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来源：天风研究
当下配置银行的三大理由
1.经济趋势向上，助力银行基本面改善
银行业的发展与宏观经济密切相关，回溯历史，自2005年以来的每一轮银行板块的趋势性机会基本都与经济景气度有关。虽然2020年新冠疫情的大流行造成了全球经济增速低迷，但2020年二季度以来，我国PPI降幅逐步收窄并有望转正，规模以上工业企业利润增速走高，国内经济稳步复苏，同时部分种类的新冠病毒疫苗研发已进入临床试验阶段，经济复苏预期进一步得到强化，银行股行情在经济复苏阶段将走的更远。
2.低估值高股息，有望享受超额收益
目前正处于全球降息的大背景之下，低估值高股息率的优质资产吸引力提升，有望带来超额收益。截至2020年9月30日，银行（中信）指数估值为0.71倍，股息率为4.91%，对比其它中信证券一级行业指数，估值最低，股息率排名第二，具备配置价值。
3.今年以来涨跌幅落后，提供安全边际
今年年初以来，银行（中信）指数涨跌幅为-9.41%，与热门板块涨跌幅差距大，存在强烈补涨需求，具备安全边际。复盘过去15年银行板块的四季度行情，共有11年收益率为正，平均涨跌幅为11.83%，呈现年底估值切换特征。
中证银行指数投资价值分析
中证银行指数为中证二级行业指数，该指数由中证全指样本股中的银行行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。按中信一级行业，该指数成分股100%来自银行行业，具备行业代表性。
中证银行指数成分股主要来自沪深300，合计占比96.45%，偏向大盘蓝筹风格。将过去一年的日均成交额划分为5组，该指数成分股位于头部20%分组的权重占比为85.60%，流动性较为充裕。该指数自发行以来，其股息率基本保持在3%的水平以上。以2009年1月1日到2020年9月30日为样本期，该指数年化收益率为7.07%，年化夏普比为0.40，年化波动率为24.97%，收益较好，波动较小。该指数成分股市值偏大，流动性好，波动率低，股息率高，是年末稳定收益的优质之选。
中证银行指数市净率为0.71倍，市盈率为6.13倍，均处于历史相对低位。从国内基金持仓占比来看，截至2020年二季度末，该指数成分股在公募基金前十大重仓股中的市值占比为1.06%，处于2014年末以来的最低区间。中证银行指数估值低、机构持仓低，叠加银行板块今年以来的涨跌幅落后因素，银行板块补涨需求强烈，低波动的银行板块或将受机构投资者青睐。
华宝中证银行ETF
华宝中证银行ETF成立于2017年7月18日，该ETF是被动指数型基金，跟踪标的为中证银行指数。今年以来，该ETF的基金规模和过去一年日均成交额均有大幅提升，并且远超其它相关ETF产品，具备规模优势。
截至2020年9月30日，该ETF基金规模达68.65亿元，过去一年日均成交额为2.31亿元。以2017年8月3日到2020年9月30日为样本期，该ETF的日均偏离度和年化跟踪误差分别为0.03%和1.36%，与标的指数跟踪紧密。自该ETF成立以来，其收益率为1.29%，夏普比为0.16，波动率为19.00%，建议投资者保持关注。
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阅读报告原文
证券研究报告《否极泰来，银行股或已开启反转》
对外发布时间：2020年10月25日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本
报告分
析师：
吴先兴 SAC编号 S1110516120001
廖志明 SAC编号 S1110517070001
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