来源：方正证券研究
今天是2021年01月14日星期四，农历十二月初二。每一个冬日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业焦点
【宏观 | 周君芝】12月社融下行意味着政策收紧么？（20210113）
【银行 | 余金鑫】图解20年12月金融数据（20210113）
【环保 | 王宁】污水资源化专题：新水源，新机遇（20210112）
核心推荐
【电子 | 陈杭】“推荐”卓胜微：全年持续高增，模组起量在即（20210113）
【食品 | 薛玉虎】“强烈推荐”安琪酵母：出口和YE业务推动Q4业绩超预期（20210113）
【汽车 | 于特】“推荐”吉利汽车：吉利控股集团牵手百度，共谋智能驾驶大业（20210112）
【社服 | 芦冠宇】“强烈推荐”华熙生物：HA获批新食品原料，四轮驱动正当时（20210113）
【电新 | 申建国】“推荐”新特能源：国内多晶硅料巨头，新能源解决方案商（20210112）
【建材 | 盛昌盛】“推荐”东方雨虹：防水龙头业绩实现快速增长（20210112）
【军工 | 孟祥杰】“强烈推荐”中航高科：业绩增长决定趋势性配置价值不变，适度减持实际影响有限（20210113）
行业焦点
宏观 | 周君芝
12月社融下行意味着政策收紧么？
2021年1月12日，央行发布12月金融数据。
第一，本月社融主要弱在非标、企业债券和企业短贷三大分项。12月社融同比少增3830亿元，非标、企业债券和企业短期贷分别同比少增5920亿元、2183亿元和3132亿元。
第二，细看拖累分项本月同比收缩，都不是起因临时性政策收紧。年初设置考核，年末严格执行，最终出现了12月信托融资超常缩量；前期永煤事件负面影响仍未完全消退，12月企业债券融资规模仍在萎缩；临近年末短贷逐步走弱可归因于全年信贷额度调控。
第三，如何理解当前政策意图并展望未来社融走向？随着财政货币政策从2020年超常宽松退回到常轨，2021年信用环境回归常态化表现，信用条件不会成为约束经济增长的条件。以此来理解未来社融，信托贷款和企业债券融资未来将走出当前低位。相应的佐证是，信用违约事件冲击引致信用融资规模收缩，之后央行积极投放流动性，不惜在PPI同比快速走高情形下维持流动性宽松，目的就是为了抑制信用市场融资进一步萎缩。
风险提示：海外需求波动超预期；国内政策调控超预期；疫情发展超预期。
银行 | 余金鑫
图解20年12月金融数据
风险提示：本图表信息来源于公开信息（中国人民银行 2021 年 1 月 12 日公告），方正证券不对本图（表）所载资料的准确性和完整性做任何形式的保证，在任何情况下，本图表信息均不构成对任何人的投资建议，仅供参考。
环保 | 王宁
污水资源化专题：新水源，新机遇
我国人均水资源贫乏，京津冀地区极度缺水，地下水超采严重，威胁水生态安全
我国人均水资源量仅为2051m3/人，处于中度缺水边缘；京津冀地区人均水资源均低于500m3，处于极度缺水的区间。华北地区地下水超采严重，形成了巨大的地下漏斗，对地区内城市的持续发展造成严重威胁。
南水北调调水量超规划，京津冀急需新水源，污水资源化势在必行
南水北调在一定程度上缓解了北方地区水资源短缺的问题，但北京、天津的供水量已经达到甚至超过多年平均规划供水规模。天津与河北在2017与2018年都出现了水资源供不应求的局面。随着南方水资源的逐渐减少，京津冀地区仍需补充新的水源，污水资源化势在必行。
生态补水&工业回用为主要利用方向，污水资源化改造空间近千亿
我国2018年污水回用率仅16%，发达国家再生水利用占总污水处理量比例高达70%，我国污水资源化开发潜力巨大。污水资源化的主要利用方向为生态补水和工业回用。主要用于高耗水行业，采取市场化定价原则，由用水企业付费。比较目前的水处理技术路径，膜技术是最适合资源化改造的水处理技术。若将全国范围内的污水处理厂改造到四类水出水标准，则资源化改造市场空间约651亿元；若出水水质达到三类水及以上，则资源化改造市场空间约930亿元。
风险提示：污水资源化政策推进进度不及预期；污水资源化需求释放速度不及预期；污泥处置市场需求释放速度不及预期；上市公司订单增速不及预期。
核心推荐
电子 | 陈杭
卓胜微：全年持续高增，模组起量在即
事件：1月12日，公司发布2020年度业绩预告，预计2020年全年实现归母净利润10.0-10.5亿元，同比增长101.14%-111.20%。
点评：
全年业绩高增，射频龙头不惧行业波动。
模组逐步放量，21年业绩有望延续高增。
建设射频产线，加码未来核心产品竞争力。
投资建议：我们预计公司2020-22年收入分别为29.3/47.5/68.9亿元，归属上市公司股东净利润分别为10.2/16.7/24.5亿元，对应市盈率分别为63/39/26倍。维持“推荐”评级。
风险提示：射频前端新产品研发进展缓慢，量产不及预期；业务扩展不及预期，订单缺口无法填补；5G射频技术变革导致老产品应用受限的风险。
食品饮料 | 薛玉虎
安琪酵母：出口和YE业务推动Q4业绩超预期
事件：公司发布业绩预增公告，2020年公司营收预计在88.01亿元和89.54亿元之间，同比上升15%至17%，全年净利预计在13.52亿元和13.97亿元之间，同比上升50%至55%。
核心观点:
1、四季度继续保持高增长，全年业绩超预期。
2、海外业务持续高增长，YE、动物营养等酵母衍生物也继续提速。
3、行业竞争格局优化，公司具备强劲的增长潜力和动力。
4、盈利预测与估值：我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.66元，1.83元和 2.10元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情影响超出预期，原材料价格上涨过快，产能投放不及预期，海外市场政治动荡，汇率波动等。
汽车 | 于特
吉利汽车：吉利控股集团牵手百度，共谋智能驾驶大业
吉利控股集团与百度同时官宣，联手进军智能驾驶领域：据吉利控股公告，此次合作将基于吉利最新研发的全球领先纯电动架构——SEA浩瀚智能进化体验架构展开。该架构基于全球智能电动汽车前沿科技。同时，百度宣称百度将以整车制造商的身份进军汽车行业，
吉利系布局智能驾驶版图更进一步，上市公司有望受益：自研层面，吉利控股集团旗下研究院和沃尔沃公司都具备较强的研发实力，是国内L1和L2级辅助驾驶较早量产者。同时，吉利控股旗下有亿咖通科技，聚焦智能座舱，汽车芯片、高精地图等业务，以及吉利科技集团旗下布局出行业务（曹操出行，耀出行）等。战略合作层面，沃尔沃与Waymo、Uber已在自动驾驶方面开展战略合作，吉利控股也与Mobileye，百度等合作。上市公司作为集团旗下吉利品牌的主要制造基地和经营执执行者，有望在吉利系的智能驾驶布局中受益。
2021-2022年CMA及浩瀚架构齐发力，吉利汽车将进入新产品周期。
盈利预测与估值：鉴于公司今明两年进入新产品周期，我们调升21-22年盈利预测，我们预计，2020-2022年公司EPS预计为0.65元、0.95元和1.36元，对应PE分别为42X、28X和20倍，维持推荐评级。
风险提示：汽车行业景气度持续下行，公司新产品销量不及预期，公司在电动化和智能化进展不及预期。
社服 | 芦冠宇
华熙生物：HA获批新食品原料，四轮驱动正当时
投资要点：
1、2021年1月7日，国家卫生健康委发布正式公告，批准由华熙生物牵头申报的透明质酸钠作为普通新食品原料。政策拓宽应用场景，食品级HA巨大潜力有望释放；凭借成本优势和充分准备，公司有把握食品原料获批先机；拥有更丰富C端运营经验与品牌力，公司功能性食品有望脱颖而出。
2、整体来看，公司功能性护肤业务产品力强劲，赛道景气度高，有望维持高增长；食品级原料政策利好释放，原料业务打开收入弹性，完成市场培育后放量可期；润致Aqua水光针于2020年上半年合规获批，尚处于市场教育与渠道铺设阶段，未来或能为医美业务贡献新增量。结合经营现状，预计2020-2022年公司实现营业收入24.17/33.58/43.91亿元，同比增速28.18%/38.91%/30.78%；归母净利润6.53/9.06/11.55亿元，同比增速11.53%/38.73%/27.50%，对应EPS 1.36/1.89/2.41元。
风险提示：核心技术泄露、新技术替代；市场竞争加剧；化妆品营销不及预期；新业务开展不及预期。
电新 | 申建国
新特能源：国内多晶硅料巨头，新能源解决方案商
多晶硅生产领先者，深耕新能源开发运营
公司是多晶硅行业领先者，同时深耕新能源电站ECC建设承包和BOO运营。受硅料降价和疫情影响，2020Q1-Q3，公司实现营收56.91亿，同比下降4.10%；实现归母净利润0.66亿，同比下降78.90%。
多晶硅：品质成本领先，量价齐升正当时
公司硅料品质备受认可，拥有自备电厂，成本控制出色。2020Q1新产能投产，总产能达8万吨/年；硅料供应偏紧，与下游签订长协基本锁定21-22年全部产能，价格有望维持高位，量价齐升有望大幅增厚利润。
BOO&ECC：风光并举，平价下资产有望重估
2020H1，公司风光BOO电站建成850MW，在建1925MW，积极在20年底前抢并网，毛利率高达65-70%，贡献利润弹性。受疫情影响，2020H1 EPC和BT项目收入下降，21年有望恢复。存量电站补贴强度和时长确定，新增电站IRR有保障，估值有望重构。
投资建议：公司是国内多晶硅料巨头和优秀的新能源解决方案商，预计公司20-22年净利润为5.65/19.09/18.63亿元，归母净利润为4.69/17.18/17.14亿元，对应EPS 0.39/1.43/1.43元/股，对应PE 28.58/7.80/7.82倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：硅料价格不及预期、BOO电站并网进程不及预期、产能扩产不及预期、下游光伏装机需求波动等风险。
建材建筑 | 盛昌盛
东方雨虹：防水龙头业绩实现快速增长
事件描述:
公司发布2020年业绩预告，报告期内公司预计实现盈利30.99亿-37.19亿元，同比增长50%-80%。
防水龙头业绩实现快速增长
2020年度，公司在积极做好疫情防控工作的同时努力克服疫情带来的不利影响，全面开展各项工作，公司预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%–80%。
预计公司业绩快速增长的原因如下：
1、防水行业集中度持续提升，龙头企业市占率提升。公司生产经营逐步恢复到正常状态并呈现良好的发展态势，公司产品销量同比有所增长，确保了公司年度经营目标的实现，公司整体生产、经营情况良好；
2、公司产品生产规模效应不断体现，成本费用管控能力提升，总成本费用有一定的摊薄。
3、本年度公司部分原材料价格有所下降，导致公司整体毛利率有所上升。报告期内公司产品主要原材料沥青采购价格整体同比降低。
预计公司未来发展动能在于公司在防水市占率的不断提升，并且公司不断拓展业务规模，着力发展建筑涂料等新业务，未来有望打造新的业绩增长点。
投资评级与估值
我们预计公司2020年、2021年实现分别实现归母净利32.58亿元、35.58亿元，对应EPS分别为1.39元、1.51元，对应PE分别为33.20X、30.51X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格增加；客户拓展不及预期；产品价格下降。
军工 | 孟祥杰
中航高科：业绩增长决定趋势性配置价值不变，适度减持实际影响有限
1、事件：2021年1月11日晚，中航高科公告《股东集中竞价减持股份计划公告》。截至该公告披露日，持有公司总股本5.32%的中国航发航材院拟通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股票不超过1390万股，即不超过公司总股本的1%，减持价格视市场价格确定。通过集中竞价和大宗交易方式减持的，均将于本减持计划公告披露日起15个交易日后的6个月内进行，即2021年2月2日至2021年8月1日期间进行。
2、点评：减持计划为股东自身资金需要而进行，业绩增长决定公司趋势性投资价值不变。
3、盈利预测与投资评级：维持公司“强烈推荐”评级，我们对公司2021/22年EPS的预测分别为0.67/0.91，对应2021/22年PE为54/40。
风险提示：下游需求订单不及预期；采购及定价政策变化的风险；其他如疫情影响公司生产经营等黑天鹅事件等。
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