国家团购砍价，2万多的冠脉支架或降价88%，动了谁的奶酪？|净价_新浪财经

继医药全国集采之后，医用耗材全国集采启动。

近日《国家组织冠脉支架集中带量采购文件》正式落地，打响了全国高值耗材集采第一枪。根据入围产品标准，冠脉支架产品低于2850元，查询对应产品挂网价格从7600元到2.3万元不等，2850元相比2.3万元降幅达88%。参考之前省级医用耗材集采中选结果看，降价幅度平均为60%左右。昨日，第三批医药全国集采也在上海开标，拟中选产品平均降价53%，最高降幅95%。

众所周知，“看病”支出分两个方面，一个是个人支付，一个是医保支付。

在我国，民众“看病难”的问题长期存在，如何减轻负担，让民众看得起病成为国家亟待解决的重中之重。我国医保政策是量入为出的，根据收入安排支出计划，然而医疗成本支出过快增长，医保的收入增速，完全比不过支出增速，医保资金收支不平衡（支出增速大于收入增速）的问题越来越凸显。造成财政紧张。

两方面都需要“控费”，而“药价虚高”问题十分突出，这时候就动用了国家集采。

根据三批药品集中采购量测算，每年费用从659亿元下降到120亿元，节约539亿元。按报销比例60%计算，可为患者节省216亿元，为医保基金节省323亿元。既减轻了国家医保支付压力，又减轻了民众负担，可以说是两全其美。

国家集采，顾名思义就是国家组织药品集中采购，带着巨额的用量，以超级团购的巨大优势，换来产品的优质低价。

大幅降价动了谁的奶酪？

医药分为生产环境和流通环节（经销商），因为采用超级团购模式，药企和医院直接对接，省去了流通环节的费用，即不让中间商赚差价，这样经销商已经没有了生存空间。例如，医用耗材销售模式以经销为主，出厂价往往远低于终端价，通常为30~40%，可以看出，流通环节有大幅的利润，也就有了大幅度的下降空间。

上市公司业绩影响几何呢？

首先二级市场上，拿本次的心脏支架集采看，周一乐普医疗一度跌停，微创医疗跌近12%，但周二周三已经止跌，整体看影响可控。原因可以归结为两个方面：一是医用耗材全国集采已有预期，并不是突发事件；二是需要根据具体降价幅度来定量分析利润影响。

据西南证券分析，根据净利润变动=（1+单位产品净利润变化率）*（1+销量变动）。假设产品终端价为100元，售前售后费为50元，物流和跟台费为18元，那么出厂净价就是32元，成本为5元，净利润是14.45元。假设三种带量采购降价幅度，分别为50%、60%、70%，对应出厂净价和单位产品净利润变动如下表所示：

（1）当带量采购降价50%，且物流和跟台费下降50%时，企业的单位产品出厂净价和净利润分别提升28%和53%，此时中选企业有望“量价齐升”，整体净利润受益集采的弹性较大；

计算如下：降价50%，即终端价由100元变为50元，出厂净价由32元变为50元，扣除物流和跟台费9元，出厂净价变为41元，比原来的32元提升了28%。净利润变为22.1元（扣除其它费用、税费等），比原来的净利润14.45元提升了53%。

（2）当带量采购降价 60%，且物流和跟台费下降 50%时，企业的单位产品出厂净价和净利润分别下降 3%和 6%，单位产品的出厂价和盈利能力基本不变，此次中选企业采购量的增加大概率将带动整体净利润的增长。

3）当带量采购降价 70%，且物流和跟台费下降 50%时，企业的单位产品出厂净价和净利润分别下降 34%和 65%，对企业盈利能力有一定冲击，此时需要企业寻求两方面的弥补，一是继续控成本，包括物流和跟台费继续降低和单位成本继续下降，另一方面依靠带量采购带来的采购增量贡献，仅考虑量的增加，预计销量需要增加 183%才能维持原有的利润。

中选是最好的结果

总之，在降价60%以内基本难以影响到企业出厂净价，对企业利润率影响较小。而带量采购往往约定70%的采购量（全年所有的），如果分给3家企业，那么每家企业量在20%以上，而很多高值耗材产品国产龙头市占率往往在10%以内，中选则大概率带来较大的量。参考药品带量采购，由于终端价格的下降，终端使用率提升较多，品种总销量提升 45%，其中带量采购入选品种量提升225%。所以预计高值耗材降价以后，国产中选企业的量提升空间极大，因此，中选是最好的结果。

反之，不中标企业市场份额将会越来越少，另外采购量分配基本原则为低价多得，淘汰赛下利于龙头企业，对于一些不能控制成本的企业，生存会越来越差，也将倒逼企业转型升级。

总之，全国集采实现“控费”的方向政策已定，市场已经有学习效应，无需担心政策对板块有整体性影响。在历经5年的政策、产业及资本共振后，医药估值体系重塑已经完成，硬核资产的高估值将长期持续存在。

建议关注耗材国产龙头乐普医疗、微创医疗、赛诺医疗、凯利泰、三友医疗、大博医疗、春立医疗、爱康医疗、威高股份、南微医学、爱博医疗、昊海生科、健帆生物、三鑫医疗、天臣医疗。