机构一致看好股市行情,2021年谁是最强风口?布局窗口期来临,立即开户,抢占投资先机!
来源:光大证券研究
特别声明:
本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。
目录
资本逐鹿,风口已至——保险行业系列报告一:保险科技
见微知著,水滴石穿——保险行业系列报告二:相互保险与网络互助
任重道远,砥砺前行——保险行业系列报告三:国内养老金的现状及发展探讨
01.
资本逐鹿,风口已至——保险行业系列报告一:保险科技
保险科技已进入发展新阶段
(1)技术进步促使保险科技从原先渠道赋能转向基础设施变革。(2)资本逐鹿,风口已至,2019年全球/中国保险科技投融资额同比增长了58%/24%,融资重心向成熟期保险科技企业转移。(3)监管规范敦促互联网保险渠道良性发展。保险科技进入发展新阶段,多方主体参与其中,抢占竞争高地。
传统保险公司转型之路拉开序幕
个险渠道代理人扩张的拐点即将来临,提升代理人素质并提高留存率是个险渠道难题;AIG通过组织架构改造(将技术部门独立与业务部门平行,并增设数字化管理团队)、投资收购、对外合作和运营改造四个方面进行数字化转型升级,对国内保险公司具有参考意义。目前上市险企通过各种手段(投资收购、对外合作)积极布局“保险+”生态,科技转型之路悄然已至。
互联网直保公司亏损谜题
目前国内仅有的四家互联网专业财产保险公司且均尚未盈利,其主要原因为渠道费用率过于依赖第三方合作平台,以及业务扩张初期部分险种风控不到位,导致综合成本率较高。展望未来,部分公司已开始实施战略转型,收缩不盈利险种,不断开发符合消费者需求的创新型险种。美股Lemonade以独树一帜的商业模式吸引风投机构,但由于较高的获客成本(销售费用),公司处于亏损状态。
互联网巨头:得天独厚的流量优势
以微保为例,上线两年,拥有超过5500万注册用户,并为超过2500万用户提供保险服务。用户人均保费超过1000元,投保复购率高达40%。根据测算微保保险代理佣金收入大约为75亿元,远高于国内其他保险中介机构。
健康“保险经纪+TPA”模式实现稳定盈利
SelectQuote和GoHealth作为经销商平台能够盈利关键在于不依赖渠道流量,而从中后台的技术突破抓起,积累了大量保险和医疗数据,并最大化投保人利益。
上市保险科技公司估值对比:
Lemonade的PB估值高于众安,其原因为海外投资者对其发展前景较乐观;EverQuote因过高销售费用导致亏损,慧择因优先股权益占比大导致归母亏损,PS值较低;GoHealth和SelectQuote技术优势领先,销售产品以Medicare为主,成长确定性强,估值较高。
风险提示:保费收入不及预期;全球经济波动;监管政策变动
(分析师:王一峰;发布时间:2020-08-23)
02.
见微知著,水滴石穿——保险行业系列报告二:相互保险与网络互助
相互保险是共有、共治与共享的保险组织,在我国发展仍处于初期
相互保险是对同一种危险有着保障需求的人一起组成的组织,组织成员“共同收益,共摊风险”;由于道德风险的存在、搭便车行为和相互保险公司抗风险能力弱的原因,相互保险制地域性较强,只适合小范围的投保人群体(例如农村合作社、校友会),投保人之间十分熟悉,有共同生活或工作场景可以有效地减小道德风险发生的可能性。
相互保险的投保人可以获得传统保险公司的三差利润
相互保险采用保费事前分摊制,即预先确定保费。但由于投保人同时又是相互保险公司的所有人,若公司产生盈余则会以红利的方式全部返还给投保人(传统保险公司的分红险只会将部分红利返还给投保人)。
信美相互:通过核心渠道赋能提升会员数
作为我国现有的三家相互保险社之一,信美相互在强大的发起会员背景下,实践“以会员为中心”相互制治理模式。同时着重打造平台驱动、技术驱动、产品驱动、模式驱动和运营驱动五项核心业务驱动力,核心渠道赋能,会员数与获客数大幅提升。
网络互助别于相互保险,给付不具有强制性
网络互助平台是一种新型健康风险分散机制,利用互联网的信息撮合功能,来实现传统的民间互助共济即会员之间通过协议承诺承担彼此的风险损失的创新型互助模式。与保险公司相比,网络互助平台具有门槛低、自传播性强、给付不具强制性等特点。
网络互助平台门槛低、保障少,对商业重疾替代有限
与传统保险公司相比,网络互助平台通常会费低、分摊成本低,从而吸引了大量低收入人群。以相互宝和水滴互助为例,其用户成员主要来自三线及以下城市低收入人群,近七成相互宝成员年收入低于10万元。由于二者的互助计划对重疾的最高互助金为30万元(40岁以上为10万元),而发病率最高的肺癌治疗费用平均为50万元,因此互助计划的保障覆盖较低,对商业重疾替代有限。
网络互助如何解决“劣币驱逐良币”
以相互宝和水滴互助为例,二者都遇到了人均年度分摊额迅速上升引发分摊用户流失的困境,其根源在于无法有效地解决“劣币驱逐良币”的问题。为了应对危机,相互宝采用剔除出险频率较高的轻症和推出入门版互助金(控制年度分摊金额上限)来挽留分摊用户数。
短期网络互助仍依靠引流至互联网保险平台或网络商城获利
从商业模式上看,截至目前网络互助平台的管理费对自身盈利贡献微乎其微,能否盈利的关键在于如何促使互助平台带来的大量短期流量转化为互联网保险资源。
长期来看,在监管的允许下技术突破或将显著增强网络互助平台的盈利空间
技术突破及区块链的应用,保障了数据的安全性及平台分摊运作的便捷性及高效准确性。届时网络互助平台的互助计划项目数、最高互助金额度有望提升、可以承保出险频率更高的险种;同时因信息不对称现象减少,年度分摊金额得以稳定,参与分摊用户数显著增加,则管理费收入有望迅速增长。
风险提示:宏观经济影响,监管政策变动,技术进展不及预期。
(分析师:王一峰;发布时间:2020-09-21)
03.
任重道远,砥砺前行——保险行业系列报告三:国内养老金的现状及发展探讨
我国养老金或难以应对目前老龄化及少子化加剧趋势,基本养老金全国统筹以提升养老金储备势在必行
老龄人口庞大的绝对数量、不断攀升的老龄人口增长率与未富先老的趋势共同构成了我国老龄化社会的三大特征。同时出生率的不断下滑导致少子化趋势明显,老年抚养比逐年攀升。我国基本养老金覆盖率高,规模稳定增长,占据主导地位,但替代率不足50%,保障水平有限;同时财政支出压力加大,各省收支状况差异明显;在现有假定下,现有城镇职工基本养老金结余存在 2035 年耗尽的可能。我们认为,实现基本养老金全国统筹,有效运用养老金能提高入市比例,为资本市场提供长期稳定器的同时提升整体养老金储备,防止个人账户亏空。同时,社保基金国有资本划转力度大且增值效果好能有效成为基本养老金的合理补充。
我国养老金体系主要依托政府为责任主体的第一支柱,发展核心在于政策推动,全国统筹,延迟退休及提高投资权益市场比例将实现基本养老金的保值增值,有利于延缓结余耗尽
2019年我国养老金体系三大支柱的市场规模为10.76万亿元。第一支柱8.35万亿占比78%处于主导地位。目前第一支柱资金主要分散在各省及各个未实现省级统筹完毕的县市,资金量巨大且投资收益率极低,参考海外只有个别国家未实现全国统筹,我们认为实现中央调剂金制度的省级统筹是实现全国统筹的过渡。部分省市个人账户亏空挪用实例表明委托社保基金进行投资是实现基本养老金保值增值的有效手段。
第二支柱投资范围窄且规模提升空间有限,第三支柱的发展决定了整体养老金规模的提升,核心仍在于政策推动
第二支柱发展有限投资金额仅万亿级别。从覆盖范围看,企业年金覆盖范围低,中小企业难以承担。2019年参加职工2548万人;职业年金覆盖范围仅限于机关事业单位职工,惠及人群空间不超过4000万。投资范围仅限境内且投资收益率低于社保基金。我国养老金未来发展及规模提升在于第三支柱。我国商业养老保险起步较晚,规模和占比亟待提高。个人税收延递商业保险试点效果欠佳,2019年保费收入约12.4亿元,累计参保人数仅4.7万人。同时养老目标基金、银行理财等正在成为第三支柱补充,将驱动第三支柱发展。我们认为,发挥养老金缴费激励作用核心仍在政策驱动,建立个人账户制度的养老金体系能有效解决养老金缴费积极性低,缓解不同养老金账户挪用及亏空问题。加大税优政策可参考美国IRA模式,采用信托模式可选产品范围较广阔,个人投资免税金额较大,将推动第三支柱长期发展。
风险提示:宏观及政策波动;利率下行趋势加大;保费收入不及预期,新冠疫情等。
(分析师:王一峰;发布时间:2020-11-14)
免责声明
本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20201125/560/w1080h1080/20201125/9af6-kefmphe2722506.jpg)
“光溯”小程序
光大证券机构签约客户如需阅读完整的报告内容,请注册小程序后查看!
![](http://n.sinaimg.cn/finance/512/w256h256/20200807/333c-ixkvvuc9099771.png)
免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)