【招商策略】2020年11月陆股通持股分析 ——陆股通流入再创年内新高，加仓电子&顺周期|创业板_新浪财经

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来源：招商策略研究

11月北上资金持续流入，当月净流入579亿元，创年内单月新高。陆股通持股占A股自由流通市值比例提升0.12%至6.33%；主板占比提升，中小板和创业板占比下降。行业配置上，受益于顺周期行业亮眼的表现，中游制造、资源品及金融地产等行业持股市值占比明显提升。主动调仓方面，陆股通主要加仓电子、电气设备、化工、银行、保险Ⅱ等；减仓比例较高的为饮料制造、建材（水泥Ⅱ）、通信。持股集中度在11月有所回落。

核心观点

⚑11 月北上资金持续流入，当月净流入规模达到 579 亿元，为年内单月净流入规模最高水平。一方面，美国大选这一不确定性逐渐落地，提振市场风险偏好；另一方面，疫苗取得积极进展，全球经济复苏预期不断增强。正如我们此前反复提到，历年年末北上资金积极布局春季行情，预计未来阶段北上资金将延续净流入的状态。

⚑ 2020 年 11 月末陆股通持股市值为 20890.9 亿元，较前一个月上升 1392 亿元；占同期 A 股自由流通股市值的比例为 6.33%，较前期提升 0.12%。

⚑从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比上升；中小板和创业板持股市值占比有所下降。具体地，主板持股市值占比上升 1.73%；中小企业板占比下降 0.82%；创业板占比下降 0.90%。目前陆股通持股仍超配创业板，超配比例为 1.58%；主板和中小板分别低配 0.45%和 1.13%。

⚑大类行业的配置方面，陆股通持股中，TMT、医疗保健、公用事业、消费服务等行业持股占比下降，资源品、中游制造、金融地产等占比提升。

⚑ 以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通持股目前在消费和医药行业仍处于超配状态，不过超配比例均有所下降；其他行业均处于低配状态，金融和周期的低配比例收窄。具体来看，11月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为13.44%、2.81%、-1.64%、-8.16%、-6.44%。

⚑主动调仓方面，电子、电气设备、化工等行业加仓比例较高，食品饮料、通信等行业减仓比例较高。具体到二级行业，加仓比例最高的行业为银行Ⅱ、电源设备和保险Ⅱ，加仓比例分别为 0.32%、0.30%和 0.21%，减仓幅度最高的为饮料制造、水泥制造Ⅱ和通信设备，减仓比例为 0.25%、0.11%和0.08%。

⚑个股方面，11 月北上资金的持股集中度下降。前 20 大、前 50 大、前 100 大重仓股持股市值占总持股规模的比例分别为 44.28%、60.44%、72.15%，较10 月份分别下降了 0.35%、0.10%和 0.39%。11 月个股净买入规模最高的包括格力电器、中国平安、隆基股份、京东方 A、上汽集团，净卖出规模最高的包括美的集团、海康威视、中航光电、洋河股份和五粮液。最近一周北上资金加仓居前个股集中在电气设备、电子等行业；最近一周净增持强度最高的为上机数控，其他包括科博达、领益智造等，TMT 行业个股较多。

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北上资金流向及持股规模

11 月北上资金持续流入，当月净流入规模达到 579 亿元，为年内单月净流入规模最高水平。一方面，美国大选这一不确定性逐渐落地，提振市场风险偏好；另一方面，疫苗取得积极进展，全球经济复苏预期不断增强。正如我们此前反复提到，历年年末北上资金积极布局春季行情，预计未来阶段北上资金将延续净流入的状态。

2020 年 11 月末陆股通持股市值为 20890.9 亿元，较前一个月上升 1392 亿元；占同期A 股自由流通股市值的比例为 6.33%，较前期提升 0.12%。具体地，2020 年 11 月末陆股通持有的股票 2140 只，较前一个月减少 1 只；其中沪市持股 923 只，对应市值11197.1 亿元；深市持股 1217 只，对应市值 9693.8 亿元。

陆股通板块配置

从陆股通持股的板块分布来看，北上资金主板持股市值占比上升；中小板和创业板持股市值占比有所下降。具体地，主板持股市值占比 74.09%，较前期上升 1.73%；中小企业板占比 15.19%，较前期下降 0.82%；创业板占比 10.72%，较前期下降 0.90%。

对比全部陆股通标的流通市值分布，目前陆股通持股仍超配创业板，且超配比例在 11月有所下降，超配 1.58%；而主板和中小板均为低配，分别低配 0.45%和 1.13%，主板低配比例收窄，中小板低配比例扩大。

陆股通持股的行业配置

大类行业的配置方面，陆股通持股中，消费服务和医疗保健持股占比降幅较大，金融地产、中游制造和资源品占比均有明显提升。具体地，11 月末消费服务行业占比下降 0.95%至 32.1%；TMT、医疗保健、公用事业行业占比分别为 13.1%、11.0%和 1.8%，分别较前期下降 0.33%、1.65%和 0.06%；中游制造较前期提升 1.10%至 16.8%。

以全部陆股通标的流通市值的分布为基准，陆股通持股目前在消费和医药行业仍处于超配状态，不过超配比例均有所下降；其他行业均处于低配状态，金融和周期的低配比例大幅收窄。具体来看，11 月末消费、医药、科技、金融、周期的超配比例分别为 13.44%、2.81%、-1.64%、-8.16%、-6.44%。

从细分行业来看，TMT 一级行业中，电子行业略有上升，传媒、计算机和通信有所下降。其中，电子行业占比上升0.15%至7.43%；传媒行业11月占比下降0.07%至2.17%；计算机占比下降 0.30%至 2.63%；通信行业占比下降 0.12%至 0.85%。

上游资源品行业中，采掘、钢铁、化工和有色金属行业占比上升，建筑材料行业占比略有下降。具体地，11 月份采掘、钢铁、化工和有色金属行业占比分别为 0.58%、0.89%、3.67%和 1.39%，较前期占比提升 0.16%、0.21%、0.37%和 0.34%；建筑材料行业占比为 2.21%，较前期分别下降 0.15%。

中游制造业中，电气设备、机械设备、建筑装饰、交通运输、汽车等行业占比上升，国防军工占比下降。11 月电气设备、机械设备、建筑装饰、交通运输和汽车占比分别为5.05%、3.82%、0.91%、2.78%和 3.54，较前期分别提升 0.16%、0.44%、0.03%、0.27%和 0.26%，国防军工占比为 0.72%，较前期下降 0.05%。

消费服务类行业中，家用电器行业市值占比有所上升；纺织服装、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、食品饮料和休闲服务等行业占比有所下降。具体地，11 月家用电器行业上升 0.43%至 9.87%。纺织服装、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、食品饮料和休闲服务行业占比下降 0.02%、0.15%、0.06%、0.11%、1.03%和 0.03%至 0.09%、1.34%、0.99%、0.51%、17.18%和 2.13%。

金融地产类中，房地产、非银金融和银行占比全面提升。11 月房地产、非银金融和银行占比分别为 2.41%、6.52%和 7.12%，较前期提升分别为 0.12%、0.43%和 0.50%。

医药生物行业 11 月占比下降，持股占比下降 1.65%至 10.99%。

公用事业占比 11 月下降 0.06%至 1.78%。

从所有一级行业占比来看，银行业占比提升 0.50%，提升幅度最大；医药生物占比下降 1.65%，下降幅度最大。其它占比增幅较大的还包括机械设备、非银金融、家用电器等行业，分别提升 0.44%、0.43%和 0.43%；其它降幅较大的还有食品饮料、计算机、建筑材料等行业，分别下降 1.03%、0.30%和 0.15%。

陆股通主动调仓方面，除公用事业小幅流出外，其他各大类行业均为净流入，其中中游制造行业净买入最多。从陆股通增持额在不同大类行业的分布来看，北上资金按净买入金额由大到小依次排序为中游制造、资源品、金融地产、TMT、医疗保健和消费服务，分别买入 190.85 亿元、153.01 亿元、144.61 亿元、82.77 亿元、15.02 亿元和 6.41亿元。北上资金在公用事业净流出，流出 5.51 亿元。

按照申万一级行业分类，从北上资金主动调仓的情况来看，11 月电子、电气设备和化工等行业加仓比例较高。其中，电子加仓比例最高，为 0.50%，其他加仓比例较高的还有电气设备和化工，分别加仓 0.41%和 0.41%。食品饮料、建筑材料和通信等行业减仓比例较高。其中，食品饮料减仓比例最高，为 0.13%，其他减仓比例较高的还有建筑材料和通信行业，分别减仓 0.11%和 0.08%。

从二级行业看，2020 年 11 月陆股通加仓比例最高的行业为银行Ⅱ、电源设备和保险Ⅱ，加仓比例分别为 0.32%、0.30%和 0.21%，其他加仓比例较高行业还包括光学光电子、钢铁Ⅱ、化学制品等。减仓幅度最高的为饮料制造、水泥制造Ⅱ和通信设备，减仓比例为 0.25%、0.11%和 0.08%，航空设备Ⅱ、医疗器械Ⅱ和计算机应用减仓比例也较高，分别减仓 0.07%、0.07%和 0.05%。

陆股通重仓股

2020 年 11 月，陆股通个股净买入规模最高的包括格力电器、中国平安、隆基股份、京东方 A、上汽集团，净卖出规模最高的包括美的集团、海康威视、中航光电、洋河股份和五粮液。格力电器、中国平安、隆基股份、京东方 A、上汽集团，分别净买入 49.68亿元、39.40 亿元、27.41 亿元、20.64 亿元和 18.10 亿元。美的集团、海康威视、中航光电、洋河股份和五粮液净卖出额为 20.24 亿元、18.36 亿元、16.39 亿元、15.55亿元和 15.33 亿元。

具体的，就最近一周而言，北上资金主要加仓电气设备、电子等行业。如隆基股份、宁德时代、三安光电等。陆股通净买入规模较高的为隆基股份、宁德时代、三安光电等，净买入规模 13.25 亿元、10.48 亿元和 8.6 亿元，另外东方财富、东山精密等的净买入规模也居前。净卖出规模最高的为贵州茅台和五粮液，净卖出额为10亿元和9.44亿元；其次为海康威视，净卖出 9.27 亿元。最近一周净增持强度最高的为上机数控，净增持强度为 4.8%；净增持强度较高的还有科博达、领益智造等，TMT 行业个股较多。