【行业动态】石化 2020.11丨需求复苏、油价上涨，看好行业Q4业绩表现

来源：中国银河证券研究

石化 2020.11 行业动态报告

◆核心观点

1-10月我国原油加工量同比增长3.37%，下游需求持续复苏。

1-10月我国成品油表观需求同比下降7.16%，降幅继续收窄。

受多重利好刺激，原油价格呈上涨走势。

行业表现落后于整个市场，排在109个二级子行业的47位。

◆ 投资建议

看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会，建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）。

01.

核心观点

1）1-10月我国原油加工量同比增长3.37%，下游需求持续复苏。整体来看，1-10月我国加工原油5.55亿吨，同比增长3.37%；原油产量1.63亿吨，同比增长2.15%；原油进口4.59亿吨，同比增长 10.62%；原油表观消费量6.19亿吨，同比增长8.01%；对外依存度73.72%，处于历史高位。

2）1-10月我国成品油表观需求同比下降7.16%，降幅继续收窄。1-10月我国成品油产量2.74亿吨，同比下降7.90%；成品油出口3873万吨，同比下降12.81%；成品油表观消费量2.39亿吨，同比下降7.16%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-8.76%、-19.90%、-2.31%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。

3）受多重利好刺激，原油价格呈上涨走势。进入11月，受新冠疫苗取得重大突破、美国大选靴子落地、OPEC+将把原定于明年1月增产计划至少推迟三个月、EIA 原油库存超市场预期大幅下降等多重利好影响，原油价格呈上涨走势。截至11月27日，Brent和 WTI 油价分别达到48.18美元/桶、45.53美元/桶，虽然较4月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有25%以上的跌幅。

4）行业表现落后于整个市场，排在109的个二级子行业的47位。年初至今，石油化工行业收益率22.32%，表现略优于于整个市场，排在109个二级子行业的第47位。截至11月27日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为18.48x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。

02.

投资概要

我们认为，H1行业深受原料库存转化损失、市场供需变化损失以及原油销售损失等利空因素困扰，行业整体亏损，但Q3盈利能力显著提升，较Q2环比显著修复。整体上，我们判断油价在四季度将维持当前水平甚至小幅上涨，但依旧处在较低水平区间。低油价利于行业盈利能力修复，且油价温和上涨对行业有利，同时下游需求预期要好于上半年，因此我们预计Q4行业盈利将环比明显改善。

看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会，建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）。

03.

核心组合

资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

04.

风险提示

油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！

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本文摘自报告：《【银河化工】行业动态报告_石化行业：需求复苏、油价上涨，看好行业Q4业绩表现》

报告发布日期：2020年11月30日

报告发布机构：中国银河证券

报告分析师：

任文坡 执业证书编号：S0130520080001

林相宜 执业证书编号：S0130520050007

任文坡

石油化工行业分析师，中国石油大学（华东）化学工程博士。曾任职中国石油，高级工程师、化工组组长、项目经理，8年实业工作经验。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。

林相宜

石油化工、纺织服装行业分析师，南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师。曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工和纺服行业研究。

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