【长城轻工|周观点】双十一欧派、索菲亚、洁柔表现突出，持续推荐敏华、梦百合、顾家——轻工制造双周报20年23期|轻工制造_新浪财经

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来源：张潇的轻工消费洞察

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公司深度合集

【梦百合】不惧风雨，稳健迈向全球睡眠科技品牌 20191220

行业深度/专题合集

本周行情

上周轻工板块略跑赢大盘，造纸板块表现较好。本周，上证综指下跌0.06%，轻工制造指数上涨0.17%，跑赢上证综指0.24%，在申万28个版块中排名第12。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（+1.83%）、包装印刷Ⅱ（-0.08%）、家用轻工Ⅱ（-0.48%）。上周板块成交量下降0万手，周环比0%。个股方面，珠海中富（维权）（+9.65%）、太阳纸业（+9.36%）、昇兴股份（+8.87%）涨幅靠前；旗天科技（-15.61%）、恒林股份（-12.42%）、飞亚达（-9.06%）跌幅靠前。

核心观点

RCEP 协定

RCEP协定签署，推荐关注具有东南亚布局的【敏华控股】、【梦百合】、【顾家家居】、【太阳纸业】，以及东南亚跨境电商【吉宏股份】。11月15日，东盟10国+中国、日本、韩国、新西兰、澳大利亚15国，正式签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），标志着全球规模最大的自由贸易协定正式达成。RCEP协议货物贸易零关税产品数整体上超过90%，推荐关注：1）【敏华控股】、【梦百合】、【顾家家居】：东南亚产能有望受益于原材料进口关税减免，盈利水平有望增厚；2）【吉宏股份】：跨境电商业务将受益于关税减免及区域内贸易活动的提升。

本周专题

双十一战况梳理，欧派、索菲亚、洁柔成绩靓丽。2020年双十一期间，天猫成交额4982亿元，同比增长约26%；京东成交额2715亿元，同比增长约33%。今年双十一战线进一步拉长，头部平台天猫、京东、苏宁均开启两轮预售模式，推动双十一“购物节”向“购物季”转变。同时，电商直播的声势继续扩大，头部主播影响力大幅提升。明星、高管纷纷入驻直播间，各品牌对直播重视度再升级，电商直播带来巨大声量，社交媒体讨论度居高不下。从具体品牌来看，定制家具中【欧派家居】、【索菲亚】全网销售额超过10亿元，同比增速达40%、50%。成品家具中【敏华控股】旗下芝华仕品牌全网销售7.2亿元，同比+38%；【喜临门】全网销售额7.2亿元，蝉联三平台销售冠军。日用消费品中，【中顺洁柔】表现突出，销售额突破5亿，同比增长超60%；【稳健医疗】旗下全棉时代全渠道销售额6.6亿元，同比+10%；【公牛集团】销售额2.58亿元，同比+43%。珠宝品牌中【周大生】全渠道销售额2.7亿元，同比+125%。

家具

敏华披露FY21上半年业绩，收入增长加速。软体方面，【敏华控股】本周披露21财年中报，实现收入66.37亿港元，同比+18.7%；实现归母净利润7.5亿港元，同比+6.2%。公司把握疫情后宅经济机会，收入增长加速。同时渠道层面加速拓展，上半财年净增门店658家，门店总数达3532家。公司于行业低迷期加大渠道投放力度，加速扩张，抢占市场份额，持续强烈推荐。近期重点推荐的【梦百合】本周涨幅6.2%，近一月涨幅35.2%。二轮反倾销封锁东南亚床垫出口，预计明年美国床垫市场供给紧张。梦百合欧美产能布局领先，明年欧美产能预计可达35亿元，有望快速抢占美国市场份额。原材料端，本周TDI价格延续回调趋势，聚醚价格前期大幅跳水后本周止跌反弹，但后续来看上游环丙产能冲击较大，聚醚价格有望继续回落，成本端影响较为短期。建议持续关注反倾销下梦百合份额快速提升的机会。同时推荐内部管理不断优化，发展稳健的【顾家家居】。定制方面，双十一促销季头部品牌通过加码直播、线上线下齐发力等模式取得亮眼表现，C端品牌力日渐凸显，推荐关注【欧派家居】、【尚品宅配】、【索菲亚】。

造纸

中顺洁柔迎实控人增持，强势增长有望延续。生活用纸：Q3洁柔是生活用纸四大家中唯一实现份额提升的品牌，Q4来看，公司双十一表现优异，强势增长态势有望延续。大幅囤浆成本端锁定低位，利润率有望维持高位，建议持续关注【中顺洁柔】。白卡纸：本周白卡纸稳重上行，周环比提价50元至6671元。经销商相继发布涨价函，规模纸厂仍存提涨计划。短期内白板纸替代、限塑令支撑需求端，供给端新增产能较少，高景气度有望维持至21H2。文化纸：本周双胶纸均价较上周持平，双铜纸均价略降38元，市场交投平稳。13日山东晨鸣纸业、APP集团、山东太阳纸业均发布铜版纸涨价函，计划下月初涨价200元/吨。箱板瓦楞纸：本周箱板瓦楞纸价格延续上涨趋势，箱板纸周环比提价43元至4677元，瓦楞纸周环比提价28元至3770元。本周玖龙太仓、东莞基地上调废纸价格，对原纸市场起到一定支撑作用。

本周推荐

软体方面，首推二轮反倾销初裁落地，税率低于竞争对手，全球化产能快速扩张，订单集中逻辑顺畅的【梦百合】，此外化工原料价格企稳，预计后续上涨空间有限；推荐关注内外销均高增的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】；以及估值较低，自主品牌稳健增长，影视业务边际改善的【喜临门】。其他轻工推荐：【晨光文具】下半年复学正常，市场开拓策略灵活积极，同时扭转集采招投标丢包失误，业绩弹性有望释放；持续推荐国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】；【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA后份额及客户粘性有望大幅提升；【稳健医疗】:医疗消费强协同，占领消费者“全棉”心智，成长空间广阔。造纸进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，推荐白卡相关标的：【博汇纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】，规模优势下囤浆助力平滑成本波动。

本周行情

双十一战况梳理，欧派、索菲亚、洁柔成绩靓丽

1.1 双十一概况：购物节向购物季升级，两轮预售点燃消费热情

双十一购物季战线继续延长，预售模式升级，头部平台均采取两轮预售模式

2020年双十一当日，全网实现销售额3328亿元，同比下降19%，但双十一期间（11.1-11.11）全网销售额8403亿元，同比增长29%，双十一。分平台来看，天猫双十一狂欢季（含预售）GMV达到4982亿元，可比增长约26%；京东双十一期间实现GMV2715亿元，同比增长约33%。双十一当天天猫、京东、拼多多、苏宁易购份额分别为59.1%/26.5%/5.5%/3.3%，同比分别-6.4 /+9.3/ -0.6 /-1.6 pp。天猫与京东份额合计超过85%，天猫双十一当天的份额有较为明显的下降，主要原因是预售尾款支付时间从双十一当天提前至11月1日，带来较多分流。

2019年天猫将双十一促销提前至10月21日，其中10月21日至11月10日为预售期，双十一当天为尾款支付及现货销售期。2020年天猫在延续预售模式的基础上，将预售活动升级，采取两轮预售的模式进行。第一轮预售定金支付时间为10月21日至10月31日，尾款支付时间为11月1日至11月3日；第二波预售时间为11月4日至11月10日，尾款支付时间为11月11日。经过2019年预售试水后，消费者对于预售活动的接受度和参与度提升，天猫对于预售模式的力度增加，在提升双十一购物季热度的同时缓解双十一当日系统及配送压力，提升消费体验。京东及苏宁预售力度略低于天猫平台，但今年也都采取了两轮预售的模式，头部平台携手发力，推动双十一“购物节”向“购物季”的转变。

电商直播声势扩大，明星、高管纷纷加入直播提升话题度

经过今年疫情催化后，电商直播走向爆发。去年双十一电商直播带货模式已逐渐成熟，而今年双十一期间直播效能大幅放大，头部主播影响力提升显著。以淘宝为例，在10月21日预售首日，薇娅、李佳琦GMV分别为53.2、38.7亿元，前十主播GMV合计达100亿元。

随着电商直播的影响力不断放大，更多不同的身份的“主播”入局。例如天猫设立“总裁来了”专区，海尔、华为、小米、洁柔等众多品牌高管进入直播间，表明品牌方对电商直播的重视度再度升级。此外，娱乐明星、知名脱口秀演员等也开启直播带货模式，电商直播走向泛娱乐化，微博讨论度得到明显提升，话题热度居高不下。

1.2 轻工板块梳理：欧派、索菲亚成交破10亿，洁柔同比增长60%

从具体的品牌来看，今年天猫平台共有474个品牌成交额破亿，过亿品牌数量较去年增加175家；30个品牌成交过10亿。其中的家具品牌包括索菲亚、欧派、TATA木门、林氏木业、全有。

家具：定制家具中【欧派家居】天猫成交额超过10亿元，同比增长40%以上。【索菲亚】全网成交额超过11亿元，同比增长50%以上，在天猫及京东双平台销售均位居第一。其中定制衣柜销售额4.3亿元，实现定制衣柜类目7连冠，明星单品轻奢新品莫里斯系列销售额达2亿元。【敏华控股】旗下芝华仕品牌全网销售额7.19亿元，同比增长38%。芝华仕布艺单椅k9780获得天猫布艺沙发类目销量第一，真皮单椅1025获得天猫皮艺沙发类目销量第一；按摩椅M1040获得天猫按摩椅类目销量第一。【喜临门】全网销售额7.2亿元，蝉联天猫、京东、苏宁三平台双十一床垫类目销售冠军，其中爆款单品云朗、白骑士、4D成交额分别为1.04亿元、8414万元、4491万元，包揽天猫床垫类目单品销量前三。

日用消费品：【中顺洁柔】全网销售额突破5亿，同比增长超过60%，其中油画系列抽纸、Lotion乳霜纸等爆款单品双十一期间日销环比十月日销增长约10倍。【稳健医疗】旗下品牌全棉时代全渠道销售额6.6亿元，同比增长约10%。【公牛集团】全网销售额2.58亿元，同比增长43%，其中爆款公牛G12开关系列销量突破490万件。

珠宝：【周大生】全渠道销售2.7亿元，同比增长约125%，前期电商直播布局在双十一期间发挥巨大作用。