【方正食饮】行业周报200920：中秋终端动销启动，保持乐观预期|食品饮料_新浪财经

来源：虎哥的研究

本文来自方正证券研究所于2020年9月20日发布的食品饮料行业周报《中秋终端动销启动，保持乐观预期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

薛玉虎执业证书编号：S1220514070004

刘洁铭执业证书编号：S1220515070003

杨济舟执业证书编号：S1220520070002

核心观点

1、机构抱团松动，食品饮料板块回调：上周食品饮料下跌0.98%，低于上证综指（上涨2.49%）3.47个百分点。各细分行业中软饮料板块涨幅最大，上涨5.57%，其他酒类上涨5.47%，啤酒受重啤重组催化影响上涨4.33%。肉制品，白酒跌幅最大，分别下跌1.98%，1.68%。个股方面，重庆啤酒（12.62%）、养元饮品（12.13%）、燕京啤酒（10.86%）等有领涨表现。本周医药，食品饮料，养殖等之前机构抱团的白马有回调，市场成交量萎缩，回调主要系流动性和市场层面的原因，和基本面关系不大。本周茅台财务公司公告将开展固收类投资，此外茅台集团申请发债，引发市场担忧。我们认为这对股份公司正常经营没有影响。

2、中秋旺季进入冲刺期，白酒最差时点已过：目前基本面基本恢复正常，白酒最差时点已过，Q3步入正轨。中秋销售政策基本已经结束，进入动销阶段，我们预判受双节合并，出国旅游减少，宴席补偿等因素影响，中秋旺季会较旺。据渠道调研，今年中秋启动时间较早，且动销同比增长，茅五批价坚挺，后续需继续观察批价在中秋销量冲击下的表现。8月酿酒行业产量均同比下滑，白酒，啤酒，葡萄酒产量分别同比下滑15.1%，3.77%，22.65%，其中白酒啤酒降幅环比扩大，主要系中秋错期影响，今年中秋时间比去年晚。从三季度的报表预判来看，部分公司还有一些去库存的影响，实际报表增速会低于终端销售增速，但优质公司应该从Q3开始恢复弹性增长。

3、8月社零数据年内首次转正，餐饮烟酒消费持续回暖,食品零售额增速环比收窄。8月社零总额同比增速0.5%，增速环比提升1.6pct，2020年以来首次转正。餐饮方面，8月餐饮收入3619亿元，同比-7.0%，降幅环比收窄4个百分点。餐饮收入同比降幅自三月份以来持续收窄，验证餐饮消费逐渐回暖。烟酒类零售额同比增加3.1%，增速环比下降1.9pct。粮油食品类零售额同比增长4.2%，增速环比下降2.7pct，饮料类零售额同比增长12.9%，环比增长2.2pct，保持较快增速。疫情结束后,生产生活逐步恢复正常，消费需求逐渐恢复，行业竞争也回归常态。

4、行业公司观点更新：

1）白酒：行业涨价不断，旺季来临,酒企积极维护市场，五粮液推出高端新品：玻汾开票价9月20号起上调，53度玻汾上调0.5元/瓶，42度玻汾上调0.2元/瓶。目前高度和低度的出厂价分别是36.3元/瓶和33元/瓶。郎酒对酱香产品实行配额制，青花郎将建议零售价格提升至1499元。这些公司的提价目的在于维护渠道生态，属于淡季维护渠道的营销手段,对业绩的贡献度较小：1）通过出厂价小幅提升或者提升终端指导价格，有利于稳定渠道价格体系，保证渠道利润,延长生命周期;2）刺激渠道回款，抢占经销商现金流;3）白酒价格是品牌力的体现，淡季提价可以维护品牌高度。而高端酒的提价则是回收渠道利润，对上市公司业绩有直接正贡献。此外，据微酒，9月23日五粮液即将发布高端新品经典五粮液，有望提升公司品牌价值感，品牌势能进一步释放。

2）重庆啤酒：公司于9月12日发布资产重组报告书。交易方案为：1）重庆啤酒向嘉士伯香港购买重庆嘉酿48.58%股权，交易对价以现金支付6.4亿元；2）重庆啤酒以重啤拟注入业务（对价43.7亿元）向重庆嘉酿增资，同时嘉士伯咨询以A包资产（作价53.8亿元）向重庆嘉酿增资，增资完成后重庆啤酒、嘉士伯咨询仍分别持有重庆嘉酿51.42%、48.58%股权；3）重庆嘉酿向嘉士伯啤酒厂购买B包资产（对价17.9亿元），以现金支付。通过该方案嘉士伯完成了将上市公司体系外的中国优质资产注入到上市公司体系内，交易对价合理，整体方案超出预期。

3）金徽酒：公司收到豫园股份全资孙公司海南豫珠要约收购，海南豫珠拟在30个自然日内以17.62元/股价格收购公司4058万股（占公司总股本的8%），要约收购完成后，豫园股份及其一致行动人将持股1.93亿股（占总股本的38%）。豫园股份是复兴系旗下上市公司，实控人为郭广昌，本次要约收购进一步加强集团对金徽酒的控制权，复星集团资金实力雄厚，业务版图宽广，此次收购有利于提升金徽酒综合实力，未来有望形成协同效应利好公司长远发展。

4）元祖股份:中秋旺季月饼团购业务接近尾声，接下来进入门店零售期，零售期将持续至中秋节后10天左右。截至目前中秋团购最火爆的折扣季已经结束，占比近半的团购销售情况超预期。公司今年仍旧秉持折扣严格管理的惯例，仅在中秋旺季开放短期8.8折活动，良好价格管控体系塑造公司高端品牌形象。今年较往年天气更加炎热，占比超4成的冰淇凌月饼销售情况好于往年，团购和礼券销售好于去年同期。今年疫情影响总体可控，公司主动将线下投入转为线上投入，电商平台增长可观，未来线上占比有望持续提高。

5、推荐个股：白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、古井贡酒、金徽酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等；大众品：伊利股份，百润股份、安井食品、洽洽食品、安琪酵母、克明面业、涪陵榨菜、恒顺醋业。

6、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：沪股通、深股通买入食品饮料：2019年5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出87.09亿元，五粮液净卖出108.36亿元，洋河股份净买入6.58亿元，伊利股份净卖出6.69亿元。上周，贵州茅台净卖出30.65亿元，五粮液净卖出17.77亿元，洋河股份净卖出3.65亿元，伊利股份净买入0.09亿元。

二、高端酒价格跟踪数据

贵州茅台：本周茅台一批价为2850元，与上周持平。去年12月中下旬以来茅台发货量同比增加明显，但是经销商层面库存水平不高。目前经销商已经拿到8月配额的货，可以执行9-10月的配额（10月可以打款生肖和精品）。去年下半年公司增加了对于直营渠道，电商渠道和KA卖场的投放，传统经销商配额反而有所减少。疫情好转，需求端开始逐步恢复，对未来茅台的需求乐观。3月以来茅台批价持续上涨的逻辑在于三个失衡：1）供需失衡：公司直营渠道加速落地，消费者可以从电商、KA、直营店等渠道购买1499的平价茅台，带来一批长尾客户，扩大了消费群体。2）渠道结构失衡：今年经销商总配额减少，即茅台的常规消费群体可购买总量减少。3）发货节奏失衡：上半年发货占比高，下半年发货量较小，阶段性推升茅台批价。中秋是今年最后一个白酒消费旺季，参考鼠年茅台和精品茅台的价格走势，考虑到茅台的消费、投资和收藏需求，我们预计批价将在中秋前一段时间到达高点2800-3000元，之后随着需求减少和公司放量而逐步回落。