【安信环保公用邵琳琳团队】周报1206：政策再助力，垃圾分类持续促固废全产业链发展

来源：安信证券环保公用研究

摘要

■政策再助力，垃圾分类持续促固废全产业链发展。近日，住房和城乡建设部等12部门印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，意见指出，力争再用5年左右时间，基本建立配套完善的生活垃圾分类法律法规制度体系；地级及以上城市因地制宜基本建立生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统，居民普遍形成生活垃圾分类习惯；全国城市生活垃圾回收利用率达到35%以上。随着垃圾分类政策细则逐步完善，垃圾分类的进一步精细化标准化，环卫领域需求有望持续释放，行业保持高景气度，建议关注环卫运营服务标的【玉禾田】【侨银环保】，垃圾分类带动干湿分离，相关环卫设备需求有望持续景气，叠加国家大力推进公共领域用车新能源化，建议关注新能源环卫车标的【盈峰环境】【龙马环卫】【ST宏盛】，湿垃圾处理需求带动餐厨垃圾处理板块，建议关注湿垃圾处理龙头【维尔利】。居民垃圾分类意识的逐渐形成，有助于减少精细化的垃圾分类预处理成本，源头端干湿垃圾分离等措施有助于生活垃圾焚烧热值提高，政策发展促进企业技术改良创新，驱动盈利能力提升。建议关注优秀的垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【城发环境】【上海环境】【伟明环保】。近日生态环境部、商务部、国家发展改革委、海关总署发布《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》，全面禁止任何方式的海外固废输入，体现政府推动形成绿色发展方式，保护生态环境安全和人民群众身体健康的决心。本周，浙江省工程建设标准《城镇污水处理厂运行质量控制标准》发布，为规范城镇污水处理厂运行质量控制，提升城镇污水处理厂运行质量管理水平，制定此标准。明确城镇污水处理厂应确保出水水质、污泥含水率、除臭效果和厂界噪声等符合设计文件的规定。随着政策不断出台，生活污水处理关注度日益攀升，污水处理需求有望得到进一步释放。建议关注污水资源化利用和水处理市场标的【碧水源】【金科环境】【博世科】。

■动力煤价格持续上涨，建议重点关注水电龙头。根据煤炭资源网数据显示，截至12月2日，CCI5500指数报价639元/吨，周环比上涨11元/吨，截至12月4日CCI进口5500指数报价48.5美元/吨，与上周保持不变。港口方面，秦皇岛Q5500动力煤平仓价637元/吨，周环比增长11元/吨，价格延续稳中有涨的趋势，由于港口库存下降，卖方报价坚挺，下游接货端虽有一定需求，但对高价接受程度仍然有限，短期内市场活跃度有限。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500收报于458元/吨，周环比上涨12元/吨；陕西榆林地区Q5800指数收报于484元/吨，周环比上涨9元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500收报于412元/吨，周环比上涨13元/吨。需求方面，目前民用、工业需求较为稳定，且随着寒冬来临，北方降雪，中南部地区大幅降温，电厂日耗将攀升，火电耗煤需求进入旺季，因此，未来短期煤价仍有一定支撑。总体来看，港口方累库缓慢，卖方报价较高，而买方接受度有限，短期市场僵持。火电方面，建议关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】【华电国际】；水电方面，建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议关注三峡集团旗下唯一的配售电平台【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

■投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】

■风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

1. 本周核心观点

1.1.政策再助力，垃圾分类持续促固废全产业链发展

政策再助力，垃圾分类持续促固废全产业链发展。近日，住房和城乡建设部等12部门印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，意见指出，力争再用5年左右时间，基本建立配套完善的生活垃圾分类法律法规制度体系；地级及以上城市因地制宜基本建立生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统，居民普遍形成生活垃圾分类习惯；全国城市生活垃圾回收利用率达到35%以上。随着垃圾分类政策细则逐步完善，垃圾分类的进一步精细化标准化，环卫领域需求有望持续释放，行业保持高景气度，建议关注环卫运营服务标的【玉禾田】【侨银环保】，垃圾分类带动干湿分离，相关环卫设备需求有望持续景气，叠加国家大力推进公共领域用车新能源化，建议关注新能源环卫车标的【盈峰环境】【龙马环卫】【ST宏盛】，湿垃圾处理需求带动餐厨垃圾处理板块，建议关注湿垃圾处理龙头【维尔利】。居民垃圾分类意识的逐渐形成，有助于减少精细化的垃圾分类预处理成本，源头端干湿垃圾分离等措施有助于生活垃圾焚烧热值提高，政策发展促进企业技术改良创新，驱动盈利能力提升。建议关注优秀的垃圾焚烧企业【瀚蓝环境】【城发环境】【上海环境】【伟明环保】。近日生态环境部、商务部、国家发展改革委、海关总署发布《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》，全面禁止任何方式的海外固废输入，体现政府推动形成绿色发展方式，保护生态环境安全和人民群众身体健康的决心。本周，浙江省工程建设标准《城镇污水处理厂运行质量控制标准》发布，为规范城镇污水处理厂运行质量控制，提升城镇污水处理厂运行质量管理水平，制定此标准。明确城镇污水处理厂应确保出水水质、污泥含水率、除臭效果和厂界噪声等符合设计文件的规定。随着政策不断出台，生活污水处理关注度日益攀升，污水处理需求有望得到进一步释放。建议关注污水资源化利用和水处理市场标的【碧水源】【金科环境】【博世科】。

1.2.动力煤价格持续上涨，建议重点关注水电龙头

动力煤价格持续上涨，建议重点关注水电龙头。根据煤炭资源网数据显示，截至12月2日，CCI5500指数报价639元/吨，周环比上涨11元/吨，截至12月4日CCI进口5500指数报价48.5美元/吨，与上周保持不变。港口方面，秦皇岛Q5500动力煤平仓价637元/吨，周环比增长11元/吨，价格延续稳中有涨的趋势，由于港口库存下降，卖方报价坚挺，下游接货端虽有一定需求，但对高价接受程度仍然有限，短期内市场活跃度有限。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500收报于458元/吨，周环比上涨12元/吨；陕西榆林地区Q5800指数收报于484元/吨，周环比上涨9元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500收报于412元/吨，周环比上涨13元/吨。需求方面，目前民用、工业需求较为稳定，且随着寒冬来临，北方降雪，中南部地区大幅降温，电厂日耗将攀升，火电耗煤需求进入旺季，因此，未来短期煤价仍有一定支撑。总体来看，港口方累库缓慢，卖方报价较高，而买方接受度有限，短期市场僵持。火电方面，建议关注业绩高增长的火电龙头【华能国际】【华电国际】；水电方面，建议关注分红有承诺、集团机组陆续投产的【长江电力】以及分红比例大幅提升的【川投能源】。国改、电改稳步推进，建议关注三峡集团旗下唯一的配售电平台【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

1.3. 天然气市场需求不足，LNG价格持续走低

天然气市场需求不足，LNG价格持续走低。据卓创资讯统计数据，本周期内，全国LNG价格大幅上涨，工厂价格和接收站价格均提升明显。本周全国LNG周均价为4160.89元/吨，较上周价格上涨502.26元/吨，环比上涨13.73%。其中，工厂出厂周均价为4246.05元/吨，较上周价格上涨721.5元/吨，环比上涨20.47%。由于北方气温下降，局部地区为保障居民采暖是使用天然气供应。且LNG工厂供应量有所减少，西北及山西、内蒙部分工厂停机或者减产，国产LNG供应下降。接收站出厂周均价3997.86元/吨，较上周价格上涨293.29元/吨，环比上涨7.92%；由于供应量偏紧，接收站价格同步上涨，其中华北和华东地区涨幅较大。建议关注【深圳燃气】和【新奥股份】。

1.4. 投资组合

【碧水源】+【瀚蓝环境】+【盈峰环境】+【龙马环卫】+【维尔利】+【长江电力】

2. 行业要闻

2.1. 生态环境部举行11月例行新闻发布会

11月30日，生态环境部举行11月例行新闻发布会。生态环境部固体废物与化学品司司长邱启文出席发布会，介绍固体废物环境管理情况。生态环境部新闻发言人刘友宾主持发布会，通报近期生态环境保护重点工作进展，其中包括推动提升固体废物处置能力方面主要开展的工作：一、强化法律保障。在新修订的“《固废法》”中，针对加强工业固体废物、生活垃圾、建筑垃圾、危险废物、医疗废物集中处置设施建设等，增设了多项条款；二、不断提升危险废物利用处置能力；三、加快补齐医疗废物处置短板，联合有关部门印发《医疗机构废弃物综合治理工作方案》和《医疗废物集中处置设施能力建设实施方案》，强化医疗机构废弃物综合治理，推动医疗废物收集、运输和集中处置设施建设；四、开展“无废城市”建设试点，大力推动试点地区全面提升生活垃圾、建筑垃圾、工业固废、农业废弃物和危险废物利用处置能力。

信息来源：http://www.mee.gov.cn/xxgk2018/xxgk/xxgk15/201911/t20191129_744897.html

2.2. 生态环境部、商务部、国家发展改革委、海关总署发布《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》

近日，生态环境部、商务部、国家发展改革委、海关总署发布《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》。禁止以任何方式进口固体废物。禁止我国境外的固体废物进境倾倒、堆放、处置。生态环境部停止受理和审批限制进口类可用作原料的固体废物进口许可证的申请。公告自2021年1月1日起施行。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201201/1119121.shtml

2.3. 国家发改委印发《国家生态文明试验区改革举措和经验做法推广清单》

近日，国家发改委印发《国家生态文明试验区改革举措和经验做法推广清单》，本次推广的国家生态文明试验区改革举措和经验做法共90项；包括环境治理体系、生活垃圾分类与治理、水资源水环境综合整治、农村人居环境整治、生态保护与修复等14个方面。通知要求各试验区要继续深化生态文明改革实践，进一步加强改革的系统集成和协同高效。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201202/1119548.shtml

2.4. 浙江省发布工程建设标准《城镇污水处理厂运行质量控制标准》

本周，浙江省工程建设标准《城镇污水处理厂运行质量控制标准》发布，为规范城镇污水处理厂运行质量控制，提升城镇污水处理厂运行质量管理水平，制定此标准。明确城镇污水处理厂应确保出水水质、污泥含水率、除臭效果和厂界噪声等符合设计文件的规定。本标准适用于浙江省城镇污水处理厂的运行质量控制。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201202/1119570.shtml

2.5. 发改委发布《生态保护补偿条例（公开征求意见稿）》

日前，发改委发布《生态保护补偿条例（公开征求意见稿）》。为贯彻落实党中央、国务院关于构建生态文明体系的决策部署，推动保护和改善生态环境，加快形成符合我国国情、具有中国特色的生态保护补偿制度体系，国家发展改革委在前期广泛调研和专家论证的基础上，研究起草了《生态保护补偿条例（公开征求意见稿）》。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201203/1119616.shtml

2.6. 生态环境部发布《建设项目环境影响评价分类管理名录（2021年版）》

近日，生态环境部发布《建设项目环境影响评价分类管理名录（2021年版）》（以下简称《名录》）。《名录》修订是生态环境领域贯彻落实“放管服”改革，优化营商环境的重要举措，是做好“六稳”工作，落实“六保”任务的具体体现，对进一步规范环评分类管理，促进中小微企业绿色发展，助推经济高质量发展具有重要意义。《名录》修订遵循了四个方面的原则。一是聚焦重点，对环境影响大的行业严格把关；二是科学合理，尽可能与《国民经济行业分类》相对应；三是宜简则简，对环境影响因子单一、环境治理措施成熟、环境风险可控的项目做适当简化调整；四是制度衔接，对可以通过排污许可登记监管的，名录中不再要求填报环评登记表。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201203/1119801.shtml

2.7. 住建部等12部门印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》

近日，住房和城乡建设部等12部门印发《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，力争再用5年左右时间，基本建立配套完善的生活垃圾分类法律法规制度体系。地级及以上城市因地制宜基本建立生活垃圾分类投放、分类收集、分类运输、分类处理系统，居民普遍形成生活垃圾分类习惯；全国城市生活垃圾回收利用率达到35%以上。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201204/1120150.shtml

2.8. 环境部发布《企业温室气体排放核算方法与报告指南发电设施（征求意见稿）》

为加强企业温室气体排放控制，规范全国碳排放权交易市场发电行业重点排放单位的温室气体排放核算与报告工作，环保部组织编制了国家环境保护标准《企业温室气体排放核算方法与报告指南发电设施（征求意见稿）》。标准规定了发电设施的温室气体排放核酸边界与排放源、化石燃料燃烧排放核算要求、购入电力排放核算要求、排放量汇总计算、生产数据核算要求、监测计划技术要求、数据质量管理要求、排放定期报告要求等。

信息来源：http://huanbao.bjx.com.cn/news/20201204/1120146.shtml

3.上周行业走势

上周上证综指上涨1.06%，创业板指数上涨4.27%，公用事业与环保指数下跌0.51%。环保板块中，水处理板块上涨0.56%，大气治理板块上涨0.82%，固废板块上涨2.28%，环境监测板块下跌0.02%，节能与能源清洁利用板块下跌0.35%，园林板块下跌0.25%；电力板块中，火电板块下跌1.75%，水电板块下跌1.41%，清洁能源发电板块下跌0.2%，地方电网板块下跌1.1%，燃气板块上涨2.13%；水务板块下跌0.44%。

上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为长春燃气、大通燃气、涪陵电力、贵州燃气、辽宁能源、皖天然气、深圳燃气、东方盛虹、佛燃能源、东方能源；跌幅靠前的分别为*ST凯迪、*ST中天（维权）、华银电力、金山股份、华电国际、穗恒运A、华能国际、深南电A、长源电力、桂东电力。水务环保板块，涨幅靠前的分别为奥福环保、永清环保（维权）、科达制造、维尔利、中持股份、中环环保、龙马环卫、华西能源、哈投股份、高能环境；跌幅靠前的有南方汇通、龙源技术、宝馨科技、双良节能、三聚环保、富春环保、三达膜、联美控股、巴安水务、惠天热电。

4.上市公司动态

4.1. 重要公告

4.2. 定向增发

5. 投资组合推荐逻辑

【碧水源】回归“技术+产品+运营”发展路径，看好盈利能力提升和市场竞争力增强。此外，公司运营类项目将逐步释放，这将进一步促进公司业绩增长。中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善，公司业绩有望进一步增长。良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。随着未来良业环境在香港成功上市，将有望促进公司战略升级，巩固公司的核心竞争力。同时，良业环境的资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可能进一步扩大，公司业绩有望一步改善。在手订单充足，叠加融资环境趋暖以及水环境处理市场需求不断释放，公司业绩有望稳步增长。未来，随着公司战略优化调整到位，叠加公司融资状况改善，预计未来公司业绩有望逐步恢复增长。此外，随着城乡污水处理提标改造、海水淡化、高原湖泊水环境保护等政策执行和安全饮用水需求增加，水处理市场需求将不断释放，公司业绩有望进一步增长。

【瀚蓝环境】 公用事业起家，精耕细作打造区域龙头。公司以运营优势见长，尤其在固废垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力，助力公司业绩再次腾飞。垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。瀚蓝环境——积极打造“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，公司有望持续获得订单增长。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。

【长江电力】业绩稳健+高股息的水电龙头。公司作为国内最大的水电上市公司，水电资产非常优质。三峡集团旗下乌东德和白鹤滩（1020+1600万千瓦装机）项目正稳步推进，有望在2021-2022年投产。如果顺利注入上市公司，将大幅提升装机规模及上网电量。电价风险可控，市场化占比低，依托多库联调提升盈利稳定性。三峡集团已成为三峡水利控股股东，发布预案收购联合能源与长兴电力，打造三峡电网，助力三峡集团拓展电力产业链，深度参与配售电业务。公司承诺，2016年至2020年每股现金分红不低于0.65元，2020年至2025年每年现金分红规模不低于当年实现净利润的70%。公司股息率位于行业前列，长期超过A股市场以及中长期国债收益率，进一步凸显其防御价值。

【龙马环卫】环卫装备+服务双轮驱动，订单迈入百亿量级。根据公告，公司环卫装备业务2019年实现营业收入24.02亿元，同比增长1.61%，环卫装备业务毛利率为30%，同比增加2.28pct。2019年公司环卫产业服务实现营业收入17.89亿元，同比增长71.46%，主要源于订单的放量增长。2019 年，公司新增中标的环卫服务项目 60 个，同比翻番，新签合同年化合同金额 12.27 亿元，同比增长 91.12%，新签合同总金额 111.30 亿元，同比增长 173.87%。公司由点到面的业务格局，使得公司依托重点城市的标杆项目，形成辐射周边区域的项目扩张模式。根据公司公告，2019年公司环卫装备市场占有率为6.18%，环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 12.57%，保持行业前三水平，市场扩张背景下，公司环卫装备业务有望继续稳定发展。

【盈峰环境】今年2月以来受疫情影响，各地政府采购和审批停滞，但是3月开始，受疫情延期的项目加速释放。我们认为疫情使政府对环卫领域更为重视，催化环卫市场化，另一方面龙头效应越发明显，头部企业更有望获得高质量的订单。同时，行业订单大型化趋势越发明显，随之而来包括服务年限的增长，公司环卫大单数量加速获取，有助于公司未来业绩稳健增长，助力装备服务双协同。公司2019年进行大幅业务结构调整，逐步剥离、分拆环境治理工程、环境监测等非主营业务，战略聚焦环卫装备、环卫服务、垃圾分类处置的大固废板块。作为国内环卫装备领域的领先企业，旗下产品型号超过400款，公司连续19年位于国内行业销售额第一，市占率超过20%。依托在环卫装备领域的积淀，公司在环卫服务领域高速扩张，2020年上半年新增合同额102.97亿元，跃居行业第一。先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江等八省份收获各类环卫市场化项目16个，为未来业绩稳定增长提供可靠保障。公司自研的环卫全产业链大数据云智慧环卫平台累计投入上亿元，已经在全国实施运营110余项智慧环卫项目。同时公司在智慧环卫机器人、无人驾驶环卫车领域均取得重大突破。随着各地开始推广使用纯电动环卫车，如福建下发《进一步加快新能源汽车推广应用和产业高质量发展推动“电动福建”建设三年行动计划(2020-2022年)》，以及工信部加快推进《新能源汽车行业发展规划（2021-2035年）》工作，环卫电动车市场需求有望加速释放。考虑到新能源环卫车利润空间更大，能为公司提供更多业绩弹性。

【维尔利】公司坚持以“有机及固体废弃物的资源化、无害化”为公司主要业务发展方向，强化“环保技术解决方案 + 运营服务”的商业模式，围绕“城乡有机物废弃物资源化”与“工业废弃物综合利用”两大领域，依托企业数字化转型与持续创新，在城乡有机废弃物处理和工业节能环保细分领域占据领先地位。公司基于德国领先技术发展了更适应我国国情的生态能源化处理技术EMBT，已陆续承建超过20个餐厨垃圾处理项目，先后中标了上海多个示范级湿垃圾处置等项目，标杆项目的打造进一步巩固公司在业内的地位。随着修订后固废法的即将实施， 2020年是我国垃圾分类落地的关键时期，有助于垃圾分类体系加速推进，助力垃圾分类建设完善的收运体系，打开湿垃圾处置的蓝海市场。叠加疫情影响下农贸市场、餐饮行业等的卫生运动积极开展，湿垃圾终端处置或将显著收益并且随着环保督察的常态化趋势，过去的历史遗留垃圾填埋问题也将得到改善，公司作为业内龙头领军企业具备先发优势，受益政策红利释放。公司公告同国投等组成的联合体中标上海市闵行区马桥再生资源化利用项目，该项目和国投合作，资金端优势明显，投资收益率可观。除此之外，公司与中交上海航道局结成战略合作伙伴，目标在长三角及长江中上游地区大力发展餐厨厨余垃圾及渗滤液处理项目。后期有望在餐厨垃圾处理等多方面展开更多合作，积极发挥自身技术优势。公司成功发行“维尔转债”，募集资金9.17亿元，有助于缓解公司的资金压力，助推公司打造有机废物资源化处置专家的品牌形象。

6. 风险提示

项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

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