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开源化工团队
金益腾 13817677989
张玮航 17621379200
龚道琳 17621054379
吉 金 15216668225
张晓锋 15651933655
点评报告
农药行业龙头与领跑者,中报业绩略低于预期,维持“买入”评级
2020年前三季度,公司实现营业总收入79.56亿元(同比+12.67%);归母净利润10.23亿元(同比-4.34%);2020年Q3单季度,公司实现营业收入20.39亿元(同比+13.28%);归母净利润1.96亿元(同比-10.37%),略低于我们预期。在此基础上,我们下调预测2020-2022年归母净利分别为11.92(-1.25)、16.57、17.22亿元,EPS分别为3.84、5.35、5.56元/股,当前股价对应 PE分别22.3、16.0、15.4倍,作为农药行业龙头与领跑者,我们仍然看好公司研产销一体化、完整产业链、品牌等优势显著,维持“买入”评级。
杀虫剂、除草剂产品价格同比大幅下滑,响应市场变化生产运营以量补价
在国内进入淡季、海外疫情蔓延、出口受到冲击的背景下,据百川盈孚数据,2020年前三季度,华东联苯菊酯、草甘膦、麦草畏市场均价分别为21.58、2.13、8.03万元/吨,分别同比-40.76%、-13.28%、-13.73%;2020年Q3,公司销售毛利率同比由26.89%下滑至24.75%。公司紧扣市场变化,仍实现了生产经营的“以量补价”:2020前三季度,公司杀虫剂、除草剂销量分别为1.23、3.92万吨,分别同比+13.33%、+36.35%;前三季度,公司发生财务费用7806.84万元(2019年同期为-765.55万元),公允价值变动收益5230.07万元(同比+215.81%)。此外,近日公司已审议通过了《关于增加外汇远期结售汇业务金额的议案》,旨在缓解国际外汇的剧烈波动和不确定性:公司拟增加开展外汇远期结售汇业务额度1亿美元,余额上限调整为不超过4亿美元,授权期限至2021年6月30日。
多方位的前瞻性项目布局将发挥协同作用,我们看好公司将蓄势待发
公司现有2600吨/年卫生菊酯、800吨/年联苯菊酯、2000吨/年功夫菊酯等产能;据如东日报报道,优嘉三期项目已于8月进入试生产调试阶段,有望于2020年底投产,届时公司菊酯产能将达到2750吨/年卫生菊酯、800吨/年联苯菊酯、4500吨/年功夫菊酯、800吨/年氯氰菊酯、4000吨/年高效氯氰菊酯等,公司作为菊酯领军者地位将进一步巩固。多方位项目协同发展,我们看好公司将蓄势待发。
风险提示
需求大幅下滑、新产能投放不及预期、汇兑风险、市场竞争加剧等。
研报信息
研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2020.10.26
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