来源：有色钢铁杨坤河
铜锂钴等复苏品种配置比重可进一步扩大
观点概要
全球央行极度宽松的利率政策延续，中长期利好黄金。新冠疫情二次爆发风险上行，短期仍存较大不确定性；同时疫苗无法立即结束疫情，更无法终结宽松政策。
但短期黄金暂时陷入收缩盘整，需要新的方向指引，当前而言复苏品种持续受益于流动性宽松和需求边际改善，配置比重可以进一步扩大。维持铜、锂钴和5G新材料等子板块推荐。
标的：紫金矿业、西部矿业、博威合金、盛屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业、云海金属、赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份。
观点全文
权益市场表现：组合池上涨4.24%跑赢大盘和行业
本周上证综指周环比上涨2.38%，沪深300上涨2.37%，有色板块（sw） 上涨3.58%，排名第十，跑赢大盘。有色各子板块全部实现上涨，其中锂（+16.96%）、磁性材料（+4.91%）、铜（+4.53%）涨幅较大，而钨（+1.58%）、稀土（+1.17%）、黄金（+1.01%）涨幅较小。
我们上期组合池推荐标的平均上涨4.24%，跑输大盘和行业。组合池个股周涨幅分别为赣锋锂业（+18.30%）、盛屯矿业（+6.98%）、西部矿业（+4.36%）、洛阳钼业（+3.27%）、云海金属（+2.37%）、恒邦股份（+2.18%）、赤峰黄金（+2.07%）、博威合金（+1.97%）、紫金矿业（+1.74%）、银泰黄金（-0.84%）。
商品市场表现：工业金属整体反弹，黄金维持震荡
本周工业金属整体反弹，现货走势更强。SHFE铜 / 长江现货铜 / LME铜分别周环比变动+0.72% / +1.34% / +2.01%；SHFE铝 / 长江现货铝 / LME铝分别周环比变动 +1.18% / +1.30% / +1.15%；此外SHFE锌 / 长江现货锌 / LME锌分别周环比变动 +3.81% / +4.41% / +3.05%。今年以来国内镍价涨幅超过30%，铜铝涨幅均超过7%。
本周贵金属价格维持震荡，但振幅逐步缩窄。其中COMEX / 伦敦现货 / SHFE黄金分别变动 +0.46%、+0.18%、-0.34%；COMEX / 伦敦现货 / SHFE白银分别变动 +0.11%、+0.69%、-0.39%。
本周稀土价格继续继续维持弱势，小金属平稳运行。其中金属钕（-0.66%）、镨钕合金（-1.40%）、镝铁合金（-0.58%）均下跌；硫酸钴、电池级碳酸锂、镁锭、海绵锆、APT均维持平稳。
主要观点以及推荐：复苏品种配置比重可以扩大
全球央行极度宽松的利率政策延续，中长期利好黄金：周内美联储、日本央行及英国央行同日公布利率决议，美联储不仅维持当前利率不变，同时表态至少到2023年底之前不会加息；英国央行甚至表示已在研究如何有效实施负利率政策。整体看全球央行极度宽松的政策将有所延续，对黄金中长期走势仍然是利好。但是未来触发金价再度上行的因素，可能取决于财政端的刺激力度强弱。因为短期利率端的预期市场已经基本消化，除非负利率预期再度回升。
新冠疫情二次爆发风险上行，短期仍存较大不确定性：短线而言，对疫情后经济恢复的信心有所增强，市场风险偏好提高，对金价不利。但疫情二次爆发风险仍持续上行，本周全球单日新增报告新冠肺炎确诊病例持续超过30万例。9月18日单日新增32.6万例，创下全球单日新增确诊病例最高纪录。其中，欧洲新冠疫情反弹的趋势近来渐趋明显，许多此前已经控制住疫情的国家出现了疫情暴发以来的单日最高增幅，如法国、德国、葡萄牙、西班牙等局势都相对严峻。
疫苗无法立即结束疫情，更无法终结宽松政策：根据世卫组织，目前大约有超过180种正在研发的候选新冠疫苗，其中35种候选疫苗处于临床评估阶段，全球有9种疫苗处于三期临床试验阶段，但疫苗无法立即结束疫情。疫情造成的经济创伤，也需要较长市场的恢复期，流动性宽松会是相当长一段时间的市场基调。
复苏品种持续受益于流动性宽松和需求边际改善：黄金暂时陷入收缩盘整，需要新的方向指引，就短期而言，复苏品种配置比重可以进一步扩大。经合组织将全球2020年GDP增长预期从-6%上调至-4.5%，预期有所改善。美国经济经济近期复苏态势好于预期，国内经济复苏趋势也在持续巩固。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速比7月份加快0.8个百分点；同时根据国家统计局数据，8月份全国固定资产投资环比增长4.18%，其中基础设施投资已基本恢复至去年同期水平。
维持铜、锂钴和5G新材料等子板块配置推荐：铜方面，目前铜等大宗商品下游需求仍在缓慢回升中，同时考虑9月以后进口废铜将持续收紧，市场将面临整体趋紧的供需格局。钴方面近期价格有所正当，但考虑后期钴金属收储，预计大概率钴价维持高位；锂方面，下游材料厂开工率近期提升明显，整体市场库存水平也得到一定量的消耗，碳酸锂明显底部趋稳运行，随着四季度宏观经济预期改善，新能源汽车产销回暖，锂价有望逐步回升。
标的上持续重点推荐：紫金矿业、西部矿业、博威合金、盛屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业、云海金属、赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份。
风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期
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分析师简介：
杨坤河，先后毕业于上海交通大学和清华大学；曾任职世界500强金属矿产集团，具有多年金属矿产及大宗商品产业工作经验和卖方分析师经验，先后从事风险管理、大宗商品贸易、行业研究等工作；现任太平洋证券有色行业首席分析师（组长）；Wind金牌行业分析师；新浪金麒麟分析师。
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