【安信环保公用邵琳琳团队】周报1213：垃圾分类迈入十四五新阶段，政策红利持续释放

来源：安信证券环保公用研究

摘要

■垃圾分类“攻坚战”，政策红利持续释放。日前，生态环境部门公示《2020年国家先进污染防治技术目录（固体废物和土壤污染防治领域）》，征集并筛选了一批固体废物和土壤污染防治领域的先进技术。《目录》中共公示了37个固废和土壤污染防治板块的先进技术及其工艺路线、主要技术指标及技术特点等。此外，多个省市陆续发布固体废物污染防治条例。日前，贵州省发布《贵州省固体废物污染环境防治条例》，将于2021年5月1日起施行，施行后随意倾倒、丢弃、堆放、抛撒、遗撒生活垃圾及滴漏污水的，最高罚款50万元。同时，《条例》规定禁止新建、改建、扩建生活垃圾填埋场。环境卫生主管部门应当加强对已建生活垃圾卫生填埋场的管理，对服务期满或者库容满的生活垃圾卫生填埋场进行封场和生态恢复。已建生活垃圾焚烧发电处置设施的地区，应当逐年减少垃圾填埋量，鼓励对已填埋的垃圾进行焚烧处置，对固废处理提出更高要求。建议关注优秀的垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【城发环境】【上海环境】【伟明环保】和优质的环卫运营服务标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】。日前，甘肃省发布《甘肃省水污染防治条例》，对工业、城镇、农业和地下水污染防治提出要求。同时，湖南省住建厅公布了《2021年湖南省乡镇污水处理设施建设任务清单》，共280个建制镇纳入明年考核任务范围，所有项目应于2021年2月底前完成前期工作，2021年5月30日前全面开工。纳入污染防治攻坚战“夏季攻势”项目必须于2021年9月30日前建成通水试运行，其余项目必须于2021年12月底前建成通水试运行。建议关注污水资源化利用和水处理市场标的【碧水源】【金科环境】【博世科】。

■动力煤价格持续上涨，建议重点关注水电龙头。根据煤炭资源网数据显示，CCI5500指数由于近期煤炭市场价格异常波动，市场观望气氛浓厚，现货交易活跃量下降等殷蹙暂停发布。截至12月11日CCI进口5500指数报价48.5美元/吨，与上周保持不变。港口方面，秦皇岛Q5500动力煤平仓价671元/吨，周环比增长34元/吨，价格大幅上涨。由于港口调入量大于调出量，库存无法积累，整体市场延续强势运行，目前各煤种货源紧缺，且流通货源少，价格持续走高，同时由于电厂日耗逐步增加，下游端库存较紧张，需求增加，但受制于北港可售资源较少，市场交易活跃度低，预计短期内现货将持续走强。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500收报于480元/吨，周环比上涨22元/吨；陕西榆林地区Q5800指数收报于497元/吨，周环比上涨13元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500收报于433元/吨，周环比上涨21元/吨。目前产地方面部分矿完成年度产量任务，产量有所减少，煤矿总体产量逐步缩减。需求方面，目前水泥化工等产业需求稳定，且随着冬季深入以及经济复苏的加快，社会用电量节节攀升，电厂机组满负荷运行，电厂耗煤量走高，库存持续下降，加之进口煤到货周期长，电厂北上采购需求量增大，短期市场需求仍有一定支撑，高价接受程度增加，致使价格高位运行。火电方面，建议关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】【华电国际】；水电方面，建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议关注三峡集团旗下唯一的配售电平台【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。 

■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】

■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

1. 本周核心观点

1.1.持续配套落实固废法，关注固废精细化管理 

日前，生态环境部门公示《2020年国家先进污染防治技术目录（固体废物和土壤污染防治领域）》，征集并筛选了一批固体废物和土壤污染防治领域的先进技术。《目录》中共公示了37个固废和土壤污染防治板块的先进技术及其工艺路线、主要技术指标及技术特点等。此外，多个省市陆续发布固体废物污染防治条例。日前， 贵州省发布《贵州省固体废物污染环境防治条例》，将于2021年5月1日起施行，施行后随意倾倒、丢弃、堆放、抛撒、遗撒生活垃圾及滴漏污水的，最高罚款50万元。同时，《条例》规定禁止新建、改建、扩建生活垃圾填埋场。环境卫生主管部门应当加强对已建生活垃圾卫生填埋场的管理，对服务期满或者库容满的生活垃圾卫生填埋场进行封场和生态恢复。已建生活垃圾焚烧发电处置设施的地区，应当逐年减少垃圾填埋量，鼓励对已填埋的垃圾进行焚烧处置，对固废处理提出更高要求。建议关注优秀的垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【城发环境】【上海环境】【伟明环保】和优质的环卫运营服务标的【盈峰环境】【龙马环卫】【玉禾田】【侨银环保】。日前，甘肃省发布《甘肃省水污染防治条例》，对工业、城镇、农业和地下水污染防治提出要求。同时，湖南省住建厅公布了《2021年湖南省乡镇污水处理设施建设任务清单》，共280个建制镇纳入明年考核任务范围，所有项目应于2021年2月底前完成前期工作，2021年5月30日前全面开工。纳入污染防治攻坚战“夏季攻势”项目必须于2021年9月30日前建成通水试运行，其余项目必须于2021年12月底前建成通水试运行。建议关注污水资源化利用和水处理市场标的【碧水源】【金科环境】【博世科】。

1.2.动力煤价格持续上涨，建议重点关注水电龙头

根据煤炭资源网数据显示，CCI5500指数由于近期煤炭市场价格异常波动，市场观望气氛浓厚，现货交易活跃量下降等殷蹙暂停发布。截至12月11日CCI进口5500指数报价48.5美元/吨，与上周保持不变。港口方面，秦皇岛Q5500动力煤平仓价671元/吨，周环比增长34元/吨，价格大幅上涨。由于港口调入量大于调出量，库存无法积累，整体市场延续强势运行，目前各煤种货源紧缺，且流通货源少，价格持续走高，同时由于电厂日耗逐步增加，下游端库存较紧张，需求增加，但受制于北港可售资源较少，市场交易活跃度低，预计短期内现货将持续走强。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500收报于480元/吨，周环比上涨22元/吨；陕西榆林地区Q5800指数收报于497元/吨，周环比上涨13元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500收报于433元/吨，周环比上涨21元/吨。目前产地方面部分矿完成年度产量任务，产量有所减少，煤矿总体产量逐步缩减。需求方面，目前水泥化工等产业需求稳定，且随着冬季深入以及经济复苏的加快，社会用电量节节攀升，电厂机组满负荷运行，电厂耗煤量走高，库存持续下降，加之进口煤到货周期长，电厂北上采购需求量增大，短期市场需求仍有一定支撑，高价接受程度增加，致使价格高位运行。火电方面，建议关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】【华电国际】；水电方面，建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议关注三峡集团旗下唯一的配售电平台【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

1.3. 天然气市场供需形势偏紧，LNG价格持续走高

据卓创资讯统计数据，本周期内，全国LNG价格继续上涨，工厂价格和接收站价格均大幅上涨。全国LNG周均价为4952.21元/吨，较上周价格上涨791.32元/吨，环比上涨19.02%。其中，接收站出厂周均价4627.67元/吨，较上周价格上涨627.81元/吨，环比上涨15.7%；工厂出厂周均价为5183.15元/吨，较上周价格上涨932.88元/吨，环比上涨21.95%。总体来看，近段时间的价格持续上涨与供需形势偏紧有较大关联，北方供暖季，管道气优先保供居民采暖，管道气气源偏紧，部分区域LNG工厂受上游气源限气影响停机或减产，开工负荷不断下降，国产LNG对市场供应减少。同时部分接收站船期有一定延误或减少，短期内区域资源供应紧张情况在一定程度上推高价格。下周预计LNG市场供应量相对稳定，可能小幅增加，需求方面预计波动不大，且城燃LNG调峰需求已处于高位，增长空间有限。整体来看下周市场供需均处于稳定状态，LNG价格有望趋于稳定。建议关注【深圳燃气】和【新奥股份】。

1.4. 投资组合

【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】

2. 行业要闻

2.1. 贵州省政府发布《贵州省固体废物污染环境防治条例》

经贵州省第十三届人民代表大会常务委员会第二十二次会议通过，《贵州省固体废物污染环境防治条例》将于2021年5月1日起施行。今后，随意倾倒、丢弃、堆放、抛撒、遗撒生活垃圾及滴漏污水的，最高罚款50万元。未分类投放生活垃圾的，由县级以上人民政府环境卫生主管部门责令改正;情节严重的，对个人处以200元以下罚款，对单位处以5万元以上50万元以下罚款。随意倾倒、丢弃、堆放、抛撒、遗撒生活垃圾及滴漏污水的，对单位处以5万元以上50万元以下罚款，对个人处以100元以上500元以下罚款。

信息来源：http://www.guizhou.gov.cn/jdhy/hygq/202012/t20201207_65506827.html

2.2. 吉林省政府发布《吉林省生态环境保护条例》 

近日，吉林省政府发布《吉林省生态环境保护条例》，生态环境主管部门对本行政区生态环境保护工作实施统一监督管理。县级以上人民政府其他有关部门按照有关法律、法规在各自职责范围内对生态环境保护工作实施监督管理。自然保护地相关管理机构在职责范围内对生态环境保护实施监督管理。《条例》对空间管控、生态恢复、污染防治、监督管理等提出了明确要求。

信息来源：http://www.jl.gov.cn/zw/yw/jlyw/202012/t20201207_7812955.html

2.3. 甘肃省政府发布《甘肃省水污染防治条例》 

近日，甘肃省发布《甘肃省水污染防治条例》，对水污染防治标准与规划、监督管理、防治措施等做出规定。污水集中处置设施应当实现水污染集中治理，配套建设相应的污水集中处理设施，安装自动监测设备，与生态环境主管部门的监控平台联网，并保证监测设备正常运行。

信息来源：http://www.gansu.gov.cn/art/2020/12/8/art_35_475116.html

2.4. 湖南省住建厅公布《2021年湖南省乡镇污水处理设施建设任务清单》

按照《湖南省乡镇污水处理设施建设四年行动实施方案（2019-2022年）》要求，湖南省住建厅拟定了《2021年湖南省乡镇污水处理设施建设任务清单》，共280个建制镇纳入明年考核任务范围，其中“夏季攻势”任务80个。清单内项目将全部作为2021年省政府对市州政府绩效考核内容，纳入2021年污染防治攻坚战和河长制考核。所有项目应于2021年2月底前完成前期工作，2021年5月30日前全面开工。纳入污染防治攻坚战“夏季攻势”项目必须于2021年9月30日前建成通水试运行，其余项目必须于2021年12月底前建成通水试运行。

信息来源：http://zjt.hunan.gov.cn/zjt/xxgk/tzgg/202012/t20201207_13978797.html

2.5. 广州出台地下水污染防治方案，将适时公布地下水污染场地清单 

广州市生态环境局网站公布了《广州市地下水污染防治工作方案》(下称《方案》)，其中提出，到2025年，配合国家和广东省建立地下水污染防治管理体系和地下水环境监测体系;农村地下水型饮用水水源水质安全得到有效保障;典型地下水污染源得到有效监控，地下水污染加剧趋势得到有效遏制。全市地下水环境质量达到“十四五”考核要求目标。 

信息来源：http://sthjj.gz.gov.cn/gkmlpt/content/6/6955/post_6955879.html#634

2.6. 甘肃省谋划重点行业企业“十四五”大气污染防治工作 

为持续推进甘肃省钢铁、有色、石化、水泥等重点行业企业大气污染防治和绿色转型，甘肃省生态环境厅近日组织召开了重点行业企业大气污染防治工作推进会。“十四五”期间，甘肃省将上马一批重大项目补齐短板，推进大气环境管理体系和治理能力现代化。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201209/1120866.shtml

2.7. 北京发布《关于全面加强危险化学品安全生产工作的实施意见》 

北京市人民政府办公厅印发《关于全面加强危险化学品安全生产工作的实施意见》。该《意见》以防控安全风险为重点，加强源头治理、综合治理、精准治理，着力解决基础性、源头性、瓶颈性问题，补齐工作短板，加快实现危险化学品安全生产治理体系和治理能力现代化，推动安全生产形势持续稳定好转，为首都经济社会发展营造安全稳定环境。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201210/1121412.shtml

2.8. 环境部公示《2020年国家先进污染防治技术目录（固体废物和土壤污染防治领域）》

日前，环境部公示《2020年国家先进污染防治技术目录（固体废物和土壤污染防治领域）》。为贯彻《中华人民共和国环境保护法》《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》《中华人民共和国土壤防治法》，落实2020年全国生态环境保护工作会议精神，充分发挥先进技术在污染防治攻坚战和疫情防控阻击战中的作用，按照工作计划，环保部征集并筛选了一批固体废物和土壤污染防治领域的先进技术，编制了该《目录》。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201210/1121489.shtml

3.上周行业走势

上周上证综指下跌2.83%，创业板指数下跌1.58%，公用事业与环保指数下跌3.59%。环保板块中，水处理板块下跌5.66%，大气治理板块下跌6.25%，固废板块下跌3.99%，环境监测板块下跌6.63%，节能与能源清洁利用板块下跌5.12%，园林板块下跌3.2%；电力板块中，火电板块下跌3.69%，水电板块下跌2.16%，清洁能源发电板块下跌2.4%，地方电网板块下跌3.79%，燃气板块下跌4.65%；水务板块下跌3.77%。

上周，从细分子行业来看，环保板块中，水处理板块下跌5.66%，大气治理板块下跌6.25%，固废板块下跌3.99%，环境监测板块下跌6.63%，节能与能源清洁利用板块下跌5.12%，园林板块下跌3.2%；电力板块中，火电板块下跌3.69%，水电板块下跌2.16%，清洁能源发电板块下跌2.4%，地方电网板块下跌3.79%，燃气板块下跌4.65%；水务板块下跌3.77%。

4.上市公司动态

4.1. 重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。

【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。

【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。

【盈峰环境】今年2月以来受疫情影响，各地政府采购和审批停滞，但是3月开始，受疫情延期的项目加速释放。我们认为疫情使政府对环卫领域更为重视，催化环卫市场化，另一方面龙头效应越发明显，头部企业更有望获得高质量的订单。同时，行业订单大型化趋势越发明显，随之而来包括服务年限的增长，公司环卫大单数量加速获取，有助于公司未来业绩稳健增长，助力装备服务双协同。公司2019年进行大幅业务结构调整，逐步剥离、分拆环境治理工程、环境监测等非主营业务，战略聚焦环卫装备、环卫服务、垃圾分类处置的大固废板块。作为国内环卫装备领域的领先企业，旗下产品型号超过400款，公司连续19年位于国内行业销售额第一，市占率超过20%。依托在环卫装备领域的积淀，公司在环卫服务领域高速扩张，2020年上半年新增合同额102.97亿元，跃居行业第一。先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江等八省份收获各类环卫市场化项目16个，为未来业绩稳定增长提供可靠保障。公司自研的环卫全产业链大数据云智慧环卫平台累计投入上亿元，已经在全国实施运营110余项智慧环卫项目。同时公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车领域均取得重大突破。随着各地开始推广使用纯电动环卫车，如福建下发《进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》，以及工信部加快推进《新能源汽车行业发展规划（2021-2035年）》工作，环卫电动车市场需求有望加速释放。考虑到新能源环卫车利润空间更大，能为公司提供更多业绩弹性。

【维尔利】公司坚持以“有机及固体废弃物的资源化、无害化”为公司主要业务发展方向，强化“环保技术解决方案 + 运营服务”的商业模式，围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业废弃物综合利用”两大领域，依托企业数字化转型与持续创新，在城乡有机废弃物处理和工业节能环保细分领域占据领先地位。公司基于德国领先技术发展了更适应我国国情的生态能源化处理技术EMBT，已陆续承建超过20个餐厨垃圾处理项目，先后中标了上海多个示范级湿垃圾处置等项目，标杆项目的打造进一步巩固公司在业内的地位。随着修订后固废法的即将实施， 2020年是我国垃圾分类落地的关键时期，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设完善的收运体系，打开湿垃圾处置的蓝海市场。叠加疫情影响下农贸市场、餐饮行业等的卫生运动积极开展，湿垃圾终端处置或将显著收益并且随着环保督察的常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。公司公告同国投等组成的联合体中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项目，该项目和国投合作，资金端优势明显，投资收益率可观。除此之外，公司与中交上海航道局结成战略合作伙伴，目标在长三角及长江中上游地区大力发展餐厨厨余垃圾及渗滤液处理项目。后期有望在餐厨垃圾处理等多方面展开更多合作，积极发挥自身技术优势。公司成功发行“维尔转债”，募集资金9.17亿元，有助于缓解公司的资金压力，助推公司打造有机废物资源化处置专家的品牌形象。

6. 风险提示

项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

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