【天风Morning Call】晨会集萃20201110

来源：天风研究

《宏观|风险定价|大选后的各类资产表现》
11月第1周各类资产表现：11月第1周，海外风险偏好迅速回升，美股大涨。Wind全A也上涨3.44%，成交额4.0万亿，成交量继续回升。一级行业中，家电，汽车，有色金属表现靠前，医药、农林牧渔和消费者服务表现靠后。中证国债指数低位震荡，企业债指数小幅回升。 11月第2周各大类资产性价比和交易机会评估：权益：不确定性落地，整体转向乐观；债券：长短期流动性预期逐渐趋同；商品：建筑业施工强度回升；汇率：美元短期止跌，人民币多头拥挤；海外：“拜登交易”，风险偏好快速回弹。
 摘自《风险定价|大选后的各类资产表现》


《传媒互联网|行业深度：博纳影业全梳理：全产业链布局电影龙头，主旋律商业片树立行业标杆》
深耕影视行业多年，不断向产业链上下游延伸，现已成为全产业链布局电影集团。出品影片票房位列民营电影公司前三甲，主旋律题材电影成功商业化运作为行业典范，深度合作业内优秀导演及演员。下游渠道建设秉承精品影院策略，19年取得院线牌照，为集团化产业链搭建闭环。 博纳影业IPO拟发行股票数量不低于1.22亿股，募集资金中6.05亿元拟投资于博纳电影项目，共拟投资8部影片，8.20亿元拟投资于电影院项目。公司为国内全产业链布局的电影龙头，尤其近年在主旋律商品片上的优异成绩有目共睹，形成公司独特标签，建议持续关注IPO进展。 风险提示：监管政策及作品审查风险；电影市场增速波动，观众观影需求变化风险；影片制作、上映延期，以及电影项目票房波动性风险；公共安全风险；IPO尚未进行，进展不确定性风险。
 摘自《行业深度：博纳影业全梳理：全产业链布局电影龙头，主旋律商业片树立行业标杆》
买方观点
11月以来市场振荡走强，中证100、沪深300等指数处于向上突破边缘，持续看好大盘在重要压力区间3458-3587下方蓄势充分后震荡中枢上移。
基本面角度，10月制造业PMI录得51.4%，环比下行0.1个百分点，显著强于季节性特征，实体经济受益于出口以及服务业持续回暖；上市公司三季报显示企业盈利超市场预期回升，毛利率上行以及费用率下滑推动净资产回报率提前进入改善通道。
资金面角度，货币政策已经达到平衡状态，伴随美国大选落地海外资金有望回流，资金环境将边际改善。 行业角度，前期超跌科技板块（如通信、计算机等）具备配置价值，顺周期主线配置（如保险、证券、房地产以及强周期类行业）可进行适度扩散。 研究分享


《通信|机构持仓低位，基本面向上趋势不改》
从整体行业来看，展望未来几个季度，运营商资本开支企稳回升，5G大规模招标及工程投资陆续推进，通信设备产业链将加速进入业绩兑现期，行业未来几年连续多个季度将进入持续上升通道。当前仅仅是由于短暂的海外疫情影响导致海外4G网络建设等放缓，以及国际政治形势形成对于华为的短暂压制，后续中国通信业分享全球5G网络建设的产业趋势仍值得期待。而云计算趋势进一步强化，物联网大方向不变，仍处于持续景气状态。 我们强调5G投资机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+流量+物联网），维持行业“强于大市”评级。
 摘自《机构持仓低位，基本面向上趋势不改》




《环保公用|周观点：建议关注可再生能源补贴发放进展》
近日三部委发布《关于有关事项的补充通知》。补贴发放或提速，可再生能源运营企业有望受益。可再生能源补贴拖欠严重，债券发行或成重要解决途径。此次“通知”对项目补贴发放构成利好，存量补贴或发放提速。补贴发放若提速，可再生能源运营企业报表有望迎来修复。 建议关注【绿色动力】【瀚蓝环境】【伟明环保】等。受益于光伏风电迎来平价时代，风电、光伏发电行业将摆脱补贴依赖并获得进一步发展，风电、光伏发电运营资产价值面临重估。
建议关注光伏运营企业【太阳能】【林洋能源】【信义能源】等；风电运营企业【节能风电】【福能股份】【金风科技】【龙源电力】等。生物质项目定位环保刚需属性，若存量补贴发放，会对垃圾焚烧发电企业将带来很大的现金流改善，建议关注【绿色动力】【伟明环保】【光大环境】【瀚蓝环境】；生物质发电行业建议关注【光大绿色环保】【长青集团】。
 摘自《周观点：建议关注可再生能源补贴发放进展》

《环保公用|Q3板块基金持仓分析：环保、水电重仓比例回温》
横纵向对比：重仓比例略有回升，低配比例3%。Q3公用事业板块基金重仓持股市值43.9亿，重仓比例0.36%，行业仍维持了3%左右的低配比例。子板块分析：环保、水电重仓比例明显增加。Q3加仓集中于环保与水电板块。三季度板块加仓集中于环保与水电板块。 环保行业超额收益属性明显，在环卫市场化提速、新固废法、污水资源化等产业趋势下，结合三季度业绩建议关注【威派格】【盈峰环境】【伟明环保】【瀚蓝环境】等；电力行业在复苏主线下绝对收益属性更强。火电方面，需求、煤价、电价均存在支撑，建议关注行业龙头【华能国际】【华电国际】；水电短期来水超预期，中长期相对价值稳健提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】；燃气行业当前仍处修复通道，具体标的建议关注【深圳燃气】【新奥股份】。
 摘自《Q3板块基金持仓分析：环保、水电重仓比例回温》


《商社|众望布艺（605003）首次覆盖：深耕高端布艺，匠心设计+独道工艺细分优势凸显》
公司拥有“Z-WOVENS”、“SUNBELIEVABLE”、“NEVERFEAR”等多个品牌，并凭借前沿的设计、先进的工艺、稳定的质量、快速的交期和优质的服务，与Ashley、La-z-boy、Flexsteel、Klaussner、Craftmaster、Jackson、UnitedFurniture、Bernhardt、SouthernMotion和Albany等国际知名家具制造企业建立了长期稳定的合作关系。
布艺行业市场空间广阔，消费升级&房地产需求迅速扩张抬升行业天花板。预计公司2020-2022年实现营收5.36、6.45、8.17亿元，对应增速分别为9.70%、20.44%、26.57%，20~22年归母净利润分别为1.55、1.98、2.55亿元，同比增速分别为24.56%、27.77%、28.69%，对应EPS分别为1.76、2.25、2.90元/股。以相对估值法给予公司2020年25倍P/E，对应目标价为44元，对应市值为38.72亿元。
摘自《众望布艺（605003）首次覆盖：深耕高端布艺，匠心设计+独道工艺细分优势凸显》


《医药|周观点：政策密集期叠加业绩真空期，医药调整后望迎战略良机》
医药生物同比上涨2.79%，整体表现强于大盘。四季度步入医药政策密集期，高耗集采价格降幅超预期。医药三季报整体表现优异，全年有望表现不俗。短期来看，医药板块受到一定政策扰动，长期来看，医药多领域预计持续保持高景气，如医疗器械、疫苗、医疗服务、连锁药店和创新药及产业链：
1、医疗器械领域：建议关注迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、海尔生物、奥美医疗、鱼跃医疗等。 2、疫苗板块：新冠疫情下，建议关注沃森生物、智飞生物、康泰生物、长春高新、华兰生物； 3、医疗服务：二季度迎来较快恢复，重点关注：爱尔眼科、通策医疗等； 4、连锁药店，当前背景下渠道价值凸显，重点关注：大参林、益丰药房、老百姓、一心堂等； 5、创新药：随着国内疫情控制良好，门诊量和临床试验等恢复，创新药预计恢复较高业绩增长，建议关注恒瑞医药、贝达药业； 6、创新药产业链，新冠疫情下海外客户转单明显，国内创新产业未来趋势确定，创新药产业链有望持续受益，建议关注药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药等。 11月金股：智飞生物（300122.SZ）、大参林（603233.SH）、众生药业（002317.SZ）
 摘自《周观点：政策密集期叠加业绩真空期，医药调整后望迎战略良机》


《建筑|建筑央企订单、收入双位数增长，行业龙头优势凸显——建筑央企2020年三季报汇总分析》
建筑央企国内订单增速扩大，海外订单开始回暖。营收较上半年加速恢复，经营稳定系数较高。建筑央企增加研发投入，净利润率较上半年加速恢复。资产负债率略微上升，行业整体运营能力增强。 2020年前三季度，建筑央企在疫情影响下，导致毛利率、净利润率有所下降，但是依然凭借头部优势，实现订单和营收的双增长。接下来的两三个季度可能仍处于建筑行业景气的上升周期。基本面的变化有望构成以建筑板块为代表的行业板块估值提升的触发因素。综上，我们维持“强于大市”的评级。
摘自《建筑央企订单、收入双位数增长，行业龙头优势凸显——建筑央企2020年三季报汇总分析》
 

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2020年11月10日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007

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