【每日晨报】2020.12.2丨乘用车销量回升趋势不变，关注头部供应商机会_新浪财经

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来源：中国银河证券研究

每日晨报 2020.12.2

◆ 环境工程及服务丨爱国卫生运动提升环境治理需求

◆ 家用电器丨家电出口延续高增，双十一空调价格提升

◆ 汽车丨乘用车销量回升趋势不变关注头部供应商机会

◆ 华贸物流（603128.SH）丨布局提升跨境物流服务能力，11月空运价格反弹利好业绩改善

+ 银河观点

环境工程及服务

严明丨环保行业分析师

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环境工程及服务丨爱国卫生运动提升环境治理需求

爱国卫生运动提升了环境治理需求，结合“十四五”有关生态环境的规划，未来环保产业有望步入新一轮发展周期，行业景气度在政策支持下将进一步提升。建议关注水处理龙头企业碧水源（300070.SZ）；深耕土壤修复领域的高能环境(603588.SH)；拥有充足在手订单和优质运营资产的瀚蓝环境（600323.SH）；智能化、电动化环卫装备制造企业盈峰环境（000967.SZ）、龙马环卫（603686.SH）。

01.

我们的观点

爱国卫生运动是提高人民生活质量的重要手段

早在1952年，我国就将群众性卫生防疫运动称为“爱国卫生运动”，是我们党把群众路线运用于卫生防病工作的成功实践。随着时代发展，当前的爱国卫生运动具有更高的定位。本次《意见》从四个方面部署了重点工作任务，一是完善公共卫生设施，改善城乡人居环境。二是开展健康知识科普，倡导文明健康、绿色环保的生活方式。三是加强社会健康管理，协同推进健康中国建设。四是创新工作方式方法，提升科学管理水平。爱国卫生运动已经成为提高人们生活质量的重要手段。

爱国卫生运动提升环境治理需求

《意见》提出，要以重点场所、薄弱环节为主，全面推进城乡环境卫生综合整治。加强城市生活垃圾和污水处理设施建设，因地制宜加强农村生活污水处理设施建设，加快医疗废物处置设施建设，完善医疗废物和污水处理。爱国卫生运动对环卫消毒、垃圾分类、医废和危废处理等领域提出更高要求。此外，补短板需求进一步扩大，固废处理和污水治理进一步向农村倾斜，环境治理需求持续深化。

“十四五”规划推动建设现代环境治理体系

经过近几年系统的环境整治，全国生态环境质量总体改善，污染防治阶段性目标顺利实现。“十四五”是中国推动实现高质量发展、实现国家治理体系和治理能力现代化的关键期，也是2035年实现根本好转的关键基础。从2021年开始的下一个“五年规划”中，转换车道的中国经济仍将以绿色发展作为重要任务。随着污染防治攻坚战持续推进、融资环境转好及多项环境经济政策加速落地，“十四五”期间环保产业有望步入新一轮发展周期，在更市场化的价格机制下环保企业盈利能力有望进一步增强，成为国民经济的重要组成部分。

02.

投资观点

03.

风险提示

政策推进力度不及预期的风险；环境治理需求不及预期的风险；行业竞争加剧的的风险。

家用电器

李冠华丨家电行业分析师

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家用电器丨家电出口延续高增，双十一空调价格提升

我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，内需改善趋势已基本确认，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续修复。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。

01.

我们的观点

白电出口延续高增

2020年10月家用空调外销延续快速增长，内销同比转正，总销量867.66万台，同比增长12.4%，其中内销529.58万台，外销338.08万台，同比增长4.5%和27.4%，冰箱和洗衣机内销同比增长6.9%和9.0%，外销同比增长36.7%和22.8%。我们认为白电内销已逐步回归正常状态，海外疫情影响再次凸显，产能转移至国内仍在持续，白电出口在四季度有望维持较快增速。

双十一空调价格提升

奥维云网数据显示w45（20201102-20201108）和W46（20201109-2020115）空调销售承压，线上零售额同比变动40.8%和-44.96%，线下零售额同比变动-30.84%和-23.21%，但线上价格同比上涨7.4%和15.3%，线下价格同比上涨11.98%和32.5%，我们认为销售承压主要原因为今年“双十一”周期拉长，部分需求已提前释放，从价格来看，今年双11 并未发生类似去年的价格战，后续价格有望维持增长态势。

国常会重提家电促消费

国务院总理李克强11月18日主持召开国务院常务会议,会议提出要促进家电家具家装消费。鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。

11月申万家电涨幅排名第五

截至27号，11月申万家电指数上涨9.99%，排在申万28个一级行业第5名，年初至今家电板块上涨27.1%，表现优于沪深300指数（21.58%），行业市盈率（TTM）为26.44，高于2006年至今历史平均水平21.59，处于偏高位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为0.63%，历史均值为-11.14%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高11.77PCT，位于较高位置。

02.

投资观点

03.

风险提示

原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。

汽车

李泽晗丨汽车行业分析师

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汽车丨乘用车销量回升趋势不变关注头部供应商机会

我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。我们建议关注有强周期车型，销量反弹强势的的长安汽车（000625.SZ）、具备皮卡新周期的长城汽车（601663.SH）以及估值较低的龙头上汽集团（600104.SH）。零部件建议关注综合龙头华域汽车（600741.SH）、热管理领域银轮股份（002126.SZ）以及汽车照明电子的科博达（603786.SH）。

01.

我们的观点

终端消费保持强势

从零售数据上看，10月乘用车零售199.2万辆，同比+8.0%，环比9月+4.1%，传统7-10月连续三个月实现了8%附近的增速回升，为两年以来最高增速。今年1-9月全国共累计零售1492.0万辆，累计同比收窄至-10.2%，行业快速回暖符合我们的预期。

10月数据强劲原因之一是新能源乘用车销量的高速增长。新能源乘用车10月份批发销量14.4万辆，同比+119.8%，环比+15.9%。其中插混2.3万辆，同比+58.6%；纯电12.1万辆，同比+137.2%。市场继续分化，头部造车新势力在特斯拉鲶鱼效应下表现优秀。

看好Q4旺销期乘用车表现

今年1-10月累计净销量同比减少169万辆，约占去年零售总量的8%左右。今年零售下降主要是受到春节偏早和疫情因素对上半年影响225万辆，Q3增量38万辆，10月增量15万辆，因此预计全年减量在140万辆以内。根据乘联会预期，2020年度负增长预计在7%左右。经济的平稳恢复以及汽车下乡等政策预计将对年底行情形成有力支撑。我们看好11-12月乘用车零售预期。

02.

投资观点

03.

风险提示

宏观经济下行的风险；汽车销量不达预期的风险。

华贸物流

王靖添丨交运行业分析师

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华贸物流（603128.SH）丨布局提升跨境物流服务能力，11月空运价格反弹利好业绩改善

我们认为，未来公司受益于跨境电商发展，业绩将呈现持续增长趋势，预测公司2020-2022年营业收入分别为142.51亿元、163.89亿元、180.27亿元，归母净利润分别为4.98亿元、5.61亿元、6.16亿元，对应EPS分别为0.38元、0.43元、0.47元，当前股价对应PE为21.6x、19.2x、17.5x。目前PE水平相对合理。维持给予“推荐”评级。

01.

我们的观点

公司拟参与南方物流混改，旨在增强跨境全链条物流服务能力

南方航空货运物流（广州）有限公司（以下简称“南航物流”）在上海联合产权交易所进行公开挂牌，通过增资扩股方式公开征集 1-15名战略投资者，释放股权比例不超过 49.5%（含员工持股）。华贸物流拟参与南航物流本次增资的竞争性谈判，拟取得南航物流不超过 15%的股权。若此次华贸物流参与南航物流混改交易成功，将会对公司产生积极影响，主要体现在以下几个方面：一是通过运力和货源的有效结合，构建和丰富华贸物流的运力产品体系。二是共享海外网络，构建华贸物流海外多层次服务体系。三是进一步开发南航物流旗下配套物流业务，形成协同效应。

航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示，航空货运价值链中，出发地货代占12.2%、出发地机场货运占7.3%、航空承运人占48.8%、目的地机场货运占7.3%、目的地货代占24.4%。我们认为，若此次交易完成，将进一步提升华贸物流跨境物流服务能力，丰富公司在航空产业链中的产品体系，增强了航空货运服务的稳定性，有助于促进公司迈向跨境综合物流服务商的进程。

拟在设立墨西哥设立全资子公司，旨在加快境外网络布局，拓展海外市场

根据公告信息显示，华贸物流此次在墨西哥设立全资子公司的拟定公司中文名称暂定为华贸国际物流（墨西哥）有限公司（以注册为准），注册资本10 万美元，我们认为，随着跨境电商的深化发展，能够率先构建全球物流网络布局的公司将更具有竞争力。华贸物流选择美洲重要贸易国墨西哥设立子公司，反映了美洲市场具有较大的物流需求，同时公司也把握机会加快境外网络布局，拓展海外市场，切实提升公司网络协同能力和整体盈利能力。

2020年11月航空货运价格再次反弹，持续支撑公司业绩改善

短期来看，受新冠疫情影响，目前我国国际航线恢复较为缓慢，叠加欧洲第二波疫情的不确定性，国际客机腹舱货运运力供给短期恢复较难，国际全货机运力供给也需要时间增加。据TAC航空货运价格数据显示，2020年11月上海至北美航空货运价格为7.24美元/公斤，环比增加26%，同比增长102%，呈现反弹趋势。因此，我们认为到2021年上半年前，国际航空货运运价仍将保持一个较高水平，这将有利于支撑公司国际空运业务的未来1年的业绩表现。与此同时，目前海运运价也呈现出景气度向上的趋势，也就利好公司国际海运业务发展。

02.

投资观点

03.

风险提示

空运海运价格大幅下跌的风险；跨境物流需求不及预期的风险；国际贸易形势变化产生的风险；交通运输政策变化产生的风险；参与航空货运混改不及预期产生的风险；境外投资政策变化产生的风险。

如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！