来源：方正证券研究
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相关报告
【万华化学】
卓创资讯9月11日纯MDI价格17400元/吨（环比+600元/吨），聚合MDI报价16900元/吨（环比-80元/吨）。
本周国内聚合MDI市场继续冲高后回落。截止到9月17日，国内市场主流商谈在16500-17500元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与9月10日相比，均价上涨150元/吨，涨幅为0.89%。上周五市场在上海某厂最新报价、北方某厂最新结算价大幅上调利好支撑下继续冲高，但因终端下游整体需求不佳，加上近期聚醚相关产品、F141B发泡剂市场价格大涨，进一步抑制终端下游需求，多数一级贸易商因成本压力支撑低价惜售，但套利商积极出货，本周周中开始市场主流商谈重心回落。
9月19日公司公告，万华化学于2020年7月28日披露了“万华化学集团股份有限公司关于子公司宝思德化学公司装置停产检修公告”（临2020-51号），本公司子公司匈牙利宝思德化学公司MDI装置（30万吨/年）、TDI装置（25万吨/年）于2020年8月8日开始陆续停产检修。截至目前，上述MDI、TDI装置检修已经结束，恢复正常生产。
9月18日公司公告，宁波市中凯信质押公司股份2500万股，为公司有限售条件流通股，占其所持股份比例8.28%，占公司总股本比例0.80%。宁波市中凯信持有万华化学股份3.02亿股，占公司总股本的9.61%，本次股份质押业务办理完成后，中凯信累计质押股份2500万股，占其持股数量比例8.28%。
据万华微视界微信公众号消息，为了降低天线罩外壳对于信号传输的阻隔，万华化学进行了系统的研究。万华基于介电性能良好的PP材料进行改性处理，一方面进行材料的微观结构控制，另一方面基于大量的评测数据使用合适的填料。万华的低介电团队已开发了一系列5G天线罩专用PP材料。万华化学坚持为客户提供定制化的材料解决方案和完善的技术服务，在天线罩领域拥有丰富的材料开发和应用经验，已陆续推出防火、高抗冲、低介电等性能突出的注塑级和挤出级天线罩材料，解决不同应用场景的材料痛点。万华化学5G天线罩专用料具有极低的介电常数，能极大程度的减少5G信号损耗，同时也具有优异的机械和耐老化性能，满足耐水煮测试、双85测试、光老化与热老化测试、低温冲击和RTI、F1、HB阻燃等认证要求。
据东方网消息，9月14-16日，郴州市政协副主席、市科技局局长潘执坤率队赴烟台实地考察了万华禾香集团，与万华实业集团常务副总裁、万华生态板业公司董事长郭兴安进行座谈，希望万华禾香司空新家装生产基地到郴州落户。
据机械科学研究总院消息，轻量化院党委书记、总经理乔培新带队赴烟台万华化学集团股份有限公司开展对接交流，诚邀万华集团参与国家创新中心建设。
【玲珑轮胎】
9月15日公司公告，2020年9月14日,中国证监会第十八届发行审核委员会2020年第136次工作会议对玲珑轮胎公开增发A股股票申请进行了审核。根据审核结果，本次公开增发A股股票的申请获得通过。
据玲珑轮胎微信公众号消息，9月15日，沃尔夫斯堡足球俱乐部官宣表示，沃尔夫斯堡足球俱乐部与合作伙伴玲珑轮胎在友好合作的基础上再次成功续签全球协议。接下来的两个赛季，玲珑轮胎的标志将继续呈现在沃尔夫斯堡足球俱乐部的德国足球甲级联赛和德国杯参赛球衣的袖标位置。基于多年来愉快的合作经历，玲珑轮胎与沃尔夫斯堡足球俱乐部双方此次对合作内容进行了升级和扩展。玲珑轮胎将享受包括俱乐部主场比赛LED广告、媒体墙、虚拟地毯广告、比赛日VIP接待和数字媒体服务等赞助商权益。目前，玲珑轮胎已成为沃尔夫斯堡冠军俱乐部合作伙伴及袖标赞助商，同时也是俱乐部全球最高级别赞助商。
【恒力石化】
涤纶长丝9月18日库存23.93天，环比+0.26天，9月18日价格5350元/吨，环比-100元/吨；PTA 9月18日库存392.3万吨，环比-1万吨，9月18日价格3445元/吨，环比+20元/吨。
【新洋丰】
在复合肥低迷期逆势扩张，低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵，并具有进口钾肥资质，主要生产基地布局在长江沿线，凭借产业链一体化和物流的优势，打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上，重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。
9月18日，磷酸一铵市场价达到1871.43元/吨，环比持平。
国内一铵企业生产稳定，秋季复合肥企业除前期补货外东北需求开始发力，市场交投气氛相对活跃，企业暂无销售压力。卓创预计，下周磷酸一铵市场维持横盘整理，涨跌幅度不大，由于秋季原材料采购接近尾声，国庆节前企业发货为主。
【华鲁恒升】
华鲁恒升的低成本为公司核心竞争优势。专注布局煤化工领域，围绕其核心煤气化平台进行产品的延伸，阶梯式发展公司业务线；通过技术改进、设备优化、配套设施等全方位优化成本，构建了不可复制的低成本前端生产平台，形成“一头多线”核心竞争优势。继煤制乙二醇和三聚氰胺项目投产后，公司再推两项投资规划。公司计划投资 15.72 亿元，建设精己二酸品质提升项目，预计建设周期 24 个月，建成后实现年营业收入19.86亿元，利润2.96亿元；计划投资 49.8 亿元，建设酰胺及尼龙新材料项目，预计实现年营业收入56.13亿元，利润4.46亿元。
9月18日乙二醇国内现货价 3830元/吨，环比下降20元/吨。9月18日尿素价格为1710元/吨，环比上升10元/吨。
风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。
本周推荐：鸿远电子、睿创微纳、中航高科、西部超导、航发动力、航天发展、中简科技、中直股份。
核心观点：
拥抱“核心”，上游元器件、新材料等标的业绩有望成为行业景气先行指标，业绩走势决定趋势性配置机会不变，至10月中旬，逐步增配到位是关键！
军工板块步入“分化”的优先“核心资产”阶段，估值相对较低、赛道核心叠加国产化替代需求预期的标的，是当前我们推荐优选标的的核心，中报、三季报业绩增长中枢是否上移或存上移的预期，亦是当前择股的优选依据。
我们继续推荐【鸿远电子】、【睿创微纳】、【中航高科】、【西部超导】、【航发动力】、【航天发展】，推荐偏“主机”的【中直股份】、【中航沈飞】，信息化+航天装备赛道的【航天电器】、【七一二】、【亚光科技】，半导体领域的【紫光国微】、【景嘉微】，新材料领域【光威复材】、【图南股份】。
鸿远电子：
（1）公司公告董监高提前终止减持，减持压力消失；
（2）强调公司利润中装备领域的高纯度、股权激励充分背景下业绩释放的确定性、高技术壁垒/偏定制化/少竞争/低价格弹性背景下毛利率的稳定性，及业绩随下游度景气逐季度改善的趋势性；
（3）业绩预判，航天装备采购核心受益的β+扩品类、国产化替代的a（射频微波多层瓷介电容器、单层瓷介电容器等） 加成，增速有望快于行业β，今年3.7亿（YOY +33%）、明年看5.4亿利润，当前2021年估值仅34X，判断2023年有望超过11亿净利润，看500亿市值附近，即市值有望3年2.5-3倍空间。
睿创微纳：
（1）赛道好，装备信息化建设加速，叠加海外民品业务拓展（安防、打猎+人体测温+工业测温等）可期，对标FLIR，正处在FLIR 2000-2010黄金十年的起点。
（2）技术壁垒高，公司是氧化钒非制冷红外芯片新“核高基”专项落地企业，ISP课题2019年结题，有望逐步取代红外领域FPGA，成本大幅降低，且其签订共建“烟台新型半导体技术研究院”合作框架协议，化合物半导体及MEMS工艺等的加速研制、提升值得期待；
（3）竞争格局好，海外整机销售额2019年约占2/3，而国际龙头FLIR部分供货受美国商务部限制，其国际竞争实力属第一梯队，国内配套海康等，龙头地位凸显，国内外市场份额有望稳步提升；
（4）业绩增速快，在股权激励及产能充足的背景下，公司有望实现业绩未来3年超60%快速复合增长，2021E动态估值为53X，2023年有望超过14亿，看市值750亿附近，即市值有望3年2倍空间。
中航高科：
（1）赛道好，市场空间广，航空复材领域逆周期属性强、营业利润率持续较高，未来3年有望维持30%左右的复合增长。
（2）壁垒高，背靠中航工业集团，公司技术、渠道卡位双壁垒并存，且产品整体毛利率有望稳步提升。
（3）短期看装备增长需求、中期看改革，远期看商用飞机，且拿适航证过程中市场关注度较高，有望从估值端催化公司市值表现，短期减持压力较小，2020E/2021E动态估值为66X/46X。
风险提示：疫情发展超出预期；重点装备列装需求及交付不及预期；重大行业政策调整的风险。
事件描述：2020年9月16日，国家发改委、财政部、国家能源局联合印发《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》。
《方案》明确2020年中央新增补贴总额度为15亿元（约占2020年财政部生物质能源补贴预算总额的28%），按项目全部机组并网时间先后次序排序，并网时间早者优先；单体项目补贴额度与此前相同；补贴范围为纳入国家、省级专项规划，且在2020年1月20日（含）以后全部机组并网的当年新增项目。
《方案》提出“补贴资金由中央地方共同承担，分地区合理确定分担比例，中央分担部分逐年调整并有序退出”，国补退坡预期已定，未来补贴将更多地由地方政府承担，项目的支付风险将增加。2020年新增项目的补贴覆盖率将超过40%，但仍存在大量项目在年内无法纳入国补目录，今年四季度未完成全部机组装机并网的项目可能会出现抢装潮。
预计2020年新增生物质发电项目补贴中垃圾焚烧占比将达到65%，推算2020年新增垃圾焚烧项目的补贴额度将达到9.75亿元；新增项目补贴额度较高，垃圾焚烧发电行业快速发展的趋势短期内将延续。《方案》提出，要大力推进农林生物质热电联产，从严控制只发电不供热项目，农林生物质热电联产项目有望加速推进。
目前垃圾焚烧发电项目约70%的收入来自于售电收入，30%的收入来自于垃圾处置费用。随着国补退坡的确定，各地方政府对于垃圾焚烧发电项目的补贴压力增大，或将加速推进落实真正能够覆盖成本、分类计价的垃圾处理费制度。为保障项目的盈利性，国补退坡和垃圾处理费制度或将导致焚烧项目售电收入的下降和垃圾处置费用的上升，项目收入结构将发生变化。
投资建议：《方案》明确国补将有序退出，未来生物质发电项目将以地方政府补贴为主，并向污染者付费方向转变。
从短期来看，垃圾焚烧领域新增项目补贴额度仍然较高，四季度出现抢装潮的可能性较大，焚烧产能有望加速释放。中长期来看，垃圾处理费制度有望加速落实，垃圾处理费将替代补贴保障项目盈利性，运营能力优异的公司将更具竞争优势。建议关注：伟明环保，瀚蓝环境，城发环境。
在生物质发电项目国补退坡确定的趋势下，补贴依赖度低、经济性较好的热电联产项目将得到更多鼓励，农林生物质热电联产项目将加速推进。建议关注：长青集团。
风险提示：
国补政策落地进度不及预期；垃圾处理费制度落实进度不及预期；焚烧项目盈利能力下滑风险；疫情反复风险。
疫情不改工业自动化大趋势，下游复苏带动自动化进程加速。
①疫情冲击后，制造业 PMI 连续 6 个月高于荣枯线。2020 年 3-8 月制造业 PMI 连续位于临界点 50%以上，制造业经济持续复苏。分板块看，医药制造业和 3C 制造业两板块受益于疫情爆发和 5G 换机潮驱动率先复苏，1-7 月固定资产累计投资额同比增速 均超过 10%。汽车制造业复苏迹象已现，2020 年 6-7 月汽车产 销量连续两月创同期新高。
②自动化上市企业 Q2 业绩基本恢 复，在手订单充足，下半年业绩可期。疫情带来自动化企业业 绩分化，抗疫产业链相关业务快速增长，其他业务板块受到疫 情冲击。随疫情恢复，Q2 单季度六大公司业绩全面恢复，合计 收入同比+68.98%。同时，2020H1 六大自动化企业合同负债合 计 14.94 亿元，同比增长 95.17%，在手订单充足，下半年有望 持续高增长。
③下游制造业持续复苏有望带动自动化进程加速。疫情不改工业自动化大趋势，工业机器人产量强力复苏。2020 年 7 月工业机器人产量高达 2.12 万台，创单月工业机器人产量 历史新高。重点推荐埃斯顿、拓斯达、克来机电、伊之密等。
风险提示：疫情影响反复、经济增速大幅下滑、基建地产等投资增速不及预期、海外市场拓展不及预期。
本周国内经济数据提振市场信心。数据显示8月房地产开发投资，工业增加值，社会消费品零售均现向好态势，基本金属的需求面有望继续回暖。具体来看，今年前8个月全国房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%，增速较上月提高1.2个百分点。8月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，增速较上月提高0.8个百分点。今年前8个月规模以上工业增加值同比增长0.4%。8月社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，为今年以来首次正增长。
铜价周初稍作回探后继续高位上攻，周末夜盘收在52600元/吨。需求方面，市场受到国内良好数据的刺激，加上人民币走强使得贸易平衡向利于进口的方向移动，我国作为全球铜需求占比超55%的主要需求国，进口提升将令整体需求水平上移。供应方面，智利政府的一份声明显示，自9月15日起，该国将继续延长“国家灾难状态”90天，供给紧张预期有所升温（智利今年前7个月铜产量累计同比增长1.86%至330.92万吨）。铜精矿加工费现货近期报价在50美元之下，显示铜精矿供应仍处于较为紧绷的态势，给铜价以有力支持。
本周沪铝价格继续走强，周末收在14600元以上，处在年内高位。除了消费端金九银十的旺季支撑外，本周库存继续降低也给市场以信心。供应方面，本周云南宏泰一期 108 万吨产能开始通电投产；此外据SMM消息，年产90万吨的云南神火铝业于上周末完成一期项目的全面运行，涉及年产能45万吨，并将于9月底完成二期45万吨项目的建设工作，下阶段需关注供给增量释放节奏及库存变化趋势。
本周锌价再度涨回到2万元大关之上，现货走强继续给以支持。需求方面，汽车和房地产竣工的逐步回暖持续给以支撑，加工材方面，镀锌板订单受到汽车和房地产的带动，整体平稳，压铸板块整体订单稳中有增，成品维持正常库存。供应方面锌矿受疫情冲击阶段性紧缩的逻辑仍主导市场，加之冶炼厂提前释放冬储需求，四季度锌矿供应紧随的预期继续给锌价以向上的驱动。
贵金属：联储最新声明提及“委员会希望保持宽松的货币政策立场，直到实现2%的长期通胀目标”，偏鸽派的声明继续给贵金属长期上行趋势注入动力。白银方向继续跟随黄金趋势，关注光伏快速发展带来的新增工业需求。
小金属：大众规划到2025年在中国市场上投放150万辆纯电动汽车，预计带动电池需求量100GWh。随着主要传统汽车厂商加速新能源布局，锂钴等新能源电池材料需求将迎来新一轮增长机遇。
投资建议
有色金属各板块估值仍处在历史偏低水平，金属价格回暖有望带来板块业绩与估值的双重修复。标的方面建议关注紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、驰宏锌锗、寒锐钴业、华友钴业。
风险提示：全球范围内疫情二次爆发，金属价格大幅下跌，经济复苏进程及力度不及预期。
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