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来源：兴证研究
【兴证宏观】由俭入奢易，由奢入俭难——非农的隐忧
【兴证策略】3500 点后，布局“Biden Trade”——A 股策略周报
【兴证汽车】福耀玻璃：定增扩展光伏玻璃业务，量产天幕车型数量超预期
【兴证海外】九毛九国际：单店优、管理优，公司仍处成长期
重点推荐
【宏观•王涵】“BidenTrade”买什么
“Blue Sweep”之后，“Biden Trade”成为市场主线。北京时间 2021 年 1 月 7 日，民主党拿下参议院最后两席，实现“Blue Sweep”。由于政策在国会推进难度下降，短期看“Biden Trade”将成为市场主线。
线索一：经济复苏节奏加快，推高市场风险偏好。
线索二：财政刺激有望继续加码，进一步抬升通胀预期。
线索三：刺激推升需求+疫苗接种偏慢，供需错配支撑中国出口。
“Biden Trade”之下，应如何配置大类资产：
美国股市：市场当前反映“利大于弊”。
EM 股市：受益于风险偏好抬升，中国尤其受益于供需缺口扩大。
商品、美债：经济复苏预期强化+通胀预期抬升，商品受益、美债承压。
美元：两条线索拉锯，美元可能在平台期波动。
风险提示：海外疫情形势及疫苗接种进度超预期。
摘自报告：《【兴证宏观】“Biden Trade”买什么》
联系人：王涵
发布时间：2021年01月08日
【宏观•王涵】由俭入奢易，由奢入俭难——非农的隐忧
事件：美国 2020 年 12 月季调后非农就业人数减少 14 万人，低于预期的增加 5 万人；失业率为 6.7%，略低于预期值的 6.8%。我们对此看法如下：
12 月非农增长由正转负，总量上恢复正常仍需时日。
分行业看，疫情冲击下，当期非农下滑几乎完全集中在酒店休闲行业。
由俭入奢易：财政刺激支撑下，低学历人口复工意愿低。
由奢入俭难：疫情拖累持续的背景下，美国财政刺激“药恐难停”。
非农下滑再次提高财政刺激预期，“Biden Trade”仍是市场主线。
风险提示：疫情反弹影响超预期；疫苗推进大幅不及预期。
摘自报告：《【兴证宏观】由俭入奢易，由奢入俭难——非农的隐忧》
联系人：王涵
发布时间：2021年01月09日
【策略•王德伦】3500 点后，布局“Biden Trade”——A 股策略周报
市场行情如火如荼，风险偏好再度提升，市场呈现较为明显的二八分化格局，市场在我们 1 月份月报《迎接 3500，成长亮剑》下如期突破 3500 点。往后看从市场大势而言，复苏行情继续演绎，主要指数有望再创新高。从行业和板块配置而言，1）风险偏好提升+流动性宽松+政策催化+业绩改善，四重利好叠加成长股阶段性成为主攻方向。2）国内经济复苏+民主党实现“blue sweep”，海外刺激预期提升，经济复苏主线，中上游周期品+服务业改善大趋势。
风险提示：关注三大攻坚战“抓好各类存量风险化解和增量风险防范”，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响。
摘自报告：《【兴证策略】3500 点后，布局“Biden Trade”——A 股策略周报》
联系人：王德伦
发布时间：2021年01月10日
【汽车•戴畅】福耀玻璃：定增扩展光伏玻璃业务，量产天幕车型数量超预期
事件：公司发布公告，计划增发 H 股不超过 1.01 亿股，募集资金将全部用于补充营运资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构、扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。同时公司官网披露，2020 年福耀供给天幕车型有六款，2021 年福耀还将有 14 款搭载全景天幕车型量产。
定增加码光伏玻璃业务新试点，有望成为福耀全新增长点。公司 21 年将配套 14 款天幕车型，量产天幕车型数量超预期。
切入光伏玻璃业务新试点，天幕玻璃趋势逐步明确，维持“买入”评级。当前来看，基本面迎来三重拐点：1）天幕玻璃快速渗透下带来汽玻业务高速成长；2）饰条业务欧洲产能整合完成，国内饰条业务布局超预期；3）经营杠杆拐点，产能利用率提升带来毛利率向上弹性。此次定增拟切入光伏玻璃行业，未来有望成为公司业绩新增长点。从估值上看，我们认为福耀在玻玻璃/饰条的大拐点，未来利润增速中枢显著提升，其估值中枢将有望提升，公司后续增长的持续性和确定性将获得估值溢价。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为为 25.9/41.1/52.4 亿，维持“买入”评级。
风险提示：天幕渗透率不及预期；乘用车产销不及预期；汇率产生波动；光伏玻璃行业竞争加剧。
摘自报告：《【兴证汽车】福耀玻璃：定增扩展光伏玻璃业务，量产天幕车型数量超预期》
联系人：戴畅
发布时间：2021年01月10日
【海外观点】九毛九国际：单店优、管理优，公司仍处成长期
九毛九集团主攻中式快时尚餐饮，主要品牌为西北菜九毛九及太二酸菜鱼。得益于太二的快速扩张（过去三年收入 CAGR=166%），FY19 公司营收/归母净利/餐厅数达 26.87 亿元/1.64 亿元/336 间，3 年 CAGR 达 32.2%/46.9%/33.6%。截至 20H1，公司旗下九毛九/太二门店数达 105/161 家，预计太二全年开店超百家，2021 年新开门店 120 家。疫情下公司领先行业恢复：太二同店自 2020 年 5 月已全面恢复, 九毛九下半年同店恢复近 9 成。
投资建议：公司静态估值偏高主要由于：1、未来几年增速快，太二单店优质；2、管理完善，新品牌初露锋芒：怂火锅自 20Q3 开启，已开两家门店，反馈良好，若能扩张顺利，可进一步提升公司估值。在公司供应链加强、团队激励完善、品牌营销成功、管理层孵化新品经验丰富的背景下，可给予一定溢价。根据 DCF 模型（WACC=9.027%， Perpetual g=3%），我们给予公司股票目标价 27.7 港元，相比现价有 16.6%的涨幅，对应2021/2022 财年 PE 分别为 74x/49x，考虑到公司未来三年净利润 CAGR 可达 59%，切换至 2022 年 PEG 为 0.84 倍，给予“审慎增持”评级。
风险提示：1、开店不及预期，2、单店回报下降，3、食品安全，4、竞争加剧。
摘自报告：《【兴证海外】九毛九国际：单店优、管理优，公司仍处成长期》
联系人：宋健
发布时间：2021年01月08日
活动预告
【兴证建材】长海股份近况交流
时间：2020年1月11日周一15:30
【兴证金融】浦发银行调研
时间：2020年1月12日周二10:00
【兴证金融】上海银行调研
时间：2020年1月12日周二13:30
【兴证海外】吉利汽车管理层交流
时间：2020年1月12日周二14:00
【兴证金融】邮储银行调研
时间：2020年1月12日周二15:30
【兴证汽车】长城汽车管理层交流
时间：2020年1月12日周二15:30
1月金股组合
特别声明
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