卓胜微：业绩新高

来源：半导体风向标

本文来自方正证券研究所于2020年10月25日发布的报告《卓胜微：受益客户备货，Q3业绩新高》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。陈杭S1220519110008，薛逸民13665201564。

核心观点

（1）营运能力好转，业绩创新高。公司实现单季度营业收入9.75亿元，同比增长107.55%，实现单季度归母净利3.64亿元，同比增长115.02%。公司单季度毛利率、净利率分别为50.17%、37.33%，净利率逐季提升。在下游拉货、传统旺季效应的影响下，相比前两个季度，公司的第三季度存货周期天数、营业周期大幅下降，经营效率上升。

（2）研发投入快速增长，完善射频布局。前三季度公司投入研发费用达到1.37亿元，同比增长37.14%。除了射频开关和LNA外，公司积极布局滤波器、射频模组。公司目前已经推出DiFEM、LFEM、LNA bank、WiFi FEM等模组产品，模组产品目前已得到小规模试产或量产。随着公司模组产品得到下游客户认可采用，预计将为公司业绩增长带来新动力。

（3）覆盖主流安卓厂商，受益非苹果机份额提升。公司同时为包括三星、小米、华为、vivo、OPPO、魅族、联想等主流安卓智能手机厂商进行供货。在华为受到美国禁令影响后，公司将继续依靠5G换机、国产替代发展趋势，积极拓展下游客户业务，稳步提升公司业绩。

投资建议：我们预计公司2020-22年收入分别为26.6/37.0/48.1亿元，归属上市公司股东净利润分别为9.1/12.8/16.7亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）射频前端新产品研发进展缓慢，量产不及预期的风险；（2）业务拓展不及预期，订单缺口无法填补；（3）5G射频技术变革导致老产品应用受限的风险。

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