风险月报 | 疫苗推出改变风险偏好谨慎判断驱动事件的可持续性|疫情_新浪财经

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截至2020年11月19日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为62.2，较上月59.8略有上升，主要原因是大选结束降低不确定性，并且多家有效率达90%以上的疫苗推出，带来了情绪和预期上的提升。

沪深300估值保持在52%分位左右，股权风险溢价快速修复，基本面整体风险分值在52分，基本面看依然是性价比中性。

市场预期比起上月再有提升（本月65，上月59.5），拜登当选虽然对美国两党遏制中国发展的共识不太会发生较大改变，但是贸易战有结束的预期也算是短期利好，而高有效率疫苗的推出更是带来经济复苏的预期。

市场情绪比起上月稍有提升（本月71.4，上月68.2），市场拥挤度、期权隐含波动率水平维持在中性偏高位置，事件驱动下北水流入加快。

本月市场酒店餐饮，航空，汽车板块在事件驱动下表现强劲，低估蓝筹表现稳健。热点转换之时需谨慎，对驱动事件的可持续性要有深刻判断。具体而言，对于目前基于经济复苏逻辑而大幅反弹的大宗商品、有色及资源类板块的参与需要谨慎，历史来看，很多品种仅仅有阶段性的贝塔收益，持续性较差，一旦经济复苏迹象出现波折，很容易产生大幅震荡走势。

数据来源：中泰资管，数据截至2020年11月19日

股市潜在风险提示：

• 疫苗推出不等于疫情已经解决，疫情后续发展依然需要重点关注。

• 政策提前收紧是国内不可忽视的灰犀牛，随着明年初填坑式增长的加速，谨慎政策异动叠加经济复苏迹象出现波折引发的资产价格波动。

• 拜登当选施政方针未必和竞选纲领相同，尤其是对华政策。

债市的中泰风险系统评分为40分，处于中风险偏低区间。

10月经济增长的总量主要指标处在强复苏过程中，但结构分化。10月工业增加值持平于6.9%，好于疫情前，基建、地产投资累计同比增速恢复至3.0%、6.3%，但制造业投资累计同比依然负增长5.3%，社零总额累计同比负5.9%，海外因疫情二次冲击带来的结构性产的供应链出缺口，推动出口部门出现了繁荣特征延续，出口增累计同比转正为0.5%，单月达到11%的高位。美国大选不确定性冲击暂告一段落，有利好风险偏好提升，对债偏空。

货币政策方面，央行公开市场操作11月采取放长收短操作，流动性结构短缺的情况延续，市场处于典型的短期与中期资金利率走势背离阶段，3个月shibor回到2019年四季度水平；债市杠杆指标经历10月下旬修复后依然偏高，收益率面临超调的概率在增加。前期信用利差因理财收益率低企而被动压缩至历史低位，债市地方AAA国企实质性违约令信用利差快速修复。

综上，基本面复苏预期并未证伪，与市场预期的维稳力度相比，央行公开市场态度更加鹰派。在短端国债高企的背景下，国债10-1年利差过于平坦，长端国债面临收益率反弹寻顶的风险。

关注12月存单到期压力下降、年末财政投放对短端利率的影响，短端利率见顶有助于长债交易的确定性，反之则长期国债易上难下。