医保集采常态化哪些医药股最抗跌？|股价_新浪财经

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来源：药闻社

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如果以8月6日中证医药指数最高点16712.54元为基准，11月27日该指数已经下跌至近4个月以来的最低点13303.90，下跌幅度高达20.39%。

与此同时，上证指数则在盘整过程中略有涨幅。医药指数的调整虽然指下跌了两成，但是很多个股的跌幅几乎被腰斩。虽然许多医药股目前股价仍高于疫情爆发前，但接下来带量采购的一系列利空消息，让投资者难以预料医药股的止跌节点在哪里。

集采大势所趋药企必杀估值

无论是老龄化，还是医保收支平衡，还是今年新冠医保支出，这些原因中的任何一条都给医保控费提供了充足的动能。所以今年医药股的集体大涨更多的是一种情绪性的上涨，除了疫情受益股之外，其他医药股均不具备上涨逻辑。

新冠疫情短期加剧医保支出压力，老龄化趋势下节约医保开支必然成为长期政策，医疗医药领域的集采将成为常态。此外，今年新冠疫情影响下为帮助企业复工复产，医保对参保单位减半征收职工医保费最长达5个月，导致医保基金收入减少了1500亿元左右。

去年医保基金总收入共2.3万亿元，总支出2万亿元，1500亿元相当于去年总支出的7.5%，总收入的6.5%，也相当于去年医保结余资金的50%以上，再加上新冠治疗费用，以及大规模核酸检测也纳入医保支付，因此今年的医保基金格外紧张。

所以，大家可以看到，今年的带量采购提速明显。国内带量采购政策（集采）陆续出台并落地，集采范围也从化学制药扩展到医疗高值耗材。

2018年11月，第一批药品集中采购试点启动，实行“4+7”药品集采试点，最终25个品种中选，6个弃标，平均降幅52%，最高降幅96%。

2019年9月24日，“4+7”全国扩面药品集中采购如约而至，带量采购从原先的11座城市扩展到全国，并规定每个品种最多三家企业中标，涉及25个品种38个品规。全国扩面药品带量采购价格与集采地区2018年最低采购价相比，平均降幅59%;与去年底“4+7”试点城市中选价格水平相比，平均降幅25%。

2020年1月，第二批药品采集从25个品种扩大到33个，向全国扩围，最终平均降幅53%，个别品种降幅接近90%。

2020年9月，第三批药品集采落地，共涉及52个品种，86个品规，平均降价幅度超过70%，多个品种出现降幅超过90%的情况。

2020年7月15-16日，国家医保局召开座谈会，就生物制品和中成药集中采购工作听取专家意见和建议。

2020年11月5日，冠脉支架集采落地，正式宣告了医疗耗材集采时代的到来。

医药行业经过三轮集采之后，已经覆盖多数品种，并且大多降价充分，所以市场预期也比较充分，剩下就是生物制品和中成药方面的集采，按目前的进展来看，预计会在2021年有相关政策出台。

从上边的进度可以看到，2018年和2019年各一次，而且2019年只是针对2018年带量采购的全国扩面。而2020年则密集出现了三次带量采购。

仔细观察医药指数的走势会发现，医药股下跌趋势也与带量采购的实施高度吻合。

作为A股为数不多的医药股+医疗器械股，乐普医疗（300003）都要备受煎熬。2018年12月乐普医疗参与竞标的两个产品氯吡格雷和阿托伐他汀均未入选。随之而来的是，乐普医疗连续3个交易日跌停，累计蒸发市值156.10亿元，随后乐普医疗的股价又继续下杀了30%以上。

第一轮带量采购之前，乐普医疗的股价尚维持在32元左右，随后便因药品落选股价下跌了50%左右。如今乐普医疗经过两年左右的消化，以及疫情效应的催化，两年来，乐普医疗股价从最低点到在最高点好不容易有了166%的增幅，却再次因带量采购的利空，股价再次下跌40%。当前股价已经低于第一次带量采购之前的股价。

乐普医疗在资本市场的表现，只是众多医药股被带量采购影响后的一个缩影，在中国同吃医保饭的大背景下，谁还没几款药品或者器械被带量采购摩擦呢？

如何避开政策利空？部分板块或无惧集采

当下医药板块市值下杀，医药公募、私募基金高位回撤是为了巩固收益排名。但这些资金原本是必须要配置医药板块的，那么在集采的背景下，对集采政策免疫（几年内不会被集采）的行业，可能会成为医药基金重点配置的对象，从而享受更高的估值溢价。

从当前的集采政策来看，创新药及其产业链，以及疫苗基本上不会纳入集采范围。比如创新药、创新器械、医药外包等。目前这个领域可供配置的上市公司分别有贝达药业（300558）、康弘药业（002773）、我武生物（300357）、迈瑞医疗（300760）、药明康德（603259）、凯莱英（002821）。不过，对于CXO行业，此前MAH（药品上市许可人）与CXO之间的矛盾是否有效解决还存在未知数，所以尚需观察再看看。

疫苗类企业由于今年受益于全球疫苗出口预期，股价增长如大象起舞般整体增加了四五千亿市值。目前随着辉瑞、拜恩泰科(BioNTech)、莫德纳(Moderna)的疫苗率先问世，中国疫苗的先发优势的投资逻辑不存在了，所以当前很多疫苗股股价已经跌去50%以上。但是，投资者应该看到，当前新冠疫情仍然很严峻，西方跨国企业的疫苗属于新型疫苗，安全性尚需检验，且受制于产能问题，这几家企业不可能在短期内向全球进行供应疫苗。

特色原料药也是未来确定性增长的行业，带量采购对制剂企业的要求更趋向于成本控制端和规模化效应。特色原料药属于药品制剂的上游，并且向上可以往中间体业务延伸，向下可以往CDMO和制剂一体化延伸。华海药业（600521）、天宇股份（300702）、美诺华（603538）、普洛药业（000739）等药企都是很好的投资标的。

专科医院是最确定的投资标的。民营专科医院有强消费属性，不受医保控费影响，能够享受消费升级下的红利。像爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、国际医学（维权）（000516）、光正眼科（002524）等专科医院，则会持续享受业绩增长和资金青睐的双重红利。

以上三幅图是爱尔眼科、通策医疗、国际医学三家上市公司的股价走势图，三家企业的股价几乎没有任何调整。

药店上市公司也是带量采购的最大受益方，同时也受益于院内处方药外流的利好。药店行业天然无法被集采，并且药品集采的落标也为药店带来增量。未中标品种基本失去医院市场，只能寻求医院外市场的销售渠道布局。这对连锁药店来讲，将极大丰富药品种类、带来客流，同时也提高了议价能力。所以今年像老百姓（603883）、大参林（603233）、益丰药房（603939）、一心堂（002727）等上市公司，股价也是一路飙涨，且几乎没有调整。