其中H2营收82.76亿元，同比+8.82%；净利10.15亿元，同比+44.18%。

收入方面，公司全年实现净增长，四季度所有平台（线下批发、线下直营、线上）同店都恢复到正向增长。盈利能力方面，公司净利率达到11.7%（+0.9pct），经营净利润率达到15.2%（+4.1pct）。疫情之下公司体现出优秀的盈利管理和库存控制能力，我们认为随着消费市场回暖，李宁未来成长和盈利确定性高。

重点推荐：

【重点推荐】申洲国际、李宁、安踏体育、维达国际、顾家家居

【长期推荐】罗莱生活、森马服饰、维达国际、思摩尔国际、太阳纸业

风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险。

正文

1.核心观点：重点运动服饰公司业绩超预期，地产数据良好利好家具

纺织服装：服装行业销售复苏明显，重点运动服饰公司业绩超预期

2021 年1-2 月服装鞋帽、针纺织品类社零售总额2332亿元，由于2020年低基数影响同比增速达47.60%，相较2019 年同期减少3%。1-2月份网上销售数据良好，重点公司品牌旗舰店获得较快增速。安踏、FILA、李宁品牌官方旗舰店同比增速分别达116.80%、37.42%、61.54%、67.49%；罗莱品牌旗舰店增速为33%。服装终端零售复苏明显，品类方面建议关注长期景气的运动服饰、童装，以及受益于地产受周期和电商渠道的家纺品类。

李宁于周五发布2020年业绩，全年业绩靓丽，未来成长和盈利抬升确定。公司净利润为16.98亿元，同比+13.3%，扣非业绩同比+34.2%。公司近三年的净利率水平从2018年的6.8%到11.7%，未来公司经营效率继续提升，盈利水平继续向着行业内优秀水平前进。同时从公司战略角度，公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”的发展战略，公司在行业内的竞争力突出，在疫情中和疫情后将有持续的快速发展，对标海外体育服饰龙头，有望持续享受成长确定性溢价。

【重点推荐】李宁、申洲国际、安踏体育、森马服饰、罗莱生活

【建议关注】滔搏、海澜之家

轻工制造：家具消费回暖，竣工数据走强，看好龙头家具企业表现

家居：

2021年1-2月，家具类社零同比增长58.70%，相比2019年1-2月增长5.54%，整体仍保持回暖趋势。尽管家具消费回暖速度相比部分可选消费类有限，但龙头在疫情期间保持扩店步伐，布局电商营销，相比承受资金压力而出现淘汰状况的中小企业，市场份额有望进一步提升，从而支撑业绩增速。

1-2月住宅竣工面积同比增长45.9%，相比2019年1-2月增长10.45%。2019-2020年，住宅施工面积同比增长10.1%/4.4%，竣工面积同比增长2.6%/-4.9%，判断因疫情而积压的施工面积有望于今年竣工释放，带动家具销售收入加速修复。

看好C端一线龙头具备多元化渠道拓展优势，发力电商营销；二线龙头继续开拓多品类与工程业务布局，均有望实现良好发展。看好软体和定制龙头企业不断强化渠道与产品，进一步扩大市占率；大宗业务方面通过规模优势和深耕服务能力脱颖而出，实现快速成长。关注索菲亚、顾家家居。

造纸：

本周浆价开始小幅回落，废纸与包装纸价格延续回调趋势。前期浆价受资金因素和外盘浆价上涨等推动而大幅上涨，但由于供需基本面没有大幅失衡，浆价出现回调属于正常情况。考虑消费复苏、出口景气，以及替塑与外废禁令等政策因素，预计原材料价格与纸价亦较难重返低迷，短期仍保持较高水平，后续需关注供需与库存情况变化。目前具备原材料自给优势的龙头仍相对具有竞争优势；长期来看，龙头纸企成本优势显著，产能稳步扩张，市场地位稳固。看好晨鸣纸业、太阳纸业等。

生活用纸龙头业绩保持较快增速，充分体现渠道优势与产品结构优势。龙头纸企或站稳中高端产品定位，或持续推动产品结构优化，同时巩固电商渠道优势，在市场竞争中具备长期增长能力；短期龙头纸企受益于备浆充足，将保持较高利润率。关注中顺洁柔、维达国际。

【重点推荐】索菲亚、维达国际、中顺洁柔、顾家家居、思摩尔国际

【建议关注】太阳纸业、梦百合、公牛集团、晨光文具

风险提示：疫情影响经济复苏，下游需求不及预期，地产销售不及预期。

2. 市场表现：纺服、轻工两板块整体回升

本周纺织服装各子板块涨跌幅依次为：女装7.61%、休闲服装7.45%、其他纺织6.02%、鞋帽3.38%、男装2.84%、印染2.81%、家纺2.26%、毛纺1.34%、丝绸0.43%、其他服装0.39%、棉纺-0.57%、辅料-2.37%。

本周纺织服装涨幅前五的公司为：美邦服饰42.03%、欣贺股份23.95%、希努尔21.90%、开润股份21.31%、酷特智能16.04%。排名后五位的公司为康隆达-2.77%、三夫户外-2.78%、美尔雅-3.50%、巨星农牧-5.03%、中潜股份（维权）-5.41%%。

本周轻工制造各子板块涨跌幅依次为：家具6.59%、珠宝首饰3.82%、造纸1.75%、文娱用品1.51%、包装印刷1.36%、其他轻工制造0.05%、其他家用轻工-0.48%。

本周轻工制造涨幅前五的公司为：金牌厨柜19.38%、安妮股份（维权）18.06%、ST狮头16.83%、志邦家居14.52%、德艺文创14.33%。排名后五位的为：*ST赫美（维权）-6.90%、中源家居-6.99%、*ST秋林-10.08%、乐歌股份-10.53%、新宏泽-18.05%。

3. 重点公告&行业追踪

【李宁|年度报告】公司公布2020年全年业绩。2020年收入144.57亿元，同比+4.2%。净利润为16.98亿元，同比+13.3%，扣非业绩同比+34.2%。净利率为11.7%，经营净利润率为15.2%（+4.1pct）。下半年收入82.76亿，同比+8.82%；净利润10.15亿，同比+44.18%；净利率12.26%，经营利润率15.68%。

【特步国际|年度报告】2020年公司总收入81.72亿元，与去年同期基本持平。集团毛利率为39.1%，集团经营溢利至9.18亿元，净溢利」）达5.13亿元，其中若撇除去年出售附属公司和今年出售Supra品牌的一次性收益，集团在2020年下半年净溢利同比增加23.9%。

【太平鸟|业绩快报】报告期内，公司实现营业收入90.57亿元，同比增长14.24%；营业利润9.30亿元，同比增长30.88%；归母净利润7.11亿元，同比增长28.89%；总资产83.76亿，同比增长19.40%。其中第四季度收入35.36亿元，同比增21%，第四季度归母净利润是4.01亿元，同比增16%。

【宝胜国际|经营】公司2月综合经营收益净额(即相当于总销售额减销售折扣及销售退货)为人民币24.49亿元，与去年同月相比上升695.3%。公司截至2021年2月28日止两个月的综合累计经营收益净额为人民币49.53亿元，与去年同期相比上升44.3%

【劲嘉股份|回购进展】本周公司共进行四次回购，共回购股份数量为466.58万股，占总股本0.32%，最高成交价为10.32元/股，最低成交价为9.74元/股，成交金额为4665万元，目前累计回购金额达2亿元；公司回购计划为自2020年3月23日起12个月内以不高于10.35元/股的价格回购不低于2亿元，不高于4亿元。

【顾家家居|增持进展】截至3月18日，公司董事兼高管李东来参与的私募基金共增持股份12.23万股，占总股本0.02%，增持金额为943.75万元；增持计划为自2020年12月19日起6个月内增持不低于1.3亿元，不高于2.6亿元。

【博汇纸业|开通融资融券】公司控股股东博汇集团与海通证券开展融资融券业务，将其持有的2684万股转入信用交易担保证券账户中，该部分股份所有权未发生转移。截至3月19日，博汇集团持有公司3.85亿股，其中通过此信用交易担保证券账户持有公司8284万股，占公司总股本6.20%。

【山鹰国际|董秘变动】严大林出任公司副总裁及董事会秘书。严大林曾任国盛证券轻工行业首席分析师。原董事会秘书石春茂辞任后继续担任公司副总裁及财务负责人职务。

【Zara公布去年全年业绩】在截至1月31日的12个月内，Zara母公司Inditex集团销售额同比跌25.5%至204亿欧元，毛利率为55.8%，净利润跌70%至11亿欧元。其中核心品牌Zara收入跌27.6%至141亿欧元，税前利润跌70%至9.71亿欧元。受疫情影响，截至报告期末该集团仍有30%的门店处于关闭状态。

【2020年纸业主要产品产量情况】2020年1-12月，产量同比情况：纸浆+20.22%；机制纸及纸板+0.78%，其中未涂布印刷书写用纸+4.70%，新闻纸-6.70%，涂布类印刷用纸-2.93%，卫生用纸原纸-5.41%；纸制品-2.35%，其中瓦楞纸箱-3.31%。

【废纸价格企稳】3月17日与上周五相比，从全国平均价格来看，废黄板纸下跌0.62%，废书页纸下跌0.31%，废报刊纸下跌0.67%。本周自3月16日起废纸市场采购价格涨跌互现，整体有回稳趋势。

4. 风险提示

疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。

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分析师：刘田田

执业证书编号：S1480521010001

研究助理：常子杰

执业证书编号：S1480119070055

本文节选自东兴证券研究所已于2021年3月22日发布的《纺服轻工周报：重点运动服饰公司业绩超预期，地产数据良好利好家具》报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

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评级体系：

公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：